El 30 de junio, el emisor de moneda estable Circle presentó una solicitud para una licencia de banco fiduciario nacional a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) en los Estados Unidos y planea establecer un banco fiduciario nacional en EE. UU.; el 2 de julio, Ripple siguió el mismo camino al presentar una solicitud de licencia de banco nacional, habiendo solicitado previamente una cuenta maestra de la Reserva Federal a través de su subsidiaria Standard Custody, con la intención de gestionar directamente las reservas de RLUSD. En solo cuatro días, los dos gigantes de la moneda estable lanzaron una importante carrera de cumplimiento dentro del sistema regulatorio financiero de EE. UU.

Como una de las estrategias financieras importantes durante el mandato de Trump, el pago de monedas estables coincide con la demanda potencial de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajo el sistema del dólar. En la actual rápida implementación de la industria de las monedas estables, ¿por qué la industria de las monedas estables favorece las licencias de EE. UU.?

Catalizador de la Ley GENIUS: La licencia federal se convierte en una cuestión de vida o muerte

La fuerza motriz principal detrás de esta batalla por la licencia es el "GENIUS Act" (Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Monedas Estables de EE. UU.), que fue aprobada por el Senado de EE. UU. a mediados de junio. Esta ley estipula sistemáticamente por primera vez que los emisores de monedas estables deben convertirse en "emisores de monedas estables de pago licenciados" y deben cumplir con los requisitos regulatorios federales o estatales.

Dos disposiciones clave en el proyecto de ley impulsaron directamente las acciones de solicitud de licencia de los emisores:

Requisitos de aislamiento de activos cómplices

• Los activos de reserva de las monedas estables conformes deben ser mantenidos de forma independiente en custodia, prohibido mezclarlos con los fondos propios del emisor, y limitados a inversiones en efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y otros activos de alta liquidez, con cualquier re-hipoteca u operaciones apalancadas estrictamente prohibidas.
• En caso de quiebra del emisor, los activos de reserva se priorizarán para el reembolso a los titulares de la moneda como propiedad fiduciaria, con prioridad sobre los acreedores generales.

Umbral de calificación para instituciones financieras

• El emisor debe tener una licencia federal (OCC/Reserva Federal/FDIC) o una licencia estatal "sustancialmente equivalente"; las entidades no autorizadas tienen prohibido operar en EE. UU.
• Marco regulatorio basado en la escala: la emisión de moneda estable ≤ 10 mil millones de USD puede optar por una licencia estatal; superar el límite requiere una actualización obligatoria a una licencia federal, de lo contrario, debe llevar a cabo una reducción del balance.

El proyecto de ley GENIUS posiciona las monedas estables como herramientas de pago en lugar de productos de inversión a través de dos diseños principales: "desinteresante" (prohibiendo los pagos de intereses a los usuarios) y "puertas traseras técnicas" (funciones obligatorias de congelación/destrucción incorporadas), mientras proporciona a las agencias de aplicación de la ley un canal de intervención conforme.

A medida que los emisores de monedas estables aceleran su integración en el sistema financiero tradicional, la división entre los marcos regulatorios estatales y federales está reconfigurando profundamente el panorama competitivo de la industria. La regulación fragmentada de las licencias a nivel estatal ha llevado a los emisores a dilemas de cumplimiento: tomando como ejemplo el RLUSD de Ripple, incluso después de pasar la rigurosa revisión de BitLicense por el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), aún necesita pasar meses solicitando licencias en estados como California y Texas, repitiendo el proceso en cada estado, con tarifas de solicitud que van de $50,000 a $200,000 y el establecimiento de equipos de cumplimiento localizados. Los estándares regulatorios fragmentados entre los estados también conducen a ineficiencias operativas: la frecuencia de las auditorías de activos de reserva varía de trimestral a semestral, con diferencias significativas en los estándares de divulgación, y las disparidades regulatorias entre los estados obligan a las empresas de monedas estables a diseñar sus operaciones "al estándar más bajo en lugar del más alto."

La solicitud de Ripple ante la OCC da un paso más. Superpondrá la regulación federal de la OCC sobre el marco regulatorio existente del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), con el objetivo de establecer una estructura regulatoria dual "estatal + federal". Si su subsidiaria obtiene una cuenta maestra de la Reserva Federal, las reservas de RLUSD se mantendrán directamente dentro del sistema de la Reserva Federal. Tener visibilidad de las reservas a nivel federal reduce significativamente los costos de cumplimiento entre dominios, y el CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, también afirmó que esto establecerá un "nuevo estándar de confianza" para el mercado de monedas estables.

La crisis de Silicon Valley Bank (SVB) de 2023 provocó que Circle quedara atrapado con $3.3 mil millones en reservas en SVB, lo que llevó a pánico en el mercado y a una breve desvinculación de USDC, casi colapsando la confianza del mercado. El propósito principal de Circle al solicitar una licencia de banco fiduciario nacional es calificar para la custodia independiente de reservas sin depender de bancos comerciales para la custodia, eliminando completamente el riesgo de una "cadena de contagio de corrida bancaria."

La OCC no solo logra un acceso único a nivel nacional, sino que también reconfigura el ecosistema de la industria a través de un mecanismo de tres niveles: las reservas de moneda estable se depositan directamente en el sistema del banco central, lo que eliminará por completo el riesgo de quiebras bancarias comerciales y logrará liquidación en tiempo real; al mismo tiempo, otorga a los emisores calificaciones de “custodios calificados” certificadas por la SEC para custodiar acciones y bonos tokenizados para clientes institucionales, permitiendo que Circle participe en el mercado de custodia de activos digitales; más importante aún, la OCC cubre automáticamente las licencias de transmisión de moneda estatal y aplica de manera uniforme sus estándares de capital ponderado por riesgo para evitar problemas de universalidad regulatoria causados por diferencias en las razones de adecuación de capital entre los estados.

La búsqueda de licencias bancarias por parte de los emisores de moneda estable no es un esfuerzo de la noche a la mañana, sino más bien la culminación de años de exploración de cumplimiento. Tomando como ejemplo a Circle, obtuvo con éxito la primera licencia de institución de dinero electrónico (EMI) bajo el marco de la UE MiCA el 2 de julio de 2024, lo que le permite emitir de manera conforme USDC y la moneda estable euro EURC en 27 países. En Oriente Medio, Circle ha obtenido una licencia principiada de la MSB de Abu Dhabi, apuntando a escenarios clave de liquidación en cadena para el dólar del petróleo.

El sistema de licencias de alto umbral establecido por las agencias regulatorias locales ha creado una fuerte barrera para este diseño de cumplimiento de alto costo. Por ejemplo, los sustanciales requisitos de capital (350,000 euros) y las reservas operativas exigidas por la UE MiCA han llevado a muchos emisores pequeños y medianos a salir del mercado. En contraste, Circle ha logrado aprovechar la entrada en el mercado de moneda estable en la UE, que tiene una población de 450 millones, lo que representa un golpe de reducción de dimensionalidad para sus competidores.

A medida que avanza la solicitud de licencia, el posicionamiento de las monedas estables ha evolucionado de ser un mero medio de intercambio a convertirse en un componente central de la infraestructura financiera. Dante Disparte, Director de Estrategia de Circle, declaró que la regulación federal convertirá a la empresa en un “ejecutor de dólares en cadena”, reformulando la forma en que fluyen los dólares a nivel global.

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