المؤلف: يانغ تاو، نائب مدير مختبر الدولة للتمويل والتنمية
المصدر: مختبر التمويل والتنمية الوطنية
يمكن أن يكون نمط تطوير عملات مستقرة باليوان "مزيجًا داخليًا وخارجيًا"
في الآونة الأخيرة، أشار محافظ البنك المركزي بان غونغ شينغ خلال كلمته في منتدى لوجيا زوي لعام 2025 إلى أن التقنيات الجديدة مثل blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة تدفع التطور المزدهر للعملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة، بينما تطرح أيضًا تحديات هائلة للرقابة المالية. في الواقع، مع اقتراب سريان "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 1 أغسطس، شهدت المناقشات حول العملات المستقرة حماسًا غير مسبوق مؤخرًا.
بشكل عام، تشير الأعمال المالية باليوان الصيني في الخارج إلى الأنشطة المالية التي تتم باليوان الصيني في الأسواق الخارجية، وقد ظهرت تحت تأثير السياسات مع تركيزها على هونغ كونغ، وتطورها في عدة نقاط مثل سنغافورة ولندن. بينما تعكس الأعمال المالية باليوان الصيني داخل البلاد الخصائص المزدوجة "الداخلية" و"الخارجية"، حيث تعتمد على إدارة الحسابات كآلية تشغيل أساسية، مما يحقق حرية تدفق رأس المال في ظل شروط معينة. وبالمثل، ترى العديد من الآراء أنه يجب تجربة عملات مستقرة باليوان الصيني في سوق هونغ كونغ، وعندما تنضج الظروف، يتم استكشاف السوق الداخلية التي تمثلها مناطق التجارة الحرة.
نحن نعتقد أن العملات المستقرة التي تم إنشاؤها بناءً على عالم Web3.0 قد تجاوزت بالفعل الفئات التقليدية للساحل الخارجي والداخلي. من أجل تحقيق التخطيط الاستراتيجي بشكل أفضل، والإشراف النشط، والتقدم التعاوني، ينبغي النظر في اعتماد نموذج تطوير متكامل للعملات المستقرة باليوان الصيني داخل وخارج البلاد. السبب في ذلك هو أنه في مواجهة التطور السريع للعملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى التطور السريع للتنظيمات الخاصة بالعملات المستقرة في مختلف الدول والمناطق، يتعين على بلادنا بشكل عاجل أن تقوم بدراسة العملات المستقرة والإشراف عليها من منظور الأمن المالي والسيادة النقدية، وأن تأخذ بعين الاعتبار إصلاح العملات المستقرة باليوان كخطوة تجريبية، بدلاً من الاعتماد على العملات المستقرة باليوان الصيني في الخارج للتعامل بشكل سلبى. ثانياً، فإن حجم سوق اليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ محدود، وتحت شروط المطالبة بالاحتياطي 1:1 للعملات المستقرة والأصول القانونية، قد يكون من الصعب دعم عملات مستقرة باليوان الصيني لتحقيق تأثيرات اقتصادية واسعة بشكل مستقل. ثالثاً، إن تنظيم إصدار وتداول العملات المستقرة يتضمن العديد من التحديات المتقدمة، بما في ذلك التحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال، حيث تعمل الدول والمناطق بنشاط على دفع الابتكار التنظيمي والبحث عن أفكار للتعامل مع هذه التحديات. في هذا الصدد، ينبغي على الجهات المعنية في الحكومة المركزية أن تلعب دوراً رائداً في تنظيم العملات المستقرة باليوان الصيني، بينما تسعى أيضاً إلى التنسيق مع الجهات التنظيمية في هونغ كونغ.
لقد رأينا أن منطقة التجارة الحرة التجريبية في شانغهاي، منذ تأسيسها في 29 سبتمبر 2013، قد أنشأت أساسًا نظاميًا يتماشى مع القواعد الدولية للتجارة والاقتصاد. في الوقت نفسه، فإن الجهات المالية المركزية تبذل قصارى جهدها لدعم بناء مركز شانغهاي المالي الدولي ليصل إلى مستويات أعلى، وقد أعلنت البنك المركزي أيضًا عن ثمانية تدابير، بما في ذلك بدء تجريب إصلاح شامل للخدمات المالية التجارية الخارجية في منطقة لينغيانغ الجديدة في شانغهاي. لذلك، يمكن النظر في دفع العمل الابتكاري ذو الصلة بالعملات المستقرة بالرنمينبي بالتزامن بين منطقة التجارة الحرة التجريبية في شانغهاي وهونغ كونغ.
بالنسبة للعملات المستقرة باليوان الصيني (CNY Coin، CNYC) في السوق الداخلية والخارجية، فإن أحد النماذج هو أن يتم تأسيس جهة إصدار للعملات المستقرة باليوان الصيني في منطقة التجارة الحرة بشنغهاي من قبل منظمات التسوية، البنوك التجارية الكبرى، مؤسسات الدفع الرائدة، ومؤسسات الاستثمار المعروفة، لاستكشاف آليات الإصدار والتشغيل على السلسلة للعملات المستقرة باليوان الصيني. كما يتم تشكيل سوق الجملة للعملات المستقرة باليوان الصيني من قبل بعض المؤسسات المصرح لها (مثل جهات تشغيل اليوان الرقمي، نظرًا لخبرتها الواسعة في الابتكار) حيث تقوم المؤسسات المصرح لها بتحويل العملات المستقرة باليوان الصيني إلى الشركات أو الأفراد المؤهلين، مما يساهم في بناء سوق التجزئة للعملات المستقرة باليوان الصيني.
النموذج الثاني يعتمد على بعض المؤسسات المشغلة لليوان الرقمي في فروعها بمنطقة التجارة الحرة في شنغهاي، حيث يتم صك وتداول عملة مستقرة باليوان مباشرة على السلسلة، وعند تسديدها للجهات الاقتصادية المؤهلة المحددة، يتم الوفاء بمسؤوليات الامتثال بالكامل. بالطبع، إذا كانت البنوك هي الجهة المصدرة للعملة المستقرة، فمن ناحية، على الرغم من أن الودائع المرمزة التي تستكشفها البنوك الأجنبية أو المنظمات ذات الصلة تتمتع بخصائص مشابهة للعملة المستقرة، إلا أنه لا يزال هناك اختلاف مع آلية العملة المستقرة الحقيقية. ومن ناحية أخرى، لمواجهة تحديات عدم الوساطة، بدأت بعض البنوك الأجنبية أيضًا في دراسة أو تجربة إنشاء شركات تكنولوجيا فرعية أو تأسيس كيانات قانونية ذات صلة، لاستكشاف إصدار عملة مستقرة قانونية لزيادة جاذبيتها البيئية للعملاء، ومواجهة تأثيرات صناعة العملات المشفرة. لذلك، لا يزال استكشاف العملة المستقرة باليوان في هذا النموذج بحاجة إلى توضيح المسارات والأولويات المحددة.
يجب الانتباه إلى أنه يجب تحقيق عدة متطلبات في أي من النماذج. أولاً، يجب أن يكون لدى عملة اليوان الرقمية احتياطي كافٍ من الأصول، بالإضافة إلى النقد باليوان والأصول عالية السيولة مثل سندات الحكومة قصيرة الأجل، يمكن أن يتم تخصيص نسبة معينة من احتياطي اليوان الرقمي لتحقيق التعاون مع تجربة الإصلاح في عملات البنوك المركزية. ثانياً، يتعين على الجهة المصدرة لعملة اليوان الرقمية أن تنشئ آلية تشغيل متوافقة تتضمن تحديد المخاطر، وعزل الأصول، والحفظ، والرقابة الداخلية، وتلبية الالتزامات التنظيمية تجاه العملاء المباشرين، كما يجب أن تسعى جاهدة للتعاون مع جميع الأطراف لدفع توسيع تطبيق عملة اليوان الرقمية، بالتوافق الفعال مع تركيز إصلاح المنطقة الحرة. ثالثًا، ينبغي الاستفادة الكاملة من ميزات "الشبكة الإلكترونية" لحسابات المنطقة الحرة في شنغهاي، من خلال الابتكار في المعايير الفنية وتصميم العقود الذكية، بحيث يتم تقييد حاملي وعاملي عملة اليوان الرقمية خلال فترة التجربة قدر الإمكان لتكون مقتصرة على المؤسسات المؤهلة، والشركات، أو الأفراد.
فيما يتعلق بالعملة المستقرة باليوان الصيني خارج البلاد (CNH Coin، CNHC)، يمكن تحت النموذج الأول دفع المؤسسات المحلية والأجنبية لإطلاق مؤسسة لإصدار العملات المستقرة باليوان في هونغ كونغ، أو تحت النموذج الثاني السماح لبعض البنوك المعتمدة أو مؤسسات الدفع المحلية بالاعتماد على كيانها القانوني المسجل في هونغ كونغ، لصك وإصدار العملات المستقرة باليوان الصيني خارج البلاد، ويجب أن تتوافق مع القوانين ذات الصلة في منطقة هونغ كونغ. من هنا يمكن تشكيل نظام مزدوج للعملات المستقرة باليوان بين الداخل والخارج، مع الاستفادة من الترتيبات الحالية للدفع عبر الحدود وتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، واستكشاف آلية التبادل والتواصل بين CNYC و CNHC. حيث يُستخدم CNYC في فترة قصيرة بشكل رئيسي لتعزيز كفاءة الدفع والتسوية في التجارة والنشاطات التجارية عبر الحدود، بينما يهدف CNHC إلى تعزيز مكانة هونغ كونغ في دولرة اليوان، ويمكن استخدامه بشكل قانوني في الأنشطة المالية على السلسلة والتسوية التجارية للسلع الأساسية، خاصةً يمكن استكشاف دعم الأصول المعتمدة على اليوان RWA (الأصول الحقيقية)، وبالتالي المساهمة في تعزيز التأثير العالمي لليوان وأصول اليوان.
يجب أيضًا أن نلاحظ أن الهيئات التنظيمية المحلية والدولية يجب أن تتعاون مع مؤسسات إصدار عملة مستقرة باليوان، لتعزيز الابتكار التكنولوجي الذكي باستمرار، والتعرف بفعالية على أنشطة السوق الثانوية للعملة المستقرة باليوان في نظام blockchain البيئي، وخاصة فيما يتعلق بمراقبة حالات حيازة العملة المستقرة باليوان من قبل الكيانات المحلية غير المؤهلة، لمنع تدفق الأموال غير القانونية ولمنع استخدامها في الأنشطة غير القانونية.
بالطبع، كما أشارت بنك التسويات الدولية (BIS)، لا تزال العملة المستقرة تعاني من عيوب في ثلاثة معايير رئيسية هي الفردية (singleness) والمرونة (elasticity) والسلامة (integrity)، ولا يزال يتعين على الإصلاحات المتعلقة باليوان الرقمي التحكم في المخاطر بشكل صارم، والتقدم بشكل تدريجي، والحفاظ على حجم معتدل. في الوقت نفسه، يجب الإسراع في دفع تشريعات القوانين ذات الصلة، لتعزيز القدرة على التأثير في التنافس القانوني للعملات المستقرة على المستوى العالمي. من خلال النظر إلى المستقبل، يمكن أيضًا الاستفادة من اقتراحات بنك التسويات الدولية لبناء "إنترنت مالي" (Finternet) يعتمد على السجل الموحد (Unified Ledger)، وتعزيز التنمية المتزامنة والتكامل بين اليوان الرقمي، والودائع المرمزة من البنوك، والعملات المستقرة لتحقيق الفوز المتبادل.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
نائب مدير مختبر المالية والتنمية الوطنية: يمكن أن يكون نموذج تطوير عملة مستقرة اليوان "مزيجًا داخليًا وخارجيًا"
المؤلف: يانغ تاو، نائب مدير مختبر الدولة للتمويل والتنمية
المصدر: مختبر التمويل والتنمية الوطنية
يمكن أن يكون نمط تطوير عملات مستقرة باليوان "مزيجًا داخليًا وخارجيًا"
في الآونة الأخيرة، أشار محافظ البنك المركزي بان غونغ شينغ خلال كلمته في منتدى لوجيا زوي لعام 2025 إلى أن التقنيات الجديدة مثل blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة تدفع التطور المزدهر للعملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة، بينما تطرح أيضًا تحديات هائلة للرقابة المالية. في الواقع، مع اقتراب سريان "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ في 1 أغسطس، شهدت المناقشات حول العملات المستقرة حماسًا غير مسبوق مؤخرًا.
بشكل عام، تشير الأعمال المالية باليوان الصيني في الخارج إلى الأنشطة المالية التي تتم باليوان الصيني في الأسواق الخارجية، وقد ظهرت تحت تأثير السياسات مع تركيزها على هونغ كونغ، وتطورها في عدة نقاط مثل سنغافورة ولندن. بينما تعكس الأعمال المالية باليوان الصيني داخل البلاد الخصائص المزدوجة "الداخلية" و"الخارجية"، حيث تعتمد على إدارة الحسابات كآلية تشغيل أساسية، مما يحقق حرية تدفق رأس المال في ظل شروط معينة. وبالمثل، ترى العديد من الآراء أنه يجب تجربة عملات مستقرة باليوان الصيني في سوق هونغ كونغ، وعندما تنضج الظروف، يتم استكشاف السوق الداخلية التي تمثلها مناطق التجارة الحرة.
نحن نعتقد أن العملات المستقرة التي تم إنشاؤها بناءً على عالم Web3.0 قد تجاوزت بالفعل الفئات التقليدية للساحل الخارجي والداخلي. من أجل تحقيق التخطيط الاستراتيجي بشكل أفضل، والإشراف النشط، والتقدم التعاوني، ينبغي النظر في اعتماد نموذج تطوير متكامل للعملات المستقرة باليوان الصيني داخل وخارج البلاد. السبب في ذلك هو أنه في مواجهة التطور السريع للعملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى التطور السريع للتنظيمات الخاصة بالعملات المستقرة في مختلف الدول والمناطق، يتعين على بلادنا بشكل عاجل أن تقوم بدراسة العملات المستقرة والإشراف عليها من منظور الأمن المالي والسيادة النقدية، وأن تأخذ بعين الاعتبار إصلاح العملات المستقرة باليوان كخطوة تجريبية، بدلاً من الاعتماد على العملات المستقرة باليوان الصيني في الخارج للتعامل بشكل سلبى. ثانياً، فإن حجم سوق اليوان الصيني الخارجي في هونغ كونغ محدود، وتحت شروط المطالبة بالاحتياطي 1:1 للعملات المستقرة والأصول القانونية، قد يكون من الصعب دعم عملات مستقرة باليوان الصيني لتحقيق تأثيرات اقتصادية واسعة بشكل مستقل. ثالثاً، إن تنظيم إصدار وتداول العملات المستقرة يتضمن العديد من التحديات المتقدمة، بما في ذلك التحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال، حيث تعمل الدول والمناطق بنشاط على دفع الابتكار التنظيمي والبحث عن أفكار للتعامل مع هذه التحديات. في هذا الصدد، ينبغي على الجهات المعنية في الحكومة المركزية أن تلعب دوراً رائداً في تنظيم العملات المستقرة باليوان الصيني، بينما تسعى أيضاً إلى التنسيق مع الجهات التنظيمية في هونغ كونغ.
لقد رأينا أن منطقة التجارة الحرة التجريبية في شانغهاي، منذ تأسيسها في 29 سبتمبر 2013، قد أنشأت أساسًا نظاميًا يتماشى مع القواعد الدولية للتجارة والاقتصاد. في الوقت نفسه، فإن الجهات المالية المركزية تبذل قصارى جهدها لدعم بناء مركز شانغهاي المالي الدولي ليصل إلى مستويات أعلى، وقد أعلنت البنك المركزي أيضًا عن ثمانية تدابير، بما في ذلك بدء تجريب إصلاح شامل للخدمات المالية التجارية الخارجية في منطقة لينغيانغ الجديدة في شانغهاي. لذلك، يمكن النظر في دفع العمل الابتكاري ذو الصلة بالعملات المستقرة بالرنمينبي بالتزامن بين منطقة التجارة الحرة التجريبية في شانغهاي وهونغ كونغ.
بالنسبة للعملات المستقرة باليوان الصيني (CNY Coin، CNYC) في السوق الداخلية والخارجية، فإن أحد النماذج هو أن يتم تأسيس جهة إصدار للعملات المستقرة باليوان الصيني في منطقة التجارة الحرة بشنغهاي من قبل منظمات التسوية، البنوك التجارية الكبرى، مؤسسات الدفع الرائدة، ومؤسسات الاستثمار المعروفة، لاستكشاف آليات الإصدار والتشغيل على السلسلة للعملات المستقرة باليوان الصيني. كما يتم تشكيل سوق الجملة للعملات المستقرة باليوان الصيني من قبل بعض المؤسسات المصرح لها (مثل جهات تشغيل اليوان الرقمي، نظرًا لخبرتها الواسعة في الابتكار) حيث تقوم المؤسسات المصرح لها بتحويل العملات المستقرة باليوان الصيني إلى الشركات أو الأفراد المؤهلين، مما يساهم في بناء سوق التجزئة للعملات المستقرة باليوان الصيني.
النموذج الثاني يعتمد على بعض المؤسسات المشغلة لليوان الرقمي في فروعها بمنطقة التجارة الحرة في شنغهاي، حيث يتم صك وتداول عملة مستقرة باليوان مباشرة على السلسلة، وعند تسديدها للجهات الاقتصادية المؤهلة المحددة، يتم الوفاء بمسؤوليات الامتثال بالكامل. بالطبع، إذا كانت البنوك هي الجهة المصدرة للعملة المستقرة، فمن ناحية، على الرغم من أن الودائع المرمزة التي تستكشفها البنوك الأجنبية أو المنظمات ذات الصلة تتمتع بخصائص مشابهة للعملة المستقرة، إلا أنه لا يزال هناك اختلاف مع آلية العملة المستقرة الحقيقية. ومن ناحية أخرى، لمواجهة تحديات عدم الوساطة، بدأت بعض البنوك الأجنبية أيضًا في دراسة أو تجربة إنشاء شركات تكنولوجيا فرعية أو تأسيس كيانات قانونية ذات صلة، لاستكشاف إصدار عملة مستقرة قانونية لزيادة جاذبيتها البيئية للعملاء، ومواجهة تأثيرات صناعة العملات المشفرة. لذلك، لا يزال استكشاف العملة المستقرة باليوان في هذا النموذج بحاجة إلى توضيح المسارات والأولويات المحددة.
يجب الانتباه إلى أنه يجب تحقيق عدة متطلبات في أي من النماذج. أولاً، يجب أن يكون لدى عملة اليوان الرقمية احتياطي كافٍ من الأصول، بالإضافة إلى النقد باليوان والأصول عالية السيولة مثل سندات الحكومة قصيرة الأجل، يمكن أن يتم تخصيص نسبة معينة من احتياطي اليوان الرقمي لتحقيق التعاون مع تجربة الإصلاح في عملات البنوك المركزية. ثانياً، يتعين على الجهة المصدرة لعملة اليوان الرقمية أن تنشئ آلية تشغيل متوافقة تتضمن تحديد المخاطر، وعزل الأصول، والحفظ، والرقابة الداخلية، وتلبية الالتزامات التنظيمية تجاه العملاء المباشرين، كما يجب أن تسعى جاهدة للتعاون مع جميع الأطراف لدفع توسيع تطبيق عملة اليوان الرقمية، بالتوافق الفعال مع تركيز إصلاح المنطقة الحرة. ثالثًا، ينبغي الاستفادة الكاملة من ميزات "الشبكة الإلكترونية" لحسابات المنطقة الحرة في شنغهاي، من خلال الابتكار في المعايير الفنية وتصميم العقود الذكية، بحيث يتم تقييد حاملي وعاملي عملة اليوان الرقمية خلال فترة التجربة قدر الإمكان لتكون مقتصرة على المؤسسات المؤهلة، والشركات، أو الأفراد.
فيما يتعلق بالعملة المستقرة باليوان الصيني خارج البلاد (CNH Coin، CNHC)، يمكن تحت النموذج الأول دفع المؤسسات المحلية والأجنبية لإطلاق مؤسسة لإصدار العملات المستقرة باليوان في هونغ كونغ، أو تحت النموذج الثاني السماح لبعض البنوك المعتمدة أو مؤسسات الدفع المحلية بالاعتماد على كيانها القانوني المسجل في هونغ كونغ، لصك وإصدار العملات المستقرة باليوان الصيني خارج البلاد، ويجب أن تتوافق مع القوانين ذات الصلة في منطقة هونغ كونغ. من هنا يمكن تشكيل نظام مزدوج للعملات المستقرة باليوان بين الداخل والخارج، مع الاستفادة من الترتيبات الحالية للدفع عبر الحدود وتدفق الأموال بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، واستكشاف آلية التبادل والتواصل بين CNYC و CNHC. حيث يُستخدم CNYC في فترة قصيرة بشكل رئيسي لتعزيز كفاءة الدفع والتسوية في التجارة والنشاطات التجارية عبر الحدود، بينما يهدف CNHC إلى تعزيز مكانة هونغ كونغ في دولرة اليوان، ويمكن استخدامه بشكل قانوني في الأنشطة المالية على السلسلة والتسوية التجارية للسلع الأساسية، خاصةً يمكن استكشاف دعم الأصول المعتمدة على اليوان RWA (الأصول الحقيقية)، وبالتالي المساهمة في تعزيز التأثير العالمي لليوان وأصول اليوان.
يجب أيضًا أن نلاحظ أن الهيئات التنظيمية المحلية والدولية يجب أن تتعاون مع مؤسسات إصدار عملة مستقرة باليوان، لتعزيز الابتكار التكنولوجي الذكي باستمرار، والتعرف بفعالية على أنشطة السوق الثانوية للعملة المستقرة باليوان في نظام blockchain البيئي، وخاصة فيما يتعلق بمراقبة حالات حيازة العملة المستقرة باليوان من قبل الكيانات المحلية غير المؤهلة، لمنع تدفق الأموال غير القانونية ولمنع استخدامها في الأنشطة غير القانونية.
بالطبع، كما أشارت بنك التسويات الدولية (BIS)، لا تزال العملة المستقرة تعاني من عيوب في ثلاثة معايير رئيسية هي الفردية (singleness) والمرونة (elasticity) والسلامة (integrity)، ولا يزال يتعين على الإصلاحات المتعلقة باليوان الرقمي التحكم في المخاطر بشكل صارم، والتقدم بشكل تدريجي، والحفاظ على حجم معتدل. في الوقت نفسه، يجب الإسراع في دفع تشريعات القوانين ذات الصلة، لتعزيز القدرة على التأثير في التنافس القانوني للعملات المستقرة على المستوى العالمي. من خلال النظر إلى المستقبل، يمكن أيضًا الاستفادة من اقتراحات بنك التسويات الدولية لبناء "إنترنت مالي" (Finternet) يعتمد على السجل الموحد (Unified Ledger)، وتعزيز التنمية المتزامنة والتكامل بين اليوان الرقمي، والودائع المرمزة من البنوك، والعملات المستقرة لتحقيق الفوز المتبادل.