سوق العملات الرقمية تتقلب: من ارتفاع علاوة المدة نرى تسعير أزمة الديون الأمريكية

شهد سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث أظهرت حركة الأسعار نمط الرأس والكتفين. مع اقتراب موعد تنصيب الرئيس الجديد، بدأت الأسواق المالية في تقييم الفرص والمخاطر بعد توليه المنصب، مما يشير إلى انتهاء حركة السوق التي قادتها المشاعر خلال الأشهر الثلاثة الماضية. تحتاج الآن إلى استخراج النقاط الرئيسية في المراهنات قصيرة المدى من المعلومات المعقدة، من أجل اتخاذ قرارات عقلانية بشأن تغيرات السوق.

بشكل عام، من المحتمل أن تستمر أسعار العديد من الأصول عالية النمو ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، في الضغط على المدى القصير. السبب الرئيسي هو توسع علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. تعكس هذه الظاهرة أن السوق تقوم بتسعير الأزمة المحتملة للديون الأمريكية.

المؤشرات الاقتصادية الكلية تبقى قوية

من خلال المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة التي تم الإعلان عنها مؤخرًا، يظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة جيدة:

• مؤشر مديري مشتريات القطاع التصنيعي وغير التصنيعي ISM يستمر في الارتفاع، مما يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي تبدو متفائلة على المدى القصير.
• أداء سوق العمل قوي: زاد عدد الوظائف غير الزراعية إلى 256,000، متجاوزًا التوقعات؛ انخفض معدل البطالة إلى 4.1٪؛ زادت الوظائف الشاغرة إلى 809,000؛ واصل عدد المتقدمين لأول مرة للحصول على إعانة البطالة الانخفاض. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل في الولايات المتحدة لا يزال قويًا، مع اتجاه واضح نحو الهبوط الناعم.
• توقعات التضخم معتدلة: ارتفعت توقعات التضخم على مدى عام واحد من جامعة ميشيغان قليلاً إلى 2.8%، لكنها لا تزال في نطاق معقول. تُظهر تغيرات عوائد السندات المقاومة للتضخم TIPS أن السوق لا تقلق بشكل مفرط بشأن التضخم.

بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر أي مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. إذن، ما هو السبب الرئيسي وراء انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو العالي؟

أسعار الفائدة على السندات الأمريكية طويلة الأجل تستمر في الارتفاع

من خلال مراقبة تغيرات عائدات السندات الحكومية الأمريكية، يمكن ملاحظة أنه خلال الأسبوع الماضي، استمرت معدلات الفائدة طويلة الأجل في الارتفاع. على سبيل المثال، ارتفعت عائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة اتجاه السوق الهابطة. عادةً ما يكون لارتفاع معدلات الفائدة على السندات الحكومية تأثير أكبر على الأسهم ذات النمو العالي مقارنة بأسهم الشركات الكبرى أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. تأثير على الشركات ذات النمو المرتفع:

   • ارتفاع تكلفة التمويل
   • الضغط على التقييم
   • تحول تفضيلات السوق
   • قيود على النفقات الرأسمالية

2. تأثير على الشركات المستقرة:

   • التأثير معتدل نسبياً
   • ضغط سداد الديون ارتفع قليلاً
   • انخفاض جاذبية الأرباح
   • قد تواجه تأثيرات نقل التضخم

ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى يضرب بشكل خاص القيمة السوقية للعملات الرقمية وغيرها من الشركات التكنولوجية. إذن، في سياق توقعات خفض الفائدة، ما هي العوامل التي دفعت إلى ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى؟

ارتفاع علاوة الاستحقاق يعكس مخاوف أزمة الديون

نموذج حساب سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP

حيث I هو معدل الفائدة الاسمي، و r هو معدل الفائدة الحقيقي، و π هو توقعات التضخم، و RP هو علاوة المدة. تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل جيد على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم ارتفاعًا ملحوظًا. لذلك، فإن معدل الفائدة الحقيقي وتوقعات التضخم ليسا العوامل الرئيسية التي تدفع معدل الفائدة الاسمي للارتفاع، بل تركّز المشكلة على علاوة المدة.

يمكن اختيار مؤشرين لمراقبة علاوة المدة:

1. تقدير نموذج ACM لعلاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية: لقد ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، وهي العامل الرئيسي الذي يدفع العوائد للارتفاع.

2. تقلبات خيار سندات الخزانة الأمريكية لميريل (مؤشر MOVE): لم تتغير التقلبات مؤخرًا بشكل كبير، مما يدل على أن السوق غير حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم تسجل تسعير مخاطر واضح بشأن التعديلات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

استمر ارتفاع علاوة المدة، مما يعكس قلق السوق بشأن التطور الاقتصادي للولايات المتحدة على المدى المتوسط والطويل، لا سيما فيما يتعلق بمسألة العجز المالي.

السوق يقوم بتسعير أزمة ديون محتملة

حاليًا، يقوم السوق بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة التي قد تحدث بعد تولي الرئيس الجديد منصبه. خلال الفترة القادمة، يجب أخذ تأثير المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة بعين الاعتبار، سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا، حيث سيساعد ذلك في تحديد اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.

على سبيل المثال، فإن المناقشات الأخيرة حول اعتبار الولايات المتحدة في حالة طوارئ اقتصادية وطنية قد تؤدي إلى تقليل القيود والمعوقات المتعلقة بتعديلات التعريفات الجمركية، مما يثير القلق بشأن تأثير الحرب التجارية. ولكن من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات التعريفات الجمركية تعتبر إيجابية بالنسبة للإيرادات المالية الأمريكية، وبالتالي قد لا تسبب تأثيرًا كبيرًا.

بالمقارنة، فإن تقدم قانون خفض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هو النقطة الأكثر أهمية التي يجب التركيز عليها في هذه اللعبة بأكملها. ستؤثر هذه العوامل بشكل مباشر على تقييم السوق لمخاطر الديون الأمريكية، وبالتالي ستؤثر على اتجاه أسعار الأصول ذات المخاطر بما في ذلك التشفير.