إعادة التفكير في معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة一直 هي موضوع شائع في مجال العملات المشفرة. بخلاف الاستخدامات المضاربية، فهي واحدة من القلائل التي وجدت توافقًا واضحًا في سوق المنتجات في عالم التشفير. حاليًا، يتم مناقشة عملة مستقرة بقيمة تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة.
ومع ذلك، ليس كل ما يلمع ذهبًا.
أصل معضلة الثلاثة صعوبات للعملات المستقرة
عادة ما تستخدم المشاريع الجديدة الرسوم البيانية لعرض موقعها النسبي مقارنةً بالمنافسين الرئيسيين. ومن الجدير بالذكر، ولكن غالبًا ما يتم تجاهله، أن هناك تراجعًا ملحوظًا في مجال اللامركزية مؤخرًا.
مع تطور السوق ونضجه، نشأت صراعات بين متطلبات قابلية التوسع والمثل العليا الفوضوية المبكرة. ولكن يجب السعي لتحقيق توازن إلى حد ما.
في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعبة للعملات المستقرة تعتمد على ثلاثة مفاهيم أساسية:
سعر مستقر: عملة مستقرة تحافظ على قيمة مستقرة (عادة ما تكون مرتبطة بالدولار)
اللامركزية：لا يوجد كيان واحد يتحكم، يوفر ميزات مقاومة للرقابة وعدم الحاجة إلى الثقة
كفاءة رأس المال: الحفاظ على الربط دون الحاجة إلى زيادة الرهن
ومع ذلك، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا. لذلك، فإن هذه المفاهيم تتطور باستمرار لتتكيف مع هذه التحديات.
في السنوات الأخيرة، تستحق الرسوم البيانية لمشروع عملة مستقرة رئيسي الإشادة، وذلك بشكل أساسي بسبب استراتيجيتها التي تتجاوز فئة العملات المستقرة وتطورت لتصبح منتجات أوسع.
ومع ذلك، يمكن رؤية أن استقرار الأسعار يبقى كما هو. يمكن اعتبار كفاءة رأس المال مكافئة للتوسع. ولكن اللامركزية تم استبدالها بمقاومة الرقابة.
مقاومة الرقابة هي خاصية أساسية للعملات المشفرة، ولكنها مجرد فئة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. وذلك لأن أحدث عملات مستقرة (باستثناء بعض الاستثناءات) تتمتع بدرجة معينة من الخصائص المركزية.
على سبيل المثال، حتى لو كانت هذه المشاريع تستخدم اللامركزية، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، السعي لتحقيق العوائد وإعادة توزيعها على الحائزين، الذين يعملون أساسًا مثل المساهمين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من كمية العوائد بدلاً من القابلية للتجميع داخل DeFi.
لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاس.
الدافع
الأحلام كبيرة، لكن الواقع صعب. في 12 مارس 2020، بسبب جائحة كوفيد-19، شهد السوق انهيارًا كبيرًا، وكانت تجربة DAI معروفة للجميع. منذ ذلك الحين، تم تحويل الاحتياطيات بشكل رئيسي إلى USDC، مما جعله بديلاً، وأقر إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام بعض العملات المستقرة الرئيسية. في الوقت نفسه، لم تحقق محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو العملات المستقرة المعاد تشكيلها مثل Ampleforth، النتائج المتوقعة. بعد ذلك، زادت التشريعات من تفاقم الوضع. في الوقت نفسه، أدى ظهور عملات مستقرة مؤسسية إلى تقويض التجريب.
ومع ذلك، كان هناك محاولة واحدة حققت نمواً. فقد تميز مشروع ما بسبب عدم قابلية تغيير عقده واستخدامه الإيثيريوم كضمان لتعزيز اللامركزية البحتة. ومع ذلك، كانت هناك نقص في قابلية التوسع.
الآن، لقد أطلقوا مؤخرًا V2، لتعزيز أمان الربط من خلال العديد من الترقيات، وتوفير مرونة أفضل في أسعار الفائدة عند سك عملتهم المستقرة الجديدة.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تحد من نموها. مقارنةً ببعض العملات المستقرة الأكثر كفاءة في رأس المال ولكن بدون عوائد، فإن نسبة قيمة القرض للعملة المستقرة الخاصة بها (LTV) تبلغ حوالي 90%، وهو ما يعتبر ليس مرتفعًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنافسين المباشرين الذين يقدمون عوائد داخلية، تصل LTV لديهم أيضًا إلى 100%.
ومع ذلك، قد تكون المشكلة الرئيسية هي نقص نموذج توزيع واسع النطاق. لأنه لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بمجتمع الإيثيريوم المبكر، مع تركيز أقل على حالات الاستخدام مثل الانتشار على DEX. على الرغم من أن الأجواء السيبرانية تتماشى مع روح العملات المشفرة، إذا لم يتمكنوا من تحقيق التوازن مع DeFi أو اعتماد الأفراد، فقد يحد ذلك من النمو السائد.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، فإن المشروع هو واحد من المشاريع التي تمتلك أكبر TVL في العملات المشفرة بين فروعها، حيث بلغت V1 و V2 مجتمعة 3.7 مليون دولار، وهو أمر رائع.
قانون العبقرية
هذا يجب أن يوفر مزيدًا من الاستقرار والاعتراف للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، ولكنه في الوقت نفسه يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونيًا التي تصدرها الكيانات المرخصة والمنظمة.
أي عملة مستقرة مشفرة أو مدعومة بضمانات لامركزية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو تُستبعد.
قيمة الاقتراح والتوزيع
عملة مستقرة هي الشovel لاستخراج الذهب. بعضها مشاريع هجينة، تستهدف بشكل رئيسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق القطاع المالي التقليدي؛ وبعضها يأتي من Web2.0، ويهدف إلى توسيع سوقه المحتمل الإجمالي من خلال الوصول إلى مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، لكن بسبب نقص الخبرة في المجالات الجديدة، تواجه مشاكل في القابلية للتوسع.
ثم، هناك بعض المشاريع التي تركز بشكل رئيسي على الاستراتيجيات الأساسية، مثل RWA، والتي تهدف إلى تحقيق عوائد مستدامة بناءً على القيمة الحقيقية (طالما تظل أسعار الفائدة مرتفعة)، بالإضافة إلى استراتيجيات Delta-Neutral التي تركز على توليد العائدات لحاملي العملات.
جميع هذه المشاريع لديها نقطة مشتركة، على الرغم من اختلاف الدرجة، وهي: المركزية.
حتى المشاريع التي تركز على المالية اللامركزية (DeFi) ، مثل استراتيجيات دلتا المحايدة ، تُدار من قبل فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستفيد من الإيثريوم في الخلفية ، إلا أن الإدارة الكلية لا تزال مركزية. في الواقع ، يجب تصنيف هذه المشاريع نظريًا كأدوات مشتقة بدلاً من عملة مستقرة ، لكن هذه موضوع يستحق النقاش العميق.
جلب النظام البيئي الناشئ أيضًا آمالًا جديدة.
على سبيل المثال، ستستخدم بعض المشاريع آلية اتخاذ القرار المركزية في الأشهر القليلة الأولى، بهدف تحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره تقنيات معينة. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المشاريع المتفرعة التي تشهد نمواً ملحوظاً، وقد رسخت مكانتها في عملتها المستقرة الأصلية.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع المركزية حول blockchain الناشئة، واستغلال مزايا "تأثير الجدة".
الخاتمة
التركيز ليس سلبياً في حد ذاته. بالنسبة للمشاريع، فهو أبسط وأكثر قابلية للتحكم وأكثر قابلية للتوسع، ويتكيف بشكل أفضل مع التشريعات.
ومع ذلك، فإن هذا لا يتماشى مع الروح الأصلية للعملات المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن عملة مستقرة تمتلك حقًا مقاومة للرقابة؟ إنها ليست فقط دولارًا على السلسلة، بل هي حقًا أصول المستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية تقديم مثل هذا الالتزام.
لذلك، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة، لا يجب أن ننسى معضلة العملات المستقرة الثلاثية الأصلية:
استقرار الأسعار
اللامركزية
كفاءة رأس المال
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
مأزق العملات المستقرة اللامركزية والمستقبل: البحث عن التوازن في المعضلة الثلاثية
إعادة التفكير في معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة一直 هي موضوع شائع في مجال العملات المشفرة. بخلاف الاستخدامات المضاربية، فهي واحدة من القلائل التي وجدت توافقًا واضحًا في سوق المنتجات في عالم التشفير. حاليًا، يتم مناقشة عملة مستقرة بقيمة تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة.
ومع ذلك، ليس كل ما يلمع ذهبًا.
أصل معضلة الثلاثة صعوبات للعملات المستقرة
عادة ما تستخدم المشاريع الجديدة الرسوم البيانية لعرض موقعها النسبي مقارنةً بالمنافسين الرئيسيين. ومن الجدير بالذكر، ولكن غالبًا ما يتم تجاهله، أن هناك تراجعًا ملحوظًا في مجال اللامركزية مؤخرًا.
مع تطور السوق ونضجه، نشأت صراعات بين متطلبات قابلية التوسع والمثل العليا الفوضوية المبكرة. ولكن يجب السعي لتحقيق توازن إلى حد ما.
في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعبة للعملات المستقرة تعتمد على ثلاثة مفاهيم أساسية:
ومع ذلك، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا. لذلك، فإن هذه المفاهيم تتطور باستمرار لتتكيف مع هذه التحديات.
في السنوات الأخيرة، تستحق الرسوم البيانية لمشروع عملة مستقرة رئيسي الإشادة، وذلك بشكل أساسي بسبب استراتيجيتها التي تتجاوز فئة العملات المستقرة وتطورت لتصبح منتجات أوسع.
ومع ذلك، يمكن رؤية أن استقرار الأسعار يبقى كما هو. يمكن اعتبار كفاءة رأس المال مكافئة للتوسع. ولكن اللامركزية تم استبدالها بمقاومة الرقابة.
مقاومة الرقابة هي خاصية أساسية للعملات المشفرة، ولكنها مجرد فئة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. وذلك لأن أحدث عملات مستقرة (باستثناء بعض الاستثناءات) تتمتع بدرجة معينة من الخصائص المركزية.
على سبيل المثال، حتى لو كانت هذه المشاريع تستخدم اللامركزية، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، السعي لتحقيق العوائد وإعادة توزيعها على الحائزين، الذين يعملون أساسًا مثل المساهمين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من كمية العوائد بدلاً من القابلية للتجميع داخل DeFi.
لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاس.
الدافع
الأحلام كبيرة، لكن الواقع صعب. في 12 مارس 2020، بسبب جائحة كوفيد-19، شهد السوق انهيارًا كبيرًا، وكانت تجربة DAI معروفة للجميع. منذ ذلك الحين، تم تحويل الاحتياطيات بشكل رئيسي إلى USDC، مما جعله بديلاً، وأقر إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام بعض العملات المستقرة الرئيسية. في الوقت نفسه، لم تحقق محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو العملات المستقرة المعاد تشكيلها مثل Ampleforth، النتائج المتوقعة. بعد ذلك، زادت التشريعات من تفاقم الوضع. في الوقت نفسه، أدى ظهور عملات مستقرة مؤسسية إلى تقويض التجريب.
ومع ذلك، كان هناك محاولة واحدة حققت نمواً. فقد تميز مشروع ما بسبب عدم قابلية تغيير عقده واستخدامه الإيثيريوم كضمان لتعزيز اللامركزية البحتة. ومع ذلك، كانت هناك نقص في قابلية التوسع.
الآن، لقد أطلقوا مؤخرًا V2، لتعزيز أمان الربط من خلال العديد من الترقيات، وتوفير مرونة أفضل في أسعار الفائدة عند سك عملتهم المستقرة الجديدة.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تحد من نموها. مقارنةً ببعض العملات المستقرة الأكثر كفاءة في رأس المال ولكن بدون عوائد، فإن نسبة قيمة القرض للعملة المستقرة الخاصة بها (LTV) تبلغ حوالي 90%، وهو ما يعتبر ليس مرتفعًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنافسين المباشرين الذين يقدمون عوائد داخلية، تصل LTV لديهم أيضًا إلى 100%.
ومع ذلك، قد تكون المشكلة الرئيسية هي نقص نموذج توزيع واسع النطاق. لأنه لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بمجتمع الإيثيريوم المبكر، مع تركيز أقل على حالات الاستخدام مثل الانتشار على DEX. على الرغم من أن الأجواء السيبرانية تتماشى مع روح العملات المشفرة، إذا لم يتمكنوا من تحقيق التوازن مع DeFi أو اعتماد الأفراد، فقد يحد ذلك من النمو السائد.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، فإن المشروع هو واحد من المشاريع التي تمتلك أكبر TVL في العملات المشفرة بين فروعها، حيث بلغت V1 و V2 مجتمعة 3.7 مليون دولار، وهو أمر رائع.
قانون العبقرية
هذا يجب أن يوفر مزيدًا من الاستقرار والاعتراف للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، ولكنه في الوقت نفسه يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونيًا التي تصدرها الكيانات المرخصة والمنظمة.
أي عملة مستقرة مشفرة أو مدعومة بضمانات لامركزية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو تُستبعد.
قيمة الاقتراح والتوزيع
عملة مستقرة هي الشovel لاستخراج الذهب. بعضها مشاريع هجينة، تستهدف بشكل رئيسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق القطاع المالي التقليدي؛ وبعضها يأتي من Web2.0، ويهدف إلى توسيع سوقه المحتمل الإجمالي من خلال الوصول إلى مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، لكن بسبب نقص الخبرة في المجالات الجديدة، تواجه مشاكل في القابلية للتوسع.
ثم، هناك بعض المشاريع التي تركز بشكل رئيسي على الاستراتيجيات الأساسية، مثل RWA، والتي تهدف إلى تحقيق عوائد مستدامة بناءً على القيمة الحقيقية (طالما تظل أسعار الفائدة مرتفعة)، بالإضافة إلى استراتيجيات Delta-Neutral التي تركز على توليد العائدات لحاملي العملات.
جميع هذه المشاريع لديها نقطة مشتركة، على الرغم من اختلاف الدرجة، وهي: المركزية.
حتى المشاريع التي تركز على المالية اللامركزية (DeFi) ، مثل استراتيجيات دلتا المحايدة ، تُدار من قبل فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستفيد من الإيثريوم في الخلفية ، إلا أن الإدارة الكلية لا تزال مركزية. في الواقع ، يجب تصنيف هذه المشاريع نظريًا كأدوات مشتقة بدلاً من عملة مستقرة ، لكن هذه موضوع يستحق النقاش العميق.
جلب النظام البيئي الناشئ أيضًا آمالًا جديدة.
على سبيل المثال، ستستخدم بعض المشاريع آلية اتخاذ القرار المركزية في الأشهر القليلة الأولى، بهدف تحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره تقنيات معينة. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المشاريع المتفرعة التي تشهد نمواً ملحوظاً، وقد رسخت مكانتها في عملتها المستقرة الأصلية.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع المركزية حول blockchain الناشئة، واستغلال مزايا "تأثير الجدة".
الخاتمة
التركيز ليس سلبياً في حد ذاته. بالنسبة للمشاريع، فهو أبسط وأكثر قابلية للتحكم وأكثر قابلية للتوسع، ويتكيف بشكل أفضل مع التشريعات.
ومع ذلك، فإن هذا لا يتماشى مع الروح الأصلية للعملات المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن عملة مستقرة تمتلك حقًا مقاومة للرقابة؟ إنها ليست فقط دولارًا على السلسلة، بل هي حقًا أصول المستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية تقديم مثل هذا الالتزام.
لذلك، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة، لا يجب أن ننسى معضلة العملات المستقرة الثلاثية الأصلية: