A principios de julio, Robinhood anunció el lanzamiento de acciones tokenizadas para OpenAI y SpaceX, abriendo suscripciones a sus usuarios europeos y ofreciendo un crédito de 5 euros a cada persona, marcando el comienzo de la tokenización en capital privado.

Sin embargo, casi al mismo tiempo, la cuenta oficial de Twitter de OpenAI respondió, afirmando: “Estos Tokens de OpenAI no son acciones de OpenAI; no hemos participado ni apoyado este plan, y cualquier transferencia de acciones debe ser aprobada por nosotros.”

La equidad tokenizada ondea la bandera de la “igualdad”, abriendo sus puertas a los inversores minoristas, pero es abofeteada por OpenAI. ¿Es la “tokenización de la equidad” realmente un avance en la innovación financiera para el futuro, o solo una estafa disfrazada de “igualdad”?

¿Qué es exactamente "equidad tokenizada"?

La equidad tokenizada no equivale a la propia equidad, sino que es un producto de contrato en cadena anclado por acciones.

Tomando las operaciones de Robinhood como ejemplo: no posee directamente acciones en OpenAI, sino que tiene participaciones en un SPV (Vehículo de Propósito Especial) que posee acciones de OpenAI. Luego, Robinhood tokeniza esta porción de "derechos económicos" de capital indirecto y la vincula a los cambios de valoración de OpenAI, circulándola en su plataforma de trading de criptomonedas.

En la estructura de capital tokenizado, el SPV (Vehículo de Propósito Especial) es un intermediario central indispensable. En términos simples, un SPV es una "empresa fachada" o "canal" especialmente establecido para mantener el capital real de la empresa objetivo. La plataforma no vende directamente las acciones de la empresa; en su lugar, permite que el SPV mantenga las acciones primero y luego "paquete" los derechos del SPV en tokens que se emitirán a los usuarios. El beneficio de este enfoque es que elude las restricciones legales y regulatorias de la transferencia directa de capital, pero también significa que los tokens adquiridos por los usuarios no representan el estatus de accionista en empresas como OpenAI o SpaceX, sino más bien una participación indirecta en este intermediario.

En otras palabras, lo que los usuarios están comprando no son acciones de OpenAI, ni acciones de SPV, sino un contrato de token basado en el rendimiento del precio de las acciones de OpenAI. Robinhood declara claramente en su documentación de ayuda: “Lo que estás comprando no es una acción real, sino un contrato registrado en la blockchain.”

Legalmente, estos tokens no tienen ningún derecho de voto, derecho a la información, ni representan la propiedad real de OpenAI. Son más como un "rastreador de valoración", similar a productos estructurados en el comercio extrabursátil; solo que esta vez, la plataforma de negociación es blockchain.

De hecho, Robinhood no es el primer en moverse. Varias plataformas han intentado poner "derechos del mercado primario" en la blockchain antes que él.

La plataforma de inversión Republic lanzó el producto Mirror Token en junio de este año, con el primer proyecto rSpaceX, utilizando la cadena Solana como soporte, vinculado al rendimiento de la valoración de SpaceX. El umbral mínimo para el token es de $50, y los usuarios pueden comprarlo a través de Apple Pay o stablecoins. El Mirror Token no es un capital y no representa propiedad, sino más bien un instrumento de deuda que está vinculado dinámicamente a la valoración de la empresa objetivo. Cuando la empresa salga a bolsa, sea adquirida o experimente otros "eventos de liquidez", Republic devolverá stablecoins a los inversores en función de la proporción de tokens.

Otra plataforma, Jarsy, adopta el enfoque de "trazabilidad en cadena y activos físicos fuera de cadena". Primero compra acciones en empresas objetivo en el mercado primario real y luego mapea los derechos económicos 1:1 en la blockchain como tokens. La cantidad total, el flujo y la información de tenencia de estos tokens son completamente visibles en la cadena, y los usuarios pueden participar utilizando USDC o una tarjeta de crédito, con un umbral de inversión mínimo de solo $10. Esto no es meramente un mapeo de valores, sino una transferencia sustancial de derechos económicos.

¿Una lucha por la fijación de precios de equidad?

Bajo el tuit donde OpenAI negó cualquier asociación con Robinhood, Musk fue el primero en comentar "Tu equidad es falsa", indicando que ya han surgido diferentes campos ideológicos detrás de este movimiento de igualdad financiera.

La empresa de robótica Figure AI ha emitido una carta de cese y desistimiento a dos plataformas de corretaje que promocionan sus acciones en el mercado secundario, afirmando que promovieron las acciones de la compañía sin la aprobación de la junta. Un portavoz de Figure declaró que la empresa "continuará protegiéndose de la interferencia de plataformas de corretaje de terceros" y enfatizó que todas las transacciones de acciones deben ser autorizadas por la junta.

Varios plataformas del mercado secundario que recibieron una carta de los abogados de Figure creen que algunos CEOs están violando el comercio en el mercado secundario, con otras razones subyacentes. Según estos corredores, algunos accionistas están intentando vender sus acciones a un precio por debajo de la nueva valoración objetivo de la empresa para la última ronda de financiamiento, lo que podría generar preocupaciones para la empresa de que las transacciones en el mercado secundario a precios más bajos podrían afectar su próxima nueva ronda de financiamiento.

Es en este contexto que el intento de Robinhood de tokenización parece particularmente audaz. Vlad Tenev declaró desde el principio que el token "no es técnicamente capital", sino que "ofrece a los inversores minoristas la oportunidad de acceder a activos privados". Definió esta iniciativa como "sembrar una semilla" y reveló que varias empresas privadas han expresado su disposición a unirse a la "revolución de la tokenización".

Robinhood declaró que el token no representa verdaderamente acciones, sino que es un mapeo indirecto basado en la tenencia de acciones de Robinhood en OpenAI a través de un SPV. En otras palabras, los usuarios no poseen directamente acciones de OpenAI, sino que obtienen una exposición indirecta al precio de las acciones dentro del SPV.

Sin embargo, esta estructura de "exposición indirecta a la equidad" no es transparente y puede ser fácilmente malinterpretada como poseer acciones en OpenAI. Bajo el lema de la democratización financiera, ¿está Robinhood realmente promoviendo la liberación innovadora de los mercados de capital, o está difuminando la línea entre activos reales y derivados digitales? Esto se ha convertido en el núcleo de la controversia.

Los comentarios de la comunidad muestran una clara división. Los partidarios creen que el token de OpenAI de Robinhood otorga a las personas comunes derechos sin precedentes para participar: ya no necesitan esperar una oferta pública inicial, navegar por complejas estructuras de capital de riesgo o estar restringidos por los umbrales de "inversores calificados". Han ganado acceso a un activo digital vinculado a la valoración de una empresa que cambia el mundo, que puede ser negociado al instante y fluye de manera autónoma, realizando en cierta medida el ideal de "contrarrestar el monopolio del capital de élite."

Sin embargo, los críticos señalan que estos productos no poseen verdaderas características de equidad: sin derechos de voto, sin participación en las ganancias, sin identidad de accionista, y ciertamente no son acciones oficialmente reconocidas por la empresa. Más importante aún, si los inversores malinterpretan la naturaleza de los tokens, pueden incurrir en riesgos más allá de sus expectativas debido a una divulgación insuficiente.

En el contexto de un entorno de comercio de activos descentralizados inmaduro y áreas grises regulatorias poco claras, si este "movimiento de igualdad financiera" puede continuar encarnando sus colores idealistas o si, en última instancia, se detendrá debido a deficiencias en el cumplimiento y la confianza, sigue siendo un tema que tanto el mercado como la ley deben poner a prueba.

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