ترميز الأصول أسهم Robinhood: التسويق أفضل من الابتكار؟

في الآونة الأخيرة، أطلقت منصة تداول معينة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار نقاشًا واسعًا في دائرة Web3. كوني مراقبًا مهتمًا بتكنولوجيا blockchain على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري إجراء تحليل عميق حول جوهر هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذه أكثر مثل حملة تسويقية مدروسة بعناية، وليس ابتكارًا تقنيًا حقيقيًا.

وجهات نظر رئيسية

المنتج الخاص بتوكنز الأسهم على هذه المنصة هو في جوهره حملة تسويقية. يهدف إلى الاستحواذ على الصدارة في موضوع RWA الساخن، ولكن من منظور الابتكار الفعلي، لا توجد العديد من النقاط البارزة. بعبارة بسيطة، إنه يستخدم تقنية البلوكشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم يستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للبلوكشين مثل اللامركزية وقابلية التركيب.

تفتقر نمط "التغليف الاصطناعي" الذي يستخدمه هذا المنصة إلى بعض الجوانب القانونية والوظيفية مقارنة بنمط "التوأم الرقمي" في بعض منصات التداول. ما تقدمه للمستخدمين هو فقط عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصول الأساسية. على الرغم من الادعاء بأنها تستطيع تقديم تعرض للأسواق الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أنه يمكن تحقيق ذلك تمامًا من خلال الأدوات المالية التقليدية دون الحاجة إلى مثل هذه العمليات المعقدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن رؤية "التداول على مدار الساعة" و"الاستثمار الخاص في الأسهم للأفراد" صعبة التحقيق في الواقع.

على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت من خلال هذا المنتج في تشكيل صورة مبتكر في الصناعة، إلا أن المعنى الحقيقي يكمن في توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذه الطريق شركات Web2 التي تستطيع تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في نظام بيئي قابل للتحكم.

أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم

قبل التعمق في تحليل منتجات هذه المنصة، نحتاج إلى فهم الطرق الرئيسية لتوكن الأسهم:

الأصول المركبة

• هذا هو نموذج DeFi بحت. لا حاجة لامتلاك أسهم فعلية، بل يتم إنشاء عملة تتعقب أي أصول واقعية ( بما في ذلك سعر الأسهم ) من خلال زيادة ضمان الأصول المشفرة مثل ETH ( في العقد الذكي.
• الثقة من قبل المستخدمين هي في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، والرهان على قوة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات.
• تمثيل المشروع: بعض منصات DeFi.

) تجميع مغلف

• الجوهر هو نموذج مشتقات. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل عقدًا مبرمًا مع المنصة، حيث تلتزم المنصة بدفع عوائد تعادل تقلبات أسعار الأسهم المقابلة.
• عادةً ما تشتري المنصات الأسهم الفعلية كوسيلة تحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. من الناحية النظرية، يمكن الاستعاضة عن حيازة الأسهم بمشتقات أخرى طالما تم الحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
• المستخدمون يثقون تمامًا في منصة التداول والهيئات التنظيمية التي تقف وراءها.
• تمثيل المشروع: منصة التداول التي تم مناقشتها في النص.

التوأم الرقمي

• النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار كل عملة إيداع حصة من الأسهم الحقيقية المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم.
• يجب على المستخدمين الثقة في الجهة المصدرة، والبنك الحافظ، والجهة التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما تكون هناك أدوات على السلسلة للتحقق من احتياطيات الأسهم.
• تمثيل المشروع: منتجات رموز الأسهم على بعض البورصات.

الأوراق المالية الرقمية الأصلية

• أكثر الأنماط ثورية. الأسهم تصدر مباشرة على البلوكشين، وتصبح البلوكشين نفسها سجلاً قانونياً للملكية.
• المستخدمون يثقون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
• تمثيل المشروع: السندات الرقمية التي تصدرها بعض البنوك على منصات بلوكتشين الخاصة.

تحليل المقارنة مع المنتجات المنافسة

تجميع مغلف vs. الأصول المجمعة

نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين انكشافًا اقتصاديًا على الأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. كلاهما في جوهره مشتقات تهدف إلى تقليد أداء سعر الأسهم.

نقطة الاختلاف: الفرق الأساسي يكمن في أساس الثقة.

• تأتي الثقة في نمط التعبئة المركبة من المؤسسات والهيئات التنظيمية. يثق المستخدمون في أن الشركات الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
• تأتي ثقة نموذج الأصول الاصطناعية من الشفرة والألعاب الاقتصادية. يثق المستخدمون في متانة الشفرة والرهونات الزائدة لضمان استقرار قيمة الأصول الاصطناعية.

التغليف المركب مقابل التوأم الرقمي

النقاط المشتركة: يجب أن يحمل المصدر في كلا النموذجين أسهمًا حقيقية كدعم.

نقاط الاختلاف:

• تختلف أهداف حيازة الأسهم: حيازة الأسهم في نموذج التعبئة التركيبية تهدف إلى التحوط من المخاطر الخاصة بها، وليس التزامًا قانونيًا مباشرًا على المستخدم. أما نموذج التوائم الرقمية، فإنه يلتزم قانونيًا بحيازة وتخزين الأسهم الفعلية بنسبة 1:1 لكل عملة.
• ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج التعبئة التركيبية، الأسهم تعود إلى أصول الشركة المنصة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. في نموذج التوأم الرقمي، يتم تخزين الأسهم في حسابات وصاية معزولة تم إنشاؤها لصالح المستخدم، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة.
• اختلاف الاستخدامات على الشبكة: يتم تقييد العملة في نموذج التعبئة التركيبية داخل المنصة، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. يمكن سحب العملة في نموذج التوائم الرقمية إلى المحفظة الشخصية، لاستخدامها في إقراض DeFi، والتداول، وغيرها، مما يمنحها قابلية تجميع حقيقية.

الشكوك حول منتجات هذه المنصة

1. يمكن تحقيق وظائف المنتج دون الحاجة إلى blockchain. يمكن للمستخدمين في أوروبا الاستمتاع بعائدات الأسهم الأمريكية من خلال عقود الفروقات ###CFD( وغيرها من المشتقات التقليدية، دون الحاجة إلى استخدام blockchain. إن استخدام blockchain هو في الغالب لأغراض تسويقية، لجذب الانتباه وتشكيل صورة مبتكرة.

2. خالف روح "ليغو" الخاصة بالـ DeFi. تم تقييد رموز الأسهم الخاصة بالمنصة داخل تطبيقها، ولا يمكن سحبها إلى المحفظة الشخصية أو استخدامها في عمليات الـ DeFi، مما يضحي بفتح blockchain، ويقوم ببناء "حديقة مسورة".

3. لقد انحرفت عن الهدف الأساسي لـ "عدم الثقة" في blockchain. يجب على المستخدمين أن يثقوا بالمنصة بنسبة 100%. يمكن للبلوكشين فقط إثبات أن المستخدم قد اشترى عقدًا من المنصة، ولا يمكنه إثبات ما إذا كانت المنصة تمتلك الأسهم فعليًا أو لديها القدرة على الوفاء بالعقد. هذا يتعارض مع الهدف من القضاء على الثقة في المؤسسات المركزية.

الميزات "الثورية" المبالغ فيها

1. من الصعب تحقيق التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تغلق الأسواق المالية العالمية خلال عطلة نهاية الأسبوع، مما يجعل صناع السوق غير قادرين على التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى ضعف السيولة وارتفاع تكاليف التداول. حتى خلال أيام العمل ليلاً، بسبب إغلاق الأسواق المالية الحقيقية، يمكن لصناع السوق فقط التحوط بشكل غير كامل من خلال أدوات مثل العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم، مما يزيد أيضًا من تكاليف التداول.

2. استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة ينطوي على مخاطر. لطالما كانت استثمارات الأسهم الخاصة ذات عوائق عالية، فهي مفتوحة فقط لـ "المستثمرين المؤهلين"، نظرًا لمخاطرها الكبيرة وارتفاع عدم التناسق في المعلومات. يبدو أن ترميز الأصول من هذا النوع "يعمم الفرص"، ولكنه في الواقع "يعمم المخاطر".

انتصارات التسويق وآفاق المستقبل

على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر إلى الابتكار التكنولوجي، إلا أن المنصة حققت انتصارًا في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق، ونجحت في ربط نفسها بالسرد الكبير "مستقبل المال". وهذا يمهد الطريق للتطورات المستقبلية.

أعلنت المنصة عن خطط لإنشاء سلسلة الكتل Layer 2 الخاصة بها، ودعم المستخدمين في "إدارة أصولهم بأنفسهم". وهذا يعني أن "الحدائق المسورة" الحالية قد تكون مجرد مرحلة انتقالية، لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتواصل مع الجهات التنظيمية.

أخيرًا، تشير هذه الحادثة إلى أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يتم بدون مشاركة وسطاء الإنترنت التقليديين. إنهم متخصصون في تبسيط التقنيات المعقدة، مما يجعلها سهلة الاستخدام للمستخدمين العاديين، ويلعبون دور "المترجم" بين Web3 والجمهور.

الاستنتاج

المنتج الحالي لرموز الأسهم في هذه المنصة هو أكثر من مجرد حملة تسويقية ناجحة، حيث أن رمزيته أكبر من دلالته الفعلية. ومع ذلك، فقد فتح باباً لدمج التمويل التقليدي مع blockchain، حيث تم اتخاذ الخطوة الأولى بطريقة عملية.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الحفاظ على الوعي وفهم الجوهر، وعدم الانخداع بالسرد الرائع، وعدم الشك في الإمكانيات المستقبلية، هو الخيار الأكثر حكمة.