بدأت الولايات المتحدة الأمريكية بضم البيتكوين إلى احتياطياتها، من الذي يقوم بالتخطيط الحقيقي، ومن الذي يقوم بعرض سياسي؟
مؤخراً، قامت ولايتان أمريكيتان رسميًا بإدراج بيتكوين في خزائن الدولة، وهناك خمس ولايات أخرى تعمل على دفع تشريعات ذات صلة. تختلف مصادر التمويل والحدود القصوى ونماذج الحفظ التي تتبناها الولايات بشكل كبير، مما يعكس مواقف الحكومات المحلية تجاه الأصول اللامركزية ذات التقلب العالي. ستقوم هذه المقالة بتحليل الممارسات المحددة لكل ولاية، واستكشاف المخاطر المحتملة، وتخمين التأثير المحتمل لهذه الموجة من "امتلاك العملات الرسمية" على السوق.
استراتيجيات مختلفة في نيوهامشير وأريزونا
في غضون يومين فقط، أكملت ولاية نيو هامبشير وآريزونا التشريع وتوقيع حاكم الولاية، مما أطلق عصرًا جديدًا لحيازة بيتكوين من قبل الحكومة المحلية. تختلف الطرق وآليات التحكم في المخاطر التي اتبعتها الولايتان اختلافًا كبيرًا، مما يعكس التوازن بين الأهداف السياسية والاقتصادية المختلفة.
نيوهامبشير: تنويع مالي محافظ بحذر
إن نهج ولاية نيوهامبشير أقرب إلى "تنويع الأصول على مستوى وزارة المالية". القانون الجديد يخول وزير المالية في الولاية استخدام ما يصل إلى 5% من الصناديق العامة وصناديق الطوارئ لشراء الأصول الرقمية التي تتجاوز قيمتها السوقية 500 مليار دولار لمدة عام مت连续، وفي الواقع، فإن بيتكوين هو الوحيد الذي يستوفي هذه الشروط.
أكد المشرعون أن الحد الأقصى البالغ 5% هو صمام أمان: مع زيادة ونقص الأموال العامة، سيتم تعديل حدود الاحتفاظ بالعملات بشكل مناسب لتجنب التركز الكبير في وقت واحد. ولكن نص القانون حول "ما إذا كان يجب بيع النسبة بشكل إجباري عند تقليص حجم الصندوق" ليس واضحًا بما فيه الكفاية، مما ترك منطقة رمادية في المعالجة المحاسبية.
فيما يتعلق بالحفظ، يوفر القانون الجديد ثلاث خيارات:
محفظة باردة متعددة التوقيع تديرها خزينة الولاية
تفويض "المؤسسات المصرفية الخاصة" المرخصة أو البنوك الخاضعة للتنظيم بالاحتفاظ.
من خلال持持 بيتكوين ETF المعتمد من SEC أو NFA
إذا تم اختيار محفظة باردة للإدارة الذاتية، يجب أن تتوافق مع سبعة معايير تقنية، بما في ذلك التوزيع الجغرافي، والعزل الصلب، واختبارات الاختراق السنوية، لتقليل مخاطر تسرب المفتاح الخاص قدر الإمكان. ولكن إذا تم اختيار ETF، فإن خزينة الدولة في الواقع تمتلك فقط إيصالات موثوقة، مما يعيد الشفافية إلى مستوى السجلات المالية التقليدية، مما يتعارض مع ميزة "قابلة للتحقق وقابلة للتتبع" للبلوكشين.
فيما يتعلق بالإفصاح عن المعلومات، يجب على وزير المالية في الولاية أن يدرج في التقرير المالي الربعي حيازة الأصول والتكاليف والأرباح والخسائر غير المحققة. وقد تعهد النواب الذين دعموا هذا القانون شفهيًا "بكشف العنوان على السلسلة" لتعزيز الشفافية، لكن هذا لم يُدرج في بنود إلزامية. كما يحظر القانون بشكل شامل استخدام الرفع المالي، أو الإقراض، أو الرهن، بهدف تقليل مخاطر الائتمان إلى الصفر، لكن الثمن هو التخلي عن جميع وسائل تعزيز العائد.
تبنت ولاية نيوهامبشير استراتيجية محافظة للغاية، تتمثل في نسبة صغيرة من الأصول الفردية، ولكنها ربطت مباشرة دافعي الضرائب بتقلبات سعر بيتكوين.
أريزونا: تخطيط عدواني بلا تكلفة
تعتبر ولاية أريزونا "عدم استخدام أي أموال ضريبية" كأحد النقاط الأساسية. يسمح القانون الجديد للحكومة المحلية بعد انتهاء فترة البحث لمدة ثلاث سنوات، بنقل الأصول المشفرة غير المملوكة (بما في ذلك الأصول التي تحتوي على مفاتيح خاصة تالفة ولكن يمكن التعرف عليها) إلى "صندوق احتياطي البيتكوين والأصول الرقمية" الذي تم إنشاؤه حديثًا. بعد ذلك، يمكن للصندوق أيضًا قانونيًا استلام جميع المكافآت الناتجة عن الإضافات والعائدات، مما يشكل دورة تراكمية، دون الحاجة إلى طلب ميزانية إضافية من البرلمان.
الأكثر جرأة هو نطاق الأصول، حيث لم تحدد التشريعات أي عتبات للقيمة السوقية أو السيولة، طالما أن الأصول المشفرة تقع في يد الحكومة المحلية يمكن تخزينها. نظريًا، من الممكن أن تُدرج الأصول من بيتكوين إلى رموز نادرة تتداول يوميًا بمئات الآلاف من الدولارات؛ تقوم الحكومة المحلية بتنويع حيازاتها لتقليل المخاطر، لكنها تعرض نفسها أيضًا لمخاطر عالية من التلاعب بأسعار العملات الصغيرة.
يجب أن يتم الإيداع لدى هيئة الامتثال المرخصة في ولاية أريزونا؛ خلال هذه الفترة، يُسمح للأصول بالمشاركة في الرهن الكامل على السلسلة لكسب العوائد. وهذا يجعل الخزانة الحكومية أول مشارك نشط على السلسلة، وإذا تعرض المدقق للعقوبات أو حدث خطأ في العقد الذكي، فإن الخسائر تتحملها أيضًا الهيئة العامة.
في إدارة السيولة، يسمح القانون الجديد فقط لوزراء المالية في الولايات بتحويل ما يصل إلى 10% من حيازاتهم غير البيتكوين إلى نقد لتغطية نفقات الصناديق العامة؛ بينما يتم قفل جزء البيتكوين بموجب القانون، ولا يمكن استخدامه ما لم يتم تشريع آخر. تعتمد الإفصاحات على آلية رقابة مزدوجة "تقارير سنوية + تخصيصات برلمانية"، ولكن لا توجد إلزامية لنشر العناوين على السلسلة، مما يجعل الشفافية أقل من المعايير اللامركزية.
تعتبر ولاية أريزونا البيتكوين "ثروة غير متوقعة"، حيث تعزز قيمة الأصول غير المستخدمة من خلال التحقق من صحة الأصول وتوزيعها، مما يتجنب بذكاء تساؤلات دافعي الضرائب، لكنها أيضًا تضع خزائن الولاية في مواجهة مخاطر تشغيل على السلسلة.
يجب على المستثمرين الانتباه إلى النقاط الرئيسية
حجم الطلب: حتى عند الامتلاء في ولاية نيوهامشير، فإنها لا تتجاوز 3-4 مليار دولار، مما يؤثر بشكل محدود على سيولة البيتكوين؛ في حين أن الحجم الأولي في ولاية أريزونا كان ضئيلاً للغاية.
تأثير المشاعر: الدعم الرسمي بالإضافة إلى قصة "عدم وجود ضرائب" كافٍ لتحفيز المشاعر على المدى القصير، لكن تدفق الأموال الفعلي لن يظهر على الفور.
مقارنة إدارة المخاطر: ولاية نيوهامبشير تستخدم "حد أقصى + محفظة باردة" للحصول على عوائد منخفضة؛ ولاية أريزونا تستخدم "تخزين بدون تكلفة" للحصول على مخاطر تقنية / تعاقدية عالية، وكلا النموذجين ليسا حلولا مثالية.
المخاطر المحتملة: إذا انخفضت قيمة البيتكوين بأكثر من 20% في يوم واحد، فقد تضطر نيوهامبشير إلى تخفيض القيمة بسبب التقييم المحاسبي؛ بينما ستواجه أريزونا عقوبات على الرهن أو حوادث الحفظ، مما قد يوفر للمعارضة ذريعة لإعادة النظر في القضية في الجمعية التشريعية للولاية.
تقدم الدول الأخرى
تكساس: تقدم سريع، حيث أقر مجلس الشيوخ في فبراير، والآن في لجنة المالية بمجلس النواب، ومن المقرر أن يتم جدولته للتصويت الكامل قبل 2 يونيو. يخطط لإنشاء احتياطي استراتيجي لبيتكوين في تكساس، مع تخصيص مبدئي قدره 21 مليون دولار. إذا تم التصويت عليه، سيصبح أول ولاية كبيرة تستخدم الأموال العامة لشراء بيتكوين بنشاط.
أوكلاهوما: تم تمرير مشروع القانون في مجلس النواب في مارس بأغلبية 77:15، ولكن تم رفضه في 14 أبريل في لجنة الضرائب بمجلس الشيوخ، مما جعله يفشل خلال هذه الدورة. كان من المخطط السماح للخزينة الحكومية وصناديق التقاعد بتخصيص بِتكوين، لكن تم معارضة ذلك بشدة من قبل النقابات والديمقراطيين بسبب مخاطر التقاعد.
تقدم القوانين ذات الصلة في ولاية إلينوي وولاية ميزوري وولاية فلوريدا ببطء أو توقفت.
الخاتمة: المشاعر تتقدم، التأثير الفعلي لا يزال قيد المراقبة
حجم الشراء الفعلي لقوانين ولاية نيوهامشير وأريزونا محدود، ولا يؤثر بشكل كبير على سيولة سوق البيتكوين بشكل عام. بعد توقيع قوانين الولايتين، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 3% على المدى القصير، لكن حجم التداول لم يزد بشكل ملحوظ، مما يدل على أن هذا أكثر تأثيراً من "تأثير العناوين الرئيسية" بدلاً من امتصاص كميات كبيرة من التداول الفوري.
تظهر البيانات أن تقلبات بيتكوين السنوية الفعلية لمدة 30 يومًا قد انخفضت إلى 45-50%، وهو أدنى مستوى لها منذ عام 2021، لكنها لا تزال أعلى بكثير من الأصول التقليدية. إذا حدثت انخفاضات يومية تتجاوز 20%، فإن حصة 5% في نيوهامشير ستواجه على الفور ضغط تخفيض القيمة، في حين أن ولاية أريزونا ستتحمل أيضًا مخاطر العقوبات المرتبطة بالتخزين أو أخطاء العقود.
تم استهلاك جزء من سرد "الاحتفاظ الرسمي بالعملة" من قبل السوق، وما سيحدد فعليًا حركة الأسعار هو سرعة تشريع القوانين والمبالغ الفعلية المخصصة في الميزانية. فقط عندما يتم تأكيد التشريع والتمويل وعنوان السلسلة في نفس الوقت، يمكن أن يُعزى ارتفاع سعر البيتكوين إلى الاحتياطي الاستراتيجي على مستوى الولاية.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
بدء التخطيط لحيازة العملات على مستوى الولايات المتحدة الأمريكية، مع التوازن بين الحذر والاندفاع، ولا تزال المخاطر المحتملة بحاجة إلى اليقظة.
بدأت الولايات المتحدة الأمريكية بضم البيتكوين إلى احتياطياتها، من الذي يقوم بالتخطيط الحقيقي، ومن الذي يقوم بعرض سياسي؟
مؤخراً، قامت ولايتان أمريكيتان رسميًا بإدراج بيتكوين في خزائن الدولة، وهناك خمس ولايات أخرى تعمل على دفع تشريعات ذات صلة. تختلف مصادر التمويل والحدود القصوى ونماذج الحفظ التي تتبناها الولايات بشكل كبير، مما يعكس مواقف الحكومات المحلية تجاه الأصول اللامركزية ذات التقلب العالي. ستقوم هذه المقالة بتحليل الممارسات المحددة لكل ولاية، واستكشاف المخاطر المحتملة، وتخمين التأثير المحتمل لهذه الموجة من "امتلاك العملات الرسمية" على السوق.
استراتيجيات مختلفة في نيوهامشير وأريزونا
في غضون يومين فقط، أكملت ولاية نيو هامبشير وآريزونا التشريع وتوقيع حاكم الولاية، مما أطلق عصرًا جديدًا لحيازة بيتكوين من قبل الحكومة المحلية. تختلف الطرق وآليات التحكم في المخاطر التي اتبعتها الولايتان اختلافًا كبيرًا، مما يعكس التوازن بين الأهداف السياسية والاقتصادية المختلفة.
نيوهامبشير: تنويع مالي محافظ بحذر
إن نهج ولاية نيوهامبشير أقرب إلى "تنويع الأصول على مستوى وزارة المالية". القانون الجديد يخول وزير المالية في الولاية استخدام ما يصل إلى 5% من الصناديق العامة وصناديق الطوارئ لشراء الأصول الرقمية التي تتجاوز قيمتها السوقية 500 مليار دولار لمدة عام مت连续، وفي الواقع، فإن بيتكوين هو الوحيد الذي يستوفي هذه الشروط.
أكد المشرعون أن الحد الأقصى البالغ 5% هو صمام أمان: مع زيادة ونقص الأموال العامة، سيتم تعديل حدود الاحتفاظ بالعملات بشكل مناسب لتجنب التركز الكبير في وقت واحد. ولكن نص القانون حول "ما إذا كان يجب بيع النسبة بشكل إجباري عند تقليص حجم الصندوق" ليس واضحًا بما فيه الكفاية، مما ترك منطقة رمادية في المعالجة المحاسبية.
فيما يتعلق بالحفظ، يوفر القانون الجديد ثلاث خيارات:
إذا تم اختيار محفظة باردة للإدارة الذاتية، يجب أن تتوافق مع سبعة معايير تقنية، بما في ذلك التوزيع الجغرافي، والعزل الصلب، واختبارات الاختراق السنوية، لتقليل مخاطر تسرب المفتاح الخاص قدر الإمكان. ولكن إذا تم اختيار ETF، فإن خزينة الدولة في الواقع تمتلك فقط إيصالات موثوقة، مما يعيد الشفافية إلى مستوى السجلات المالية التقليدية، مما يتعارض مع ميزة "قابلة للتحقق وقابلة للتتبع" للبلوكشين.
فيما يتعلق بالإفصاح عن المعلومات، يجب على وزير المالية في الولاية أن يدرج في التقرير المالي الربعي حيازة الأصول والتكاليف والأرباح والخسائر غير المحققة. وقد تعهد النواب الذين دعموا هذا القانون شفهيًا "بكشف العنوان على السلسلة" لتعزيز الشفافية، لكن هذا لم يُدرج في بنود إلزامية. كما يحظر القانون بشكل شامل استخدام الرفع المالي، أو الإقراض، أو الرهن، بهدف تقليل مخاطر الائتمان إلى الصفر، لكن الثمن هو التخلي عن جميع وسائل تعزيز العائد.
تبنت ولاية نيوهامبشير استراتيجية محافظة للغاية، تتمثل في نسبة صغيرة من الأصول الفردية، ولكنها ربطت مباشرة دافعي الضرائب بتقلبات سعر بيتكوين.
أريزونا: تخطيط عدواني بلا تكلفة
تعتبر ولاية أريزونا "عدم استخدام أي أموال ضريبية" كأحد النقاط الأساسية. يسمح القانون الجديد للحكومة المحلية بعد انتهاء فترة البحث لمدة ثلاث سنوات، بنقل الأصول المشفرة غير المملوكة (بما في ذلك الأصول التي تحتوي على مفاتيح خاصة تالفة ولكن يمكن التعرف عليها) إلى "صندوق احتياطي البيتكوين والأصول الرقمية" الذي تم إنشاؤه حديثًا. بعد ذلك، يمكن للصندوق أيضًا قانونيًا استلام جميع المكافآت الناتجة عن الإضافات والعائدات، مما يشكل دورة تراكمية، دون الحاجة إلى طلب ميزانية إضافية من البرلمان.
الأكثر جرأة هو نطاق الأصول، حيث لم تحدد التشريعات أي عتبات للقيمة السوقية أو السيولة، طالما أن الأصول المشفرة تقع في يد الحكومة المحلية يمكن تخزينها. نظريًا، من الممكن أن تُدرج الأصول من بيتكوين إلى رموز نادرة تتداول يوميًا بمئات الآلاف من الدولارات؛ تقوم الحكومة المحلية بتنويع حيازاتها لتقليل المخاطر، لكنها تعرض نفسها أيضًا لمخاطر عالية من التلاعب بأسعار العملات الصغيرة.
يجب أن يتم الإيداع لدى هيئة الامتثال المرخصة في ولاية أريزونا؛ خلال هذه الفترة، يُسمح للأصول بالمشاركة في الرهن الكامل على السلسلة لكسب العوائد. وهذا يجعل الخزانة الحكومية أول مشارك نشط على السلسلة، وإذا تعرض المدقق للعقوبات أو حدث خطأ في العقد الذكي، فإن الخسائر تتحملها أيضًا الهيئة العامة.
في إدارة السيولة، يسمح القانون الجديد فقط لوزراء المالية في الولايات بتحويل ما يصل إلى 10% من حيازاتهم غير البيتكوين إلى نقد لتغطية نفقات الصناديق العامة؛ بينما يتم قفل جزء البيتكوين بموجب القانون، ولا يمكن استخدامه ما لم يتم تشريع آخر. تعتمد الإفصاحات على آلية رقابة مزدوجة "تقارير سنوية + تخصيصات برلمانية"، ولكن لا توجد إلزامية لنشر العناوين على السلسلة، مما يجعل الشفافية أقل من المعايير اللامركزية.
تعتبر ولاية أريزونا البيتكوين "ثروة غير متوقعة"، حيث تعزز قيمة الأصول غير المستخدمة من خلال التحقق من صحة الأصول وتوزيعها، مما يتجنب بذكاء تساؤلات دافعي الضرائب، لكنها أيضًا تضع خزائن الولاية في مواجهة مخاطر تشغيل على السلسلة.
يجب على المستثمرين الانتباه إلى النقاط الرئيسية
تقدم الدول الأخرى
تكساس: تقدم سريع، حيث أقر مجلس الشيوخ في فبراير، والآن في لجنة المالية بمجلس النواب، ومن المقرر أن يتم جدولته للتصويت الكامل قبل 2 يونيو. يخطط لإنشاء احتياطي استراتيجي لبيتكوين في تكساس، مع تخصيص مبدئي قدره 21 مليون دولار. إذا تم التصويت عليه، سيصبح أول ولاية كبيرة تستخدم الأموال العامة لشراء بيتكوين بنشاط.
أوكلاهوما: تم تمرير مشروع القانون في مجلس النواب في مارس بأغلبية 77:15، ولكن تم رفضه في 14 أبريل في لجنة الضرائب بمجلس الشيوخ، مما جعله يفشل خلال هذه الدورة. كان من المخطط السماح للخزينة الحكومية وصناديق التقاعد بتخصيص بِتكوين، لكن تم معارضة ذلك بشدة من قبل النقابات والديمقراطيين بسبب مخاطر التقاعد.
تقدم القوانين ذات الصلة في ولاية إلينوي وولاية ميزوري وولاية فلوريدا ببطء أو توقفت.
الخاتمة: المشاعر تتقدم، التأثير الفعلي لا يزال قيد المراقبة
حجم الشراء الفعلي لقوانين ولاية نيوهامشير وأريزونا محدود، ولا يؤثر بشكل كبير على سيولة سوق البيتكوين بشكل عام. بعد توقيع قوانين الولايتين، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 3% على المدى القصير، لكن حجم التداول لم يزد بشكل ملحوظ، مما يدل على أن هذا أكثر تأثيراً من "تأثير العناوين الرئيسية" بدلاً من امتصاص كميات كبيرة من التداول الفوري.
تظهر البيانات أن تقلبات بيتكوين السنوية الفعلية لمدة 30 يومًا قد انخفضت إلى 45-50%، وهو أدنى مستوى لها منذ عام 2021، لكنها لا تزال أعلى بكثير من الأصول التقليدية. إذا حدثت انخفاضات يومية تتجاوز 20%، فإن حصة 5% في نيوهامشير ستواجه على الفور ضغط تخفيض القيمة، في حين أن ولاية أريزونا ستتحمل أيضًا مخاطر العقوبات المرتبطة بالتخزين أو أخطاء العقود.
تم استهلاك جزء من سرد "الاحتفاظ الرسمي بالعملة" من قبل السوق، وما سيحدد فعليًا حركة الأسعار هو سرعة تشريع القوانين والمبالغ الفعلية المخصصة في الميزانية. فقط عندما يتم تأكيد التشريع والتمويل وعنوان السلسلة في نفس الوقت، يمكن أن يُعزى ارتفاع سعر البيتكوين إلى الاحتياطي الاستراتيجي على مستوى الولاية.