وداعا ، عصر تعدين السيولة

المؤلف: TapiocaDao

الوقت: 2022.10.20

مصدر المقال:

نعي تعدين السيولة

16 يونيو 2020-19 أكتوبر 2022

يعد تعدين السيولة آلية تحفز المستخدمين على توفير السيولة وكسب رموز المكافآت. أعلنت TapiocaDAO رسميًا انتهاء تعدين السيولة اليوم. نحن نقدم سياسة نقدية DeFi جديدة وجديدة تمامًا تتميز بخصائص الاستدامة والتقاط القيمة الدائمة والاتساق الاقتصادي للمشاركين. الخصائص المذكورة أعلاه هي مشكلة "trilemma" التي واجهتها آلية حوافز السيولة ، وتحل TapiocaDAO هذه المشكلة من خلال خيارات أسهم DAO (DSO). ندعوك لقراءة نعي زراعة الغلة أدناه ، جنبًا إلى جنب مع تفاصيل حول هذه الآلية التخريبية.

بدأ تعدين السيولة في 16 يونيو 2020 ، وتم إطلاقه من خلال مجمع بروتوكول الإقراض اللامركزي. سيكافأ المشاركون برموز COMP سواء اقترضوا أو أقرضوا بروتوكول المركب. تُستخدم هذه الرموز لزيادة معدل العائد للمقترضين ودعم أسعار الفائدة للمقترضين.

! [الوداع ، عصر تعدين السيولة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-74f27a1ade-dd1a6f-62a40f)

ارتفعت قيمة "TVL" الخاصة بالمجمع (إجمالي القيمة المقفلة) بنسبة 600٪ فور إطلاق برنامج تعدين السيولة. ومع ذلك ، كان لهذا تأثير سلبي غير متوقع على النمو النيزكي لـ Compound. ينتهي الأمر بنسبة صغيرة من "عمال المناجم" بالاحتفاظ برموز COMP التي يكسبونها. وفقًا للتقرير ، احتفظ 19٪ فقط من الحسابات بنسبة 1٪ من رموز COMP المكتسبة ، مما أدى إلى إغراق السوق بنسبة 99٪.

ثانيًا ، تكلفة استئجار السيولة للمجمع على شكل إصدار وتداول رموز جديدة عادةً ما تؤدي إلى خسائر تشغيلية ضخمة مقارنة بالدخل الناتج عن تأجير السيولة. في هذه الحالة ، تشير خسارة التشغيل إلى الفرق بين نفقات تشغيل البروتوكول (رموز المكافأة الصادرة) والإيرادات (الرسوم). هذه الخسارة التشغيلية الضخمة هي سلبيتها الرئيسية ، إلى جانب التخفيف الشديد الذي يواجهه حاملو توكنات COMP.

! [الوداع ، عصر تعدين السيولة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-e228801c86-dd1a6f-62a40f)

كما يوضح الرسم البياني أعلاه ، تعرضت جميع مشاريع DeFi تقريبًا لخسائر فادحة. هذا ليس بسبب الدخل غير الكافي. تولد بروتوكولات DeFi عائدات عالية نسبيًا. على سبيل المثال ، بلغت الإيرادات السنوية لشركة AAVE 101.4 مليون دولار. يبدو أن المشكلة تنبع من توزيع 90٪ من عائداتها على المقترضين ، وترك هامش ربح البروتوكول عند حوالي 10٪ أو حوالي 10.92 مليون دولار ، لكن هذه ليست القضية الأساسية. البروتوكول نفسه لا يزال لديه ملايين الدولارات في الإيرادات. السؤال كله يدور حول دور تعدين السيولة. دفعت AAVE 74 مليون دولار كرسوم حوافز للسيولة ، مما جعل أكبر بروتوكول DeFi خسارة صافية قدرها 63.96 مليون دولار. هل تحتاج AAVE إلى إصدار رموز AAVE لمزودي السيولة مجانًا؟ لا حاجة ، ولكن هذا هو الواقع.

ومع ذلك ، فإن المشروع الوحيد المربح هو Maker. لقد حققت إيرادات إجمالية قدرها 28.61 مليون دولار ، ذهبت جميعها إلى DAO. لا توجد رموز مكافآت وأرباح ، وهذا يثبت أنه ليس كل بروتوكول يحتاج إلى رموز. في الواقع ، يفضل العديد من عشاق DeFi البروتوكولات التي لا توفر الرموز المميزة. لا توجد رموز للمكافأة ولا خسائر تشغيل ولا تخفيف. ولكن لا يمكن إنكار أن الاقتصاد الرمزي المصمم جيدًا والمتوازن يمكن أن يحقق المعجزات حقًا.

قد يقول بعض الناس: "برامج الحوافز هذه تجذب السيولة ، فما هو السيئ فيها؟" "السيولة هي الملك". في الواقع ، ما يجذب ليس السيولة ، ولكن جراد السيولة ؛ هؤلاء المعدنين غير الموالين للسيولة ، يغادرون بعد الحصول على المكافآت ، أو ينتقلون إلى مشروع الرمز المميز التالي ، أو ينتظرون حتى نفاد مكافآت المشروع الحالي. نظرًا لأن هذه "الجراد" السيولة تستخدم الوظيفة الوحيدة التي توفرها مكافآت رموز تعدين السيولة - حقوق الحوكمة ، فإن Compound الآن غير قادر حتى على إيقاف تشغيل حنفية تعدين السيولة. يؤدي هذا إلى مشكلة خطيرة حيث يوجد انقسام بين المشاركين الملتزمين مالياً وحاملي الرموز المخلصين في اقتصاد رمزي. يساهم حاملو الرمز المميز المخلصون بالفعل في نمو البروتوكول ، بينما يريد عمال مناجم السيولة جني الفوائد بأي ثمن. سوف يصوتون لمواصلة السعي لتحقيق مصالحهم الفضلى ، وهذا كله خطأنا. لم نقم بتوجيه وتصميم نظام الاقتصاد الرمزي بشكل صحيح ، مما أدى إلى هذا الوضع غير المتوازن. يجب أن نتحمل المسؤولية عن هذه المشكلة وإيجاد حلول لاستعادة صحة الاقتصاد الرمزي.

! [الوداع ، عصر تعدين السيولة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-13ae9b1beb-dd1a6f-62a40f)

المركب ليس هو المنشئ لمفهوم "تعدين السيولة" (ولا حتى تعدين السيولة القائم على العقود الذكية). يجب أن يذهب هذا الشرف إلى عقد "StakingRewards" الخاص بشركة Synthetix ، والذي شارك في كتابته أنطون من 1inch. مثل أشياء كثيرة ، "تعدين الغلة" مجرد فكرة قديمة باسم جديد. في مجال العملات المشفرة ، يمكن إرجاع مفهوم تعدين السيولة إلى عام 2018 باستخدام FCoin ، وهي منصة معروفة بسحبها بشكل خطير لشبكة Ethereum. في الواقع ، يعد FCoin أول منتج للعملات المشفرة يقدم مفهومًا مشابهًا لزراعة الغلة التي نعرفها جميعًا ، والتي يسمونها "تعدين الرسوم" (اسم سيء بعض الشيء ، أليس كذلك؟).

مؤسس FCoin هو Zhang Jian ، كبير مسؤولي التكنولوجيا السابق لشركة Huobi. توفر FCoin قدرًا كبيرًا من الحوافز الرمزية لمتداوليها ، على أمل أن تجذب هذه السيولة المزيد من المستخدمين. تراهن FCoin بشكل فعال على بقاء المستخدمين في البورصة بعد انتهاء برنامج حوافز السيولة. ومع ذلك ، فهي ليست كذلك. المستخدمون لم يبقوا.

! [الوداع ، عصر تعدين السيولة] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-da3a498b45-dd1a6f-62a40f)

يحتوي نموذج الرمز المميز على تصميم جيد لحافز السيولة ، ولكنه يحتاج أيضًا إلى سياسة نقدية سليمة ، بما في ذلك حل المشكلات مثل العرض المميز (التخفيف) ، والطلب على الرمز ، وتداول الرموز. هذا أمر بالغ الأهمية لأنه سيؤثر على أسعار الرموز ، مما سيؤثر على فعالية برامج الحوافز ، والتي بدورها ستؤثر على مقدار السيولة التي يمكن أن يجتذبها البروتوكول.

الهدف الحالي لتعدين السيولة هو تأجير السيولة. دعنا نطرح سؤالاً: هل تفضل أن تحصل على مليون دولار أم 100 ألف دولار؟ إذا أجبت "بالطبع إنها مليون دولار" ، فأنت ، مثل كل بروتوكول DeFi موجود تقريبًا ، لم تقم بتقييم السؤال بشكل صحيح. إلى متى سيكون لديك المليون دولار؟ يكشف أخذ الوقت في الاعتبار عن التفاصيل الأساسية في التقييم الصحيح للقيمة الحقيقية المعروضة. إذا تم تغيير السؤال إلى "هل تفضل الحصول على مليون دولار للثانية أو 100000 دولار لمدة عام" ، فمن المحتمل أن تكون إجابتك مختلفة. في ثانية ، لا يمكنك فعل أي شيء تقريبًا ، لكن في غضون عام ، يمكنك فعل الكثير ؛ وينطبق الشيء نفسه على الاتفاقات.

تجذب "برامج حوافز إيجار السيولة" المضاربين على السيولة ، لكنها غير مستدامة تمامًا ومحدودة للغاية في أهدافها الأساسية. وفقًا لدراسة أجرتها نانسن ، "يخرج ما يصل إلى 42٪ من المشاركين في التعدين خلال 24 ساعة من إطلاق المشروع. وبحلول اليوم الثالث ، يكون 70٪ من المشاركين قد انسحبوا من العقد ولم يعدوا بطاقة Pass أبدًا."

وفقًا لهذه البيانات ، يدخل المضاربون في السيولة هذه المشاريع لمجرد تعظيم عائداتهم ، ولا يخلق البروتوكول أي قيمة حقيقية طويلة الأجل بخلاف دخل الرسوم الضئيل مقارنة بتكلفة تحفيز السيولة التي لا تكاد تذكر. من أجل تحفيز هؤلاء المشاركين في تعدين السيولة ، يخصص البروتوكول عادةً معظم إمداد التوكنات لمزودي السيولة ، لأنهم لا يتمتعون بالولاء للبروتوكول نفسه ويوجدون فقط لجني الأرباح. بعبارة أخرى ، هذه المكافآت الرمزية ليست أكثر من أموال حماية المافيا ، "طالما استمررت في الدفع لي ، سيظل تصنيفك في DefiLlama مرتفعًا ، هل تفهم؟" في نهاية اليوم ، يمتلك البروتوكول حقًا ماذا؟ لاشىء على الاطلاق. بمجرد أن يتوقف البروتوكول عن دفع المكافآت ، تستنزف السيولة بسرعة.

من يتحكم في السيولة يتحكم في DeFi

مرحبًا بك في أوليمبوس

أعاد أوليمبوس النظر في هذا النموذج المجزأ ، بدلاً من محاولة إنشاء نموذج يدفع مقابل السيولة المستأجرة إلى الأبد (من الواضح أنه مستحيل) ، بدلاً من ذلك ، أدركوا بشكل صحيح أن البروتوكول يجب أن يخلق قيمة دائمة لنفسه ويزيد الميزانية العمومية للأصول. لقد استفادوا من الطلب على رموز OHM وأنشأوا POL (السيولة المملوكة للبروتوكول). إنهم أول من يدرك أنه بدلاً من التفاوض مع مزودي السيولة ، يمكنك التغلب عليهم في لعبتهم الخاصة وإنشاء قيمة دائمة للميزانية العمومية لـ DAO من خلال التلاعب ، مما يجعل المافيا تعتقد أنها تربح.

على الرغم من أن البعض قد يقول إن أوليمبوس هي تجربة فاشلة ، إلا أن أوليمبوس كانت أول مشروع يطلق الدفع المستمر للسيولة المؤجرة. أصبح POL آلية مهمة في مجال "DeFi 2.0". إذن ، لماذا "فشلت" أوليمبوس في النهاية عندما نجحت في تحديد إغفالات السياسة النقدية الرئيسية في DeFi - الافتقار إلى خلق قيمة حقيقية؟ 3،3 الآلية ، مثل غيرها من مشاريع تعدين السيولة ، تسببت في توسع فقاعة OHM من خلال توفير عوائد عالية بشكل غير معقول. (تذكر: إذا كنت لا تعرف من أين يأتي المكسب ، فأنت مكسب).

في نهاية المطاف ، وصل التناقض الاقتصادي للمشاركين في البروتوكول إلى نقطة تحول ، وشعر عمال المناجم بالسيولة الذين يتحكمون في غالبية إمدادات OHM أنهم استخرجوا أكبر قدر ممكن من القيمة منه ، وانسحبوا ، مما أرسل سعر OHM إلى دوامة الموت. . أصيب أوليمبوس بالذعر وقدم رابطة عكسية. تسمح السندات العكسية للمستخدمين ببيع رموز OHM الخاصة بهم إلى أصول POL. نتج عن هذه الخطوة خسارة POL الخاص بـ OHM (القيمة الحقيقية الوحيدة التي تم إنشاؤها) ، وجعل الاحتياطيات المالية غير متنوعة ، وتقليل ثقة المستثمرين. وكان Redacted هو اللاعب الفائز الوحيد في أوليمبوس لأنه قام بتعديل إستراتيجيته بسرعة وحافظ على POL بمجرد زيادة التخفيف.

ومع ذلك ، حتى لو "فشل" أوليمبوس ، فلا ينبغي أن ينفي أهمية أوليمبوس و POL.

أدخل العصر الخامس

Ve ، أو "Voting Escrow" ، كانت رائدة بواسطة Curve وتجسدها في veCRV. يركز Curve بشكل كبير على ولاء البروتوكول ويتطلب تأمين مكافآت السيولة بحيث يمكن لمزودي السيولة المحتملين زيادة معدل عائدهم من برنامج حوافز السيولة. ينشئ Curve في الواقع بنية حوافز متدرجة: كلما كنت أكثر ولاءً لـ Curve ، زادت المكافآت التي ستربحها.

على الرغم من أن نهج أخذ الولاء (السيولة المعارة الآن + الوقت) في الاعتبار يعزز بشكل كبير قدرة Curve على الحفاظ على اتساق المشاركين الاقتصاديين وخلق المزيد من مستخدمي البروتوكول المخلصين. لكن المشكلة لا تزال قائمة: Curve لا تمتلك السيولة ؛ سيظل المستثمرون متأثرين بتخفيف توزيع الرموز ، ولا يزال بإمكان مزودي السيولة الحصول عليها بدون تكلفة تقريبًا (سحب السيولة المقدمة في أي وقت) CRV القيمة. تخيل مقدار القيمة التي يمكن أن يخلقها Curve باستخدام POL الخاص به والذي تم تركه على الطاولة والتقاطه Tapioca إذا أراد ذلك.

عندما تنخفض قيمة CRV ، تصبح حوافز CRV أيضًا أقل قيمة ، وبالتالي تصبح إصدارات الرمز المميز هذه أيضًا أقل قيمة. تتنافس البروتوكولات على veCRV في حرب المنحنى ، مما يؤدي إلى إنشاء آلية "تضمين الحوافز" ؛ يقوم البروتوكول X بصك وتعميم الرموز المميزة الخاصة بهم من خلال خطة حوافز لامتلاك veCRV وبالتالي التحكم في حوافز CRV. إنه ميكانيكي لطيف ، ولكن كل ما تفعله كبروتوكول هو إضعاف المساهمين عن طريق سك رموز جديدة لأصول أقل سيولة مثل veCRV. أضف إلى ذلك Redacted و Convex ، ولديك آلية داخلية للآليات الداخلية. يجب أن تكون هذه الميزات مضمنة في Curve من البداية. لقد أدى عدم الكفاءة في الواقع إلى ولادة صناعة بأكملها. قد تجذب المزيد من السيولة من خلال حافز veCRV أكثر مما تجتذب من خلال الرمز المميز الخاص بك ، فلماذا لا تركز على زيادة قيمة الحافز نفسه؟

هذا ليس للتأكيد على نقد Curve ، لأنه من الواضح أن ve هو أفضل طريقة Staking على الإطلاق ، لأنه يمكن أن يحقق مواءمة المصالح الاقتصادية للمشاركين. ومع ذلك ، على مستوى البروتوكول ، فإن حروب المنحنى خادعة بعض الشيء. كبروتوكول ، لماذا التخلي عن أحد الأصول القيمة لأصل غير سائل قد لا يكون له حوافز قيمة في أي وقت؟ في الواقع ، على غرار Yearn و Badger و StakeDAO ، فإن خدمة تأجير veCRV هي في الواقع أكثر جاذبية حيث تستفيد من قيمتها الجوهرية أثناء وجودها. اجذب السيولة من خلال veCRV "المستأجر" ، واحتجز هذه السيولة في البروتوكول بشكل دائم قدر الإمكان.

في النهاية ، بالنسبة لـ Curve ، الطريقة الوحيدة التي يمكن من خلالها إنشاء سيولة دائمة هي أن تكون جزءًا من "المافيا". تحتاج البروتوكولات إلى Curve لتحقيق الاستقرار في عملتها المستقرة ، وليس لكسب الرسوم. ماذا لو ، بدلاً من محاولة تأجير المزيد من السيولة ، امتلك المزيد من السيولة مباشرةً من خلال الرسوم الناتجة عن تجمعات Curve؟ هذا بالضبط ما تفعله تابيوكا. لقد تركنا العالم الافتراضي ، وأخذنا "الحبة الحمراء" وحاولنا امتلاك الشيء الحقيقي الوحيد في DeFi - السيولة. أو يمكنك اختيار تناول "الحبة الزرقاء" والتظاهر بتحفيز السيولة بشكل دائم عن طريق تحويل هذه الآليات إلى ألعاب أكثر. سأريكم مدى عمق حفرة الأرانب ، نيو.

أدخل أندريه كروني

قبل أن ينشئ Andre Solidly Exchange و ve3،3 - محاولتان رائدتان لحل المشكلات المستمرة في خمسة تعدين في السيولة ، أنشأ Andre OLM للشبكة الآلية التجريبية Keep3r Network - Options Liquidity Mining (تعدين السيولة الاختياري).

بدأ Andre (بطريقته المعتادة) مبادرة من شأنها أن تحدث ثورة في DeFi فيما بعد. إذا قمت بتوفير السيولة لـ Curve واستخدمت CRV كمكافأة لتعدين السيولة ، فما الذي يحدث بالفعل؟ يمارس موفر السيولة خيار شراء CRV بسعر إضراب قدره 0 دولار ولا يوجد تاريخ انتهاء صلاحية. عندما تبدأ في التفكير في إصدار برنامج تعدين السيولة كخيار شراء أمريكي ، فإن البروتوكول أصبح فجأة يتمتع بقوة لم يكن لديه من قبل.

تكمن مشكلة Andre's OLM في أن البروتوكول لا يزال لا ينشئ أي POL (سيولة التقاط البروتوكول). تحويل الخيارات هو مفتاح DSO. تقوم oKP3R بتوزيع استرداد الخيارات على حاملي vKP3R ، وهي طريقة نبيلة وبسيطة لتحفيز عملية Staking. لكننا نعود إلى السؤال الأساسي: "لماذا نقدم حوافز السيولة لبروتوكولنا؟" والغرض من ذلك هو توليد عمق سيولة كافٍ للحفاظ على الوظائف الأساسية للبروتوكول ، ولكن الغرض من هذه الخدمات هو توليد الدخل ، في من أجل الحفاظ على عمليات المنظمة بأكملها. من خلال الاحتفاظ بالسيولة الخاصة بك ، لم تعد بحاجة إلى تقديم حوافز لها. اختر قبول الخيار الأحمر "الحبة الحمراء" والخروج من عالم المصفوفة لتعدين السيولة.

قم بإيقاف تشغيل آلة الطباعة

يعالج اقتراح تحسين Synthetix SIP-276 المقدم من Kain Warwick قضايا التضخم الشديدة التي نشأت في بروتوكول DeFi Summer. تعمل هذه البروتوكولات على تحفيز السيولة (الإيجارية) بشكل كبير ، وتريد Synthetix (كالمعتاد) أن تكون أول من يوقف المزيد من التوسع في العرض. من الصعب المجادلة بأن Synthetix قد بدأت بنجاح نظامها البيئي عندما تجاوزت عائداتها عائدات Ethereum في مرحلة ما.

قد يكون إيقاف تشغيل هذه المكافآت أمرًا صعبًا للغاية ، كما تراه شركة Compound ، لأن موفري السيولة يتحكمون عادةً في الحوكمة. إذا تم تمرير العرض ، كسيولة مؤجرة ، فقد تترك السيولة الاتفاقية على الفور ، وبسبب انخفاض عمق السيولة ، ستنخفض الرسوم ، وسيكون من الصعب الحفاظ على النظام البيئي في المستقبل. بينما ستكون التابيوكا على نفس المسار ، ستسعى تابيوكا جاهدة للاستيلاء على أكبر قدر ممكن من البول خلال التضخم المتوقع. بمجرد أن يصل التوريد إلى ذروة محددة مسبقًا ، سيتم الحفاظ على البروتوكول بواسطة POL الخاص به. ستشكل رسوم وفوائد POL هذه دائرة فاضلة (احصل على POL> توليد إيرادات على POL> احصل على المزيد من POL> تكرار الدورة). سوف تكون Tapioca قادرة على تضخيم إمداد TAP إلى مستويات محددة مسبقًا باستخدام خيارات النمط الأمريكي التي تخلق هي نفسها قيمة دائمة.