ترميز الأصول للأسهم: الفرص والتحديات المترابطة

مع تغير بيئة السياسات، أصبحت الأسهم المرمزة مرة أخرى محور اهتمام صناعة التشفير. ستستعرض هذه المقالة تطور الأسهم المرمزة، وتحلل الحالة الحالية للسوق، وتناقش الفرص والتحديات التي تواجهها.

ترميز الأصول الأسهم的发展历程

يمكن تتبع مفهوم ترميز الأصول للأسهم إلى ظهور إصدار الرموز الأمنية STO( في عام 2017. يهدف STO إلى رقمنة حقوق الأوراق المالية التقليدية ورفعها على السلسلة، مما يجمع بين امتثال الأوراق المالية التقليدية وكفاءة تقنية blockchain. تعتبر الأسهم المرمزة واحدة من أهم فئات الأوراق المالية، وكانت دائمًا واحدة من أكثر سيناريوهات التطبيق التي تحظى باهتمام في مجال STO.

قبل STO، كان يتم تمويل مجال blockchain بشكل رئيسي من خلال ICO. اعتمدت ICO على سهولة عقود Ethereum الذكية للتطور بسرعة، لكن معظم المشاريع التي أصدرت العملات لا تمثل حقوق الأصول الحقيقية، وتفتقر إلى التنظيم، مما أدى إلى العديد من المشاكل. في عام 2017، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بيانًا بشأن حادثة DAO، مشيرة إلى أن بعض العملات قد تكون أوراق مالية، ويجب تنظيمها. وهذا يمثل بداية ظهور مفهوم STO.

في عام 2018، أصبح مفهوم STO ك"ICO متوافق" شائعًا بشكل متزايد. لكن بسبب عدم وجود معايير موحدة، وسوء السيولة في السوق الثانوية، وارتفاع تكاليف الامتثال، تطور السوق ببطء.

خلال صيف DeFi في عام 2020، بدأت بعض المشاريع في محاولة إنشاء مشتقات مرتبطة بأسعار الأسهم من خلال حلول لامركزية. هذه النماذج من الأصول الاصطناعية لا تحتفظ مباشرة بأسهم السوق الأمريكية، مما يمكنها من تجنب التكاليف التنظيمية والقانونية الباهظة. Synthetix وMirror Protocol هما من المشاريع التمثيلية في هذا المجال. ومع ذلك، فإن حجم تداول الأسهم الأمريكية الاصطناعية على السلسلة لم يكن مرضياً، حيث تحولت معظم المشاريع لاحقاً إلى سيناريوهات أعمال أخرى.

بخلاف الأصول الاصطناعية، حاولت بعض البورصات المعروفة أيضًا تقديم خدمات تداول الأسهم الأمريكية لمستخدمي العملات المشفرة من خلال نموذج الحفظ المركزي. كانت FTX وBinance قد أطلقتا تداول الأسهم المرمزة، لكنهما أوقفتا ذلك بسبب الضغوط التنظيمية.

مع دخول السوق في مرحلة هبوط، عانت الصناعة من حالة من الركود. حتى تغيرت البيئة السياسية مؤخراً، وعاد السوق للاهتمام بأسهم الترميز، ولكن في هذه المرحلة حصلت على اسم جديد - RWA) الأصول الحقيقية(. هذه النموذج يؤكد على إصدار العملات التي تضمنها الأصول الحقيقية بنسبة 1:1 على السلسلة، وذلك من خلال تصميم هيكل متوافق، وتنفيذ جميع المراحل وفقاً لمتطلبات التنظيم.

![سياسة تشجيع التشفير تدفع سرد الأسهم العامة في الولايات المتحدة، تفسير ترميز الأصول الأسهم الفرص والتحديات])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fcb8221360c00c36b9bd15957a95f1fa.webp(

الوضع الحالي لسوق RWA للأسهم

لا يزال سوق الأسهم RWA في مرحلة مبكرة، مع تركيزه على الأسهم الأمريكية. وفقًا للبيانات، بلغ إجمالي إصدار سوق الأسهم RWA حاليًا 445.4 مليون دولار، منها 429.84 مليون دولار تأتي من EXOD، وهي الأسهم على السلسلة التي أصدرتها شركة Exodus Movement. Exodus هي شركة برمجيات متخصصة في تطوير محافظ العملات المشفرة ذاتية الحفظ، وأسهمها مدرجة في بورصة نيويورك، مما يسمح للمستخدمين بنقل الأسهم العادية من الفئة A إلى إدارة سلسلة بلوكتشين Algorand.

أصبحت Exodus الشركة الوحيدة في الولايات المتحدة التي قامت بترميز الأصول العادية على البلوكشين، مما يحمل دلالة رمزية. وهذا يدل على تحول واضح في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تجاه الأصول السهمية على الشبكة. وقد مر برنامج الأسهم على الشبكة لشركة Exodus بعدة طلبات وتحسينات، وفي النهاية حصل على موافقة SEC في ديسمبر 2024 وتم بنجاح إدراجه على البلوكشين، مما دفع سعر سهم الشركة إلى الوصول إلى أعلى مستوياته التاريخية.

![سياسة تشفير صديقة تدفع رواية الأصول الحقيقية في سوق الأسهم الأمريكية، تحليل فرص وتحديات ترميز الأسهم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-59fdb3bc9080c4e7520994133d79a18f.webp(

باستثناء EXOD، يأتي باقي حصة السوق التي تبلغ حوالي 16 مليون دولار أمريكي بشكل رئيسي من مشروع Backed Finance. تسمح هذه الشركة السويسرية من خلال الهيكل التنظيمي المتوافق، للمستخدمين الذين اجتازوا KYC بإصدار رموز الأسهم على السلسلة في السوق الأولية الرسمية باستخدام USDC. ستقوم Backed بتحويل الأصول المشفرة المستلمة إلى دولارات أمريكية، وشراء الأسهم المقابلة في السوق الثانوية، والتي يتم إدارتها من قبل بنك الحفظ السويسري، ثم يتم سك رموز bSTOCK بنسبة 1:1 وإرسالها إلى المستخدمين. يمكن للمستثمرين على السلسلة شراء هذه الأصول مباشرةً من خلال DEX.

من حيث حجم الإصدار، يتركز Backed بشكل رئيسي على نوعين من الأصول CSPX وCOIN، حيث يبلغ حجم إصدار الأول حوالي 10 ملايين دولار، بينما الثاني حوالي 3 ملايين دولار. تتركز السيولة على السلسلتين Gnosis وBase، حيث تبلغ سيولة bCSPX حوالي 6 ملايين دولار، وwbCOIN حوالي مليون دولار. ومع ذلك، فإن حجم التداول ليس مرتفعًا، على سبيل المثال، منذ نشر أكبر حوض سيولة لـ bCSPX في فبراير 2025، بلغ إجمالي حجم التداول حوالي 3.8 مليون دولار، وعدد المعاملات حوالي 400.

![سياسة تشفير الأصول تدفع رواية RWA في الأسهم الأمريكية، تفسير فرص وتحديات ترميز الأصول للأسهم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bace5857bea209ca4935e71a12a39ce2.webp(

من الأمور الأخرى التي تستحق الاهتمام هي تقدم Ondo Finance. أعلن المشروع في فبراير 2025 عن استراتيجيته الشاملة Ondo chain و Ondo Global Markets، حيث يعتبر ترميز الأصول جزءًا أساسيًا من أهدافه التجارية. بفضل موارد التمويل التقليدي الأوسع وخلفيته التقنية، من المتوقع أن تسارع Ondo من تطور هذا المجال.

![سياسة تشفير تعزز سرد الأسهم الأمريكية RWA ، تحليل فرص وتحديات ترميز الأصول للأسهم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-989e5e24c9b94347235153dca2872816.webp(

فرص وتحديات الأسهم RWA

تعتبر الأسهم RWA عادةً أنها تتمتع بالمزايا التالية:

1. التداول على مدار 24 ساعة: تتيح خصائص تقنية blockchain لها القدرة على العمل على مدار الساعة ، مما يتجاوز القيود الزمنية للبورصات التقليدية ويستخرج الطلب على التداول بشكل كامل.

2. الحصول على الأصول الأمريكية بتكلفة منخفضة للمستخدمين غير الأمريكيين: باستخدام العملات المستقرة، يمكن للمستخدمين غير الأمريكيين تداول الأصول الأمريكية مباشرة، مما يتجنب رسوم وع costs زمنية عبر الحدود.

3. القابلية للتجميع تؤدي إلى الابتكار المالي: يمكن أن تندمج الأسهم المرمزة ضمن نظام DeFi، مما يمنحها إمكانيات أقوى للابتكار المالي على السلسلة، مثل سيناريوهات الإقراض على السلسلة.

![سياسة تشفير تعزز سرد RWA في السوق الأمريكي، تحليل فرص وتحديات ترميز الأصول الأسهم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-13c9e9cc00922937d36cdd59174b20ad.webp(

ومع ذلك، لا تزال الأسهم المرمّزة تواجه نوعين من عدم اليقين:

1. سرعة تقدم السياسات التنظيمية: حتى الآن، لم تحل السياسات بشكل جيد مشكلة "المساواة بين الأسهم والعملات"، مما يحد من العديد من سيناريوهات التداول والابتكارات المالية. يعتمد التقدم بشكل كبير على سرعة تقدم السياسات التنظيمية.

2. اعتماد العملة المستقرة: قد يكون المستخدمون الرئيسيون لأسهم الأصول المرمزة هم المستثمرون التقليديون غير الأمريكيين. بالنسبة لهؤلاء المستخدمين، فإن زيادة اعتماد العملة المستقرة هي أيضًا عامل حاسم، وهذا مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسياسات العملات المستقرة في البلدان المختلفة.

![سياسة تشفير الأصول تعزز رواية RWA في سوق الأسهم الأمريكية، تفسير فرص وتحديات ترميز الأسهم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c61b2d3ee3c58eaa373dcb0180e3fee3.webp(

بناءً على ما سبق، قد تكون هناك فرصتان سوقيتان لأسهم RWA على المدى القصير:

1. يمكن للشركات المدرجة أن تستند إلى حالة EXOD لإصدار رموز الأسهم على السلسلة، مما يعزز تقييم الشركة. هذا مناسب بشكل خاص للشركات التي يمكنها تقديم خدمات إدارة الأصول على السلسلة، حيث يمكنها تحويل المستثمرين إلى مستخدمي المنتجات، مما يزيد من إمكانيات نمو الأعمال.

2. قد تحظى عملة الأسهم الأمريكية ذات العوائد المرتفعة بفضل بروتوكولات DeFi المدفوعة بالعائد. مع تحول مشاعر السوق، وانخفاض العائدات الأصلية لـ DeFi، تحتاج بروتوكولات العائد إلى سيناريوهات حقيقية جديدة لتعزيز تنافسيتها. تتميز الأسهم الزرقاء ذات العائد المرتفع بانخفاض تقلباتها وقدرتها القوية على مقاومة الدورات الاقتصادية، مما يجعل المخاطر قابلة للتحكم، وقد يتم اعتمادها.

![سياسة تشفير تعزيز سرد RWA في الأسهم الأمريكية ، تحليل فرص وتحديات ترميز الأصول])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-90408e36c956b1901b89bca5562014ec.webp(