في الساعة 1:00 صباحاً من يوم 11 أغسطس 2025، طرح بروتوكول الاتصال عبر السلاسل LayerZero اقتراحاً ضخماً: يعتزم شراء جميع الرموز المتداولة الخاصة بجسر السلاسل StarGate بمبلغ 110 مليون دولار، ودمج StarGate في نظامه البيئي. بعد صدور الخبر، ارتفع سعر رمز LayerZero ZRO بأكثر من 30% في ذلك اليوم.
إذا تمت هذه الصفقة بنجاح، ستصبح واحدة من أبرز حالات "الدمج بين الأم والابن" في مجال السلاسل المتقاطعة. ومع ذلك، وراء السرد التعاوني الظاهري، أثارت هذه الاستحواذات ردود فعل قوية في مجتمع StarGate، ووصفها بعض حاملي العملات بأنها "تأمين الأراضي بأسعار منخفضة" و"اختطاف الحكم".
وفقًا للخطة التي أعلنت عنها LayerZero:
سعر الشراء هو 0.1675 دولار لكل STG، من خلال نسبة 1 STG : 0.08634 ZRO (بناءً على سعر ZRO الحالي 1.94 دولار)؛
سيتم حل StarGate DAO، وسيتم استخدام جميع الفوائض من البروتوكول لشراء وإتلاف ZRO؛
يتم تبادل veSTG المرهون لفترة طويلة مع STG السائل بنفس النسبة دون أي علاوة إضافية؛
مدة المناقشة المجتمعية هي 7 أيام فقط، تليها 3 أيام من تصويت Snapshot، ويتطلب الأمر نسبة تأييد 70% و 1.2 مليون veSTG للمشاركة لكي تمر.
دوافع دمج رأس المال
من الناحية التنفيذية، هذه عبارة عن عملية استحواذ "تسليم دفعة واحدة": تقوم LayerZero بتبادل جميع STG بسعر ثابت، مما يتولى بالكامل البروتوكول وتدفق الإيرادات، ويمتص جميع حقوق الحوكمة المستقلة لـ StarGate، ونموذج الاقتصاد الرمزي وآلية توزيع الأرباح في نظام ZRO.
ستارغيت هو أكبر جسر متعدد السلاسل من حيث الاستخدام الحالي، حيث تجاوزت قيمة المعاملات الإجمالية 700 مليار دولار، ويساعد آلية هيدرا على جذب السيولة بسرعة إلى السلاسل الجديدة. بعد الاستحواذ، يمكن لLayerZero ربط بروتوكولات الاتصال الأساسية مع مدخلات السيولة متعددة السلاسل، كما يمكنه الوصول مباشرة إلى المستخدمين النهائيين، مما يشكل حلقة مغلقة من "الاتصال الأساسي + سلسلة التطبيقات متعددة السلاسل."
قم بإزالة STG، وضخ عائدات StarGate في إعادة شراء ZRO، مما يمكن أن يعزز من منطق احتجاز قيمة ZRO، ويقلل من تشتت انتباه السوق عن نظام تعدد الرموز - وهذا سيكون مفيدًا لأداء السوق الثانوية وتقييم التمويل المستقبلي.
قلق المعارضة
ومع ذلك، أشار المعارضون إلى أن تسعير هذا الاقتراح يقلل بشكل كبير من الإمكانات طويلة الأجل لـ StarGate، وقد يكون له علاقة حتى بدمج الأصول المستقبلية لـ LayerZero عند إدراجها في الولايات المتحدة.
تُعتبر القيمة الإجمالية المقدرة بمبلغ 1.1 مليار دولار نقطة مرجعية في سوق الدب. قبل بضعة أشهر، قدمت مؤسسة StarGate تقديرًا لـ STG بقيمة 0.60 دولار / عملة في نموذج السوق الصاعد الداخلي، وذلك قبل إقرار قانون "GENIUS Act" في الولايات المتحدة. وفقًا لتوقعات وزيرة الخزانة الأمريكية بيسنت، بعد دخول هذا القانون حيز التنفيذ، من المتوقع أن يرتفع سوق العملات المستقرة العالمي من 250 مليار دولار إلى 3.7 تريليون دولار، بينما ستزداد سرعة تداول الأموال (التي تعتمد عليها رسوم StarGate) بشكل أسرع.
خلال هذه الفترة، زادت أعداد تكامل StarGate وحجم المعاملات وعائدات المراهنين على المدى الطويل بشكل ملحوظ، كما تنازل الفريق عن رسوم مرور OFT بشكل استباقي لتعزيز توسع النظام البيئي. مع دخولهم قريبًا إلى سوق النوايا، من المتوقع أن ترتفع قدرتهم على تحقيق الأرباح أكثر. في الوقت نفسه، قام محللو السوق مثل توم لي برفع توقعاتهم للسعر المحتمل للإيثريوم إلى أكثر من 10,000 دولار، مما يعني أن قيمة أصول خزينة البروتوكول في طريقها أيضًا للارتفاع.
استنادًا إلى هذه الآفاق، ترى المعارضة أن سعر الاستحواذ لم يعكس إمكانات النمو، ولم يقدم علاوة استحواذ معقولة، خاصةً أنه تم طرحه قبل قدوم سوق العملات البديلة المحتملة (ALTSZN)، مما يجعل التوقيت مثيرًا للتفكير.
علاوة على ذلك، ستؤدي هذه الاقتراحات إلى إلغاء حقوق المساهمين من أصحاب المصلحة على المدى الطويل. كان بإمكان حاملي veSTG الاستفادة من تقسيم الإيرادات بنسبة 50/50، مع إمكانية التثبيت لمدة تصل إلى 4 سنوات. في هذه الصفقة، يتم التعامل مع STG السائل بنفس الطريقة، دون تعويض عن أي علاوة، ويفقدون أيضًا حقوق توزيع الأرباح في المستقبل.
مدة المناقشة 7 أيام + فترة التصويت 3 أيام، وقد تم انتقادها أيضًا باعتبارها "حربًا خاطفة"، حيث تُحرم المجتمع من الوقت للبحث عن شروط أفضل، ولم يتم إدخال أي أطراف محتملة أخرى للمزايدة. وقد حذر البعض حتى من أن هذه استراتيجية "تثبيت" نموذجية في التفاوض - حيث يتم تقديم عرض منخفض جدًا في البداية، ثم يتم تقديم سعر أعلى قليلاً كـ "مغريات"، مما يخفي عدم عدالة العرض الأولي.
هل هو تكامل استراتيجي أم انتقال قيمة؟
إذا نظرنا فقط من الناحية الاستراتيجية، فإن دمج StarGate مع LayerZero يمكن أن يجلب تأثير تركيز التكنولوجيا والمستخدمين وقيمة الرموز. بالنسبة لحاملي ZRO، فإن هذا يعد فائدة شبه خالية من المخاطر: المزيد من الإيرادات، منطق إعادة الشراء الواضح، وقوة سرد أقوى.
ولكن بالنسبة لحاملي STG، وخاصة المودعين على المدى الطويل، فإن هذا يبدو أكثر كتحويل للقيمة: تم انتزاع حقوق العائد، وغياب علاوة الاستحواذ، واختفاء حقوق الحوكمة DAO.
اقترح المعارضون أنه ينبغي عدم التسارع في عملية الاستحواذ قبل أن ينفتح بالكامل دورة السوق بعد تنفيذ قانون GENIUS. وهم يدعون StarGate DAO إلى تمديد فترة المفاوضات، وإدخال أطراف استحواذ محتملة أخرى تشمل Coinbase وRobinhood وCircle وTether، لإجراء مزادات تنافسية، والنظر في توظيف فريق مصرفي للحصول على تقييم أعلى لـ DAO.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قدمت LayerZero عرض الاستحواذ على StarGate، وارتفع سعره بأكثر من 30% في يوم واحد: هل هي تكامل استراتيجي أم استحواذ منخفض السعر؟ لعبة بين DAO ورأس المال
كتبه: تيا
في الساعة 1:00 صباحاً من يوم 11 أغسطس 2025، طرح بروتوكول الاتصال عبر السلاسل LayerZero اقتراحاً ضخماً: يعتزم شراء جميع الرموز المتداولة الخاصة بجسر السلاسل StarGate بمبلغ 110 مليون دولار، ودمج StarGate في نظامه البيئي. بعد صدور الخبر، ارتفع سعر رمز LayerZero ZRO بأكثر من 30% في ذلك اليوم.
إذا تمت هذه الصفقة بنجاح، ستصبح واحدة من أبرز حالات "الدمج بين الأم والابن" في مجال السلاسل المتقاطعة. ومع ذلك، وراء السرد التعاوني الظاهري، أثارت هذه الاستحواذات ردود فعل قوية في مجتمع StarGate، ووصفها بعض حاملي العملات بأنها "تأمين الأراضي بأسعار منخفضة" و"اختطاف الحكم".
وفقًا للخطة التي أعلنت عنها LayerZero:
سعر الشراء هو 0.1675 دولار لكل STG، من خلال نسبة 1 STG : 0.08634 ZRO (بناءً على سعر ZRO الحالي 1.94 دولار)؛
سيتم حل StarGate DAO، وسيتم استخدام جميع الفوائض من البروتوكول لشراء وإتلاف ZRO؛
يتم تبادل veSTG المرهون لفترة طويلة مع STG السائل بنفس النسبة دون أي علاوة إضافية؛
مدة المناقشة المجتمعية هي 7 أيام فقط، تليها 3 أيام من تصويت Snapshot، ويتطلب الأمر نسبة تأييد 70% و 1.2 مليون veSTG للمشاركة لكي تمر.
دوافع دمج رأس المال
من الناحية التنفيذية، هذه عبارة عن عملية استحواذ "تسليم دفعة واحدة": تقوم LayerZero بتبادل جميع STG بسعر ثابت، مما يتولى بالكامل البروتوكول وتدفق الإيرادات، ويمتص جميع حقوق الحوكمة المستقلة لـ StarGate، ونموذج الاقتصاد الرمزي وآلية توزيع الأرباح في نظام ZRO.
ستارغيت هو أكبر جسر متعدد السلاسل من حيث الاستخدام الحالي، حيث تجاوزت قيمة المعاملات الإجمالية 700 مليار دولار، ويساعد آلية هيدرا على جذب السيولة بسرعة إلى السلاسل الجديدة. بعد الاستحواذ، يمكن لLayerZero ربط بروتوكولات الاتصال الأساسية مع مدخلات السيولة متعددة السلاسل، كما يمكنه الوصول مباشرة إلى المستخدمين النهائيين، مما يشكل حلقة مغلقة من "الاتصال الأساسي + سلسلة التطبيقات متعددة السلاسل."
قم بإزالة STG، وضخ عائدات StarGate في إعادة شراء ZRO، مما يمكن أن يعزز من منطق احتجاز قيمة ZRO، ويقلل من تشتت انتباه السوق عن نظام تعدد الرموز - وهذا سيكون مفيدًا لأداء السوق الثانوية وتقييم التمويل المستقبلي.
قلق المعارضة
ومع ذلك، أشار المعارضون إلى أن تسعير هذا الاقتراح يقلل بشكل كبير من الإمكانات طويلة الأجل لـ StarGate، وقد يكون له علاقة حتى بدمج الأصول المستقبلية لـ LayerZero عند إدراجها في الولايات المتحدة.
تُعتبر القيمة الإجمالية المقدرة بمبلغ 1.1 مليار دولار نقطة مرجعية في سوق الدب. قبل بضعة أشهر، قدمت مؤسسة StarGate تقديرًا لـ STG بقيمة 0.60 دولار / عملة في نموذج السوق الصاعد الداخلي، وذلك قبل إقرار قانون "GENIUS Act" في الولايات المتحدة. وفقًا لتوقعات وزيرة الخزانة الأمريكية بيسنت، بعد دخول هذا القانون حيز التنفيذ، من المتوقع أن يرتفع سوق العملات المستقرة العالمي من 250 مليار دولار إلى 3.7 تريليون دولار، بينما ستزداد سرعة تداول الأموال (التي تعتمد عليها رسوم StarGate) بشكل أسرع.
خلال هذه الفترة، زادت أعداد تكامل StarGate وحجم المعاملات وعائدات المراهنين على المدى الطويل بشكل ملحوظ، كما تنازل الفريق عن رسوم مرور OFT بشكل استباقي لتعزيز توسع النظام البيئي. مع دخولهم قريبًا إلى سوق النوايا، من المتوقع أن ترتفع قدرتهم على تحقيق الأرباح أكثر. في الوقت نفسه، قام محللو السوق مثل توم لي برفع توقعاتهم للسعر المحتمل للإيثريوم إلى أكثر من 10,000 دولار، مما يعني أن قيمة أصول خزينة البروتوكول في طريقها أيضًا للارتفاع.
استنادًا إلى هذه الآفاق، ترى المعارضة أن سعر الاستحواذ لم يعكس إمكانات النمو، ولم يقدم علاوة استحواذ معقولة، خاصةً أنه تم طرحه قبل قدوم سوق العملات البديلة المحتملة (ALTSZN)، مما يجعل التوقيت مثيرًا للتفكير.
علاوة على ذلك، ستؤدي هذه الاقتراحات إلى إلغاء حقوق المساهمين من أصحاب المصلحة على المدى الطويل. كان بإمكان حاملي veSTG الاستفادة من تقسيم الإيرادات بنسبة 50/50، مع إمكانية التثبيت لمدة تصل إلى 4 سنوات. في هذه الصفقة، يتم التعامل مع STG السائل بنفس الطريقة، دون تعويض عن أي علاوة، ويفقدون أيضًا حقوق توزيع الأرباح في المستقبل.
مدة المناقشة 7 أيام + فترة التصويت 3 أيام، وقد تم انتقادها أيضًا باعتبارها "حربًا خاطفة"، حيث تُحرم المجتمع من الوقت للبحث عن شروط أفضل، ولم يتم إدخال أي أطراف محتملة أخرى للمزايدة. وقد حذر البعض حتى من أن هذه استراتيجية "تثبيت" نموذجية في التفاوض - حيث يتم تقديم عرض منخفض جدًا في البداية، ثم يتم تقديم سعر أعلى قليلاً كـ "مغريات"، مما يخفي عدم عدالة العرض الأولي.
هل هو تكامل استراتيجي أم انتقال قيمة؟
إذا نظرنا فقط من الناحية الاستراتيجية، فإن دمج StarGate مع LayerZero يمكن أن يجلب تأثير تركيز التكنولوجيا والمستخدمين وقيمة الرموز. بالنسبة لحاملي ZRO، فإن هذا يعد فائدة شبه خالية من المخاطر: المزيد من الإيرادات، منطق إعادة الشراء الواضح، وقوة سرد أقوى.
ولكن بالنسبة لحاملي STG، وخاصة المودعين على المدى الطويل، فإن هذا يبدو أكثر كتحويل للقيمة: تم انتزاع حقوق العائد، وغياب علاوة الاستحواذ، واختفاء حقوق الحوكمة DAO.
اقترح المعارضون أنه ينبغي عدم التسارع في عملية الاستحواذ قبل أن ينفتح بالكامل دورة السوق بعد تنفيذ قانون GENIUS. وهم يدعون StarGate DAO إلى تمديد فترة المفاوضات، وإدخال أطراف استحواذ محتملة أخرى تشمل Coinbase وRobinhood وCircle وTether، لإجراء مزادات تنافسية، والنظر في توظيف فريق مصرفي للحصول على تقييم أعلى لـ DAO.