Gracias a una serie de operaciones para entrar en el mercado de "tokenización de acciones", Robinhood ha dominado los titulares de los principales medios financieros en los últimos días, y su precio de acciones ha superado los 100 dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico.
Además de introducir acciones ya cotizadas en el mercado en cadena a través de la tokenización, Robinhood también ha ampliado el alcance de la tokenización de acciones a empresas privadas no cotizadas y regalará a los usuarios de la UE tokens de acciones de OpenAI y SpaceX, que aún no están cotizadas. Esta medida ha sido ampliamente interpretada por el mercado como un intento de Robinhood de apoderarse del poder de fijación de precios en el mercado Pre-IPO.
OpenAI condena a Robinhood por actuar sin autorización
Sin embargo, en la madrugada del 3 de julio, OpenAI publicó un mensaje en X aclarando que: "Estos supuestos tokens de OpenAI no son acciones de OpenAI. No tenemos ninguna colaboración con Robinhood, no hemos participado en este asunto ni lo respaldamos. Cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por nosotros - no hemos aprobado ninguna transferencia. Por favor, tengan cuidado."
En respuesta a las críticas de OpenAI, Vlad Tenev, cofundador y CEO de Robinhood, publicó en X: "En nuestras recientes actividades de criptomonedas, anunciamos que ofreceremos tokens de acciones de OpenAI y SpaceX en cantidades limitadas a clientes europeos elegibles. Aunque estrictamente hablando, estos tokens no son 'acciones' (los interesados pueden consultar nuestros términos para más detalles), en realidad brindan a los inversores minoristas la oportunidad de acceder a estos activos privados. Nuestra campaña de regalos sentó las bases para un plan más grande. Desde nuestro anuncio, hemos recibido numerosas cartas de empresas privadas que desean unirse a nosotros y participar en esta revolución de la tokenización."
Sobre la descripción de Vlad Tenev de que "los tokens no son acciones", encontramos una explicación más detallada en la documentación del producto de Robinhood: "Los tokens de acciones de Robinhood siguen el precio de las acciones y ETF que se negocian públicamente, son derivados que rastrean precios en la blockchain... Al comprar tokens de acciones, no está comprando acciones reales, sino un contrato tokenizado que sigue su precio y se registra en la blockchain."
Controversia central: ¿se pueden tokenizar las acciones no cotizadas?
Como dos de las empresas más populares en el actual mercado financiero, la reprimenda de OpenAI a Robinhood ha suscitado rápidamente un amplio debate en diversos sectores del mercado, centrando la discusión en - ¿es posible tokenizar las acciones de empresas privadas no cotizadas como OpenAI y SpaceX? ¿Necesitan plataformas como Robinhood (o emisores de derivados) la autorización de la otra parte? ¿Pueden las empresas privadas restringir la circulación de dichos tokens de acciones?
Odaily Nota: Cabe mencionar que Elon Musk, quien tiene una relación conflictiva con OpenAI, hoy salió a burlarse de OpenAI diciendo que "solo tiene acciones falsas"... El conflicto entre Elon Musk y OpenAI está relacionado con la transformación de OpenAI de una organización sin fines de lucro a una entidad con fines de lucro, lo que también es un caso muy comentado en la industria de Internet; los lectores interesados pueden buscar más información por su cuenta.
El fundador de Bankless, David Hoffman, especuló que Robinhood podría haber llegado a un acuerdo con algún accionista de OpenAI / SpaceX: "Vlad Tenev mencionó durante su discurso una conexión con un inversor adinerado que posee acciones de OpenAI / SpaceX, y es muy probable que estas acciones sigan perteneciendo al inversor original (ya sea persona o entidad), OpenAI también podría haber aprobado que el inversor original venda su participación. En este caso, Robinhood y el inversor podrían firmar un acuerdo privado sin la aprobación de OpenAI. Sin embargo, empresas privadas como OpenAI aún pueden negarse a negociar sus acciones en lugares accesibles, lo que representaría una verdadera fricción para Robinhood."
Sin embargo, Rob Hadick, socio de Dragonfly, considera que este modelo presenta otro riesgo potencial, es decir, que empresas privadas como OpenAI podrían no reconocer los acuerdos de venta de acciones ya completados bajo el pretexto de incumplimiento: "La aclaración de OpenAI resalta un riesgo adicional relacionado con las empresas privadas que no mencioné ayer, pero estos problemas surgen con frecuencia en el mercado secundario. Las empresas privadas no tienen la obligación de reconocer los derechos de transferencia de acciones que tú crees tener; de hecho, recientemente mencioné en una reunión a puerta cerrada que espero que esta contradicción inherente lleve a más empresas privadas a cancelar directamente las ventas de acciones que violan los acuerdos de accionistas. En general, muchos de los problemas de esta generación de productos aún están por resolverse."
El abogado de capital de riesgo Collins Belton proporcionó una explicación más detallada al respecto. Collins afirmó que muchos abogados fuera del ámbito del capital de riesgo creen que las leyes de valores y otras regulaciones son las que limitan el funcionamiento de las acciones privadas y públicas, lo cual es cierto hasta cierto punto, pero también pueden aplicarse obligaciones contractuales adicionales acordadas entre los accionistas y la empresa. Por ejemplo, la empresa puede acordar con los accionistas en los estatutos, memorandos o cláusulas que ciertas o todas las acciones de la empresa no pueden ser "transferidas" sin el consentimiento de la empresa; la "transferencia" no solo se refiere a la transferencia real, sino que generalmente se define de manera amplia, abarcando todo, desde el empeño hasta la creación de derivados.
Collins añadió que las populares startups de Silicon Valley suelen imponer restricciones en el mercado secundario a través de contratos en etapas posteriores. En las empresas en etapas tempranas, estas restricciones pueden aplicarse solo a los accionistas comunes, especialmente cuando los inversionistas de capital de riesgo tienen influencia. Sin embargo, a medida que las empresas se vuelven muy populares y maduras, suelen imponer este tipo de restricciones a todos los accionistas, incluidos los reconocidos inversionistas de capital de riesgo.
Collins también mencionó: "Al principio, tenía curiosidad sobre si la emisión de tokens de acciones emergentes como Robinhood y xStocks resolvería este problema. Pensé que, gracias a la influencia de Robinhood, podrían haber abordado este problema potencial, pero según la declaración de OpenAI, dudo que lo hayan hecho. Pueden estar haciéndose los tontos, o tal vez realmente no saben que existe esta limitación."
Según la interpretación de Collins en términos legales, si OpenAI efectivamente tuvo un acuerdo adicional con los inversores sobre la restricción de la "transferencia" de acciones, entonces las operaciones de tokenización de acciones que realizó Robinhood en OpenAI (incluso en la forma de derivado como dice Robinhood) deberían estar limitadas. Además, combinando esto con la descripción que OpenAI mencionó de que "cualquier transferencia de acciones debe ser aprobada por nosotros", es muy probable que OpenAI tenga tales acuerdos restrictivos. Sin embargo, dado que Robinhood no ha revelado la fuente específica de estas acciones, el mercado no puede determinar temporalmente los detalles específicos del acuerdo entre OpenAI y ese inversor desconocido.
La lucha detrás del juego: la disputa por el poder de fijación de precios
OpenAI y Robinhood se enfrentan públicamente, y ambas partes parecen no estar dispuestas a ceder. La razón de esto es que detrás de la simple pregunta de "¿puede un stock ser tokenizado?" se esconde la "lucha por el poder de fijación de precios de las IPOs."
El fundador de Phoenix Capital, Chen Yuetian, analizó en su círculo personal lo siguiente: "Robinhood compró acciones de empresas como OpenAI y SpaceX en el mercado primario y emitió un STO tokenizado en su propia plataforma. Hay que tener en cuenta que OpenAI no está en el mercado y no tiene planes de IPO. Estas son acciones de capital privado que, anteriormente, las personas comunes no podían comprar debido a la falta de dinero, pero ahora Robinhood, al comprar, ha tokenizado los derechos y los ha valorado directamente en el mercado secundario, lo que equivale a tener un precio negociable sin que la empresa haya realizado un IPO en ninguna bolsa. Además, dado que Robinhood compró una cantidad pequeña de acciones, pero hay una gran cantidad de fondos persiguiéndolas, esto inevitablemente llevará a una sobreestimación de las acciones, lo que esencialmente está robando el derecho de fijar precios de un IPO."
En los mercados financieros tradicionales, el precio de la OPI es determinado por el suscriptor principal que colabora con la empresa que va a salir a bolsa; ambas partes fijan el precio según diferentes necesidades de financiación y expectativas de desarrollo. Pero con la entrada de Robinhood, que actúa como un "pez gato", se ha creado un mercado secundario para capital privado que antes no podía ser negociado públicamente, permitiendo que cualquier persona, independientemente de la cantidad de dinero, pueda comerciar libremente en la cadena. Esto significa que el capital privado experimentará un descubrimiento de precios suficiente antes de la OPI, y el poder de fijación de precios se desprenderá de la empresa que va a salir a bolsa y del suscriptor principal, lo cual es precisamente lo que OpenAI no desea ver.
Perspectiva de los minoristas: ¿se puede seguir subiendo?
En vista de la situación actual, al tokenizar acciones que ya están cotizadas y tienen un precio público claro, plataformas como Robinhood tienen cierta experiencia histórica que pueden aprovechar, y el camino para lograrlo es relativamente sencillo; pero tokenizar acciones de empresas privadas como OpenAI y SpaceX es un camino casi inexplorado, y la propuesta actual de Robinhood aún presenta muchas incertidumbres.
El socio de Dragonfly, Rob Hadick, expresó: "Robinhood mantiene una extrema falta de transparencia sobre la naturaleza exacta de los derivados, cómo se cubren, quién es la contraparte (de dónde proviene el capital) y qué derechos legales tienes. Lo más importante es que la propiedad de empresas privadas es un derivado de activos sin precio público, que incluye una gran cantidad de valores / planes de participación en beneficios que se negocian a diferentes precios. Además, la forma en que se liquidan los derivados según las acciones de diferentes empresas objetivo también es completamente opaca."
Desde la perspectiva de los inversionistas minoristas, la incertidumbre a veces puede representar una oportunidad, pero la mayoría de las veces apunta al riesgo.
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está claro que hay derivados de orden superior que no se entienden
OpenAI reprendió a Robinhood por la tokenización de acciones sin autorización, ¿a quiénes afectó?
Escrito por: Azuma, Odaily 星球日报
Gracias a una serie de operaciones para entrar en el mercado de "tokenización de acciones", Robinhood ha dominado los titulares de los principales medios financieros en los últimos días, y su precio de acciones ha superado los 100 dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico.
Además de introducir acciones ya cotizadas en el mercado en cadena a través de la tokenización, Robinhood también ha ampliado el alcance de la tokenización de acciones a empresas privadas no cotizadas y regalará a los usuarios de la UE tokens de acciones de OpenAI y SpaceX, que aún no están cotizadas. Esta medida ha sido ampliamente interpretada por el mercado como un intento de Robinhood de apoderarse del poder de fijación de precios en el mercado Pre-IPO.
OpenAI condena a Robinhood por actuar sin autorización
Sin embargo, en la madrugada del 3 de julio, OpenAI publicó un mensaje en X aclarando que: "Estos supuestos tokens de OpenAI no son acciones de OpenAI. No tenemos ninguna colaboración con Robinhood, no hemos participado en este asunto ni lo respaldamos. Cualquier transferencia de acciones de OpenAI debe ser aprobada por nosotros - no hemos aprobado ninguna transferencia. Por favor, tengan cuidado."
En respuesta a las críticas de OpenAI, Vlad Tenev, cofundador y CEO de Robinhood, publicó en X: "En nuestras recientes actividades de criptomonedas, anunciamos que ofreceremos tokens de acciones de OpenAI y SpaceX en cantidades limitadas a clientes europeos elegibles. Aunque estrictamente hablando, estos tokens no son 'acciones' (los interesados pueden consultar nuestros términos para más detalles), en realidad brindan a los inversores minoristas la oportunidad de acceder a estos activos privados. Nuestra campaña de regalos sentó las bases para un plan más grande. Desde nuestro anuncio, hemos recibido numerosas cartas de empresas privadas que desean unirse a nosotros y participar en esta revolución de la tokenización."
Sobre la descripción de Vlad Tenev de que "los tokens no son acciones", encontramos una explicación más detallada en la documentación del producto de Robinhood: "Los tokens de acciones de Robinhood siguen el precio de las acciones y ETF que se negocian públicamente, son derivados que rastrean precios en la blockchain... Al comprar tokens de acciones, no está comprando acciones reales, sino un contrato tokenizado que sigue su precio y se registra en la blockchain."
Controversia central: ¿se pueden tokenizar las acciones no cotizadas?
Como dos de las empresas más populares en el actual mercado financiero, la reprimenda de OpenAI a Robinhood ha suscitado rápidamente un amplio debate en diversos sectores del mercado, centrando la discusión en - ¿es posible tokenizar las acciones de empresas privadas no cotizadas como OpenAI y SpaceX? ¿Necesitan plataformas como Robinhood (o emisores de derivados) la autorización de la otra parte? ¿Pueden las empresas privadas restringir la circulación de dichos tokens de acciones?
Odaily Nota: Cabe mencionar que Elon Musk, quien tiene una relación conflictiva con OpenAI, hoy salió a burlarse de OpenAI diciendo que "solo tiene acciones falsas"... El conflicto entre Elon Musk y OpenAI está relacionado con la transformación de OpenAI de una organización sin fines de lucro a una entidad con fines de lucro, lo que también es un caso muy comentado en la industria de Internet; los lectores interesados pueden buscar más información por su cuenta.
El fundador de Bankless, David Hoffman, especuló que Robinhood podría haber llegado a un acuerdo con algún accionista de OpenAI / SpaceX: "Vlad Tenev mencionó durante su discurso una conexión con un inversor adinerado que posee acciones de OpenAI / SpaceX, y es muy probable que estas acciones sigan perteneciendo al inversor original (ya sea persona o entidad), OpenAI también podría haber aprobado que el inversor original venda su participación. En este caso, Robinhood y el inversor podrían firmar un acuerdo privado sin la aprobación de OpenAI. Sin embargo, empresas privadas como OpenAI aún pueden negarse a negociar sus acciones en lugares accesibles, lo que representaría una verdadera fricción para Robinhood."
Sin embargo, Rob Hadick, socio de Dragonfly, considera que este modelo presenta otro riesgo potencial, es decir, que empresas privadas como OpenAI podrían no reconocer los acuerdos de venta de acciones ya completados bajo el pretexto de incumplimiento: "La aclaración de OpenAI resalta un riesgo adicional relacionado con las empresas privadas que no mencioné ayer, pero estos problemas surgen con frecuencia en el mercado secundario. Las empresas privadas no tienen la obligación de reconocer los derechos de transferencia de acciones que tú crees tener; de hecho, recientemente mencioné en una reunión a puerta cerrada que espero que esta contradicción inherente lleve a más empresas privadas a cancelar directamente las ventas de acciones que violan los acuerdos de accionistas. En general, muchos de los problemas de esta generación de productos aún están por resolverse."
El abogado de capital de riesgo Collins Belton proporcionó una explicación más detallada al respecto. Collins afirmó que muchos abogados fuera del ámbito del capital de riesgo creen que las leyes de valores y otras regulaciones son las que limitan el funcionamiento de las acciones privadas y públicas, lo cual es cierto hasta cierto punto, pero también pueden aplicarse obligaciones contractuales adicionales acordadas entre los accionistas y la empresa. Por ejemplo, la empresa puede acordar con los accionistas en los estatutos, memorandos o cláusulas que ciertas o todas las acciones de la empresa no pueden ser "transferidas" sin el consentimiento de la empresa; la "transferencia" no solo se refiere a la transferencia real, sino que generalmente se define de manera amplia, abarcando todo, desde el empeño hasta la creación de derivados.
Collins añadió que las populares startups de Silicon Valley suelen imponer restricciones en el mercado secundario a través de contratos en etapas posteriores. En las empresas en etapas tempranas, estas restricciones pueden aplicarse solo a los accionistas comunes, especialmente cuando los inversionistas de capital de riesgo tienen influencia. Sin embargo, a medida que las empresas se vuelven muy populares y maduras, suelen imponer este tipo de restricciones a todos los accionistas, incluidos los reconocidos inversionistas de capital de riesgo.
Collins también mencionó: "Al principio, tenía curiosidad sobre si la emisión de tokens de acciones emergentes como Robinhood y xStocks resolvería este problema. Pensé que, gracias a la influencia de Robinhood, podrían haber abordado este problema potencial, pero según la declaración de OpenAI, dudo que lo hayan hecho. Pueden estar haciéndose los tontos, o tal vez realmente no saben que existe esta limitación."
Según la interpretación de Collins en términos legales, si OpenAI efectivamente tuvo un acuerdo adicional con los inversores sobre la restricción de la "transferencia" de acciones, entonces las operaciones de tokenización de acciones que realizó Robinhood en OpenAI (incluso en la forma de derivado como dice Robinhood) deberían estar limitadas. Además, combinando esto con la descripción que OpenAI mencionó de que "cualquier transferencia de acciones debe ser aprobada por nosotros", es muy probable que OpenAI tenga tales acuerdos restrictivos. Sin embargo, dado que Robinhood no ha revelado la fuente específica de estas acciones, el mercado no puede determinar temporalmente los detalles específicos del acuerdo entre OpenAI y ese inversor desconocido.
La lucha detrás del juego: la disputa por el poder de fijación de precios
OpenAI y Robinhood se enfrentan públicamente, y ambas partes parecen no estar dispuestas a ceder. La razón de esto es que detrás de la simple pregunta de "¿puede un stock ser tokenizado?" se esconde la "lucha por el poder de fijación de precios de las IPOs."
El fundador de Phoenix Capital, Chen Yuetian, analizó en su círculo personal lo siguiente: "Robinhood compró acciones de empresas como OpenAI y SpaceX en el mercado primario y emitió un STO tokenizado en su propia plataforma. Hay que tener en cuenta que OpenAI no está en el mercado y no tiene planes de IPO. Estas son acciones de capital privado que, anteriormente, las personas comunes no podían comprar debido a la falta de dinero, pero ahora Robinhood, al comprar, ha tokenizado los derechos y los ha valorado directamente en el mercado secundario, lo que equivale a tener un precio negociable sin que la empresa haya realizado un IPO en ninguna bolsa. Además, dado que Robinhood compró una cantidad pequeña de acciones, pero hay una gran cantidad de fondos persiguiéndolas, esto inevitablemente llevará a una sobreestimación de las acciones, lo que esencialmente está robando el derecho de fijar precios de un IPO."
En los mercados financieros tradicionales, el precio de la OPI es determinado por el suscriptor principal que colabora con la empresa que va a salir a bolsa; ambas partes fijan el precio según diferentes necesidades de financiación y expectativas de desarrollo. Pero con la entrada de Robinhood, que actúa como un "pez gato", se ha creado un mercado secundario para capital privado que antes no podía ser negociado públicamente, permitiendo que cualquier persona, independientemente de la cantidad de dinero, pueda comerciar libremente en la cadena. Esto significa que el capital privado experimentará un descubrimiento de precios suficiente antes de la OPI, y el poder de fijación de precios se desprenderá de la empresa que va a salir a bolsa y del suscriptor principal, lo cual es precisamente lo que OpenAI no desea ver.
Perspectiva de los minoristas: ¿se puede seguir subiendo?
En vista de la situación actual, al tokenizar acciones que ya están cotizadas y tienen un precio público claro, plataformas como Robinhood tienen cierta experiencia histórica que pueden aprovechar, y el camino para lograrlo es relativamente sencillo; pero tokenizar acciones de empresas privadas como OpenAI y SpaceX es un camino casi inexplorado, y la propuesta actual de Robinhood aún presenta muchas incertidumbres.
El socio de Dragonfly, Rob Hadick, expresó: "Robinhood mantiene una extrema falta de transparencia sobre la naturaleza exacta de los derivados, cómo se cubren, quién es la contraparte (de dónde proviene el capital) y qué derechos legales tienes. Lo más importante es que la propiedad de empresas privadas es un derivado de activos sin precio público, que incluye una gran cantidad de valores / planes de participación en beneficios que se negocian a diferentes precios. Además, la forma en que se liquidan los derivados según las acciones de diferentes empresas objetivo también es completamente opaca."
Desde la perspectiva de los inversionistas minoristas, la incertidumbre a veces puede representar una oportunidad, pero la mayoría de las veces apunta al riesgo.