بيتكوين أول المراكز الطويلة Strategy: المراجحة模式解析

على مدار السنوات الخمس الماضية، استثمرت شركة ما 40.8 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريبًا الناتج المحلي الإجمالي لأيسلندا، في شراء أكثر من 580,000 بِتكوين. وهذا يمثل 2.9% من إجمالي عرض بِتكوين، أو ما يقرب من 10% من بِتكوين النشطة.

ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 1600% في السنوات الثلاث الماضية، متجاوزة بكثير ارتفاع بيتكوين الذي بلغ حوالي 420% في نفس الفترة. وقد أدت هذه الزيادة الملحوظة إلى تجاوز تقييم الشركة 100 مليار دولار، وتم إدراجها في مؤشر ناسداك 100.

أدى النمو الهائل أيضًا إلى إثارة الشكوك. يتوقع البعض أن تصبح الشركة عملاقًا بقيمة سوقية تصل إلى تريليون دولار، بينما يخشى آخرون أن تضطر الشركة إلى بيع بيتكوين، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق. ستتناول هذه المقالة نماذج تشغيل الشركة، وتحلل ما إذا كانت تشكل خطرًا كبيرًا على سوق بيتكوين.

تحليل مصدر التمويل

تكتسب الشركة الأموال لشراء بيتكوين بثلاث طرق رئيسية: الإيرادات التشغيلية، إصدار الأسهم، وتمويل الديون. من بين هذه الطرق، يحظى تمويل الديون باهتمام خاص، لكن في الواقع، يأتي الجزء الأكبر من الأموال التي تستخدمها الشركة لشراء بيتكوين من إصدار الأسهم.

هذا يبدو غير بديهي، لماذا يختار المستثمرون شراء أسهم الشركات بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة؟ الجواب يكمن في فرص المراجحة.

اختيار المستثمرين المؤسسيين

العديد من المستثمرين المؤسسيين مقيدون ب"تفويض الاستثمار"، ولا يمكنهم شراء سوى أنواع معينة من الأصول. تضمن هذه التفويضات أن يتحمل مديرو الصناديق والكيانات المنظمة مخاطر معينة فقط، بدلاً من المخاطرة بشكل عشوائي.

بسبب هذه التراخيص المحافظة للغاية، لا يمكن لرأس المال الكبير دخول الصناعات الناشئة، بما في ذلك سوق العملات المشفرة. استغل مؤسس الشركة هذه الفرصة، وقدم وسيلة للكيانات التي يمكنها شراء الأسهم فقط للحصول على انكشاف على بيتكوين.

هذا يؤدي إلى تداول أسهم الشركة غالبًا بسعر أعلى من قيمتها الحقيقية، لأن الطلب يتجاوز العرض. تستفيد الشركة من هذه الميزة من خلال شراء المزيد من بيتكوين باستمرار، بينما تزيد من كمية بيتكوين الموجودة في كل سهم.

على مدار العامين الماضيين، حقق المستثمرون الذين يمتلكون أسهم الشركة عائدًا بنسبة 134% مقومًا ببيتكوين، وهو أعلى مستوى من عائدات استثمارات بيتكوين على نطاق واسع في السوق.

تحليل شروط الديون

بالإضافة إلى حالة العرض الإيجابية، تتمتع الشركة أيضًا بميزة في إدارة الديون. ديون الشركة تشبه الرهن العقاري للشركات، حيث يتعين فقط دفع الفائدة في الوقت المحدد، بينما يجب سداد الأصل فقط في نهاية المدة.

تتيح هذه المرونة للشركات التكيف بشكل أفضل مع تقلبات السوق، مما يجعلها أداة "لحصاد" تقلبات سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، لا يعني ذلك أن المخاطر قد تم القضاء عليها تمامًا.

استنتاج

تقوم الشركة أساسًا بأعمال المراجحة، وليس مجرد عمليات الرفع المالي. على الرغم من أنها تحمل ديونًا معينة حاليًا، إلا أن سعر البيتكوين يجب أن ينخفض إلى حوالي 15,000 دولار خلال خمس سنوات ليشكل خطرًا كبيرًا على الشركة.

مع ظهور شركات مماثلة تكتيكياً، إذا توقفت عن فرض علاوة من أجل التنافس مع بعضها البعض وبدأت في تحمل ديون مفرطة، فقد يتغير الوضع بأسره ويجلب مخاطر محتملة.