Hyperliquid: El surgimiento de una nueva arena de Finanzas descentralizadas
Hyperliquid es un intercambio de contratos perpetuos en cadena de alta velocidad, que opera en una Layer 1 desarrollada internamente, ofreciendo un rendimiento a nivel de intercambio centralizado mientras mantiene la transparencia en la cadena. Su token nativo $HYPE es responsable de la gobernanza de la red, puede reducir las tarifas de transacción después de ser apostado y captura valor a través de recompra en subastas.
La liquidez central del protocolo es HLP Vault, un cofre híbrido que combina creadores de mercado y liquidadores, que representa más del 90% del TVL. En marzo de 2025, Hyperliquid enfrentó un grave evento cisne negro: el evento de manipulación de $JELLYJELLY, que casi provocó una liquidación en cadena de todo el cofre. El evento expuso el problema de centralización en la gobernanza de los validadores: la intervención de Hyper Foundation evitó el colapso, aunque esta acción garantizó la supervivencia, pero generó controversia sobre la descentralización.
Sin embargo, después de la crisis, Hyperliquid se recuperó rápidamente gracias a la adhesión de las ballenas y la expansión ecológica, alcanzando nuevos máximos en volumen de operaciones, volumen no liquidado y precio de $HYPE. Hoy en día, la plataforma (incluyendo HyperEVM) ha lanzado más de 21 nuevas dApps, que abarcan herramientas de NFT, Finanzas descentralizadas y infraestructura de tesorería, con funciones que superan con creces a las de los intercambios perpetuos.
¿Dónde comercian las ballenas "Degen"?
James Wynn es un famoso degen en el círculo de las criptomonedas, es una ballena anónima que convirtió $210 en $80 millones en tres años. Su logro más famoso es convertir $7,000 de $PEPE en $25 millones, y durante años ha utilizado un apalancamiento de 40x para hacer posiciones de nueve cifras.
Wynn a menudo muestra públicamente su punto de entrada, respondiendo en tiempo real a las fluctuaciones del mercado, e incluso hace caso omiso a las liquidaciones de ocho cifras. Pero lo realmente importante no es quién es Wynn, sino dónde opera.
Para Wynn y todos los degens con alta palanca y posiciones grandes, Hyperliquid es el nuevo escenario. Ballenas anónimas (como "Hermano del Insider") están operando con grandes posiciones en Hyperliquid, y sus posiciones ahora son vistas por los medios de criptomonedas en chino como un indicador de la emoción del mercado en tiempo real y la posición dominante de la plataforma.
¿Cómo llegó Hyperliquid a este punto? ¿Por qué los traders de alto riesgo lo eligen?
Vamos a desglosar uno por uno.
¿Qué es Hyperliquid?
Hyperliquid es un intercambio descentralizado, pero no utiliza el modelo AMM como Uniswap.
Utiliza un mecanismo de libro de órdenes completamente en cadena, no establece precios a través de un fondo de liquidez, sino que proporciona una experiencia de negociación en tiempo real similar a la de un CEX a través de emparejamiento en cadena. Las órdenes limitadas, las transacciones, las cancelaciones y las liquidaciones ocurren de manera transparente en la cadena y se pueden completar en un solo bloque.
Hyperliquid ha construido una cadena de bloques Layer 1 exclusiva, también llamada "Hyperliquid", diseñada especialmente para un alto rendimiento. Es precisamente este aspecto lo que le permite ejecutar transacciones con la velocidad y estabilidad que exigen los traders de alta frecuencia.
Este rendimiento no es pura charla. Para junio de 2025, Hyperliquid tendrá una participación del 78% en el mercado de derivados en cadena, con un volumen de transacciones diario superior a $55 mil millones.
$HYPE
Hyperliquid no es solo una plataforma de intercambio, sino un sistema financiero completo en la cadena, y su token central es $HYPE.
Tokenomics y filosofía
La oferta total de $HYPE es de 1,000 millones de monedas, que se distribuirán a aproximadamente 94,000 usuarios a través de un gran airdrop (310M, 31%) en noviembre de 2024, siendo uno de los proyectos con la distribución de usuarios más real en los últimos años.
Un total del 70% se destina a la comunidad a través de airdrops, incentivos y contribuyentes: sin VC. Esto se debe a la clara filosofía del fundador Jeffrey Yan. Él es graduado en matemáticas de Harvard y exingeniero de trading de alta frecuencia en Hudson River Trading.
Yan ha declarado públicamente: "Dejar que los VC controlen la red será una herida". Espera construir un sistema financiero "construido por los usuarios y que pertenece a los usuarios".
Esta filosofía de "comunidad primero + rendimiento del protocolo" también se refleja en el diseño del mecanismo de $HYPE: no solo es una herramienta de gobernanza, sino también un token utilizable en la práctica.
Utilidad (Utility)
$HYPE además de la función de gobernanza, se utiliza directamente para reducir las tarifas de transacción. Los usuarios pueden apostar $HYPE para obtener descuentos en las tarifas.
Además, $HYPE es el núcleo de la ciberseguridad. Hyperliquid opera bajo el mecanismo de consenso de Prueba de Participación, y apostar $HYPE no solo es para reducir tarifas o ganar recompensas, es la base de todo el mecanismo de creación de bloques.
Para convertirse en validador, se deben cumplir los siguientes requisitos:
Al menos apueste 10,000 monedas $HYPE
A través de la verificación de identidad KYC/KYB
Construir una infraestructura altamente disponible (incluyendo múltiples nodos no validadores)
El rendimiento de los nodos será monitoreado continuamente y la distribución de derechos será gestionada a través del programa de delegación de Hyper Foundation.
El rendimiento anual del staking de los validadores actuales es de aproximadamente 2.5%, y la curva de rendimiento se basa en el modelo de Ethereum.
Otras funciones de Hyperliquid
a.Mecanismo de subasta HIP-1: Proceso de listado descentralizado
Uno de los mecanismos más únicos y a menudo subestimados de Hyperliquid es su sistema de listado basado en subastas: HIP-1.
Mecanismo que determina la elegibilidad para la inclusión de nuevos tokens a través de subastas holandesas en la cadena.
El precio de inicio es el doble del precio de la última transacción;
La caída lineal duró 31 horas, alcanzando un mínimo de 10,000 USDC;
La primera dirección de wallet que acepte el precio actual, obtendrá el derecho a crear y lanzar ese Token.
A diferencia de ciertas operaciones de caja negra en los intercambios y de cobrar altas tarifas por listar monedas, el listado HIP-1 es completamente transparente, no requiere negociación y no tiene asignaciones internas.
Por ejemplo, a finales de 2024, el CEO de Moonrock Capital acusó a un intercambio de exigir el 15% de los tokens de un proyecto Tier 1 como tarifa de listado (equivalente a aproximadamente $50 millones a $100 millones). Otro intercambio incluso se rumoreaba que requería hasta $300 millones en tarifas de listado.
Incluso si un intercambio lanza un mecanismo de «Batch Vote to List», todavía existe el problema de la falta de transparencia al votar para listar 2 proyectos, mientras que en realidad se lanzan 4 proyectos.
而在Hyperliquid上：
El proceso de subasta se realiza completamente en la cadena, ejecutado completamente por contratos inteligentes;
El 100% de las tarifas de listado se destina al Fondo de Asistencia y se utiliza para recomprar y destruir $HYPE;
No hay comisiones para el equipo, ni cuotas reservadas.
En comparación con otros protocolos donde la mayoría de las tarifas de listado son adquiridas por equipos y VC, la lógica de distribución de tarifas de Hyperliquid es:
Todos los costos son asumidos por la comunidad: HLP, fondo de ayuda y los emisores de spot comparten.
Sin embargo, a pesar de que el mecanismo es transparente, el mercado spot de Hyperliquid aún presenta problemas evidentes:
La mayoría de los precios de venta en las subastas están cerca del precio mínimo (como 500 $HYPE), lo que refleja un interés limitado del mercado en la cotización de activos en el mercado spot;
El volumen de transacciones del Token después de su lanzamiento es muy bajo;
La página oficial no ha marcado claramente la información sobre nuevas monedas, lo que ha llevado a una baja atención;
El mercado spot actual representa solo el 2% del volumen total de comercio spot de DEX, de los cuales el 84% es el par $HYPE/USDC.
Si Hyperliquid quiere desafiar verdaderamente la posición de listado de los intercambios centralizados, debe mejorar la visibilidad de la interfaz de usuario, la actividad y la conexión con el mercado secundario.
b.Mecanismo de la bóveda
Hyperliquid no solo atiende a los traders activos, sino que también ofrece a los usuarios una forma de ingresos pasivos a través del sistema de bóveda (vault), permitiendo que los fondos participen en estrategias de trading algorítmico.
Actualmente hay dos tipos de bóveda:
Bóvedas creadas por usuarios (User-created Vaults): Cualquiera puede iniciar una bóveda y utilizar el fondo para realizar transacciones. Los inversores comparten las ganancias y pérdidas en proporción, mientras que el gestor de la bóveda puede cobrar un 10% de las ganancias como tarifa de gestión. Para asegurar la alineación de intereses, el gestor debe bloquear al menos el 5% del TVL (Valor Total Bloqueado) de la bóveda. Este modelo es similar al "Copy Trading" de los exchanges centralizados.
HLP (Proveedor de hiperliquidez): El fondo HLP opera estrategias de creación de mercado en Hyperliquid. Aunque la ejecución de las estrategias actualmente se realiza fuera de la cadena (offchain), los datos de posiciones, órdenes pendientes, historial de transacciones, depósitos y retiros se registran en la cadena de forma pública y en tiempo real, accesibles para cualquier auditoría. Cualquiera puede proporcionar liquidez al HLP y compartir las ganancias y pérdidas de manera proporcional. HLP no cobra ninguna tarifa de gestión, y todas las ganancias y pérdidas se distribuirán completamente en proporción según la participación de cada proveedor en el fondo.
Actualmente, HLP representa el 91% del TVL total de Hyperliquid. Su estrategia se divide en dos categorías:
Creación de mercado (Market Making):
Continuar publicando cotizaciones de compra/venta por ambos lados;
Ganar la diferencia de compra y venta (spread).
Liquidación (Liquidator):
Cuando el margen del usuario cae por debajo del margen de mantenimiento, la plataforma intenta colocar una orden limitada para cerrar la posición;
Si la posición está por debajo del 66% del margen de mantenimiento, el sistema llamará a la tesorería de liquidación para tomar el control de la posición;
HLP intenta cerrar posiciones limitadas, reduciendo el deslizamiento y el riesgo;
Si el riesgo es demasiado alto y no se puede controlar, se activará el mecanismo de Auto-Deleveraging (ADL) para forzar la reducción de posiciones.
En resumen, HLP = Creadores de mercado + Liquidadores.
Como creador de mercado, HLP proporciona continuamente liquidez (cotización bilateral);
Como liquidadores, HLP toma el control de las posiciones de los usuarios en liquidación y realiza un ajuste de posiciones.
Resumen
La estructura de ingresos de la plataforma Hyperliquid es la siguiente:
Comisión de transacción (Taker/Maker): asignada a los depositantes de HLP;
Tarifas de subasta y comercio al contado: 100% ingresado en el fondo de asistencia, utilizado para la recompra y destrucción de $HYPE;
No hay comisiones de equipo / deducciones de gastos financieros, a diferencia de la mayoría de los DEX.
Desempeño de HLP
Medimos los ingresos reales del protocolo HLP a través de "PnL Cubierto (Hedged PnL)". Este dato no incluye las ganancias o pérdidas flotantes de las posiciones debido a la volatilidad del mercado, solo incluye:
tarifas de transacción de tomador/creador;
Ingresos por tasas de financiamiento;
Comisiones de liquidación, etc.
Por lo tanto, refleja la verdadera capacidad "Alpha" del protocolo.
Los datos muestran que durante la tendencia alcista de 2025, la posición neta diaria de HLP suele ser negativa, lo que indica que pasa la mayor parte del tiempo en cortos en el mercado. Esto se debe a que la plataforma tiene una gran cantidad de órdenes de compra limitadas, y HLP asume pasivamente las órdenes de venta, lo que lleva a una exposición general a la baja.
En marzo, pudimos ver claramente un gran pico, con una exposición nominal neta cercana a -$50 millones. Este fue el momento en que el evento $JELLYJELLY estalló y Hyperliquid casi fue atravesado.
Exposición al riesgo de Hyperliquid
El problema de concentración de riesgos de HLP
Como se mencionó anteriormente, HLP representa más del 90% del TVL en Hyperliquid y asume al mismo tiempo la principal fuente de liquidez y las responsabilidades de liquidación de la plataforma. Una concentración tan alta constituye un riesgo sistémico: si HLP falla, toda la plataforma podría colapsar.
Podemos ver que el TVL de HLP representa aproximadamente el 75% del TVL total de toda la cadena hypeliquid.
Este punto fue expuesto de manera desnuda en el evento $JELLYJELLY de marzo de 2025. Este evento fue un ataque meticulosamente manipulado que casi provocó una liquidación en cadena sistémica de todo el tesoro HLP.
El proceso del evento se describe a continuación:
$JELLYJELLY es un proyecto meme + ICM en Solana, con una capitalización de mercado que alcanzó los $250 millones, pero después cayó a $10 millones, con una liquidez extremadamente baja;
El atacante depositó 3.5 millones de USDC como margen en Hyperliquid;
Abrir una posición corta de $JELLYJELLY a un precio de $0.0095, con un monto en corto de aproximadamente $4.08 millones;
Comprar grandes cantidades de spot al mismo tiempo, lo que provoca un aumento del precio del spot;
Retirar de nuevo el margen, haciendo que la posición sea liquidada por la fuerza, HLP toma el control de la posición corta;
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LongTermDreamer
· hace4h
¡Ah, finalmente hemos llegado a la gran explosión de los Futuros perpetuos de Web3! Dentro de tres años, al mirar atrás, seguramente será un gran mínimo. La última vez me quedé fuera de SUI, esta vez no puedo volver a perderme.
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GasFeeDodger
· hace4h
Otra dex que toma a la gente por tonta, estoy vomitando.
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AirdropFatigue
· hace4h
¿No es solo un cambio de piel de defi para recalentar la comida fría?
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CryptoPhoenix
· hace5h
Maestro de sobrevivencia en el mercado bajista, ¡la resurrección está a la vista! Tras recorrer k montañas y k ríos, las ganancias y pérdidas son libres cada día.
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DegenRecoveryGroup
· hace5h
Otro contrato para tomar a la gente por tonta, mira.
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ForkItAllDay
· hace5h
Es un proyecto antiguo, no se puede jugar en absoluto.
El ascenso de Hyperliquid: una nueva arena de comercio de márgen con alta apalancamiento y controversias sobre la Descentralización
Hyperliquid: El surgimiento de una nueva arena de Finanzas descentralizadas
Hyperliquid es un intercambio de contratos perpetuos en cadena de alta velocidad, que opera en una Layer 1 desarrollada internamente, ofreciendo un rendimiento a nivel de intercambio centralizado mientras mantiene la transparencia en la cadena. Su token nativo $HYPE es responsable de la gobernanza de la red, puede reducir las tarifas de transacción después de ser apostado y captura valor a través de recompra en subastas.
La liquidez central del protocolo es HLP Vault, un cofre híbrido que combina creadores de mercado y liquidadores, que representa más del 90% del TVL. En marzo de 2025, Hyperliquid enfrentó un grave evento cisne negro: el evento de manipulación de $JELLYJELLY, que casi provocó una liquidación en cadena de todo el cofre. El evento expuso el problema de centralización en la gobernanza de los validadores: la intervención de Hyper Foundation evitó el colapso, aunque esta acción garantizó la supervivencia, pero generó controversia sobre la descentralización.
Sin embargo, después de la crisis, Hyperliquid se recuperó rápidamente gracias a la adhesión de las ballenas y la expansión ecológica, alcanzando nuevos máximos en volumen de operaciones, volumen no liquidado y precio de $HYPE. Hoy en día, la plataforma (incluyendo HyperEVM) ha lanzado más de 21 nuevas dApps, que abarcan herramientas de NFT, Finanzas descentralizadas y infraestructura de tesorería, con funciones que superan con creces a las de los intercambios perpetuos.
¿Dónde comercian las ballenas "Degen"?
James Wynn es un famoso degen en el círculo de las criptomonedas, es una ballena anónima que convirtió $210 en $80 millones en tres años. Su logro más famoso es convertir $7,000 de $PEPE en $25 millones, y durante años ha utilizado un apalancamiento de 40x para hacer posiciones de nueve cifras.
Wynn a menudo muestra públicamente su punto de entrada, respondiendo en tiempo real a las fluctuaciones del mercado, e incluso hace caso omiso a las liquidaciones de ocho cifras. Pero lo realmente importante no es quién es Wynn, sino dónde opera.
Para Wynn y todos los degens con alta palanca y posiciones grandes, Hyperliquid es el nuevo escenario. Ballenas anónimas (como "Hermano del Insider") están operando con grandes posiciones en Hyperliquid, y sus posiciones ahora son vistas por los medios de criptomonedas en chino como un indicador de la emoción del mercado en tiempo real y la posición dominante de la plataforma.
¿Cómo llegó Hyperliquid a este punto? ¿Por qué los traders de alto riesgo lo eligen?
Vamos a desglosar uno por uno.
¿Qué es Hyperliquid?
Hyperliquid es un intercambio descentralizado, pero no utiliza el modelo AMM como Uniswap.
Utiliza un mecanismo de libro de órdenes completamente en cadena, no establece precios a través de un fondo de liquidez, sino que proporciona una experiencia de negociación en tiempo real similar a la de un CEX a través de emparejamiento en cadena. Las órdenes limitadas, las transacciones, las cancelaciones y las liquidaciones ocurren de manera transparente en la cadena y se pueden completar en un solo bloque.
Hyperliquid ha construido una cadena de bloques Layer 1 exclusiva, también llamada "Hyperliquid", diseñada especialmente para un alto rendimiento. Es precisamente este aspecto lo que le permite ejecutar transacciones con la velocidad y estabilidad que exigen los traders de alta frecuencia.
Este rendimiento no es pura charla. Para junio de 2025, Hyperliquid tendrá una participación del 78% en el mercado de derivados en cadena, con un volumen de transacciones diario superior a $55 mil millones.
$HYPE
Hyperliquid no es solo una plataforma de intercambio, sino un sistema financiero completo en la cadena, y su token central es $HYPE.
Tokenomics y filosofía
La oferta total de $HYPE es de 1,000 millones de monedas, que se distribuirán a aproximadamente 94,000 usuarios a través de un gran airdrop (310M, 31%) en noviembre de 2024, siendo uno de los proyectos con la distribución de usuarios más real en los últimos años.
Un total del 70% se destina a la comunidad a través de airdrops, incentivos y contribuyentes: sin VC. Esto se debe a la clara filosofía del fundador Jeffrey Yan. Él es graduado en matemáticas de Harvard y exingeniero de trading de alta frecuencia en Hudson River Trading.
Yan ha declarado públicamente: "Dejar que los VC controlen la red será una herida". Espera construir un sistema financiero "construido por los usuarios y que pertenece a los usuarios".
Esta filosofía de "comunidad primero + rendimiento del protocolo" también se refleja en el diseño del mecanismo de $HYPE: no solo es una herramienta de gobernanza, sino también un token utilizable en la práctica.
Utilidad (Utility)
$HYPE además de la función de gobernanza, se utiliza directamente para reducir las tarifas de transacción. Los usuarios pueden apostar $HYPE para obtener descuentos en las tarifas.
Además, $HYPE es el núcleo de la ciberseguridad. Hyperliquid opera bajo el mecanismo de consenso de Prueba de Participación, y apostar $HYPE no solo es para reducir tarifas o ganar recompensas, es la base de todo el mecanismo de creación de bloques.
Para convertirse en validador, se deben cumplir los siguientes requisitos:
El rendimiento anual del staking de los validadores actuales es de aproximadamente 2.5%, y la curva de rendimiento se basa en el modelo de Ethereum.
Otras funciones de Hyperliquid
a.Mecanismo de subasta HIP-1: Proceso de listado descentralizado
Uno de los mecanismos más únicos y a menudo subestimados de Hyperliquid es su sistema de listado basado en subastas: HIP-1.
Mecanismo que determina la elegibilidad para la inclusión de nuevos tokens a través de subastas holandesas en la cadena.
A diferencia de ciertas operaciones de caja negra en los intercambios y de cobrar altas tarifas por listar monedas, el listado HIP-1 es completamente transparente, no requiere negociación y no tiene asignaciones internas.
Por ejemplo, a finales de 2024, el CEO de Moonrock Capital acusó a un intercambio de exigir el 15% de los tokens de un proyecto Tier 1 como tarifa de listado (equivalente a aproximadamente $50 millones a $100 millones). Otro intercambio incluso se rumoreaba que requería hasta $300 millones en tarifas de listado.
Incluso si un intercambio lanza un mecanismo de «Batch Vote to List», todavía existe el problema de la falta de transparencia al votar para listar 2 proyectos, mientras que en realidad se lanzan 4 proyectos.
而在Hyperliquid上：
En comparación con otros protocolos donde la mayoría de las tarifas de listado son adquiridas por equipos y VC, la lógica de distribución de tarifas de Hyperliquid es:
Sin embargo, a pesar de que el mecanismo es transparente, el mercado spot de Hyperliquid aún presenta problemas evidentes:
Si Hyperliquid quiere desafiar verdaderamente la posición de listado de los intercambios centralizados, debe mejorar la visibilidad de la interfaz de usuario, la actividad y la conexión con el mercado secundario.
b.Mecanismo de la bóveda
Hyperliquid no solo atiende a los traders activos, sino que también ofrece a los usuarios una forma de ingresos pasivos a través del sistema de bóveda (vault), permitiendo que los fondos participen en estrategias de trading algorítmico.
Actualmente hay dos tipos de bóveda:
Actualmente, HLP representa el 91% del TVL total de Hyperliquid. Su estrategia se divide en dos categorías:
Creación de mercado (Market Making):
Liquidación (Liquidator):
En resumen, HLP = Creadores de mercado + Liquidadores.
Resumen
La estructura de ingresos de la plataforma Hyperliquid es la siguiente:
Desempeño de HLP
Medimos los ingresos reales del protocolo HLP a través de "PnL Cubierto (Hedged PnL)". Este dato no incluye las ganancias o pérdidas flotantes de las posiciones debido a la volatilidad del mercado, solo incluye:
Por lo tanto, refleja la verdadera capacidad "Alpha" del protocolo.
Los datos muestran que durante la tendencia alcista de 2025, la posición neta diaria de HLP suele ser negativa, lo que indica que pasa la mayor parte del tiempo en cortos en el mercado. Esto se debe a que la plataforma tiene una gran cantidad de órdenes de compra limitadas, y HLP asume pasivamente las órdenes de venta, lo que lleva a una exposición general a la baja.
En marzo, pudimos ver claramente un gran pico, con una exposición nominal neta cercana a -$50 millones. Este fue el momento en que el evento $JELLYJELLY estalló y Hyperliquid casi fue atravesado.
Exposición al riesgo de Hyperliquid
El problema de concentración de riesgos de HLP
Como se mencionó anteriormente, HLP representa más del 90% del TVL en Hyperliquid y asume al mismo tiempo la principal fuente de liquidez y las responsabilidades de liquidación de la plataforma. Una concentración tan alta constituye un riesgo sistémico: si HLP falla, toda la plataforma podría colapsar.
Podemos ver que el TVL de HLP representa aproximadamente el 75% del TVL total de toda la cadena hypeliquid.
Este punto fue expuesto de manera desnuda en el evento $JELLYJELLY de marzo de 2025. Este evento fue un ataque meticulosamente manipulado que casi provocó una liquidación en cadena sistémica de todo el tesoro HLP.
El proceso del evento se describe a continuación: