قدمت VanEck "سندات بيتكوين": أداة مالية مبتكرة تجمع بين سندات الخزانة الأمريكية وانكشاف بيتكوين

قدم Matthew Sigel، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، مؤخرًا مفهوم أداة مالية مبتكرة تُدعى "بيت债券". تهدف هذه الأداة المختلطة للديون إلى دمج سندات الخزانة الأمريكية مع تعرض بيتكوين، للتعامل مع حاجة إعادة التمويل البالغة 14 تريليون دولار التي ستواجهها الحكومة الأمريكية قريبًا.

تم تصميم سندات بيتكوين كأوراق مالية لمدة 10 سنوات، حيث يمثل 90% منها تعرضًا لسندات الخزانة الأمريكية التقليدية، و10% تعرضًا لبيتكوين. ستُموَّل الجزء الخاص ببيتكوين من عائدات إصدار السندات. عند استحقاق السندات، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة لجزء سندات الخزانة الأمريكية، بالإضافة إلى قيمة تخصيص بيتكوين. قبل أن تصل العائدات إلى 4.5%، سيحصل المستثمرون على جميع أرباح زيادة قيمة بيتكوين. سيتم تقاسم أي عائدات تتجاوز هذا الحد من قبل الحكومة وحاملي السندات.

قال سيغيل إن هذا الاقتراح هو "حل موحد لمشكلة عدم توافق الحوافز". يهدف إلى تحقيق التوازن بين احتياجات المستثمرين لمكافحة التضخم واحتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بمعدلات تنافسية.

وفقًا لتحليل سيجل، فإن نقطة التعادل للمستثمرين تعتمد على معدل الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب لبيتكوين (CAGR). بالنسبة للسندات ذات معدل فائدة 4%، فإن نقطة التعادل لـCAGR لبيتكوين تكون 0%. ولكن بالنسبة للسندات ذات معدل الفائدة الأقل، فإن عتبة التعادل تكون أعلى. إذا استمر معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين بين 30% و50%، فإن عائد النمو في النموذج سيرتفع بشكل كبير عبر جميع مستويات معدلات الفائدة، وقد تصل عوائد المستثمرين إلى 282%.

من منظور الحكومة الأمريكية، تتمثل الفائدة الأساسية لسندات بِت في تقليل تكاليف التمويل. حتى إذا ارتفع سعر بيتكوين بشكل طفيف أو ظل ثابتًا، يمكن لوزارة المالية توفير نفقات الفائدة أكثر مما لو قامت بإصدار سندات تقليدية بسعر فائدة ثابت 4%. يتوقع سيجل أن إصدار سندات بِت بقيمة 100 مليار دولار، بمعدل فائدة 1% وبدون أي عوائد من ارتفاع بيتكوين، سيوفر للحكومة 13 مليار دولار خلال فترة سريان السند.

ومع ذلك، فإن هذه الهيكلية تعاني من بعض العيوب. يتحمل المستثمرون جميع مخاطر انخفاض بِتكوين، لكن لا يمكنهم مشاركة الأرباح الصاعدة بشكل كافٍ. بالإضافة إلى ذلك، يتعين على وزارة المالية إصدار المزيد من الديون لتعويض 10% من العائدات المستخدمة لشراء بِتكوين. لكل 100 مليار دولار يتم جمعها، يجب إصدار 11.1% إضافية من السندات للتعويض عن تأثير تخصيص بِتكوين.

ومع ذلك، يعتقد سيجل أن هذه الطريقة ستخلق فئة من السندات السيادية المتميزة، مما يوفر للولايات المتحدة تعرضًا غير متماثل لصعود البيتكوين، مع تقليل الديون المقومة بالدولار. وأضاف: "ستجعل زيادة البيتكوين التداول أكثر جدوى. أسوأ السيناريوهات هو تمويل منخفض التكلفة، وأفضل السيناريوهات هو الحصول على تعرض طويل الأجل لتقلبات أحد أقوى الأصول في العالم."

لتحسين هذا الاقتراح، تشمل التصاميم المحتملة توفير حماية جزئية للمستثمرين ضد الانخفاض الحاد في بيتكوين. بشكل عام، تمثل سندات بيت نوعًا مبتكرًا من الأدوات المالية، تهدف إلى معالجة التحديات الاقتصادية الحالية، لكن تنفيذها لا يزال بحاجة إلى مزيد من المناقشة والتحسين.