عملة مستقرة تتحول من أداة مضاربة مشفرة إلى نوع جديد من البنية التحتية المالية الرقمية. حتى أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملة المستقرة 2700 مليار دولار، لكن تنوع تكوينها وآلية عائدها وسيناريوهات استخدامها أكثر دلالة من حجمها.
السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من الرموز الدولارية التي تسعى فقط إلى السيولة، إلى الأصول القابلة للتجميع والتي يمكن أن تولد عوائد، حيث تتصل هذه الأصول مباشرة بتدفق النقود في الاقتصاد الحقيقي وأنظمة الشركات. دعونا نتناول تطور أنواع العملات المستقرة والديناميكيات التنظيمية العالمية.
حجم سوق العملات المستقرة مستمر في التوسع
عملة مستقرة قد تجاوزت حدود مجال التشفير. النمو في العرض مدفوع بشكل رئيسي بـ USDT و USDC وعملات المؤسسات الناشئة. حاليًا، تجاوز حجم التسويات السنوية على السلسلة لعملة مستقرة مجموع الشبكات المدفوعة السائدة، حيث وصل في عام 2024 إلى 27.6 تريليون دولار. لقد تطورت من عملات مريحة مرتبطة في البداية بالدولار إلى طبقة نقدية شاملة ناضجة قادرة على توليد العائدات. تتجه الهيئات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرين الماليين تدريجياً إلى اعتبار عملة مستقرة كأصول تعادل في مكانتها العملات التقليدية للبنوك. وقد نجح أحد مُصدري العملات المستقرة في الإدراج في يونيو 2025، وجمع أكثر من 600 مليون دولار، مما يعكس ثقة السوق في جهات إصدار العملات المستقرة المتوافقة.
حتى أغسطس 2025، يبلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 269.5 مليار دولار أمريكي. تتصدر USDT بمبلغ 154.4 مليار دولار أمريكي (57.3%)، وتأتي USDC في المرتبة الثانية بمبلغ 65.8 مليار دولار أمريكي (24.4%). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe (10.5 مليار دولار أمريكي )، DAI (41 مليار دولار أمريكي ) و USDS (48 مليار دولار أمريكي )، بينما لا تتجاوز حصة السوق للعملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة 1%. تعكس هذه المركزية هيمنة الجهات التقليدية المصدرة، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات تكامل البنية التحتية المالية.
!
عملة مستقرة向收益引擎转型
مع تجاوز أسعار الفائدة في سوق المال 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكنينغ سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عائدات الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة 5.8 مليار دولار، ورغم تقلب أسعار الفائدة الشديد، لا تزال تحتفظ بمعدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. الأصول الحقيقية الأوسع نطاقًا RWA( التي تشمل الائتمان قصير الأجل، والحسابات المستحقة، وحتى حصص العقارات، قد رفعت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويتوقع المحللون أن تتجاوز 50 مليار دولار بنهاية العام.
إن الاختلاف في عام 2024 لا يكمن فقط في نمو الحجم، بل في الربح على السلسلة والربط المباشر مع الأصول في العالم الحقيقي )RWAs(. قبل عام، كان امتلاك عملة مستقرة مجرد الحفاظ على رأس المال؛ أما اليوم، من خلال الهيكل التالي، يمكن تحقيق عائد سنوي يتراوح بين 4-10% )APY(:
sUSDe: تحقيق الأرباح من خلال المشتقات المحايدة دلتا وتداول الفارق، وبلغت قيمتها السوقية 34.9 مليار دولار.
USDM: سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال إطار تنظيم برمودا، بقيمة سوقية تبلغ 47.8 مليون دولار.
USDY: سندات حكومية قصيرة الأجل تم توكنها، بقيمة سوقية 6.36 مليون دولار.
رموز عوائد Plume: توزيع عبر السلاسل لصندوق سوق العملات )MMF(، القيمة السوقية 2.35 مليون دولار.
يستحق هذا المجال اهتمامًا خاصًا. حاليًا، هناك أكثر من 5.8 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة المتداولة، في حين أن حجم عملة مستقرة ذات عائد ينمو بمعدل مركب يتجاوز 25% كل ربع سنة. هذه الأصول تblur الحدود بين عملة مستقرة، وصناديق سوق المال، ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل عملة مستقرة ذات عائد أكثر من 15% من إجمالي عرض العملات المستقرة، بينما تبلغ حالياً حوالي 3.5%. لم تعد مجرد منتجات أصلية في DeFi، بل أصبحت أصولاً أساسية تركز على الامتثال وتدعم القابلية للتجميع، مما يدمجها بعمق في نظام RWA البيئي.
تشكيل ثلاث اتجاهات رئيسية لقيادة الجيل القادم من عملات مستقرة
1. التكامل على مستوى المؤسسات
أدخلت عملة مستقرة أطلقتها إحدى عمالقة الدفع في محفظة الدفع المحمول الخاصة بها بشكل عميق، مما يدعم ميزات مكافآت التجار. كما أن الرموز الرقمية لأحد البنوك الكبرى حققت تسوية معاملات يومية تزيد عن مليار دولار في نظام المالية. مع تسارع دمج العملة المستقرة في أنظمة ERP، وصرف الرواتب، وهياكل البنوك الرقمية، من المتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى نمو عشرة أضعاف.
2. التشغيل المتداخل لكامل السلسلة
لقد كانت تجزئة blockchain تعيق تطوير الصناعة، ولكن البروتوكولات الناشئة عبر السلاسل تحل هذه المشكلة من خلال وظائف السلسلة الكاملة. ستتحقق العملة المستقرة الرئيسية من الجيل التالي من خاصية السلسلة الكاملة الأصلية "صك واحد، استخدام عالمي".
3. بناء جدار حماية من خلال الشهادات التنظيمية
أصبحت الشهادات والموافقات من الهيئات التنظيمية المحددة من العوامل الأساسية للتمييز في سوق العملات المستقرة، خاصةً في تشكيل ميزة التوزيع الفعلي في سوق B2B وتدفقات الأموال المؤسسية. ستكتسب الرموز المميزة للجهات المصدرة المتوافقة علاوة ثقة في السوق الثانوية.
4. تحسين نضوج البنية التحتية
في مجال التمويل المركزي، يقوم عمالقة الدفع التقليديون بالاستحواذ على قنوات العملات المستقرة. في النظام البيئي للتمويل اللامركزي، تعزز محاور السيولة، وحمامات تبادل العملات المستقرة، ومنصات الإقراض المضمون كفاءة الأموال بشكل ملحوظ. مع نضوج النظام البيئي، أصبحت العملات المستقرة تتعمق في مختلف مستويات النظام المالي، مما يجعلها بنية تحتية أكثر موثوقية وذات وظائف أكثر تكاملاً.
تزداد وضوح الهيكل التنظيمي
حتى عام 2023، لا يزال إصدار العملات المستقرة في منطقة رمادية تنظيمية. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجه التنظيمي الأحدث كما يلي:
1. الولايات المتحدة ) قانون GENIUS(------ في 18 يوليو 2025، دخل قانون "سندات ضمان الشركات والإصدار الخاضع للتنظيم" ) قانون GENIUS( حيز التنفيذ رسميًا، مما يمثل عصرًا جديدًا من تنظيم عملة الدولار المستقرة. يوضح هذا القانون مع قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" لعام 2025 ) قانون CLARITY( أن العملات المستقرة المدفوعة المتوافقة هي أصول غير أوراق مالية، بهدف توفير اليقين التنظيمي، وتعزيز حماية المستهلك، وضمان بقاء الولايات المتحدة تنافسية في سوق الأصول الرقمية العالمية. تشمل النقاط الرئيسية للقانون:
100% متطلبات الاحتياطي: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة نقدًا وسندات خزينة أمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. يجب ألا تتضمن الأصول الاحتياطية أصولًا عالية المخاطر ) يحظر العملات المشفرة أو الأصول الائتمانية (، ولا يجب إعادة الرهن إلا عند الحاجة إلى سيولة محددة.
الشفافية وآلية الاعتماد: يجب على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على المدير التنفيذي/المدير المالي تقديم اعتماد شخصي لدقة التقرير.
بند حماية الإفلاس: يتم الاحتفاظ باحتياطي العملة المستقرة بشكل مستقل; حق استرداد الحائز له أولوية على الدائنين الآخرين ) مشابه لآلية حماية الودائع البنكية (
حظر العائدات: يحظر العملات المستقرة الخوارزمية ) مثل UST ( وبعض نماذج الاحتياطي الجزئي؛ فقط يتم الاعتراف بـ"عملات الدفع المستقرة" المضمونة بالكامل؛ يحظر دفع الفوائد لحامليها ) لتجنب اعتبارها أوراق مالية (.
من المتوقع أن تعزز قانون GENIUS الذي يمر عبر متطلبات احتياطي صارمة وشفافية، ثقة المستهلكين وتدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيساهم في جذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من ريادة الولايات المتحدة العالمية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
2.الاتحاد الأوروبي)MiCA法规(------ ينص قانون الاتحاد الأوروبي حول الأسواق الرقمية )MiCA( على ما يلي:
المتطلبات التنظيمية والتراخيص: يجوز فقط للهيئات النقدية المرخصة أو المؤسسات الائتمانية إصدار عملات مستقرة مرتبطة بالعملة الوطنية )EMTs(; الهيئة المصرفية الأوروبية )EBA( مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة الهامة"; يجب على جهات إصدار عملات مستقرة باليورو/الدولار الأمريكي أن تمتلك ترخيص عملات إلكترونية أو مؤهلات مصرفية.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع الكمية المتداولة; يجب أن يتم إيداع أكثر من 60% من الاحتياطي لدى بنوك الاتحاد الأوروبي ) عملة مستقرة (; يُسمح فقط بامتلاك الأصول ذات المخاطر المنخفضة ) السندات الحكومية / الودائع المصرفية (
قيود الاستخدام: عندما يتجاوز حجم معاملات العملات المستقرة غير اليورو 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو في اليوم؛ سيتم إجبار الجهة المصدرة على وقف توسيع نطاق الاستخدام.
حظر العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات: حظر كامل للعملات المستقرة القائمة على الخوارزميات التي لا تمتلك احتياطيات فعلية; الاعتراف فقط بالرموز المدعومة بحذر القابلة للاسترداد.
بحلول يوليو 2025، تلقت الهيئة المصرفية الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهة إصدار عملة مستقرة، بما في ذلك المؤسسات الرئيسية التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
3.الإطار التنظيمي في المملكة المتحدة ------ تعتبر المملكة المتحدة العملات المستقرة أدوات دفع خاضعة للتنظيم، وتشتمل القواعد الأساسية على:
متطلبات الاحتياطي: يسمح فقط بالعملات الورقية كضمان كامل للعملة المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية من الودائع البنكية أو السندات الحكومية قصيرة الأجل أو أي أصول ذات سيولة عالية.
حظر العوائد: يحظر دفع الفائدة لحاملي العملات; عائدات الأصول الاحتياطية تعود للجهة المصدرة ) لاستخدامها في تكاليف التشغيل (
نظام الترخيص: يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص FCA ) للعملة الإلكترونية/ترخيص مؤسسة الدفع (; يجب أن تستوفي المعايير الاحترازية على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال; آلية إدارة السيولة; التزام بالدفع القاسي T+1
التوجه الابتكاري: تشجيع البنوك والمؤسسات المرخصة على إصدار عملة مستقرة للدفع؛ التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات الدولية / المدفوعات الصغيرة.
4.إطار تنظيم MAS في سنغافورة)------ أصدرت هيئة النقد في سنغافورة(MAS) خطة تنظيمية منقسمة:
نظام الترخيص المرن: يمكن للجهات المصدرة للعملة المستقرة التي تقل إصداراتها عن 5 ملايين دولار سنغافوري اختيار الاحتفاظ برخصة رمز الدفع الرقمي العادية (Digital Payment Token License)؛ أما إذا تجاوزت هذا الحد، يجب عليها التقدم للحصول على رخصة مؤسسة الدفع الكبرى (Major Payment Institution License) والامتثال للقواعد الخاصة بالعملات المستقرة.
أصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد، أو الأصول النقدية المعادلة، أو السندات السيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ تُقبل السندات الحكومية من بلد العملة المرتبطة التي تستحق في غضون 3 أشهر كاحتياطيات.
آلية ضمان الاسترداد: يتمتع المستخدمون بحق استرداد ثابت بمعدل 1:1 خلال 5 أيام عمل (; يحظر فرض رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة خدمات إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مما يعفيها من أعباء الامتثال المتعلقة برموز الدفع الرقمية. وقد أوضحت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) في الربع الثاني من عام 2025 أن الكيانات المصدرة للعملات المستقرة يجب أن تكون بنوكًا أو مؤسسات مالية غير مصرفية مسجلة في سنغافورة.
5. هونغ كونغ ) النظام التنظيمي المقترح ( ------ ستدخل "قوانين العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وتشتمل المحتويات الأساسية على:
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية ≥ القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة; يقتصر على نقد الدولار هونغ كونغ، والودائع البنكية وأذونات/سندات الحكومة هونغ كونغ والأمريكية.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تكون جميع العملات المستقرة ) التي تصدر/تروّج في هونغ كونغ، بما في ذلك العملات المرتبطة بالعملات الأجنبية (، مرخصة; وقد أعلنت إحدى الشركات التكنولوجية الكبيرة أنها ستقدم طلباً للحصول على ترخيص.
المعايير الخاصة بالمؤسسات المالية: يجب أن تكون الأصول الاحتياطية محفوظة بشكل مستقل من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة؛ تقديم تقارير تدقيق التشغيل بشكل دوري؛ إنشاء نظام صارم لإدارة مخاطر غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب.
أنشأت بعض البنوك وشركات blockchain ومشغلي الاتصالات شركة مشتركة، تخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ للاستخدام في المدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللوائح إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.
6.إطار العمل التنظيمي للإمارات العربية المتحدة)UAE( ------ أنشأت المصرف المركزي للإمارات العربية المتحدة)CBUAE( بموجب لائحة خدمات رموز الدفع التي ستدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025 نظامًا تنظيميًا للعملات المستقرة، حيث تم تصنيف العملات المستقرة على أنها "رموز دفع". تمثل العملة المستقرة المتوافقة AE Coin، المرتبطة بالدرهم، الحالة النموذجية، حيث يركز الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. البنود الأساسية:
إصدار عملة مستقرة محلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدرهم؛ يجب الحفاظ على احتياطي كامل وقبول التدقيق الدوري.
قيود على العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية; يُحظر استخدامها للدفع المحلي للحفاظ على سيادة الدرهم
الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ إجراءات KYC صارمة؛ وإنشاء نظام لمراقبة التداول يلبي متطلبات AML/CFT
درهم رقمي ) خطة CBDC (: قد تعيد العملات الرقمية للبنك المركزي تشكيل نظام الدفع; أولوية تطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، ولكن قد يقيد الحد من العملات المستقرة الأجنبية التطور العام لسوق التشفير.
7. سياسة عملة مستقرة في اليابان ------ في عام 2025، أنشأ تعديل قانون خدمات الدفع )PSA( في اليابان نظامًا رائدًا عالميًا لتنظيم العملات المستقرة، حيث سيتم اعتبار العملات المستقرة رسميًا كأداة دفع اعتبارًا من مايو 2025. النقاط الرئيسية للابتكار:
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من نوع الصندوق الائتماني إلى 50%; يُسمح بامتلاك السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية واليابانية وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة.
رخصة جديدة من نوعها: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكترونية / وساطة خدمات الأصول المشفرة"; إعفاء من متطلبات رأس المال للوسطاء من نوع الحفظ.
آلية حماية من الإفلاس: الاستفادة من دروس حدث فرع إحدى البورصات في اليابان عام 2022; تطلب من البورصات الاحتفاظ بالأصول في اليابان
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
WalletAnxietyPatient
· منذ 16 س
الاستقرار هو أكبر عدم استقرار على ما يبدو
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektHunter
· منذ 16 س
نيو آها: 270 مليار هنا
شاهد النسخة الأصليةرد0
OldLeekMaster
· منذ 17 س
تس تس عدة k مليار دولار حقًا ثري
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunter
· منذ 17 س
لماذا كل هذه اللوائح؟ ما الفائدة من كل هذا العناء؟
تطور العملات المستقرة: من أداة مضاربة إلى بنية تحتية رقمية مالية بقيمة 270 مليار دولار
عملة مستقرة正在塑造全新的数字金融基础设施
عملة مستقرة تتحول من أداة مضاربة مشفرة إلى نوع جديد من البنية التحتية المالية الرقمية. حتى أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملة المستقرة 2700 مليار دولار، لكن تنوع تكوينها وآلية عائدها وسيناريوهات استخدامها أكثر دلالة من حجمها.
السوق تشهد تحولًا حاسمًا: من الرموز الدولارية التي تسعى فقط إلى السيولة، إلى الأصول القابلة للتجميع والتي يمكن أن تولد عوائد، حيث تتصل هذه الأصول مباشرة بتدفق النقود في الاقتصاد الحقيقي وأنظمة الشركات. دعونا نتناول تطور أنواع العملات المستقرة والديناميكيات التنظيمية العالمية.
حجم سوق العملات المستقرة مستمر في التوسع
عملة مستقرة قد تجاوزت حدود مجال التشفير. النمو في العرض مدفوع بشكل رئيسي بـ USDT و USDC وعملات المؤسسات الناشئة. حاليًا، تجاوز حجم التسويات السنوية على السلسلة لعملة مستقرة مجموع الشبكات المدفوعة السائدة، حيث وصل في عام 2024 إلى 27.6 تريليون دولار. لقد تطورت من عملات مريحة مرتبطة في البداية بالدولار إلى طبقة نقدية شاملة ناضجة قادرة على توليد العائدات. تتجه الهيئات التنظيمية وشبكات الدفع والمديرين الماليين تدريجياً إلى اعتبار عملة مستقرة كأصول تعادل في مكانتها العملات التقليدية للبنوك. وقد نجح أحد مُصدري العملات المستقرة في الإدراج في يونيو 2025، وجمع أكثر من 600 مليون دولار، مما يعكس ثقة السوق في جهات إصدار العملات المستقرة المتوافقة.
حتى أغسطس 2025، يبلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 269.5 مليار دولار أمريكي. تتصدر USDT بمبلغ 154.4 مليار دولار أمريكي (57.3%)، وتأتي USDC في المرتبة الثانية بمبلغ 65.8 مليار دولار أمريكي (24.4%). تشمل العملات المستقرة المهمة الأخرى USDe (10.5 مليار دولار أمريكي )، DAI (41 مليار دولار أمريكي ) و USDS (48 مليار دولار أمريكي )، بينما لا تتجاوز حصة السوق للعملات المستقرة الناشئة أو الصغيرة 1%. تعكس هذه المركزية هيمنة الجهات التقليدية المصدرة، كما تشير إلى أن العملات المستقرة الناشئة تواجه ضغوطًا لتحقيق التمايز من خلال الامتثال واستراتيجيات تكامل البنية التحتية المالية.
!
عملة مستقرة向收益引擎转型
مع تجاوز أسعار الفائدة في سوق المال 4% في عام 2024، بدأت الجهات المصدرة في توكنينغ سندات الخزانة الأمريكية، ونقل عائدات الفائدة إلى حامليها. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية لسندات الخزانة المرمزة 5.8 مليار دولار، ورغم تقلب أسعار الفائدة الشديد، لا تزال تحتفظ بمعدل نمو ربع سنوي يزيد عن 20%. الأصول الحقيقية الأوسع نطاقًا RWA( التي تشمل الائتمان قصير الأجل، والحسابات المستحقة، وحتى حصص العقارات، قد رفعت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية على السلسلة إلى 35 مليار دولار، ويتوقع المحللون أن تتجاوز 50 مليار دولار بنهاية العام.
إن الاختلاف في عام 2024 لا يكمن فقط في نمو الحجم، بل في الربح على السلسلة والربط المباشر مع الأصول في العالم الحقيقي )RWAs(. قبل عام، كان امتلاك عملة مستقرة مجرد الحفاظ على رأس المال؛ أما اليوم، من خلال الهيكل التالي، يمكن تحقيق عائد سنوي يتراوح بين 4-10% )APY(:
sUSDe: تحقيق الأرباح من خلال المشتقات المحايدة دلتا وتداول الفارق، وبلغت قيمتها السوقية 34.9 مليار دولار.
USDM: سندات الخزانة قصيرة الأجل المرمزة من خلال إطار تنظيم برمودا، بقيمة سوقية تبلغ 47.8 مليون دولار.
USDY: سندات حكومية قصيرة الأجل تم توكنها، بقيمة سوقية 6.36 مليون دولار.
رموز عوائد Plume: توزيع عبر السلاسل لصندوق سوق العملات )MMF(، القيمة السوقية 2.35 مليون دولار.
يستحق هذا المجال اهتمامًا خاصًا. حاليًا، هناك أكثر من 5.8 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة المتداولة، في حين أن حجم عملة مستقرة ذات عائد ينمو بمعدل مركب يتجاوز 25% كل ربع سنة. هذه الأصول تblur الحدود بين عملة مستقرة، وصناديق سوق المال، ومنتجات الدخل الثابت المرمزة.
بحلول الربع الثاني من عام 2026، ستشكل عملة مستقرة ذات عائد أكثر من 15% من إجمالي عرض العملات المستقرة، بينما تبلغ حالياً حوالي 3.5%. لم تعد مجرد منتجات أصلية في DeFi، بل أصبحت أصولاً أساسية تركز على الامتثال وتدعم القابلية للتجميع، مما يدمجها بعمق في نظام RWA البيئي.
تشكيل ثلاث اتجاهات رئيسية لقيادة الجيل القادم من عملات مستقرة
1. التكامل على مستوى المؤسسات
أدخلت عملة مستقرة أطلقتها إحدى عمالقة الدفع في محفظة الدفع المحمول الخاصة بها بشكل عميق، مما يدعم ميزات مكافآت التجار. كما أن الرموز الرقمية لأحد البنوك الكبرى حققت تسوية معاملات يومية تزيد عن مليار دولار في نظام المالية. مع تسارع دمج العملة المستقرة في أنظمة ERP، وصرف الرواتب، وهياكل البنوك الرقمية، من المتوقع أن يصل حجم هذا المجال إلى نمو عشرة أضعاف.
2. التشغيل المتداخل لكامل السلسلة
لقد كانت تجزئة blockchain تعيق تطوير الصناعة، ولكن البروتوكولات الناشئة عبر السلاسل تحل هذه المشكلة من خلال وظائف السلسلة الكاملة. ستتحقق العملة المستقرة الرئيسية من الجيل التالي من خاصية السلسلة الكاملة الأصلية "صك واحد، استخدام عالمي".
3. بناء جدار حماية من خلال الشهادات التنظيمية
أصبحت الشهادات والموافقات من الهيئات التنظيمية المحددة من العوامل الأساسية للتمييز في سوق العملات المستقرة، خاصةً في تشكيل ميزة التوزيع الفعلي في سوق B2B وتدفقات الأموال المؤسسية. ستكتسب الرموز المميزة للجهات المصدرة المتوافقة علاوة ثقة في السوق الثانوية.
4. تحسين نضوج البنية التحتية
في مجال التمويل المركزي، يقوم عمالقة الدفع التقليديون بالاستحواذ على قنوات العملات المستقرة. في النظام البيئي للتمويل اللامركزي، تعزز محاور السيولة، وحمامات تبادل العملات المستقرة، ومنصات الإقراض المضمون كفاءة الأموال بشكل ملحوظ. مع نضوج النظام البيئي، أصبحت العملات المستقرة تتعمق في مختلف مستويات النظام المالي، مما يجعلها بنية تحتية أكثر موثوقية وذات وظائف أكثر تكاملاً.
تزداد وضوح الهيكل التنظيمي
حتى عام 2023، لا يزال إصدار العملات المستقرة في منطقة رمادية تنظيمية. اليوم، يتم إغلاق هذه النافذة بسرعة، والتوجه التنظيمي الأحدث كما يلي:
1. الولايات المتحدة ) قانون GENIUS(------ في 18 يوليو 2025، دخل قانون "سندات ضمان الشركات والإصدار الخاضع للتنظيم" ) قانون GENIUS( حيز التنفيذ رسميًا، مما يمثل عصرًا جديدًا من تنظيم عملة الدولار المستقرة. يوضح هذا القانون مع قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" لعام 2025 ) قانون CLARITY( أن العملات المستقرة المدفوعة المتوافقة هي أصول غير أوراق مالية، بهدف توفير اليقين التنظيمي، وتعزيز حماية المستهلك، وضمان بقاء الولايات المتحدة تنافسية في سوق الأصول الرقمية العالمية. تشمل النقاط الرئيسية للقانون:
100% متطلبات الاحتياطي: يجب أن تكون العملة المستقرة مدعومة نقدًا وسندات خزينة أمريكية قصيرة الأجل بنسبة 1:1. يجب ألا تتضمن الأصول الاحتياطية أصولًا عالية المخاطر ) يحظر العملات المشفرة أو الأصول الائتمانية (، ولا يجب إعادة الرهن إلا عند الحاجة إلى سيولة محددة.
الشفافية وآلية الاعتماد: يجب على الجهة المصدرة نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا؛ يجب على المدير التنفيذي/المدير المالي تقديم اعتماد شخصي لدقة التقرير.
بند حماية الإفلاس: يتم الاحتفاظ باحتياطي العملة المستقرة بشكل مستقل; حق استرداد الحائز له أولوية على الدائنين الآخرين ) مشابه لآلية حماية الودائع البنكية (
حظر العائدات: يحظر العملات المستقرة الخوارزمية ) مثل UST ( وبعض نماذج الاحتياطي الجزئي؛ فقط يتم الاعتراف بـ"عملات الدفع المستقرة" المضمونة بالكامل؛ يحظر دفع الفوائد لحامليها ) لتجنب اعتبارها أوراق مالية (.
من المتوقع أن تعزز قانون GENIUS الذي يمر عبر متطلبات احتياطي صارمة وشفافية، ثقة المستهلكين وتدفع إلى اعتماد أوسع للعملات المستقرة. كما أن الإطار التنظيمي الواضح سيساهم في جذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مما يعزز من ريادة الولايات المتحدة العالمية في مجال تنظيم الأصول الرقمية.
2.الاتحاد الأوروبي)MiCA法规(------ ينص قانون الاتحاد الأوروبي حول الأسواق الرقمية )MiCA( على ما يلي:
المتطلبات التنظيمية والتراخيص: يجوز فقط للهيئات النقدية المرخصة أو المؤسسات الائتمانية إصدار عملات مستقرة مرتبطة بالعملة الوطنية )EMTs(; الهيئة المصرفية الأوروبية )EBA( مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة الهامة"; يجب على جهات إصدار عملات مستقرة باليورو/الدولار الأمريكي أن تمتلك ترخيص عملات إلكترونية أو مؤهلات مصرفية.
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن يكون الاحتياطي مرتبطًا بنسبة 1:1 مع الكمية المتداولة; يجب أن يتم إيداع أكثر من 60% من الاحتياطي لدى بنوك الاتحاد الأوروبي ) عملة مستقرة (; يُسمح فقط بامتلاك الأصول ذات المخاطر المنخفضة ) السندات الحكومية / الودائع المصرفية (
قيود الاستخدام: عندما يتجاوز حجم معاملات العملات المستقرة غير اليورو 1 مليون معاملة أو 200 مليون يورو في اليوم؛ سيتم إجبار الجهة المصدرة على وقف توسيع نطاق الاستخدام.
حظر العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات: حظر كامل للعملات المستقرة القائمة على الخوارزميات التي لا تمتلك احتياطيات فعلية; الاعتراف فقط بالرموز المدعومة بحذر القابلة للاسترداد.
بحلول يوليو 2025، تلقت الهيئة المصرفية الأوروبية أكثر من 50 طلب ترخيص من جهة إصدار عملة مستقرة، بما في ذلك المؤسسات الرئيسية التي تعدل أعمالها لتتوافق مع معايير MiCA.
3.الإطار التنظيمي في المملكة المتحدة ------ تعتبر المملكة المتحدة العملات المستقرة أدوات دفع خاضعة للتنظيم، وتشتمل القواعد الأساسية على:
متطلبات الاحتياطي: يسمح فقط بالعملات الورقية كضمان كامل للعملة المستقرة؛ يجب أن تكون الأصول الاحتياطية من الودائع البنكية أو السندات الحكومية قصيرة الأجل أو أي أصول ذات سيولة عالية.
حظر العوائد: يحظر دفع الفائدة لحاملي العملات; عائدات الأصول الاحتياطية تعود للجهة المصدرة ) لاستخدامها في تكاليف التشغيل (
نظام الترخيص: يجب على الجهة المصدرة الحصول على ترخيص FCA ) للعملة الإلكترونية/ترخيص مؤسسة الدفع (; يجب أن تستوفي المعايير الاحترازية على مستوى المؤسسات المالية: متطلبات كفاية رأس المال; آلية إدارة السيولة; التزام بالدفع القاسي T+1
التوجه الابتكاري: تشجيع البنوك والمؤسسات المرخصة على إصدار عملة مستقرة للدفع؛ التركيز على تطوير تطبيقات مثل التحويلات الدولية / المدفوعات الصغيرة.
4.إطار تنظيم MAS في سنغافورة)------ أصدرت هيئة النقد في سنغافورة(MAS) خطة تنظيمية منقسمة:
نظام الترخيص المرن: يمكن للجهات المصدرة للعملة المستقرة التي تقل إصداراتها عن 5 ملايين دولار سنغافوري اختيار الاحتفاظ برخصة رمز الدفع الرقمي العادية (Digital Payment Token License)؛ أما إذا تجاوزت هذا الحد، يجب عليها التقدم للحصول على رخصة مؤسسة الدفع الكبرى (Major Payment Institution License) والامتثال للقواعد الخاصة بالعملات المستقرة.
أصول عالية الجودة مرتبطة بنسبة 1:1: تقتصر الأصول الاحتياطية على النقد، أو الأصول النقدية المعادلة، أو السندات السيادية قصيرة الأجل من الدرجة AAA؛ تُقبل السندات الحكومية من بلد العملة المرتبطة التي تستحق في غضون 3 أشهر كاحتياطيات.
آلية ضمان الاسترداد: يتمتع المستخدمون بحق استرداد ثابت بمعدل 1:1 خلال 5 أيام عمل (; يحظر فرض رسوم استرداد غير معقولة.
تسمح رخصة خدمات إصدار العملات المستقرة الجديدة المضافة في مارس 2025 للشركات بالتركيز على أعمال العملات المستقرة، مما يعفيها من أعباء الامتثال المتعلقة برموز الدفع الرقمية. وقد أوضحت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) في الربع الثاني من عام 2025 أن الكيانات المصدرة للعملات المستقرة يجب أن تكون بنوكًا أو مؤسسات مالية غير مصرفية مسجلة في سنغافورة.
5. هونغ كونغ ) النظام التنظيمي المقترح ( ------ ستدخل "قوانين العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، وتشتمل المحتويات الأساسية على:
متطلبات الاحتياطي الكامل: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية ≥ القيمة الاسمية للعملة المستقرة المتداولة; يقتصر على نقد الدولار هونغ كونغ، والودائع البنكية وأذونات/سندات الحكومة هونغ كونغ والأمريكية.
ترخيص إلزامي من HKMA: يجب أن تكون جميع العملات المستقرة ) التي تصدر/تروّج في هونغ كونغ، بما في ذلك العملات المرتبطة بالعملات الأجنبية (، مرخصة; وقد أعلنت إحدى الشركات التكنولوجية الكبيرة أنها ستقدم طلباً للحصول على ترخيص.
المعايير الخاصة بالمؤسسات المالية: يجب أن تكون الأصول الاحتياطية محفوظة بشكل مستقل من قبل مؤسسات الحفظ المرخصة؛ تقديم تقارير تدقيق التشغيل بشكل دوري؛ إنشاء نظام صارم لإدارة مخاطر غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب.
أنشأت بعض البنوك وشركات blockchain ومشغلي الاتصالات شركة مشتركة، تخطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ للاستخدام في المدفوعات عبر الحدود. تهدف هذه اللوائح إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.
6.إطار العمل التنظيمي للإمارات العربية المتحدة)UAE( ------ أنشأت المصرف المركزي للإمارات العربية المتحدة)CBUAE( بموجب لائحة خدمات رموز الدفع التي ستدخل حيز التنفيذ في يونيو 2025 نظامًا تنظيميًا للعملات المستقرة، حيث تم تصنيف العملات المستقرة على أنها "رموز دفع". تمثل العملة المستقرة المتوافقة AE Coin، المرتبطة بالدرهم، الحالة النموذجية، حيث يركز الإطار على ضمان الاحتياطيات والشفافية. البنود الأساسية:
إصدار عملة مستقرة محلية: يقتصر على المؤسسات المرخصة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدرهم؛ يجب الحفاظ على احتياطي كامل وقبول التدقيق الدوري.
قيود على العملات المستقرة الأجنبية: يُسمح باستخدامها فقط في تداول الأصول الافتراضية; يُحظر استخدامها للدفع المحلي للحفاظ على سيادة الدرهم
الامتثال لمكافحة غسل الأموال: يجب على الجهة المصدرة والجهة الحافظة تنفيذ إجراءات KYC صارمة؛ وإنشاء نظام لمراقبة التداول يلبي متطلبات AML/CFT
درهم رقمي ) خطة CBDC (: قد تعيد العملات الرقمية للبنك المركزي تشكيل نظام الدفع; أولوية تطوير نظام الدفع الرقمي المدعوم من الدولة
تعزز هذه الإطار الثقة في العملات المستقرة المحلية مثل AE Coin من خلال متطلبات احتياطي صارمة، ولكن قد يقيد الحد من العملات المستقرة الأجنبية التطور العام لسوق التشفير.
7. سياسة عملة مستقرة في اليابان ------ في عام 2025، أنشأ تعديل قانون خدمات الدفع )PSA( في اليابان نظامًا رائدًا عالميًا لتنظيم العملات المستقرة، حيث سيتم اعتبار العملات المستقرة رسميًا كأداة دفع اعتبارًا من مايو 2025. النقاط الرئيسية للابتكار:
متطلبات الاحتياطي المرن: تم تخفيف نسبة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة من نوع الصندوق الائتماني إلى 50%; يُسمح بامتلاك السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية واليابانية وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة.
رخصة جديدة من نوعها: إنشاء فئة "أدوات الدفع الإلكترونية / وساطة خدمات الأصول المشفرة"; إعفاء من متطلبات رأس المال للوسطاء من نوع الحفظ.
آلية حماية من الإفلاس: الاستفادة من دروس حدث فرع إحدى البورصات في اليابان عام 2022; تطلب من البورصات الاحتفاظ بالأصول في اليابان