تحليل الأسباب العميقة لتراجع سوق الأصول الرقمية

شهدت سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا، يُعزى ظاهريًا إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول "خفض أسعار الفائدة المتشدد"، مما أثار مخاوف السوق بشأن التضخم والركود الاقتصادي. ومع ذلك، بعد تحليل أعمق، يتبين أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي أدى إلى ذعر رأس المال. التأثير الحقيقي جاء من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالاشتراك مع ماسك على مشروع الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الديون، مما أدى إلى انفجار مشاعر التوجه نحو الأمان في التمويل.

تأثير تصريحات باول محدود، والبيانات الاقتصادية غير كافية لإثارة الذعر في السوق

قررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الخميس الماضي خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ما يتماشى مع توقعات السوق. عزا السوق انخفاض الأصول ذات المخاطر إلى نقطتين: الأولى هي عدم التوصل إلى توافق في الآراء بين الأعضاء، حيث كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هارماك، يميل إلى الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير؛ والثانية هي رفع متوسط سعر الفائدة المستهدف لعام 2025 إلى 3.75%-4.00%، مما قلل توقعات خفض الفائدة من 4 مرات إلى مرتين.

ومع ذلك، فإن تحليل تغييرات منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية يظهر أن أسعار الفائدة بعيدة المدى قد ارتفعت، لكن تأثيرها على عائدات السندات لمدة سنة واحدة كان محدودًا. وهذا يدل على أن السوق لديها قلق أكبر بشأن آفاق الاقتصاد على المدى البعيد، لكن المخاطر على المدى القصير ليست بارزة. ومن خلال أسعار عقود الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي ستستحق في ديسمبر 2025، فإن السوق قد عكست توقعاتها بشأن خفض سعر الفائدة مرتين في المستقبل منذ نوفمبر.

فيما يتعلق بالبيانات الكلية، لم تظهر مؤشرات PCE والوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة وبيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي أي علامات واضحة على التدهور. ظل مؤشر PCE أقل من 2.5، ومعدل البطالة مستقر، وزادت الوظائف غير الزراعية، واتجه نمو الناتج المحلي الإجمالي نحو الاستقرار. هذه البيانات لا تدعم الحكم على تجدد التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل.

الانخفاض المستمر لمؤشر داو جونز يرجع أساسًا إلى المخاطر الفردية لشركة يونيتد هيلث إنشورانس بدلاً من المخاطر النظامية. حادثة اغتيال الرئيس التنفيذي للشركة أثارت التوترات الاجتماعية حول ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية في أمريكا، مما يتماشى مع اتجاه سياسة إصلاح التأمين الصحي لترامب، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسعار الأسهم.

تهديد ترامب بإلغاء سقف الديون يثير مخاوف السوق

ضغط ترامب يوم الأربعاء الماضي بشدة مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، وهدد بإلغاء قواعد حد الدين، مما أثار عدم اليقين في السوق ومشاعر الملاذ الآمن.

في 17 ديسمبر، توصل رئيس مجلس النواب مايك جونسون إلى اتفاق قصير الأمد بشأن إنفاق الحكومة مع الديمقراطيين، لكنه تم رفضه سريعًا تحت هجوم ماسك. بعد ذلك، دعا ترامب إلى إلغاء قواعد سقف الدين قبل توليه المنصب رسميًا. قامت الحزب الجمهوري بتعديل مشروع قانون الإنفاق الجديد، حيث حذفت بعض النفقات التوافقية وأضيفت مقترحات لإلغاء أو تعليق سقف الدين، لكنها فشلت في الحصول على الموافقة في مجلس النواب.

على الرغم من أن التشريع الجديد للإنفاق المؤقت قد تم تمريره في النهاية، مما تجنب جزئيًا إغلاق الحكومة، إلا أن موقف ترامب من إلغاء حد الدين أثار مخاوف في السوق. وبالنظر إلى تأثير ترامب في مجلس النواب، فإن احتمالية إلغاء حد الدين زادت بشكل كبير بعد تولي النواب الجدد مناصبهم.

حد الدين الأمريكي هو الحد الأقصى القانوني الذي يمكن للحكومة الفيدرالية اقتراضه، ويهدف إلى تقييد نمو الدين الحكومي. ومع ذلك، فإن نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي قد بلغت أعلى مستوى تاريخي، حيث تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بالانضباط المالي لفترة طويلة، وسيكون من الصعب تقدير تأثير ذلك على نظام ائتمان الدولار.

قد يأمل ترامب في تجاوز أزمة المالية من خلال الاستمرار في الاقتراض على المدى القصير من خلال إلغاء حد الدين، لتحقيق أهدافه في خفض الضرائب وتقليل الدين العام. قد تؤدي هذه الخطوة إلى التأثير على سرد احتياطي البيتكوين كحل لأزمة الدين، مما يثير عمليات جني الأرباح في سوق الأصول الرقمية.

خلال الفترة القادمة، ستصبح مراقبة سياسات فريق ترامب محور اهتمام السوق، وقد تكون أولويتها أعلى من العوامل الأخرى.