تراجع التكديس في المسار: تحول المشاريع الرائدة وتجاوزها

العنوان الأصلي: «EigenLayer و Ether.fi يتحولان معًا، هل ستتوقف الأعمال في مجال التكديس؟»

المؤلف الأصلي: Fairy، ChainCatcher

تحرير النص الأصلي: TB، ChainCatcher

في النصف الأول من عام 2024، أثار مفهوم العائد الثانوي ضجة في السوق، وأصبح "التكديس مرة أخرى" موضوعًا رئيسيًا يجتاح النظام البيئي للعملات المشفرة. برز EigenLayer، وظهرت مشاريع مثل Ether.fi و Renzo، وازدهرت الرموز المميزة المعادة التكديس (LRT) في كل مكان.

ومع ذلك، اختارت المشروعان الرئيسيان في المجال اليوم تغيير مسارها:

• Ether.fi أعلنت عن تحولها إلى بنك تشفير جديد (neobank) ، وتخطط لإطلاق بطاقة نقدية وخدمات التكديس للمستخدمين في الولايات المتحدة؛
• أعلنت Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من الموظفين وإعادة هيكلة الموارد، والتركيز بالكامل على المنتج الجديد EigenCloud.

كان "إعادة التكديس" الذي كان شائعًا في السابق، قد وصل الآن إلى نقطة تحول. هل تشير التعديلات الاستراتيجية من العملاقين إلى أن هذا المسار يتجه نحو الفشل؟

الظهور، الهوس والتسوية

على مدار السنوات القليلة الماضية، شهدت مسارات التكديس من تجربة المفهوم إلى تدفق كثيف من رأس المال.

وفقًا لبيانات RootData، فقد ولدت حتى الآن أكثر من 70 مشروعًا في مجال التكديس مرة أخرى. يُعتبر EigenLayer في نظام إيثريوم البيئي أول مشروع يقدم نموذج ReStaking إلى السوق، مما أدى إلى انفجار جماعي لبروتوكولات التكديس مرة أخرى مثل Ether.fi و Renzo و Kelp DAO. بعد ذلك، ظهرت مشاريع جديدة ذات هيكليات مثل Symbiotic و Karak.

في عام 2024، ارتفعت أحداث التمويل إلى 27 حدثًا، وجمعت ما يقرب من 230 مليون دولار على مدار العام، لتصبح واحدة من أكثر المجالات جاذبية في سوق العملات المشفرة. مع دخول عام 2025، بدأ وتيرة التمويل في التباطؤ، وبدأت درجة حرارة المجال تتراجع تدريجيًا.

في الوقت نفسه، تتسارع عملية إعادة هيكلة المسار. وقد توقفت بالفعل 11 مشروعًا بما في ذلك Moebius Finance و goTAO و FortLayer، ويتم تنظيف الفقاعة المبكرة تدريجياً.

حاليًا، لا يزال EigenLayer هو الرائد في هذا المجال، حيث يصل إجمالي قيمة القفل (TVL) إلى حوالي 14.2 مليار دولار، مما يشكل أكثر من 63% من حصة السوق في الصناعة بأكملها. في نظامه البيئي، تمثل Ether.fi حوالي 75% من الحصة، بينما تمثل Kelp DAO و Renzo بنسبة 12% و 8.5% على التوالي.

فقدان الوزن السردي: إشارات التبريد وراء البيانات

حتى الآن، يبلغ إجمالي TVL لبروتوكولات التكديس حوالي 22.4 مليار دولار، بانخفاض قدره 22.7% مقارنةً بأعلى مستوى تاريخي في ديسمبر 2024 (حوالي 29 مليار دولار). على الرغم من أن إجمالي حجم الإغلاق لا يزال مرتفعًا، إلا أن هناك علامات على تباطؤ زخم النمو في التكديس.

مصدر الصورة: Defillama

انخفضت نشاط المستخدمين بشكل أكثر وضوحًا. وفقًا لبيانات The Block ، انخفض عدد المستخدمين النشطين يوميًا في إيداع السيولة المعاد التكديس لها على إيثريوم من ذروته في يوليو 2024 (أكثر من ألف شخص) إلى حوالي ثلاثين شخصًا حاليًا، في حين أن عدد عناوين الإيداع المستقلة اليومية لـ EigenLayer انخفض حتى إلى رقم فردي.

مصدر الصورة: The Block

من منظور المدققين، فإن جاذبية إعادة التكديس تتناقص. حاليا، لا يتجاوز عدد المدققين النشطين يوميًا في إعادة التكديس 3% مقارنةً بالمدققين العاديين.

علاوة على ذلك، انخفضت أسعار رموز مشاريع مثل Ether.fi و EigenLayer و Puffer بأكثر من 70% عن نقاط الذروة. بشكل عام، على الرغم من أن مجال التكديس لا يزال يحتفظ بقدر معين من الحجم، إلا أن نشاط المستخدمين وحماس المشاركة قد انخفض بشكل ملحوظ، مما أدى إلى دخول النظام البيئي في حالة من "فقدان الوزن". تراجع تأثير السرد، ودخل نمو المجال في مرحلة الاختناق.

تحول المشاريع الرائدة: هل انتهت أعمال التكديس؟

عندما يتلاشى "عائدات فترة الإطلاق المجانية"، وتتباطأ حماسة السباق، يمكن توقع أن تنحسر منحنيات العائد، وعندها ستضطر المشاريع التي تم التكديس بها إلى مواجهة التساؤلات: كيف يمكن للمنصة تحقيق نمو طويل الأمد؟

على سبيل المثال، حققت Ether.fi في نهاية عام 2024 إيرادات تتجاوز 3.5 مليون دولار لمدة شهرين متتاليين، وفي أبريل 2025، انخفضت الإيرادات إلى 2.4 مليون دولار. في ظل حقيقة تباطؤ الزخم، قد يكون من الصعب أن تدعم وظيفة إعادة التكديس الوحيدة قصة تجارية كاملة.

وفي أبريل أيضًا، بدأت Ether.fi في توسيع حدود منتجاتها، وتحولت إلى "بنك جديد للعملات المشفرة"، من خلال "دفع الفواتير، دفع الرواتب، الادخار والاستهلاك"، لبناء حلقة مغلقة للعمليات المالية. وأصبح "بطاقة نقدية + التكديس مرة أخرى" التركيبة المزدوجة التي تحاول من خلالها تنشيط التفاعل والاحتفاظ بالعملاء.

على عكس "الاختراق على مستوى التطبيق" لـ Ether.fi ، تختار EigenLayer إعادة البناء على مستوى استراتيجية البنية التحتية.

في 9 يوليو، أعلنت Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من موظفيها، وتركز الموارد على منصة مطوري المنتجات الجديدة EigenCloud، والتي جذبت أيضًا جولة استثمار جديدة بقيمة 70 مليون دولار من a16z. يدمج EigenCloud كل من EigenDA و EigenVerify و EigenCompute، في محاولة لتوفير بنية تحتية موثوقة عامة للتطبيقات على السلسلة وخارجها.

تحول Ether.fi و EigenLayer، رغم اختلاف مساراتهما، إلا أنهما يشيران في جوهرهما إلى حلين منطقيين مختلفين: تحويل "التكديس" من سرد نهاية إلى "وحدة بداية"، ومن هدف بحد ذاته إلى وسيلة لبناء أنظمة تطبيقات أكثر تعقيدًا.

إعادة التكديس لم تمت بعد، لكن نموذج "النمو أحادي الخيط" قد يكون من الصعب استمراره. فقط عندما يتم دمجه في سرد تطبيقات ذات تأثيرات حجم أكبر، سيكون لديه القدرة على جذب المستخدمين ورأس المال بشكل مستمر.

تبحث تصميم آلية "العائد الثاني" في إعادة التكديس عن نقاط جديدة وحيوية في خريطة التطبيقات الأكثر تعقيدًا، مما يشعل حماس السوق.

رابط النص الأصلي