تقرير بحثي ماكرو Q3 لسوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية قد بدأت، والهيئات تعتمد دفع السوق الهيكلي

1. البيئة الكلية تتجه نحو الدفء، وقد ظهرت قوة دفع مؤسسية

بداية الربع الثالث من عام 2025، قد تغيرت البيئة الكلية بشكل جذري. في ظل انتهاء دورة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسارع تنظيم العملات الرقمية عالميًا لبناء "إطار استيعابي"، فإن سوق العملات الرقمية على وشك إعادة تقييم هيكلية.

فيما يتعلق بالسياسة النقدية، تم تشكيل إجماع في السوق حول خفض أسعار الفائدة بحلول عام 2025، مما يفتح قناة أعلى للأصول ذات المخاطر. كما أن السياسة المالية تعمل بشكل متزامن، حيث تطلق تدابير التوسع الممثلة في "قانون البنية التحتية الكبرى" تأثيرات رأس المال غير المسبوقة. والأهم من ذلك، أن التفكير التنظيمي يتحول من "جدار الحماية" إلى "مشاريع الأنابيب"، وقد شهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحولًا جذريًا في موقفها تجاه سوق التشفير، حيث يشير اعتماد ETF لتخزين ETH إلى إمكانية دخول الأصول الرقمية ذات العائد إلى النظام المالي التقليدي.

تزداد حدة المنافسة للامتثال في منطقة آسيا. تتنافس المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة على مكافآت الامتثال للعملات المستقرة، ورخص الدفع، ومشاريع الابتكار في Web3. وهذا يعني أن العملات المستقرة لم تعد مجرد أدوات تداول، بل ستصبح جزءًا من شبكة الدفع، وتسويات الشركات، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية.

ظهرت علامات على إصلاح شهية المخاطرة في السوق المالية التقليدية. ارتفعت الأسهم التكنولوجية والأصول الناشئة بالتزامن، وانتعش سوق الطروحات العامة الأولية، وزادت نشاط مستخدمي منصات مثل Robinhood، مما أطلق إشارات على عودة الأموال ذات المخاطر.

تحت تأثير السياسة والسوق، فإن التحضير لجولة جديدة من السوق الصاعدة ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالنظام. يعود ربيع سوق العملات الرقمية بشكل أكثر اعتدالًا ولكن بشكل أقوى.

٢. التداول الهيكلي: المؤسسات وأصحاب الشركات يقودون السوق الصاعدة الجديدة

المنطق العميق الذي يستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية الحالي هو انتقال الرهانات من المستثمرين الأفراد إلى حاملي الأسهم على المدى الطويل، وخزائن الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التطهير وإعادة الهيكلة، فإن هيكل المشاركين في سوق التشفير يشهد "إعادة توزيع" تاريخية: يتم تهميش المستخدمين المضاربين، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تستثمر في الأصول هي القوة الحاسمة التي تدفع الجولة التالية من السوق الصاعدة.

تتسارع رقعة تداول البيتكوين نحو "إغلاق التخزين". لقد تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي اشترتها الشركات المدرجة في البورصة حجم صافي الشراء في ETF. تعتبر الشركات البيتكوين "بديل نقدي استراتيجي"، ومرونة الاحتفاظ بها أقوى من ETF.

تعمل البنية التحتية المالية أيضًا على إزالة الحواجز أمام تدفق الأموال المؤسسية. يعني إصدار ETF لتخزين ETH أن المؤسسات بدأت في دمج "أصول العائد على السلسلة" في محافظها الاستثمارية التقليدية. من المتوقع أن يفتح اعتماد ETF الخاص بـ Solana المزيد من آفاق التخيل. يمثل تقديم صندوق التشفير التابع لشركة Grayscale لتحويله إلى شكل ETF علامة على أن "الحواجز" بين إدارة الصناديق التقليدية وإدارة الأصول المستندة إلى blockchain تُكسر.

تشارك الشركات مباشرة في سوق التمويل على السلسلة. قامت Bitmine بزيادة حيازتها من ETH، واستثمرت DeFi Development في نظام سولانا البيئي، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء الجيل الجديد من النظام الإيكولوجي المالي للتشفير. التأثيرات السوقية الناتجة عن هذا السلوك هي طويلة الأجل، فهي لا تستقر فقط في المشاعر السوقية، ولكنها تعزز أيضًا القدرة على تثبيت قيمة البروتوكولات الأساسية.

في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، سجلت عقود الفيوتشر على سولانا وعقود الفيوتشر على XRP في CME أحجام تداول قياسية، مما يشير إلى أن المؤسسات التقليدية قد أدخلت الأصول الرقمية في نماذج استراتيجيتها. دخول صناديق التحوط وأموال CTA سيجلب تعزيزاً أساسياً لـ"كثافة السيولة" و"عمق السوق".

من منظور تداول الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد يعزز الاتجاه المذكور أعلاه. تُظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأصول على المدى القصير في انخفاض مستمر، وانخفاض نشاط محافظ الحيتان المبكرة، مما يشير إلى أن السوق في "فترة تراكم التداول". لقد لم تعد الأوهام في أيدي المستثمرين الأفراد، حيث تعمل المؤسسات بهدوء على "بناء قاعدة".

تتسارع "قدرة المؤسسات المالية على تقديم المنتجات" بشكل سريع. من البنوك الكبرى إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، يتم توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. في المستقبل، قد تصبح BTC و ETH "فئات أصول قابلة للتكوين"، مع وجود نظام مالي كامل.

تعتبر هذه الجولة من إعادة الهيكلة في التداول في الأساس توسعًا عميقًا في "تحويل الأصول الرقمية إلى سلع مالية"، وإعادة تشكيل منطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا "أهل المال السريع" المدفوعين بالعواطف، بل هم المؤسسات والشركات التي تمتلك استراتيجيات طويلة الأجل ومنطق توزيع واضح. إن سوقًا صاعدة مؤسسية ومنظمة تجري الآن، وستكون أكثر قوةً، وأكثر دوامًا، وأكثر شمولاً.

ثلاثة، موسم الشواذ الجديد: التوجه نحو "السوق الصاعدة الانتقائية"

دخل "موسم العملات البديلة" في عام 2025 مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل، بل تم استبداله بـ "سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل صناديق الاستثمار المتداولة، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق التشفير، ونتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.

من خلال تحليل إشارات الهيكل، يمكن القول أن الرموز المميزة الرئيسية قد أكملت جولة جديدة من الاستقرار. تشير العلاقة بين ETH/BTC، وشراء كميات كبيرة من قبل عناوين الحيتان، وتكرار المعاملات الكبيرة على السلسلة إلى أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول من الدرجة الأولى. لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، مما يخلق بيئة "منخفضة التداخل" للجولة التالية من السوق، مما يجعل السوق أكثر عرضة لسيطرة المؤسسات.

لكن هذه المرة ستكون حركة العملات البديلة "كلٌ يطير في اتجاهه". ستصبح طلبات ETF نقطة ارتكاز جديدة في هيكل الموضوعات. خاصةً أن ETF الخاص بـ Solana يُعتبر "حدث يتفق عليه السوق" القادم. ستدور أداء الأصول حول "إمكانات ETF، القدرة على توزيع العائدات الحقيقية، تخصيص المؤسسات"، وليس مجرد ارتفاع شامل.

دخلت DeFi مرحلة جديدة. انتقل المستخدمون من "نموذج توزيع النقاط" إلى "نموذج التدفق النقدي"، وأصبح دخل البروتوكول، وعوائد العملات المستقرة، وآلية إعادة الرهن مؤشرات رئيسية. يولي مزودو السيولة اهتمامًا أكبر بشفافية الاستراتيجيات، واستدامة العوائد، وبنية المخاطر. أدى ذلك إلى ازدهار مشاريع جديدة مثل Renzo وSize Credit.

أصبح اختيار رأس المال أكثر "واقعية". استراتيجية العملات المستقرة المدعومة من الأصول الحقيقية تحظى بتفضيل المؤسسات، وأصبح دمج السيولة عبر السلاسل وتكامل تجربة المستخدم عوامل حاسمة تحدد وجهة الأموال. مشاريع الطبقة الوسطى مثل Enso وWormhole أصبحت محورًا ناشئًا لت集中 الأموال.

يتحول الجزء المضاربي أيضًا. لا تزال عملات الميم تحظى بشعبية، لكن عصر "رفع السوق للجميع" قد انتهى. تظهر استراتيجيات "تداول دورة المنصات"، لكن المخاطر مرتفعة للغاية ولا تتمتع باستدامة. تميل رؤوس الأموال أكثر إلى تخصيص موارد لمشاريع يمكن أن توفر عوائد مستمرة، وتتمتع بمستخدمين حقيقيين ودعم سردي قوي.

باختصار، فإن جوهر هذه الجولة من موسم العملات البديلة هو "ما هي الأصول التي لديها إمكانية لتكون مدرجة ضمن منطق المالية التقليدية". من تغير هياكل صناديق الاستثمار المتداولة، إلى نماذج العائدات المرهونة، إلى تبسيط تجربة المستخدم عبر سلاسل الكتل، وصولاً إلى دمج الأصول الحقيقية مع بنية الائتمان المؤسسي، فإن سوق العملات الرقمية تشهد فترة عميقة من إعادة تقييم القيمة. السوق الصاعدة الانتقائية ليست ضعف السوق الصاعدة، بل هي ترقية. المستقبل سيكون لأولئك الذين يفهمون منطق السرد، ويستوعبون البنية المالية، ويقومون بهدوء ببناء مراكزهم في "سوق هادئة".

أربعة، إطار الاستثمار في الربع الثالث: التركيز على التخصيص الأساسي والدافع للأحداث

يجب أن تبحث استراتيجية الاستثمار في الربع الثالث من عام 2025 عن توازن بين "استقرار التكوين الأساسي" و"الانفجارات الجزئية المدفوعة بالأحداث". من التكوين طويل المدى لبيتكوين، إلى تداول موضوع صندوق Solana المتداول في البورصة، وصولاً إلى استراتيجيات دوران بروتوكولات العائد الحقيقي في DeFi وصناديق RWA، أصبح إطار تخصيص الأصول ذو الطبقات التكيفية شرطًا أساسيًا.

لا تزال البيتكوين الخيار الأساسي للمراكز. في ظل عدم وجود عكس في تدفق صناديق الاستثمار المتداولة، وزيادة مستمرة في خزائن الشركات، وإشارات تيسيرية من الاحتياطي الفيدرالي، تظهر BTC مقاومة قوية للانخفاض وتأثير جذب الأموال. قامت بنك ستاندرد تشارترد برفع الحد الأقصى لسعرها بنهاية العام إلى 200,000 دولار، وأصبحت مشتريات الشركات المتغير الأكبر في السوق.

سولانا بلا شك هي الأكثر قوة من حيث الموضوع في الربع الثالث. قدمت المؤسسات الكبرى طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) على SOL، ومن المتوقع أن تنتهي فترة الموافقة في سبتمبر. من المتوقع أن يتم تضمين آلية الرهانات في هيكل الصندوق، وخصائص "الأصول المشابهة للربح" تجذب الأموال للإعداد. هذه السردية ستدفع بالأسواق الفورية لـ SOL ورموز إدارة الرهانات مثل JTO و MNDE وغيرها.

يستحق تجميع DeFi إعادة الهيكلة. يجب أن تركز الجهود الحالية على البروتوكولات ذات تدفق نقدي مستقر، وقدرة حقيقية على توزيع العوائد، وآليات إدارة ناضجة. يمكن أن تكون المشاريع القابلة للتكوين مثل SYRUP وLQTY وEUL وFLUID، مع استخدام تكوين متساوي الوزن، لالتقاط العوائد النسبية التي تحققها بعض المشاريع. يجب التعامل مع ذلك بعقلية تكوين وسطى، وتجنب الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض.

يجب التحكم بشكل صارم في نسبة تعرض أصول الميم، بحيث تقتصر على 5% من صافي قيمة الأصول الإجمالية، ويجب إدارة المراكز بعقلية الخيارات. يجب تحديد آلية وقف خسارة واضحة، وقواعد لجني الأرباح وحدود للتمسك بالمراكز. بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على التداول المدفوع بالأحداث، يمكن اعتبار هذه الأصول كأداة لتعزيز المشاعر، لكن لا ينبغي أن تُخطأ في اعتبارها جوهر الاتجاه.

بالإضافة إلى فكرة التكوين، فإن العنصر الحاسم الآخر في الربع الثالث هو توقيت التخطيط المدفوع بالأحداث. دعم ترامب لتعدين العملات الرقمية وانتقاده لرئيس الاحتياطي الفيدرالي أثار توقعات تسارع لعبة السياسة. إن تمرير "قانون واحد عظيم"، ودخول Robinhood L2 إلى Arbitrum Orbit، وطلب Circle للحصول على ترخيص في الولايات المتحدة، جميعها تشير إلى أن بيئة التنظيم تتغير بسرعة. من المتوقع أن نشهد فترة "توافق السياسة + رأس المال" من منتصف أغسطس إلى أوائل سبتمبر.

بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى زخم زيادة الحجم للمواضيع البديلة الهيكلية. مثل بناء Robinhood لـ L2 ودفع تداول الأسهم المرمزة قد يشعل "سلسلة البورصة" والسرد الجديد لدمج RWA؛ مشاريع مثل $H (بروتوكول الإنسانية) و$SAHARA (اندماج الذكاء الاصطناعي + DePIN) قد تصبح "نقاط انفجار" في القطاعات الهامشية بفضل خارطة الطريق القابلة للتحقق والدعم من المجتمعات النشطة.

بشكل عام، يجب أن تتخلى استراتيجيات الاستثمار في الربع الثالث من عام 2025 عن تفكير "المراهنة الواسعة"، وتتجه نحو استراتيجية مختلطة "مع النواة كمرساة، والأحداث كأجنحة". البيتكوين هو المرساة، وSOL هو الراية، وDeFi هو الهيكل، وMeme هو التكملة، والأحداث هي المسارعة — كل جزء يتوافق مع نسبة مراكز مختلفة وإيقاع تداول. في ظل توسيع قاعدة تمويل ETF، يعيد السوق تشكيل نظام تقييم جديد "الأصول الرئيسية + السرد الموضوعي + العائدات الحقيقية".

! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلد ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية

الخاتمة: انتقال الثروة يجري بهدوء

كل جولة من دورات السوق الصاعدة والسوق الهابطة هي في الجوهر إعادة تقييم دورية للقيمة، وغالباً ما يتم نقل الثروة الحقيقية بهدوء في الفوضى. على الرغم من أن السوق الحالي لم يعد إلى "جنون الجميع" على السطح، فإن سوقاً صاعدة انتقائية يقودها المؤسسات، تدفعها التنظيمات، وتدعمها العوائد الحقيقية، تتشكل في الأفق.

لقد تغير دور البيتكوين بشكل جذري، حيث أصبح مكونًا احتياطيًا جديدًا في الميزانيات العمومية للشركات العالمية وأداة تحوط ضد التضخم على مستوى الدول. لقد غيرت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الهيكل التقليدي للرهانات بين "عمال المناجم - البورصات - المستثمرين الأفراد"، مما أسس لخزان من رأس المال الأساسي. في المستقبل، سيكون التأثير الأكبر على سعر البيتكوين من سجلات شراء المؤسسات، وقرارات تخصيص المعاشات التقاعدية، وإعادة تسعير نظام تقييم الأصول ذات المخاطر بناءً على توقعات السياسات الاقتصادية الكلية.

تمثل البنية التحتية والأصول التي تمثل نموذج التمويل من الجيل التالي تطورًا من "فقاعة السرد" إلى "استحواذ النظام". تمثل Solana وEigenLayer وL2 Rollup وRWA خزائن والديون المعاد رهنها الأصول الرقمية التي تنتقل من "تجربة رأس المال غير الحكومية" إلى "أصول مؤسسية متوقعة"، مما يقود اتجاه موجة رأس المال القادمة. هذه ليست استمرارًا للعبة الثراء السريع، بل هي ثورة في التسعير تتجاوز حدود الأصول.

لقد تغير موسم العملات البديلة. لن تتكرر "الزيادة الشاملة" لعام 2021. ستكون الجولة التالية من السوق مرتبطة بشكل أعمق بالعائدات الحقيقية، ونمو المستخدمين، والاندماج المؤسسي، وهي النقاط الثلاث الرئيسية. ستصبح البروتوكولات التي يمكن أن توفر توقعات عائد مستقرة للمؤسسات، والأصول التي تجذب الأموال المستقرة من خلال قنوات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، ومشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) التي تتمتع بقدرة على رسم الأصول الحقيقية (RWA) هي "الأسهم ذات الأداء الجيد" في الدورة الجديدة. هذه هي النخبوية في عالم "العملات البديلة"، وهي سوق صاعدة انتقائية تتخلص من 99% من الأصول الزائفة.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، لا يزال مظهر السوق يبدو راكدًا، لكن هذه هي الفترة الذهبية التي تكمل فيها الأموال الكبيرة بناء مواقعها بهدوء. عندما يبدأ السوق في التساؤل عن "أين النقطة التالية للانفجار"، تحتاج إلى السؤال: "هل أقف على الهيكل الصحيح؟" إن إعادة هيكلة مراكز التداول، وليس الصدفة في لعبة المضاربة، هي التي تحدد ما إذا كنت ستستفيد من أرباح الارتفاع الرئيسي.

ستكون الربع الثالث من عام 2025 مقدمة لهذا الانتقال الثري. الجولة التالية من السوق الصاعدة لن تكون لصالح أي شخص.