عندما يصبح سعر السوق القياسي سلاحًا: تحليل المخاطر النظامية في سوق العقود الآجلة الدائمة

في مارس 2025، أثار رمز غير شائع يُدعى JELLY عاصفة تصفية بقيمة عشرات الملايين من الدولارات على منصة Hyperliquid. كشفت هذه الحادثة عن الضعف المحتمل لآلية سعر السوق القياسي في سوق العقود الآجلة الدائمة، بالإضافة إلى تأثير السيف ذو الحدين لتصميم أحواض السيولة المبتكرة.

العقود الآجلة الدائمة: الشعور الزائف بالأمان والميول للتسوية

سعر السوق القياسي هو المفهوم الأساسي في تداول العقود الآجلة الدائمة، وعادة ما يتم حسابه من خلال عوامل مثل سعر المؤشر، ومعدل التمويل، وآخر سعر تم تنفيذه. ومع ذلك، فإن هذا التصميم يمكن التلاعب به بسهولة في سوق العملات البديلة الذي يعاني من نقص السيولة.

محرك التسوية كونه جوهر التحكم في المخاطر في المنصة، غالبًا ما يستخدم معلمات تحفيز محافظة، مما قد يؤدي إلى "تسوية مبكرة" للمتداولين. في ظروف السوق المتطرفة، قد تحدث تباينات دقيقة بين مصالح المنصة والمستخدمين.

عندما يتشوه سعر السوق القياسي، فإن حكم محرك التسوية يصبح غير دقيق. في سوق العملات الرقمية، بسبب محدودية مصادر البيانات، فإن خوارزمية الوسيط قد تعجز عن استبعاد القيم الشاذة، بل قد يتم استغلالها من قبل المهاجمين.

معضلة الأوراكيل: جفاف السيولة يصبح سلاحًا للهجمات

تعتبر الأوراق المالية كجسر بين البيانات على السلسلة وخارج السلسلة، حيث يؤثر موثوقيتها بشكل مباشر على أمان بروتوكولات DeFi. ومع ذلك، فإن الأوراق المالية "التي تتسم بالنزاهة" لا تعني بالضرورة الإبلاغ عن أسعار "معقولة".

يمكن للمهاجمين التأثير على البيانات التي تقدمها الأوراق المالية من خلال التلاعب في الأسواق الخارجية، دون الحاجة إلى اختراق نظام الأوراق المالية مباشرة. هذا النوع من هجمات "التلاعب في السوق" شائع بشكل خاص في الأصول ذات السيولة المنخفضة.

عادة ما يختار المهاجمون الرموز التي تتمتع بسيولة منخفضة للغاية وتركز مصادر بيانات الأوراق المالية كأهداف. من خلال التركيز على الشراء في فترة زمنية قصيرة، يمكن بسهولة رفع السعر، وتلويث بيانات الأوراق المالية، مما يؤثر بعد ذلك على سعر السوق القياسي وآلية التسوية على منصات المشتقات.

تحليل المخاطر الهيكلية لـ Hyperliquid

تصميم خزينة HLP على منصة Hyperliquid مبتكر، لكنه يوفر أيضًا فرصًا يمكن للمهاجمين استغلالها:

1. HLP هو عبارة عن صانع سوق وأيضاً طرف تسوية، مما يسمح للمهاجمين بتوقع "موقفهم السام" بدقة.

2. تشارك خزانات تسوية الاحتياطي مع خزانات الأموال الأخرى في الضمانات، وقد تتجاوز آلية ADL في الحالات القصوى، مما يركز المخاطر في خزينة HLP.

3. تعتمد آلية الأوراق المالية بشكل مفرط على بيانات عدد قليل من البورصات، مما يجعلها عرضة للتلاعب المتزامن.

مراجعة حادثة هجوم Jelly-My-Jelly

نفذ المهاجمون هذا الهجوم المدبر من خلال الخطوات التالية:

1. افتح عددًا كبيرًا من مراكز البيع على المكشوف لـ JELLY على Hyperliquid.
2. رفع سعر JELLY الفوري بشكل متزامن في عدة بورصات.
3. استخدام بيانات الأوركالس الملوثة لتفعيل تصفية مراكز البيع الخاصة بها.
4. نقل الخسائر إلى خزينة HLP، وفي نفس الوقت تحقيق الأرباح في السوق الخارجي.

كشفت هذه الهجمة عن المخاطر النظامية في سوق العقود الآجلة الدائمة من حيث آلية سعر السوق القياسي، وتصميم الأوراق المالية، ومنطق التسوية. إنها تذكرنا أنه أثناء السعي لتحقيق الكفاءة، يجب أن نكون حذرين من الهشاشة التي قد تنجم عن الاعتماد المفرط على الخوارزميات.

في المستقبل، يحتاج سوق العقود الآجلة الدائمة إلى إيجاد توازن بين تصميم الخوارزميات ونظرية الألعاب، لبناء آلية سعرية ونظام إدارة مخاطر فعلي مقاوم للتلاعب. فقط بهذه الطريقة، يمكن الحفاظ على حيوية الابتكار مع تقديم بيئة تداول أكثر أمانًا وموثوقية للمستخدمين.

!