El mercado está conteniendo el aliento, casi considerando la baja de tasas de la Reserva Federal como el disparo de salida para una nueva ronda de euforias de activos. Sin embargo, una advertencia de JPMorgan ha caído como una roca en la superficie tranquila del lago: ¿y si esta vez se trata de un "aflojamiento de tipo erróneo"?
La respuesta a esta pregunta es crucial. Determina si lo que está por venir es una comedia de "aterrizaje suave" donde todos están contentos, o una tragedia de "estanflación" en la que coexisten un estancamiento del crecimiento económico y una alta inflación. Para las criptomonedas, que están entrelazadas con el destino de la macroeconomía, esto no solo es una elección de dirección, sino también una prueba de supervivencia.
Este artículo explorará en profundidad estas dos posibilidades, tratando de delinear cómo se desarrollará el futuro si se materializa el guion de "relajación errónea". Veremos que este guion no solo reconfigurará el panorama de los activos tradicionales, sino que también podría desencadenar una profunda "gran diferenciación" dentro del mundo de las criptomonedas y someter a la infraestructura de DeFi a una prueba de estrés sin precedentes.
Guion 1: La doble cara de la reducción de tasas de interés
Cómo se desarrolla un guion depende en primer lugar de cómo interpretamos la historia. La reducción de tasas de interés no es una panacea, su efecto depende completamente del entorno económico que la libera.
Escenario optimista: aterrizaje suave y prosperidad general. En este escenario, el crecimiento económico es robusto, la inflación está controlada y la Reserva Federal recorta tasas para avivar la economía. Los datos históricos son fieles seguidores de este guion. La investigación de Northern Trust muestra que, desde 1980, en los 12 meses posteriores al inicio de ciclos de "recortes de tasas correctos", el mercado de valores de EE. UU. ha logrado un rendimiento promedio del 14.1%. La lógica es simple: el costo del capital disminuye, y el entusiasmo por el consumo y la inversión se dispara. Para activos de alta tolerancia al riesgo como las criptomonedas, esto significa aprovechar la ola y disfrutar de un festín de liquidez.
Guion negativo: estancamiento y desastre de activos. Pero, ¿qué pasa si el guion toma otro rumbo? El crecimiento económico es débil, pero la inflación persiste como una mala hierba, y la Reserva Federal se ve obligada a reducir las tasas de interés para evitar una recesión más profunda. Esto es lo que se llama "reducción de tasas errónea", un sinónimo de "estanflación". Estados Unidos en la década de 1970 fue un ensayo de este guion, donde la crisis del petróleo y la política monetaria expansiva co-dirigieron un desastre de estancamiento económico y alta inflación. Según datos del Consejo Mundial del Oro, en esa época, la tasa de rendimiento real anual de las acciones estadounidenses fue desalentadora, con un -11.6%. En este espectáculo, donde casi todos los activos tradicionales sufrieron, solo el oro se destacó, registrando un rendimiento anualizado de hasta 32.2%.
Goldman Sachs recientemente aumentó la probabilidad de una recesión en la economía estadounidense y predice que la Reserva Federal podría bajar las tasas de interés en 2025 debido a la desaceleración económica. Esto nos advierte que la realización de un escenario negativo no es una exageración.
Guion dos: El destino del dólar y el ascenso de Bitcoin
En el gran escenario macroeconómico, el dólar es el indiscutible protagonista, y su destino afectará directamente el rumbo del guion, especialmente en relación con el mundo de las criptomonedas.
Una regla que se ha verificado repetidamente es que la flexibilización de la Reserva Federal generalmente se acompaña de una debilidad del dólar. Esto es lo más favorable para Bitcoin. Cuando el dólar se deprecia, el precio de Bitcoin, medido en dólares, naturalmente aumenta.
Pero el guion de la "flexibilización errónea" tiene un significado que va mucho más allá de esto. Se convertirá en la prueba definitiva de las teorías de dos profetas macroeconómicos del mundo cripto: Michael Saylor y Arthur Hayes. Saylor ve el bitcoin como una "propiedad digital" para combatir la continua depreciación de las monedas fiduciarias, siendo un arca de Noé que escapa de un sistema financiero tradicional destinado a colapsar. Hayes, por otro lado, considera que la enorme deuda de Estados Unidos no le deja otra opción que "imprimir dinero" para cubrir el déficit fiscal. Una "reducción de tasas errónea" es el paso clave para que esta profecía se convierta en realidad, momento en el cual el capital fluirá como una inundación hacia activos duros como el bitcoin en busca de refugio.
Sin embargo, este guion también oculta un gran riesgo. Cuando el dólar se debilita y se consolida la narrativa del rey Bitcoin, la piedra angular del mundo cripto — las stablecoins — se enfrenta a la erosión. Las stablecoins, con un valor de mercado superior a 160 mil millones de dólares, tienen sus reservas casi completamente compuestas por activos en dólares. Este es un gran paradoja: las fuerzas macro que impulsan el aumento de Bitcoin pueden estar despojando el valor y la credibilidad reales de las herramientas financieras utilizadas para comerciar Bitcoin. Si la confianza de los inversores globales en los activos en dólares se tambalea, las stablecoins se enfrentarán a una severa crisis de confianza.
Escenario tres: La colisión de los rendimientos y la evolución de DeFi
La tasa de interés es la vara de mando del flujo de capital. Cuando se representa el guion del "aflojamiento erróneo", se producirá un choque sin precedentes entre los rendimientos de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi).
Los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. son la "medida sin riesgo" a nivel mundial. Cuando pueden ofrecer un retorno estable del 4% al 5%, los rendimientos similares, pero más arriesgados, en los protocolos DeFi parecen insignificantes. Esta presión de costo de oportunidad limita directamente el flujo de capital fresco hacia DeFi.
Para romper el estancamiento, el mercado ha generado "bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados", intentando llevar los ingresos estables de las finanzas tradicionales a la cadena. Pero esto podría ser un "caballo de Troya". Estos activos seguros de bonos del Tesoro están siendo utilizados cada vez más como colateral para transacciones de derivados de alto riesgo. Una vez que ocurra un "error de recorte de tasas", la rentabilidad de los bonos del Tesoro caerá, y el valor y atractivo de los bonos del Tesoro tokenizados disminuirán, lo que podría desencadenar la fuga de capitales y liquidaciones en cadena, transmitiendo con precisión los riesgos macroeconómicos de las finanzas tradicionales al corazón de DeFi.
Al mismo tiempo, la estancación económica debilitará la demanda de préstamos especulativos, que es de donde provienen los altos rendimientos de muchos protocolos DeFi. Frente a problemas internos y externos, los protocolos DeFi se verán obligados a acelerar su evolución, pasando de un mercado especulativo cerrado a un sistema que pueda integrar más activos del mundo real (RWA) y ofrecer rendimientos reales sostenibles.
Guion cuatro: Señales y ruido - La gran diferenciación en el mercado de criptomonedas
Cuando el «ruido» macroeconómico ahoga todo, necesitamos escuchar más las «señales» de la blockchain. Datos de instituciones como a16z muestran que, independientemente de cómo fluctúe el mercado, los datos clave de desarrolladores y usuarios siguen creciendo de manera sólida. La construcción nunca se ha detenido. Inversores experimentados como Pantera Capital también creen que, a medida que el viento regulatorio cambia de contra a favor, el mercado está entrando en la «segunda fase» del mercado alcista.
Sin embargo, el guion de "aflojamiento erróneo" podría convertirse en un cuchillo afilado, dividiendo el mercado de criptomonedas en dos y obligando a los inversores a tomar una decisión: ¿estás invirtiendo en herramientas de cobertura macroeconómica o en acciones de crecimiento tecnológico?
Bajo este guion, la propiedad de "oro digital" de Bitcoin se amplificará infinitamente, convirtiéndose en la opción preferida del capital para cubrir la inflación y la devaluación de las monedas fiduciarias. La situación de muchas altcoins se volverá precaria. Su lógica de valoración es similar a la de las acciones tecnológicas de crecimiento, pero en un entorno de estanflación, las acciones de crecimiento suelen tener el peor desempeño. Por lo tanto, el capital podría retirarse masivamente de las altcoins y dirigirse hacia Bitcoin, lo que causaría una gran divergencia en el mercado. Solo aquellos protocolos con fundamentos sólidos y ingresos reales podrán sobrevivir en esta ola de "salto hacia la calidad".
Resumen
El mercado de criptomonedas está siendo tirado por dos fuerzas enormes: por un lado, la atracción macroeconómica del "aflojamiento estancado", y por el otro, la fuerza endógena impulsada por la tecnología y las aplicaciones.
El guion del futuro no será de un solo hilo. Un "error de recorte de tasas" podría simultáneamente hacer triunfar a Bitcoin y enterrar la mayoría de las altcoins. Este entorno complejo está obligando a la industria cripto a madurar a una velocidad sin precedentes, y el verdadero valor de los protocolos será puesto a prueba en un clima económico severo.
Para cada persona involucrada, entender la lógica de diferentes guiones y comprender la compleja tensión entre lo macro y lo micro será clave para atravesar los ciclos futuros. Ya no se trata solo de una apuesta sobre la tecnología, sino de una gran apuesta sobre qué guion eliges creer en los momentos cruciales de la historia económica global.
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¿La próxima reducción de tasas es un aflojamiento erróneo? ¿Cómo se desarrollará el guion?
Escrito por: Luke, Mars Finance
La elección en la encrucijada
El mercado está conteniendo el aliento, casi considerando la baja de tasas de la Reserva Federal como el disparo de salida para una nueva ronda de euforias de activos. Sin embargo, una advertencia de JPMorgan ha caído como una roca en la superficie tranquila del lago: ¿y si esta vez se trata de un "aflojamiento de tipo erróneo"?
La respuesta a esta pregunta es crucial. Determina si lo que está por venir es una comedia de "aterrizaje suave" donde todos están contentos, o una tragedia de "estanflación" en la que coexisten un estancamiento del crecimiento económico y una alta inflación. Para las criptomonedas, que están entrelazadas con el destino de la macroeconomía, esto no solo es una elección de dirección, sino también una prueba de supervivencia.
Este artículo explorará en profundidad estas dos posibilidades, tratando de delinear cómo se desarrollará el futuro si se materializa el guion de "relajación errónea". Veremos que este guion no solo reconfigurará el panorama de los activos tradicionales, sino que también podría desencadenar una profunda "gran diferenciación" dentro del mundo de las criptomonedas y someter a la infraestructura de DeFi a una prueba de estrés sin precedentes.
Guion 1: La doble cara de la reducción de tasas de interés
Cómo se desarrolla un guion depende en primer lugar de cómo interpretamos la historia. La reducción de tasas de interés no es una panacea, su efecto depende completamente del entorno económico que la libera.
Escenario optimista: aterrizaje suave y prosperidad general. En este escenario, el crecimiento económico es robusto, la inflación está controlada y la Reserva Federal recorta tasas para avivar la economía. Los datos históricos son fieles seguidores de este guion. La investigación de Northern Trust muestra que, desde 1980, en los 12 meses posteriores al inicio de ciclos de "recortes de tasas correctos", el mercado de valores de EE. UU. ha logrado un rendimiento promedio del 14.1%. La lógica es simple: el costo del capital disminuye, y el entusiasmo por el consumo y la inversión se dispara. Para activos de alta tolerancia al riesgo como las criptomonedas, esto significa aprovechar la ola y disfrutar de un festín de liquidez.
Guion negativo: estancamiento y desastre de activos. Pero, ¿qué pasa si el guion toma otro rumbo? El crecimiento económico es débil, pero la inflación persiste como una mala hierba, y la Reserva Federal se ve obligada a reducir las tasas de interés para evitar una recesión más profunda. Esto es lo que se llama "reducción de tasas errónea", un sinónimo de "estanflación". Estados Unidos en la década de 1970 fue un ensayo de este guion, donde la crisis del petróleo y la política monetaria expansiva co-dirigieron un desastre de estancamiento económico y alta inflación. Según datos del Consejo Mundial del Oro, en esa época, la tasa de rendimiento real anual de las acciones estadounidenses fue desalentadora, con un -11.6%. En este espectáculo, donde casi todos los activos tradicionales sufrieron, solo el oro se destacó, registrando un rendimiento anualizado de hasta 32.2%.
Goldman Sachs recientemente aumentó la probabilidad de una recesión en la economía estadounidense y predice que la Reserva Federal podría bajar las tasas de interés en 2025 debido a la desaceleración económica. Esto nos advierte que la realización de un escenario negativo no es una exageración.
Guion dos: El destino del dólar y el ascenso de Bitcoin
En el gran escenario macroeconómico, el dólar es el indiscutible protagonista, y su destino afectará directamente el rumbo del guion, especialmente en relación con el mundo de las criptomonedas.
Una regla que se ha verificado repetidamente es que la flexibilización de la Reserva Federal generalmente se acompaña de una debilidad del dólar. Esto es lo más favorable para Bitcoin. Cuando el dólar se deprecia, el precio de Bitcoin, medido en dólares, naturalmente aumenta.
Pero el guion de la "flexibilización errónea" tiene un significado que va mucho más allá de esto. Se convertirá en la prueba definitiva de las teorías de dos profetas macroeconómicos del mundo cripto: Michael Saylor y Arthur Hayes. Saylor ve el bitcoin como una "propiedad digital" para combatir la continua depreciación de las monedas fiduciarias, siendo un arca de Noé que escapa de un sistema financiero tradicional destinado a colapsar. Hayes, por otro lado, considera que la enorme deuda de Estados Unidos no le deja otra opción que "imprimir dinero" para cubrir el déficit fiscal. Una "reducción de tasas errónea" es el paso clave para que esta profecía se convierta en realidad, momento en el cual el capital fluirá como una inundación hacia activos duros como el bitcoin en busca de refugio.
Sin embargo, este guion también oculta un gran riesgo. Cuando el dólar se debilita y se consolida la narrativa del rey Bitcoin, la piedra angular del mundo cripto — las stablecoins — se enfrenta a la erosión. Las stablecoins, con un valor de mercado superior a 160 mil millones de dólares, tienen sus reservas casi completamente compuestas por activos en dólares. Este es un gran paradoja: las fuerzas macro que impulsan el aumento de Bitcoin pueden estar despojando el valor y la credibilidad reales de las herramientas financieras utilizadas para comerciar Bitcoin. Si la confianza de los inversores globales en los activos en dólares se tambalea, las stablecoins se enfrentarán a una severa crisis de confianza.
Escenario tres: La colisión de los rendimientos y la evolución de DeFi
La tasa de interés es la vara de mando del flujo de capital. Cuando se representa el guion del "aflojamiento erróneo", se producirá un choque sin precedentes entre los rendimientos de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi).
Los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. son la "medida sin riesgo" a nivel mundial. Cuando pueden ofrecer un retorno estable del 4% al 5%, los rendimientos similares, pero más arriesgados, en los protocolos DeFi parecen insignificantes. Esta presión de costo de oportunidad limita directamente el flujo de capital fresco hacia DeFi.
Para romper el estancamiento, el mercado ha generado "bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados", intentando llevar los ingresos estables de las finanzas tradicionales a la cadena. Pero esto podría ser un "caballo de Troya". Estos activos seguros de bonos del Tesoro están siendo utilizados cada vez más como colateral para transacciones de derivados de alto riesgo. Una vez que ocurra un "error de recorte de tasas", la rentabilidad de los bonos del Tesoro caerá, y el valor y atractivo de los bonos del Tesoro tokenizados disminuirán, lo que podría desencadenar la fuga de capitales y liquidaciones en cadena, transmitiendo con precisión los riesgos macroeconómicos de las finanzas tradicionales al corazón de DeFi.
Al mismo tiempo, la estancación económica debilitará la demanda de préstamos especulativos, que es de donde provienen los altos rendimientos de muchos protocolos DeFi. Frente a problemas internos y externos, los protocolos DeFi se verán obligados a acelerar su evolución, pasando de un mercado especulativo cerrado a un sistema que pueda integrar más activos del mundo real (RWA) y ofrecer rendimientos reales sostenibles.
Guion cuatro: Señales y ruido - La gran diferenciación en el mercado de criptomonedas
Cuando el «ruido» macroeconómico ahoga todo, necesitamos escuchar más las «señales» de la blockchain. Datos de instituciones como a16z muestran que, independientemente de cómo fluctúe el mercado, los datos clave de desarrolladores y usuarios siguen creciendo de manera sólida. La construcción nunca se ha detenido. Inversores experimentados como Pantera Capital también creen que, a medida que el viento regulatorio cambia de contra a favor, el mercado está entrando en la «segunda fase» del mercado alcista.
Sin embargo, el guion de "aflojamiento erróneo" podría convertirse en un cuchillo afilado, dividiendo el mercado de criptomonedas en dos y obligando a los inversores a tomar una decisión: ¿estás invirtiendo en herramientas de cobertura macroeconómica o en acciones de crecimiento tecnológico?
Bajo este guion, la propiedad de "oro digital" de Bitcoin se amplificará infinitamente, convirtiéndose en la opción preferida del capital para cubrir la inflación y la devaluación de las monedas fiduciarias. La situación de muchas altcoins se volverá precaria. Su lógica de valoración es similar a la de las acciones tecnológicas de crecimiento, pero en un entorno de estanflación, las acciones de crecimiento suelen tener el peor desempeño. Por lo tanto, el capital podría retirarse masivamente de las altcoins y dirigirse hacia Bitcoin, lo que causaría una gran divergencia en el mercado. Solo aquellos protocolos con fundamentos sólidos y ingresos reales podrán sobrevivir en esta ola de "salto hacia la calidad".
Resumen
El mercado de criptomonedas está siendo tirado por dos fuerzas enormes: por un lado, la atracción macroeconómica del "aflojamiento estancado", y por el otro, la fuerza endógena impulsada por la tecnología y las aplicaciones.
El guion del futuro no será de un solo hilo. Un "error de recorte de tasas" podría simultáneamente hacer triunfar a Bitcoin y enterrar la mayoría de las altcoins. Este entorno complejo está obligando a la industria cripto a madurar a una velocidad sin precedentes, y el verdadero valor de los protocolos será puesto a prueba en un clima económico severo.
Para cada persona involucrada, entender la lógica de diferentes guiones y comprender la compleja tensión entre lo macro y lo micro será clave para atravesar los ciclos futuros. Ya no se trata solo de una apuesta sobre la tecnología, sino de una gran apuesta sobre qué guion eliges creer en los momentos cruciales de la historia económica global.