2025 عام هو عام الامتثال العالمي لعملات مستقرة

كتبه: ماسك

ثورة صامتة في الدفع، تعيد تشكيل الخريطة المالية العالمية

عندما يتم تقصير التحويلات المالية عبر الحدود من 3 أيام إلى 3 دقائق، وعندما يتلقى العمال الأرجنتينيون رواتبهم بالدولار المستقر عبر هواتفهم المحمولة، وعندما تبدأ المتاجر الصغيرة في هونغ كونغ بقبول تسويات بالدولار الرقمي... نحن نشهد ثورة في البنية التحتية المالية مدفوعة بالعملات المستقرة. في عام 2025، مع دخول قانون العبقرية الأمريكي ولوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ، تدخل العملات المستقرة العالمية رسميًا "عام الامتثال".

أولاً، ليلة الانفجار: موجة الامتثال العالمي للعملات المستقرة

تكسير الجليد التنظيمي، الانتقال من المنطقة الرمادية إلى السائدة

في يوليو 2025، أعلن وزير الشؤون المالية والخزانة في هونغ كونغ، هسي تشنغ يو، أن "لائحة العملات المستقرة" ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس، حيث سيكون عدد التراخيص الأولى "رقمًا فرديًا" فقط، ويتعين على المصدِّرين الحفاظ على حد أدنى من رأس المال المدفوع يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغ، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية مؤمنة بالكامل بأصول ذات سيولة عالية وتطبق إدارة معزولة.

في نفس الوقت تقريبًا، ينص قانون "العبقري" الذي أقره مجلس الشيوخ الأمريكي على أنه يجب ربط العملات المستقرة بالدولار الأمريكي أو بسندات الخزانة الأمريكية القصيرة الأجل بنسبة 1:1، ويحظر العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات غير المدعومة، ويمنح حامليها الحق في الأولوية في استرداد الأموال في حالة الإفلاس.

تعتبر هذه القوانين الكبرى علامة على أن أكبر مركزين ماليين في العالم قد أكملوا تركيب تنظيم العملات المستقرة، حيث أصبحت العملات المستقرة التي كانت تتجول في منطقة التنظيم الرمادية الآن رسمياً جزءاً من إطار الرقابة المالية الوطنية.

هيكل السوق: بيئة بقيمة 2600 مليار دولار تحت هيمنة عملاقين

سوق العملات المستقرة العالمي في عام 2025 دخل مرحلة جديدة من التطور. حتى منتصف يونيو، تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 260 مليار دولار، مما يشكل 8% من إجمالي الأصول المشفرة، ومن المتوقع أن يصل حجم تداول العملات المستقرة في عام 2024 إلى حوالي 37 تريليون دولار، متجاوزًا بكثير حجم تداول البيتكوين الذي بلغ 19 تريليون دولار في نفس الفترة. تهيمن على السوق عملاقان رئيسيان:

•USDT (تيذر): القيمة السوقية 157.6 مليار دولار، تمثل 60%

-•USDC: القيمة السوقية 617 مليار دولار، النسبة 23%

تشكل كلاهما أكثر من 80% من حصة السوق.

وراء الهيكلية المركزة بشكل كبير يتمثل في تمدد هيمنة الدولار في مجال التمويل الرقمي - حيث يتم ربط 99% من العملات المستقرة بالدولار، وهو ما يفوق بكثير نسبة 50% التي يمثلها الدولار في المدفوعات العالمية، وهذا هو التحول الذي يجعل العملات المستقرة تنتقل من كونها مجرد "موصل" للأصول المشفرة إلى بنية تحتية جديدة للدفع العالمي.

ثانياً، إعادة تشكيل المالية: ثلاثة سيناريوهات عملية للعملات المستقرة

الدفع عبر الحدود: ثورة 3 دقائق مقابل 3 أيام

في المكسيك، بلغت التحويلات عبر الحدود التي تم استلامها بالعملات المستقرة في عام 2023 ما يصل إلى 63.3 مليار دولار، مما يشكل نصف إجمالي حجم التحويلات. كانت شركة التكنولوجيا المالية Bitso تتعامل مع 10٪ من معاملات التحويل بين الولايات المتحدة والمكسيك، حيث انخفضت الرسوم من 8٪ - 12٪ في البنوك التقليدية إلى أقل من 3٪، وانخفضت مدة الوصول من عدة أيام إلى دقائق.

التغيير الجذري: يعتمد نظام SWIFT التقليدي على تسوية وسطاء بنكيين متعددين، بينما تحقق العملات المستقرة المعاملات من نظير إلى نظير من خلال تقنية البلوكشين، مما يلغي الحلقات الوسيطة، ويحقق "تحويل الأموال كما لو أنك ترسل بريدًا إلكترونيًا".

محرك التمويل اللامركزي: الوقود الأساسي للإقراض والاقتراض المضمون

في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، أصبحت العملات المستقرة "دم" تشغيل النظام:

•على منصة الإقراض Aave، تشكل USDC و USDT 90% من إجمالي الإقراض

•في عام 2024، بلغ إجمالي قيمة القفل في DeFi (TVL) 94.1 مليار دولار، حيث تشكل العملات المستقرة أكثر من 60%.

المزايا الرئيسية: تتقلب أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، بينما توفر العملات المستقرة ضمانات ووحدات تقييم مستقرة للقيمة في DeFi، مما يجعل الإقراض على السلسلة وتداول المشتقات ممكنًا.

الأصول الحقيقية على السلسلة: "قناة العملات المستقرة" لـ RWA

أطلقت بلاك روك (BlackRock) صندوق BUIDL القائم على USDC، والذي يقوم بتوكنينغ سندات الخزانة الأمريكية؛ يتم تحقيق التداول على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (STBT) من خلال العملة المستقرة USDV.

المنطق الابتكاري: أصبحت العملات المستقرة جسرًا يربط بين الأصول التقليدية وسلسلة الكتل، حيث قامت "حديقة عنب مالو" في شنغهاي بتمويل 10 ملايين من خلال إصدار رموز رقمية، ويمكن للمستثمرين استبدال الرموز ببطاقات استلام العنب - حيث تدخل الأصول الزراعية لأول مرة إلى مجال الاستثمار الجماعي بشكل مجزأ.

لقد توسعت تطبيقات العملات المستقرة من تداول الأصول المشفرة إلى مجالات مثل المدفوعات العابرة للحدود، والتمويل في سلسلة التوريد، ورقمنة الأصول الحقيقية (RWA)، حيث يسرع عمالقة التمويل التقليديون من خططهم.

أعلنت باي بال عن توسيع عملتها المستقرة بالدولار PYUSD إلى شبكة ستيلر، حيث يمكن أن توفر PYUSD من خلال هذه الشبكة تمويلًا تشغيليًا في الوقت الحقيقي للشركات الصغيرة والمتوسطة، لاستخدامه في دفع الموردين وإدارة المخزون وغيرها من الاحتياجات التشغيلية.

تعاونت Circle مع عملاق الدفع Fiserv لدمج بنية USDC التحتية في نظام خدماتها المالية، حيث يمكن لآلاف البنوك المتصلة بـ Fiserv استخدام أدوات العملات المستقرة مباشرةً دون الحاجة لبناء نظام تشفير خاص بها.

ثالثاً، الشعاب المرجانية والعواصف: التحديات الثلاثة الرئيسية لبقاء العملات المستقرة

أزمة الثقة التقنية: شبح حدث فك الارتباط

في مارس 2023، أدى انهيار بنك سيليكون فالي إلى تجميد احتياطيات USDC لفترة قصيرة، مما أدى إلى انخفاض سعره إلى 0.87 دولار؛ في عام 2022، انهار العملة المستقرة الخوارزمية UST، مما أدى إلى تبخر قيمة سوقية تبلغ 40 مليار دولار، مما أثار تأملاً عميقاً في نموذج عدم وجود ضمانات في الصناعة.

ثغرة أساسية:

• مخاطر العقود الذكية (مثل USDR بسبب ثغرات في الشيفرة)

•عدم كفاية شفافية الأصول الاحتياطية (تواجه Tether تساؤلات تدقيق طويلة الأمد)

• الاعتماد المفرط على ائتمان الجهات المصدرة المركزية

صراع التنظيم العالمي: الحرب الخفية على السيادة النقدية

تعكس مواقف الدول تجاه العملات المستقرة صراعات عميقة على السيادة:

•أمريكا: فرض ربط إلزامي بالدولار الأمريكي، وتقييد دخول العملات المستقرة الخارجية

•الاتحاد الأوروبي: يفرض رقابة صارمة على تداول العملات المستقرة غير الأوروبية، مع تحديد حد أقصى للتداول اليومي بقيمة 5 ملايين يورو

•الأسواق الناشئة: ظهرت ظاهرة "استبدال العملة المحلية" في نيجيريا، مما اضطرها إلى الموازنة بين الابتكار والسيادة النقدية 4,9

نقطة التركيز المتناقضة: قد تؤدي العملات المستقرة إلى إضعاف نقل السياسة النقدية للبنك المركزي، خاصة عندما تكون 99% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، مما يمثل في جوهره توسع الهيمنة الرقمية للدولار.

تهديدات بديلة للعملات الرقمية للبنك المركزي: هجوم الفريق الوطني

تسريع تقدم العملات الرقمية للبنوك المركزية في العديد من الدول:

•الصين "اليوان الرقمي" أكملت الاختبارات عبر الحدود مع البنوك المركزية في تايلاند والإمارات، وتم تقليص وقت المعاملة إلى 6-9 ثوانٍ.

•انضمت السعودية إلى منصة الدفع عبر الحدود mBridge، مما خفض التكلفة بنسبة 50%

منطق المنافسة: يتم دعم العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) من قبل ثقة الدولة، مما يمنحها مزايا طبيعية من حيث الأمان والامتثال لمكافحة غسيل الأموال، وقد تضغط على مساحة المدفوعات عبر الحدود للعملات المستقرة.

الرابع، الطريق إلى المستقبل: إعادة التوازن بين الامتثال والابتكار

حقول التجارب في هونغ كونغ: مسار جديد لزيادة استخدام اليوان الصيني دوليًا

في برنامج صندوق الرمل التابع لهيئة النقد في هونغ كونغ، تختبر خمس مؤسسات بما في ذلك أنتي غروب، وجينغدونغ تكنولوجيا، وبنك ستاندرد تشارترد إصدار العملات المستقرة. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص:

• عملة مستقرة باليوان الصيني الخارجي: من خلال ربطها باليوان الصيني الخارجي (CNH)، لتفادي قيود رأس المال

• عملات مستقرة متعددة: مثل الرموز المختلطة التي أصدرتها شركة YuanCoin Technology والتي ترتبط بالدولار الأمريكي، واليوان الصيني، والدولار هونغ كونغ.

القيمة الاستراتيجية: تكتسب هونغ كونغ، بفضل تنظيمها المتكامل ومكانتها كمركز مالي، سمعة كـ "حائط ناري مبتكر" للعملات المستقرة باليوان، مما يوفر مسارًا غير مباشر لتدويل اليوان.

تطور التكنولوجيا: من أدوات الدفع إلى نظام التشغيل المالي

الجيل الجديد من العملات المستقرة يتجاوز وظيفة الدفع البسيطة:

•إدارة الاحتياطيات الديناميكية: مثل DAI من MakerDAO الذي يضبط نسبة الضمانات من خلال الخوارزمية

• دمج الأصول الحقيقية: توكينج حقوق الأرباح من الأصول المادية مثل محطات الشحن ومحطات الطاقة الشمسية، وتوزيع الأرباح باستخدام العملات المستقرة.

الرؤية النهائية: قد تتطور العملات المستقرة إلى نظام تشغيل مالي مفتوح، ينفذ تلقائيًا تسويات التجارة، تمويل سلسلة التوريد، والعمليات المعقدة مثل التحوط من المشتقات.

الخاتمة: المضي قدماً بين الحماس والتشكيك

"بسبب مسؤوليات المنظمين، أود أيضًا أن أهدئ الأمور، حتى يتمكن الجميع من النظر إلى العملات المستقرة بشكل موضوعي وبارد." إن تذكير الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونغ كونغ، يو ويمن، هو بمثابة أفضل توضيح لعام 2025، عام العملات المستقرة.

عندما تصطدم الابتكارات التكنولوجية بتنظيمات المالية، وعندما تواجه هيمنة الدولار يقظة السيادة النقدية، فإن مسار العملات المستقرة محكوم عليه بأن يكون مليئًا بالمنافسة. لكن لا يمكن إنكار: أنها قد فتحت فجوة في كفاءة النظام العالمي للدفع، وقدمت قناة دولار منخفضة التكلفة لـ 3 مليارات من الأشخاص الذين يفتقرون إلى الخدمات المصرفية، وجعلت "حرية تدفق القيمة" تتحول من فكرة إلى واقع.

هذه الثورة الصامتة قد بدأت للتو.