تأثير قانون Genius على صناعة الأصول الرقمية

مؤخراً، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "إرشاد وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية"، وهو الإطار الفيدرالي الأول لتنظيم العملات المستقرة بشكل شامل. تم تقديم هذا المشروع الآن إلى مجلس النواب، حيث يستعد لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب لإعداد نصها الخاص للتفاوض. إذا سارت الأمور على ما يرام، فقد يصبح هذا القانون قانوناً قبل خريف هذا العام، مما سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة في مشروع القانون ونظام الترخيص الوطني أي سلاسل الكتل تحظى بتفضيل، وأي المشاريع تصبح مهمة، وأي العملات تستخدم، مما سيؤثر على اتجاه السيولة التالية. دعنا نستكشف بعمق التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي سيحدثها مشروع القانون إذا أصبح قانونًا.

1. قد تواجه الرموز البديلة المدفوعة تحديات

ستنشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا لـ "مصدري العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن تكون كل عملة مدعومة بنسبة 1:1 بواسطة النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. يجب أن تخضع الجهات المصدرة التي تتجاوز حجم تداولها 50 مليار دولار للتدقيق السنوي. يتناقض هذا بشكل حاد مع النظام الحالي الذي يكاد يخلو من أي متطلبات فعلية للضمانات أو الاحتياطات.

أصبحت العملات المستقرة وسيلة التداول الرئيسية على البلوكشين. في عام 2024، تمثل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويلات الأصول الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، وأغلب مبالغ المعاملات تقل عن 10,000 دولار.

بالنسبة للدفع اليومي، من الواضح أن الحفاظ على عملة مستقرة بقيمة 1 دولار هو أكثر عملية من بدائل الدفع التقليدية التي تعاني من تقلبات الأسعار. بمجرد أن يمكن تداول العملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة إثبات منطق المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تتراجع عملية هذه البدائل والقيمة الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع القانون في مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه قد أصبح واضحًا. ستتجه الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، وليس نحو الرموز البديلة المستخدمة في الدفع.

2. قد تعيد القواعد التنظيمية الجديدة تشكيل بيئة المنافسة

لن توفر القواعد الجديدة الشرعية للأصول الرقمية فحسب؛ إذا أصبح المشروع قانونًا، فسيؤدي في النهاية إلى توجيه هذه الأصول الرقمية نحو سلاسل الكتل التي يمكن أن تلبي متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف منصة بلوكتشين معينة حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية، وهو ما يتجاوز بكثير أي منافس. تعني بيئة التمويل اللامركزي الناضجة (DeFi) أن المصدّرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى قواعد الإقراض، وأدوات قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات لمحاولة تلبية المتطلبات التنظيمية.

من ناحية أخرى، يتم تحديد دفتر حسابات معين كمنصة عملات رقمية ذات أولوية في الامتثال، بما في ذلك العملات المستقرة. على مدار الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على هذا الدفتر، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وفحص الهوية. تتماشى هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع القانون في مجلس الشيوخ، حيث يتعين على المصدّرين الحفاظ على تدابير قوية للتحكم في الاسترداد ومكافحة غسيل الأموال.

إذا أصبح القانون ساري المفعول بالشكل الحالي، فسيتعين على الجهات المصدرة الكبيرة التحقق من "اعرف عميلك" ( KYC ) في الوقت الفعلي وبشكل فوري، من أجل الحفاظ على الامتثال العام. تتمتع المنصات المختلفة بمزايا مختلفة في التنفيذ التقني والتحكم، في حين أن سلاسل الكتل التي تركز على الخصوصية أو السرعة قد تحتاج إلى تحويلات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تؤدي قواعد الاحتياطي إلى تدفق الأموال المؤسسية إلى التشفير

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ بأصول نقدية معادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل الأمريكية.

حجم سوق العملات المستقرة قد تجاوز 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور بنفس المسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، قد يصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين للسندات الحكومية قصيرة الأجل في الولايات المتحدة، حيث ستُستخدم العوائد لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة لسلسلة الكتل، فإن هذا الاتصال له جانبين من الأهمية. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من البيانات المالية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، في حين ستحتفظ أيضاً برموز أصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على بعض رموز سلسلة الكتل. ثانياً، قد توفر إيرادات الفوائد من العملات المستقرة تمويلاً للحوافز للمستخدمين المتطرفين. إذا أعاد المُصدر جزءًا من عائدات السندات الحكومية إلى الحائزين، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يعجل من حجم المدفوعات على السلسلة وحجم الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قامت الهيئات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيّرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، فإن نمو الأصول الرقمية و سيولة العملات الرقمية ستتذبذب بشكل متزامن.

هذه مخاطرة جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجياً في أسواق رأس المال الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.