عملة مستقرة الدولار: جولة جديدة من التغيير في ظل أزمة الديون الأمريكية
في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراح قانون عملة مستقرة GENIUS. في الظاهر، هذه تشريع تقني ينظم الأصول الرقمية ويحمي حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق الاقتصادي والسياسي وراءه، يمكننا أن نرى أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغط الهائل الحالي على الديون في الولايات المتحدة، والخلافات بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بشأن السياسة النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملة المستقرة يستحق التفكير.
أزمة ديون الولايات المتحدة: توليد سياسة العملة المستقرة
خلال فترة الوباء، أطلقت الولايات المتحدة سياسة تيسير نقدي غير مسبوقة. زادت كمية النقد M2 لدى الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، وارتفع معدل النمو من 5% إلى 25%، حيث بلغ ذروته في فبراير 2021 عند 26.9%، متجاوزًا بكثير معدلات النمو خلال أزمة المالية عام 2008 وفترات التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، تضخمت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزة إجمالي تكاليف 13 حربًا في تاريخ الولايات المتحدة.
باختصار، خلال عامين، قامت الولايات المتحدة بطباعة 70 تريليون دولار، مما أوجد مخاطر لاحقة للتضخم وأزمة الديون.
إن نفقات فوائد ديون الحكومة الأمريكية تصل إلى مستويات تاريخية جديدة. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي ديون الخزانة الأمريكية 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي مبالغ رأس المال والفوائد المستحقة على ديون الخزانة حوالي 9 تريليون دولار في عام 2025، حيث أن جزء رأس المال المستحق فقط يقارب 7.2 تريليون دولار.
على مدى السنوات العشر القادمة، من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الحكومية الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، وسترتفع نسبة نفقات فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تحتاج الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض النفقات، مما سيؤثر سلبًا على الاقتصاد.
ترامب وباول: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب: طلب خفض الفائدة
ترامب بحاجة ماسة إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واقعي للغاية: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مباشر على قروض المنازل والاستهلاك، مما يمثل تهديداً لآفاق ترامب السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب يعتبر أداء سوق الأسهم مؤشراً على إنجازاته السياسية، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تعيق المزيد من ارتفاع سوق الأسهم، مما يهدد مباشرة البيانات الأساسية التي يعرضها ترامب كإنجازات.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد، مما أدى بدوره إلى زيادة مستويات الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد تخفيضات الفائدة المعتدلة في التخفيف من الآثار السلبية لسياسة التعريفات الجمركية على نمو الاقتصاد، وتخفيف حالة التباطؤ الاقتصادي، مما يخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
باول: التمسك بالاستقلالية
تتمثل المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس الطريقة التي اتبعها ترامب بناءً على التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف باول بدقة وفقًا للمنهجية المعتمدة على البيانات للاحتياطي الفيدرالي. لا يقوم بإجراء تقييمات تنبؤية للاقتصاد، بل يقوم بتقييم تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية، وعندما تظهر مشكلات تتعلق بالتضخم أو أهداف التوظيف، يقوم بإصدار سياسات ذات صلة لتصحيح الوضع.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة في أبريل 4.2٪، كما أن التضخم يتوافق بشكل أساسي مع الهدف طويل الأجل البالغ 2٪. تحت تأثير السياسات مثل الرسوم الجمركية، لم يتم نقل الركود الاقتصادي المحتمل إلى البيانات الفعلية بعد، لذلك لن يتخذ باول أي إجراء. ويعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية التي اتبعها ترامب "من المحتمل جداً أن ترفع التضخم على الأقل بشكل مؤقت"، و"قد تكون آثار التضخم أكثر ديمومة"، وأن اتخاذ قرار بخفض أسعار الفائدة قبل أن تعود بيانات التضخم بالكامل إلى هدف 2٪ قد يؤدي إلى تفاقم حالة التضخم.
علاوة على ذلك، فإن استقلال الاحتياطي الفيدرالي هو مبدأ حيوي في عملية اتخاذ القرار. تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي لجعل السياسة النقدية تعتمد على الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، لضمان أن صياغة السياسة النقدية تتم بناءً على اعتبارات المصلحة الطويلة الأمد للاقتصاد الوطني ككل، وليس لتلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل. في مواجهة ضغط ترامب، تمسك باول بالدفاع عن استقلال الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً: "لم أطلب أبداً主动 الاجتماع مع الرئيس، ولن أفعل ذلك أبداً".
مشروع قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تثبت بيانات السوق بشكل كامل التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق السندات الأمريكية. قامت إحدى الشركات الكبيرة المصدرة للعملات المستقرة بشراء صافي بقيمة 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم. وفقًا لتقرير الشركة للربع الرابع من عام 2024، بلغ إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية 113 مليار دولار. شركة أخرى رئيسية لإصدار العملات المستقرة، تبلغ القيمة السوقية لعملتها المستقرة حوالي 60 مليار دولار، مدعومة بالكامل بالنقد والسندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الحفاظ على احتياطي لا يقل عن 1:1، ويشمل الاحتياطي أصول الدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يبلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار، وإذا تم تضمينها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسوف ينتج عن ذلك طلب على شراء سندات الخزانة بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فعند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدرًا جديدًا للتمويل للحكومة.
ميزة التكلفة: مقارنةً بالمزادات التقليدية لسندات الحكومة، فإن الطلب على احتياطات العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيضطر المزيد من مُصدري العملات المستقرة إلى شراء السندات الأمريكية، مما يخلق طلباً مؤسسياً على نطاق واسع.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة من خلال قانون GENIUS في معايير إصدار العملات المستقرة، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير على تخصيص هذه المجموعة الكبيرة من الأموال. تتيح هذه "المراجحة التنظيمية" للحكومة الاستفادة من غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدية للديون، بينما تتجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
مخاطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح الحكومة فعليًا "سلطة طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنها من تحقيق هدف خفض أسعار الفائدة وتحفيز الاقتصاد بشكل غير مباشر. عندما لا تخضع السياسة النقدية بعد الآن للحكم المهني المستقل من البنك المركزي، يصبح من السهل أن تتحول إلى أداة لخدمة مصالح السياسيين قصيرة المدى.
مخاطر التضخم الخفي: عندما ينفق المستخدم دولارًا واحدًا لشراء عملة مستقرة، يبدو أن المال لم يتغير كثيرًا، لكن في الواقع يتحول دولار واحد نقدًا إلى جزئين: عملة مستقرة بقيمة دولار واحد في حوزة المستخدم + سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة دولار واحد اشتراها المصدر. هذه السندات لها أيضًا وظيفة شبه نقدية في النظام المالي - سيولة عالية، يمكن استخدامها كضمان، وسيلة للبنوك لإدارة السيولة. بمعنى آخر، فإن الوظيفة النقدية للدولار الواحد قد انقسمت الآن إلى جزئين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي ككل، ويدفع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك للارتفاع، مما يضع ضغوطًا تصاعدية على التضخم.
الدروس التاريخية: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية بشكل أحادي عن فك الارتباط بين الدولار والذهب في مواجهة نقص احتياطيات الذهب والضغوط الاقتصادية، مما غيّر النظام النقدي الدولي بشكل جذري. بالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الديون، وزيادة عبء الفوائد، من المحتمل أن تظهر دوافع سياسية لفك الارتباط بين العملة المستقرة وسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل التكاليف.
DeFi: مُعَزِّز المخاطر
بعد إصدار العملة المستقرة، من المحتمل أن تتدفق إلى نظام DeFi البيئي - تعدين السيولة، الإقراض والرهون، ومجموعة متنوعة من المشتقات المالية وغيرها. من خلال سلسلة من العمليات مثل الإقراض في DeFi، والرهون متعددة الطبقات، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة التخزين هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر في بروتوكولات مختلفة مع الرافعة المالية، ومع إضافة كل طبقة جديدة تزداد المخاطر، وإذا انخفضت قيمة الأصول التي تم إعادة تخزينها بشكل حاد، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات، مما يسبب بيعاً جماعياً بدافع من الذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق قد أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليديين بعد عدة طبقات من التداخل في DeFi، وهذه المخاطر تتجاوز تمامًا النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
إن عملة الدولار المستقرة تتعلق بالسياسة النقدية، والتنظيم المالي، والابتكار التكنولوجي، وصراع القوى السياسية، وأي تحليل من وجهة نظر واحدة سيكون غير كافٍ. إن الاتجاه النهائي لعملة مستقرة يعتمد على كيفية وضع التنظيمات، وكيفية تطور التكنولوجيا، وكيفية عمل المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا أن نفهم حقًا التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يمكن التأكد منه: في هذه اللعبة، يحتاج المستثمرون العاديون إلى الحذر الشديد لتجنب أن يصبحوا هم من يتحمل المخاطر في النهاية.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
6
مشاركة
تعليق
0/400
GamefiEscapeArtist
· منذ 21 س
عملة مستقرة ستفشل في النهاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
PaperHandsCriminal
· 07-02 14:55
مرة أخرى، إنه إيقاع الجميع مشارك... لكن هذه المرة اختر الطويل عملة مستقرة يجب أن تكون رابحة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MissedAirdropBro
· 07-02 14:54
أليس من المؤكد أنك ستفوت لحظة تاريخية أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlindBoxVictim
· 07-02 14:52
عندما يصبح من الضروري الاعتماد على عملة مستقرة لإنقاذ السوق
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEV_Whisperer
· 07-02 14:49
المال هذا الشيء سيصبح في النهاية ورقاً عديم الفائدة
عملة مستقرة الدولار: قانون GENIUS أصبح قناة تمويل جديدة لأزمة الديون الأمريكية
عملة مستقرة الدولار: جولة جديدة من التغيير في ظل أزمة الديون الأمريكية
في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراح قانون عملة مستقرة GENIUS. في الظاهر، هذه تشريع تقني ينظم الأصول الرقمية ويحمي حقوق المستهلكين، ولكن عند تحليل المنطق الاقتصادي والسياسي وراءه، يمكننا أن نرى أن هذا قد يكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغط الهائل الحالي على الديون في الولايات المتحدة، والخلافات بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بشأن السياسة النقدية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملة المستقرة يستحق التفكير.
أزمة ديون الولايات المتحدة: توليد سياسة العملة المستقرة
خلال فترة الوباء، أطلقت الولايات المتحدة سياسة تيسير نقدي غير مسبوقة. زادت كمية النقد M2 لدى الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، وارتفع معدل النمو من 5% إلى 25%، حيث بلغ ذروته في فبراير 2021 عند 26.9%، متجاوزًا بكثير معدلات النمو خلال أزمة المالية عام 2008 وفترات التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، تضخمت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزة إجمالي تكاليف 13 حربًا في تاريخ الولايات المتحدة.
باختصار، خلال عامين، قامت الولايات المتحدة بطباعة 70 تريليون دولار، مما أوجد مخاطر لاحقة للتضخم وأزمة الديون.
إن نفقات فوائد ديون الحكومة الأمريكية تصل إلى مستويات تاريخية جديدة. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي ديون الخزانة الأمريكية 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي مبالغ رأس المال والفوائد المستحقة على ديون الخزانة حوالي 9 تريليون دولار في عام 2025، حيث أن جزء رأس المال المستحق فقط يقارب 7.2 تريليون دولار.
على مدى السنوات العشر القادمة، من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الحكومية الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، وسترتفع نسبة نفقات فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تحتاج الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض النفقات، مما سيؤثر سلبًا على الاقتصاد.
ترامب وباول: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب: طلب خفض الفائدة
ترامب بحاجة ماسة إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واقعي للغاية: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مباشر على قروض المنازل والاستهلاك، مما يمثل تهديداً لآفاق ترامب السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب يعتبر أداء سوق الأسهم مؤشراً على إنجازاته السياسية، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تعيق المزيد من ارتفاع سوق الأسهم، مما يهدد مباشرة البيانات الأساسية التي يعرضها ترامب كإنجازات.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد، مما أدى بدوره إلى زيادة مستويات الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد تخفيضات الفائدة المعتدلة في التخفيف من الآثار السلبية لسياسة التعريفات الجمركية على نمو الاقتصاد، وتخفيف حالة التباطؤ الاقتصادي، مما يخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
باول: التمسك بالاستقلالية
تتمثل المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي في تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس الطريقة التي اتبعها ترامب بناءً على التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف باول بدقة وفقًا للمنهجية المعتمدة على البيانات للاحتياطي الفيدرالي. لا يقوم بإجراء تقييمات تنبؤية للاقتصاد، بل يقوم بتقييم تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية، وعندما تظهر مشكلات تتعلق بالتضخم أو أهداف التوظيف، يقوم بإصدار سياسات ذات صلة لتصحيح الوضع.
بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة في أبريل 4.2٪، كما أن التضخم يتوافق بشكل أساسي مع الهدف طويل الأجل البالغ 2٪. تحت تأثير السياسات مثل الرسوم الجمركية، لم يتم نقل الركود الاقتصادي المحتمل إلى البيانات الفعلية بعد، لذلك لن يتخذ باول أي إجراء. ويعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية التي اتبعها ترامب "من المحتمل جداً أن ترفع التضخم على الأقل بشكل مؤقت"، و"قد تكون آثار التضخم أكثر ديمومة"، وأن اتخاذ قرار بخفض أسعار الفائدة قبل أن تعود بيانات التضخم بالكامل إلى هدف 2٪ قد يؤدي إلى تفاقم حالة التضخم.
علاوة على ذلك، فإن استقلال الاحتياطي الفيدرالي هو مبدأ حيوي في عملية اتخاذ القرار. تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي لجعل السياسة النقدية تعتمد على الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، لضمان أن صياغة السياسة النقدية تتم بناءً على اعتبارات المصلحة الطويلة الأمد للاقتصاد الوطني ككل، وليس لتلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل. في مواجهة ضغط ترامب، تمسك باول بالدفاع عن استقلال الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً: "لم أطلب أبداً主动 الاجتماع مع الرئيس، ولن أفعل ذلك أبداً".
مشروع قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تثبت بيانات السوق بشكل كامل التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق السندات الأمريكية. قامت إحدى الشركات الكبيرة المصدرة للعملات المستقرة بشراء صافي بقيمة 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم. وفقًا لتقرير الشركة للربع الرابع من عام 2024، بلغ إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية 113 مليار دولار. شركة أخرى رئيسية لإصدار العملات المستقرة، تبلغ القيمة السوقية لعملتها المستقرة حوالي 60 مليار دولار، مدعومة بالكامل بالنقد والسندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الحفاظ على احتياطي لا يقل عن 1:1، ويشمل الاحتياطي أصول الدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يبلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار، وإذا تم تضمينها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسوف ينتج عن ذلك طلب على شراء سندات الخزانة بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فعند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدرًا جديدًا للتمويل للحكومة.
ميزة التكلفة: مقارنةً بالمزادات التقليدية لسندات الحكومة، فإن الطلب على احتياطات العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيضطر المزيد من مُصدري العملات المستقرة إلى شراء السندات الأمريكية، مما يخلق طلباً مؤسسياً على نطاق واسع.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة من خلال قانون GENIUS في معايير إصدار العملات المستقرة، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير على تخصيص هذه المجموعة الكبيرة من الأموال. تتيح هذه "المراجحة التنظيمية" للحكومة الاستفادة من غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدية للديون، بينما تتجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
مخاطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح الحكومة فعليًا "سلطة طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنها من تحقيق هدف خفض أسعار الفائدة وتحفيز الاقتصاد بشكل غير مباشر. عندما لا تخضع السياسة النقدية بعد الآن للحكم المهني المستقل من البنك المركزي، يصبح من السهل أن تتحول إلى أداة لخدمة مصالح السياسيين قصيرة المدى.
مخاطر التضخم الخفي: عندما ينفق المستخدم دولارًا واحدًا لشراء عملة مستقرة، يبدو أن المال لم يتغير كثيرًا، لكن في الواقع يتحول دولار واحد نقدًا إلى جزئين: عملة مستقرة بقيمة دولار واحد في حوزة المستخدم + سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة دولار واحد اشتراها المصدر. هذه السندات لها أيضًا وظيفة شبه نقدية في النظام المالي - سيولة عالية، يمكن استخدامها كضمان، وسيلة للبنوك لإدارة السيولة. بمعنى آخر، فإن الوظيفة النقدية للدولار الواحد قد انقسمت الآن إلى جزئين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي ككل، ويدفع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك للارتفاع، مما يضع ضغوطًا تصاعدية على التضخم.
الدروس التاريخية: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية بشكل أحادي عن فك الارتباط بين الدولار والذهب في مواجهة نقص احتياطيات الذهب والضغوط الاقتصادية، مما غيّر النظام النقدي الدولي بشكل جذري. بالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الديون، وزيادة عبء الفوائد، من المحتمل أن تظهر دوافع سياسية لفك الارتباط بين العملة المستقرة وسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل السوق في النهاية يتحمل التكاليف.
DeFi: مُعَزِّز المخاطر
بعد إصدار العملة المستقرة، من المحتمل أن تتدفق إلى نظام DeFi البيئي - تعدين السيولة، الإقراض والرهون، ومجموعة متنوعة من المشتقات المالية وغيرها. من خلال سلسلة من العمليات مثل الإقراض في DeFi، والرهون متعددة الطبقات، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة التخزين هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر في بروتوكولات مختلفة مع الرافعة المالية، ومع إضافة كل طبقة جديدة تزداد المخاطر، وإذا انخفضت قيمة الأصول التي تم إعادة تخزينها بشكل حاد، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات، مما يسبب بيعاً جماعياً بدافع من الذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق قد أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليديين بعد عدة طبقات من التداخل في DeFi، وهذه المخاطر تتجاوز تمامًا النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
إن عملة الدولار المستقرة تتعلق بالسياسة النقدية، والتنظيم المالي، والابتكار التكنولوجي، وصراع القوى السياسية، وأي تحليل من وجهة نظر واحدة سيكون غير كافٍ. إن الاتجاه النهائي لعملة مستقرة يعتمد على كيفية وضع التنظيمات، وكيفية تطور التكنولوجيا، وكيفية عمل المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا أن نفهم حقًا التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يمكن التأكد منه: في هذه اللعبة، يحتاج المستثمرون العاديون إلى الحذر الشديد لتجنب أن يصبحوا هم من يتحمل المخاطر في النهاية.