Revisión del entorno macroeconómico global en la primera mitad de 2025 y perspectivas del mercado de criptomonedas para la segunda mitad
I. Resumen
En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global continúa siendo altamente incierto. La Reserva Federal ha pausado varias veces las reducciones de tasas de interés, lo que refleja que la política monetaria ha entrado en una fase de espera y tira. El aumento de aranceles y la escalada de conflictos geopolíticos han desgarrado aún más la estructura de la aversión al riesgo a nivel mundial. Desde cinco dimensiones macroeconómicas, combinando datos en cadena y modelos financieros, se evalúan sistemáticamente las oportunidades y riesgos del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año y se proponen tres categorías de estrategias clave, que cubren Bitcoin, el ecosistema de stablecoins y el sector de derivados DeFi.
Dos, revisión del entorno macroeconómico global ( primera mitad de 2025 )
En la primera mitad de 2025, el panorama macroeconómico global continuará caracterizándose por múltiples incertidumbres. Bajo una combinación de factores como el débil crecimiento, la inflación persistente, la ambigüedad en las perspectivas de política monetaria y el creciente clima de tensión geopolítica, la aversión al riesgo global ha mostrado una contracción significativa. La lógica dominante de la macroeconomía y la política monetaria ha evolucionado gradualmente de "control de la inflación" a "juegos de señales" y "gestión de expectativas". El mercado de criptomonedas, como un campo de avanzada en los cambios de liquidez global, también ha mostrado fluctuaciones típicas de sincronía en este complejo entorno.
Primero, desde la perspectiva del camino de políticas, a principios de 2025, el mercado había llegado a un consenso sobre la expectativa de "tres recortes de tasas en el año". Sin embargo, esta expectativa optimista pronto se vio afectada por la realidad en la reunión de marzo. Después de eso, en abril y mayo, el índice de precios al consumidor (CPI) superó las expectativas en comparación interanual, y la tasa de crecimiento interanual del PCE básico se mantuvo por encima del 3%, lo que refleja que la "inflación pegajosa" no se ha desvanecido como el mercado esperaba.
Frente a la presión del aumento de la inflación, en la reunión de junio se optó nuevamente por "pausar la reducción de tasas", y a través del gráfico de puntos se ajustó a la baja la expectativa de recortes de tasas para todo 2025, de tres ajustes a comienzos de año a dos. Esto marca un cambio en la política monetaria de una guía "direccional" a una gestión "en puntos", aumentando significativamente la incertidumbre en el camino de la política.
Por otro lado, la primera mitad de 2025 también presenta un fenómeno de "agudización de la división" entre la política fiscal y la política monetaria. A mediados de mayo, se anunció que se optimizaría la estructura de la deuda a través de diversos medios financieros, incluyendo la promoción del proceso legislativo de cumplimiento de las stablecoins en dólares, intentando aprovechar la fuga de activos en dólares a través de Web3 y productos de tecnología financiera, logrando inyecciones de liquidez sin una expansión evidente del balance. Esta serie de medidas de estabilización del crecimiento lideradas por la fiscalidad se desvinculan claramente de la dirección de la política monetaria de "mantener altas tasas de interés para suprimir la inflación", volviendo la gestión de expectativas del mercado cada vez más compleja.
La política arancelaria se ha convertido en una de las variables dominantes en la agitación del mercado global durante la primera mitad del año. Desde mediados de abril, se han impuesto nuevos aranceles que oscilan entre el 30% y el 50% a productos de alta tecnología, vehículos eléctricos y equipos de energía limpia, y se ha amenazado con ampliar aún más el alcance. Estas medidas no son simplemente represalias comerciales, sino que tienen más la intención de generar presión inflacionaria a través de la "inflación importada", lo que a su vez presiona para una reducción de tasas de interés. En este contexto, la contradicción entre la estabilidad crediticia del dólar y el ancla de tasas de interés ha sido llevada al primer plano. Algunos participantes del mercado han comenzado a cuestionar si aún existe independencia, lo que ha provocado una reevaluación de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó temporalmente un máximo de 4.78%, mientras que la diferencia de tasas entre los bonos a 2 años y a 10 años se volvió negativa nuevamente en junio, con expectativas de recesión resurgiendo.
Al mismo tiempo, el calentamiento geopolítico continuo está causando un impacto sustancial en el sentimiento del mercado. A principios de junio, Ucrania destruyó con éxito un bombardero estratégico ruso, lo que provocó un intenso intercambio de palabras entre la OTAN y Rusia; mientras que en la región de Oriente Medio, las infraestructuras petroleras clave de Arabia Saudita sufrieron un presunto ataque a finales de mayo, lo que dañó las expectativas de suministro de petróleo crudo, y el precio del petróleo Brent superó los 130 dólares, alcanzando un nuevo máximo desde 2022. A diferencia de la reacción del mercado en 2022, esta ronda de eventos geopolíticos no ha llevado a un aumento sincronizado de Bitcoin y Ethereum, sino que ha impulsado una afluencia masiva de fondos de refugio hacia el oro y el mercado de bonos del Tesoro de corto plazo, con el precio del oro al contado superando en un momento los 3450 dólares. Este cambio en la estructura del mercado indica que, en esta etapa actual, Bitcoin se sigue considerando más como un activo de trading de liquidez, en lugar de un activo de refugio macroeconómico.
Desde la perspectiva del flujo de capital global, en la primera mitad de 2025 se observa una clara tendencia de "desinversión en mercados emergentes". Los datos del FMI y el seguimiento del capital transfronterizo muestran que en el segundo trimestre, la salida neta de fondos de bonos de mercados emergentes alcanzó el nivel más alto desde marzo de 2020, debido a la pandemia, mientras que el mercado norteamericano obtuvo una entrada neta de fondos relativamente estable gracias a la atracción que brinda la ETFización. El mercado de criptomonedas no ha quedado completamente al margen. Aunque los ETF de Bitcoin han acumulado más de 6,000 millones de dólares en flujos netos durante el año, mostrando una resistencia notable, los tokens de mediana y baja capitalización, así como los derivados de DeFi, han enfrentado una salida masiva de fondos, evidenciando signos significativos de "estratificación de activos" y "rotación estructural".
En resumen, la primera mitad de 2025 presenta un entorno altamente estructurado de incertidumbre: las expectativas de política monetaria se tiran y se empujan drásticamente, las intenciones de la política fiscal desbordan el crédito en dólares, y la frecuencia de eventos geopolíticos constituye nuevas variables macroeconómicas. El retorno de capital a los mercados desarrollados y la reestructuración de los fondos de refugio seguro han sembrado una base compleja para el funcionamiento del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año. No se trata simplemente de una cuestión de "si habrá recortes de tasas", sino de múltiples campos de batalla en torno a la reestructuración del crédito anclado al dólar, la lucha por el dominio de la liquidez global y la integración de la legitimidad de los activos digitales. Y en esta batalla, los activos encriptados buscarán oportunidades estructurales en los vacíos institucionales y la redistribución de la liquidez. La próxima fase del mercado no pertenecerá a todas las monedas, sino a los inversores que entiendan el panorama macroeconómico.
Tres, la reestructuración del sistema del dólar y la evolución sistémica del papel de la encriptación
Desde 2020, el sistema del dólar está experimentando la reestructuración estructural más profunda desde el colapso del sistema de Bretton Woods. Esta reestructuración no proviene de la evolución de las herramientas de pago a nivel técnico, sino de la inestabilidad del orden monetario global y de la crisis de confianza institucional. En el contexto de fluctuaciones macroeconómicas severas en la primera mitad de 2025, la hegemonía del dólar enfrenta no sólo un desequilibrio en la coherencia de las políticas internas, sino también desafíos externos de experimentos monetarios multilaterales que desafían su autoridad, cuya trayectoria evolutiva impacta profundamente la posición de mercado de la encriptación, la lógica regulatoria y el papel de los activos.
Desde la perspectiva de la estructura interna, el mayor problema que enfrenta el sistema de crédito del dólar es la "erosión de la lógica de anclaje de la política monetaria". En los últimos diez años, como gestor independiente del objetivo de inflación, su lógica política ha sido clara y predecible: se endurece en épocas de sobrecalentamiento económico y se relaja en períodos de desaceleración, teniendo como objetivo primordial la estabilidad de precios. Sin embargo, en 2025, esta lógica está siendo gradualmente erosionada por una combinación de "fuerte fiscal - débil banco central". La insistencia de la era Biden en la expansión fiscal y la independencia monetaria ha sido gradualmente reconfigurada como una estrategia de "prioridad fiscal", cuyo núcleo es aprovechar la posición dominante del dólar a nivel global para exportar la inflación interna de forma inversa, lo que impulsa indirectamente la adaptación de su trayectoria política en coordinación con el ciclo fiscal.
La manifestación más intuitiva de esta política fragmentada es la continua consolidación por parte del Ministerio de Finanzas de la ruta de internacionalización del dólar, al mismo tiempo que se eluden las herramientas tradicionales de política monetaria. Por ejemplo, en mayo de 2025, el Ministerio de Finanzas propuso el 'Marco Estratégico de Monedas Estables Conformes' que apoya explícitamente la emisión de activos en dólares a través de la emisión en cadena en las redes Web3 para lograr una expansión global. Detrás de este marco se refleja la intención de la evolución de la 'máquina financiera del estado' del dólar hacia una 'plataforma tecnológica del estado', cuyo núcleo es moldear la 'capacidad de expansión monetaria distribuida' del dólar digital a través de una nueva infraestructura financiera, permitiendo que el dólar continúe proporcionando liquidez a los mercados emergentes sin necesidad de que el banco central amplíe su balance. Esta ruta integra las monedas estables en dólares, los bonos del gobierno en cadena y la red de liquidación de commodities de EE. UU. en un 'sistema de exportación de dólares digitales', con el objetivo de fortalecer el efecto de red del crédito del dólar en el mundo digital.
Sin embargo, esta estrategia también ha suscitado preocupaciones en el mercado sobre la "desaparición de la frontera entre las monedas fiduciarias y los activos encriptados". A medida que la posición dominante de los stablecoins en dólares en el comercio de criptomonedas continúa aumentando, su esencia ha ido evolucionando gradualmente hacia "la representación digital del dólar" en lugar de "activos nativos encriptados". En consecuencia, el peso relativo de los activos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin y Ethereum en el sistema de comercio ha ido disminuyendo. Desde finales de 2024 hasta el segundo trimestre de 2025, los datos muestran que, en el volumen total de transacciones en las principales plataformas de comercio global, la proporción de pares de negociación de USDT en comparación con otros activos ha aumentado del 61% al 72%, mientras que la proporción de comercio al contado de BTC y ETH ha disminuido. Esta transformación en la estructura de liquidez marca que el sistema de crédito del dólar ha "devorado" parcialmente el mercado encriptado, convirtiendo a los stablecoins en dólares en una nueva fuente de riesgo sistémico en el mundo de la encriptación.
Al mismo tiempo, desde la perspectiva de los desafíos externos, el sistema del dólar enfrenta pruebas continuas de mecanismos monetarios multilaterales. Países como China, Rusia, Irán y Brasil están acelerando el avance de la liquidación en moneda local, acuerdos de liquidación bilateral y la construcción de redes de activos digitales vinculados a mercancías, con el objetivo de debilitar el monopolio del dólar en los pagos globales y promover la implementación gradual de un sistema de "desdolarización". Aunque actualmente no se ha formado una red efectiva que contrarreste al sistema SWIFT, su estrategia de "sustitución de infraestructura" ya está ejerciendo presión marginal sobre la red de liquidación en dólares. Por ejemplo, el e-CNY liderado por China está acelerando la conexión de interfaces de pagos transfronterizos con varios países de Asia Central, Medio Oriente y África, y explorando escenarios de uso de monedas digitales de bancos centrales en transacciones de petróleo, gas y materias primas. En este proceso, los activos encriptados están atrapados entre dos sistemas, y su problema de "adscripción institucional" se vuelve cada vez más difuso.
El bitcoin, como una variable especial en este patrón, está cambiando su papel de "herramienta de pago descentralizada" a "activo antiinflacionario sin soberanía" y "canal de liquidez bajo las grietas del sistema". En la primera mitad de 2025, el bitcoin se utiliza ampliamente en algunos países y regiones para cubrir la devaluación de la moneda local y el control de capital, especialmente en países con monedas inestables como Argentina, Turquía y Nigeria, donde la "red de dolarización grassroots" compuesta por BTC y USDT se convierte en una herramienta importante para que los residentes cubran riesgos y logren almacenamiento de valor. Los datos en cadena muestran que solo en el primer trimestre de 2025, el monto total de BTC que ingresó a América Latina y África a través de plataformas de intercambio peer-to-peer creció más del 40% en comparación con el año anterior, y este tipo de transacciones evitó significativamente la regulación del banco central local, reforzando la función del bitcoin como "activo de refugio gris".
Pero hay que tener en cuenta que, dado que Bitcoin y Ethereum aún no han sido incorporados al sistema lógico de crédito nacional, su capacidad para resistir "pruebas de presión política" sigue siendo insuficiente. En la primera mitad de 2025, la regulación de los proyectos DeFi y los protocolos de transacciones anónimas continuará intensificándose, especialmente se llevará a cabo una nueva ronda de investigaciones sobre los puentes entre cadenas y los nodos de retransmisión MEV en el ecosistema de Layer 2, lo que llevará a que algunos fondos elijan retirarse de los protocolos DeFi de alto riesgo. Esto refleja que, en el proceso en que el sistema del dólar vuelve a dominar la narrativa del mercado, los activos encriptados deben reubicar su propio papel, ya no siendo un símbolo de "independencia financiera", sino más probablemente convirtiéndose en herramientas de "fusión financiera" o "cobertura institucional".
El papel de Ethereum también está experimentando una transformación. Con su evolución dual hacia la capa de verificación de datos y la capa de ejecución financiera, su funcionalidad subyacente está evolucionando gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" a "plataforma de acceso institucional". Ya sea la emisión en cadena de activos RWA o el despliegue de monedas estables a nivel gubernamental/empresarial, cada vez más actividades integrarán a Ethereum en su marco de cumplimiento. Algunas instituciones financieras tradicionales han desplegado infraestructura en cadenas compatibles con Ethereum, formando una "capa institucional" con el ecosistema nativo de DeFi. Esto significa que la posición institucional de Ethereum como "middleware financiero" ha sido reconfigurada, y su futuro no dependerá del "nivel de descentralización", sino del "nivel de compatibilidad institucional".
El sistema del dólar está volviendo a dominar el mercado de activos digitales a través de tres caminos: la externalización tecnológica, la integración institucional y la penetración regulatoria; su objetivo no es eliminar los activos encriptación, sino hacer que se conviertan en componentes incrustados en el "mundo del dólar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoins y activos RWA serán reclasificados, revalorizados y regulados nuevamente, formando finalmente un "sistema del dólar generalizado 2.0" anclado en el dólar y representado por liquidaciones en cadena. En este sistema, los verdaderos activos encriptación ya no son "rebeldes", sino "arbitrajistas en la zona gris institucional". La lógica de inversión futura ya no es solo "la descentralización trae una revalorización de valor", sino que es "
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 me gusta
Recompensa
13
6
Compartir
Comentar
0/400
MeltdownSurvivalist
· 07-02 20:32
¿Podrá mantenerse en 100k en la segunda mitad del año?
Ver originalesResponder0
FrogInTheWell
· 07-02 05:55
Mercado bajista整整三年 顶不住了
Ver originalesResponder0
StablecoinAnxiety
· 07-02 05:54
¿Realmente necesita análisis? Lo correcto es hacer un Rug Pull.
Ver originalesResponder0
ChainMelonWatcher
· 07-02 05:53
Otra vez lo de siempre, el mundo Cripto realmente no carece de analistas.
Ver originalesResponder0
SerNgmi
· 07-02 05:49
mundo Cripto nunca carece de analistas
Ver originalesResponder0
CryptoTarotReader
· 07-02 05:37
Gran aumento en camino, no digas que no te lo advertí.
Revisión macroeconómica global del primer semestre de 2025 y estrategia del mercado de criptomonedas para el segundo semestre
Revisión del entorno macroeconómico global en la primera mitad de 2025 y perspectivas del mercado de criptomonedas para la segunda mitad
I. Resumen
En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global continúa siendo altamente incierto. La Reserva Federal ha pausado varias veces las reducciones de tasas de interés, lo que refleja que la política monetaria ha entrado en una fase de espera y tira. El aumento de aranceles y la escalada de conflictos geopolíticos han desgarrado aún más la estructura de la aversión al riesgo a nivel mundial. Desde cinco dimensiones macroeconómicas, combinando datos en cadena y modelos financieros, se evalúan sistemáticamente las oportunidades y riesgos del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año y se proponen tres categorías de estrategias clave, que cubren Bitcoin, el ecosistema de stablecoins y el sector de derivados DeFi.
Dos, revisión del entorno macroeconómico global ( primera mitad de 2025 )
En la primera mitad de 2025, el panorama macroeconómico global continuará caracterizándose por múltiples incertidumbres. Bajo una combinación de factores como el débil crecimiento, la inflación persistente, la ambigüedad en las perspectivas de política monetaria y el creciente clima de tensión geopolítica, la aversión al riesgo global ha mostrado una contracción significativa. La lógica dominante de la macroeconomía y la política monetaria ha evolucionado gradualmente de "control de la inflación" a "juegos de señales" y "gestión de expectativas". El mercado de criptomonedas, como un campo de avanzada en los cambios de liquidez global, también ha mostrado fluctuaciones típicas de sincronía en este complejo entorno.
Primero, desde la perspectiva del camino de políticas, a principios de 2025, el mercado había llegado a un consenso sobre la expectativa de "tres recortes de tasas en el año". Sin embargo, esta expectativa optimista pronto se vio afectada por la realidad en la reunión de marzo. Después de eso, en abril y mayo, el índice de precios al consumidor (CPI) superó las expectativas en comparación interanual, y la tasa de crecimiento interanual del PCE básico se mantuvo por encima del 3%, lo que refleja que la "inflación pegajosa" no se ha desvanecido como el mercado esperaba.
Frente a la presión del aumento de la inflación, en la reunión de junio se optó nuevamente por "pausar la reducción de tasas", y a través del gráfico de puntos se ajustó a la baja la expectativa de recortes de tasas para todo 2025, de tres ajustes a comienzos de año a dos. Esto marca un cambio en la política monetaria de una guía "direccional" a una gestión "en puntos", aumentando significativamente la incertidumbre en el camino de la política.
Por otro lado, la primera mitad de 2025 también presenta un fenómeno de "agudización de la división" entre la política fiscal y la política monetaria. A mediados de mayo, se anunció que se optimizaría la estructura de la deuda a través de diversos medios financieros, incluyendo la promoción del proceso legislativo de cumplimiento de las stablecoins en dólares, intentando aprovechar la fuga de activos en dólares a través de Web3 y productos de tecnología financiera, logrando inyecciones de liquidez sin una expansión evidente del balance. Esta serie de medidas de estabilización del crecimiento lideradas por la fiscalidad se desvinculan claramente de la dirección de la política monetaria de "mantener altas tasas de interés para suprimir la inflación", volviendo la gestión de expectativas del mercado cada vez más compleja.
La política arancelaria se ha convertido en una de las variables dominantes en la agitación del mercado global durante la primera mitad del año. Desde mediados de abril, se han impuesto nuevos aranceles que oscilan entre el 30% y el 50% a productos de alta tecnología, vehículos eléctricos y equipos de energía limpia, y se ha amenazado con ampliar aún más el alcance. Estas medidas no son simplemente represalias comerciales, sino que tienen más la intención de generar presión inflacionaria a través de la "inflación importada", lo que a su vez presiona para una reducción de tasas de interés. En este contexto, la contradicción entre la estabilidad crediticia del dólar y el ancla de tasas de interés ha sido llevada al primer plano. Algunos participantes del mercado han comenzado a cuestionar si aún existe independencia, lo que ha provocado una reevaluación de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó temporalmente un máximo de 4.78%, mientras que la diferencia de tasas entre los bonos a 2 años y a 10 años se volvió negativa nuevamente en junio, con expectativas de recesión resurgiendo.
Al mismo tiempo, el calentamiento geopolítico continuo está causando un impacto sustancial en el sentimiento del mercado. A principios de junio, Ucrania destruyó con éxito un bombardero estratégico ruso, lo que provocó un intenso intercambio de palabras entre la OTAN y Rusia; mientras que en la región de Oriente Medio, las infraestructuras petroleras clave de Arabia Saudita sufrieron un presunto ataque a finales de mayo, lo que dañó las expectativas de suministro de petróleo crudo, y el precio del petróleo Brent superó los 130 dólares, alcanzando un nuevo máximo desde 2022. A diferencia de la reacción del mercado en 2022, esta ronda de eventos geopolíticos no ha llevado a un aumento sincronizado de Bitcoin y Ethereum, sino que ha impulsado una afluencia masiva de fondos de refugio hacia el oro y el mercado de bonos del Tesoro de corto plazo, con el precio del oro al contado superando en un momento los 3450 dólares. Este cambio en la estructura del mercado indica que, en esta etapa actual, Bitcoin se sigue considerando más como un activo de trading de liquidez, en lugar de un activo de refugio macroeconómico.
Desde la perspectiva del flujo de capital global, en la primera mitad de 2025 se observa una clara tendencia de "desinversión en mercados emergentes". Los datos del FMI y el seguimiento del capital transfronterizo muestran que en el segundo trimestre, la salida neta de fondos de bonos de mercados emergentes alcanzó el nivel más alto desde marzo de 2020, debido a la pandemia, mientras que el mercado norteamericano obtuvo una entrada neta de fondos relativamente estable gracias a la atracción que brinda la ETFización. El mercado de criptomonedas no ha quedado completamente al margen. Aunque los ETF de Bitcoin han acumulado más de 6,000 millones de dólares en flujos netos durante el año, mostrando una resistencia notable, los tokens de mediana y baja capitalización, así como los derivados de DeFi, han enfrentado una salida masiva de fondos, evidenciando signos significativos de "estratificación de activos" y "rotación estructural".
En resumen, la primera mitad de 2025 presenta un entorno altamente estructurado de incertidumbre: las expectativas de política monetaria se tiran y se empujan drásticamente, las intenciones de la política fiscal desbordan el crédito en dólares, y la frecuencia de eventos geopolíticos constituye nuevas variables macroeconómicas. El retorno de capital a los mercados desarrollados y la reestructuración de los fondos de refugio seguro han sembrado una base compleja para el funcionamiento del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año. No se trata simplemente de una cuestión de "si habrá recortes de tasas", sino de múltiples campos de batalla en torno a la reestructuración del crédito anclado al dólar, la lucha por el dominio de la liquidez global y la integración de la legitimidad de los activos digitales. Y en esta batalla, los activos encriptados buscarán oportunidades estructurales en los vacíos institucionales y la redistribución de la liquidez. La próxima fase del mercado no pertenecerá a todas las monedas, sino a los inversores que entiendan el panorama macroeconómico.
Tres, la reestructuración del sistema del dólar y la evolución sistémica del papel de la encriptación
Desde 2020, el sistema del dólar está experimentando la reestructuración estructural más profunda desde el colapso del sistema de Bretton Woods. Esta reestructuración no proviene de la evolución de las herramientas de pago a nivel técnico, sino de la inestabilidad del orden monetario global y de la crisis de confianza institucional. En el contexto de fluctuaciones macroeconómicas severas en la primera mitad de 2025, la hegemonía del dólar enfrenta no sólo un desequilibrio en la coherencia de las políticas internas, sino también desafíos externos de experimentos monetarios multilaterales que desafían su autoridad, cuya trayectoria evolutiva impacta profundamente la posición de mercado de la encriptación, la lógica regulatoria y el papel de los activos.
Desde la perspectiva de la estructura interna, el mayor problema que enfrenta el sistema de crédito del dólar es la "erosión de la lógica de anclaje de la política monetaria". En los últimos diez años, como gestor independiente del objetivo de inflación, su lógica política ha sido clara y predecible: se endurece en épocas de sobrecalentamiento económico y se relaja en períodos de desaceleración, teniendo como objetivo primordial la estabilidad de precios. Sin embargo, en 2025, esta lógica está siendo gradualmente erosionada por una combinación de "fuerte fiscal - débil banco central". La insistencia de la era Biden en la expansión fiscal y la independencia monetaria ha sido gradualmente reconfigurada como una estrategia de "prioridad fiscal", cuyo núcleo es aprovechar la posición dominante del dólar a nivel global para exportar la inflación interna de forma inversa, lo que impulsa indirectamente la adaptación de su trayectoria política en coordinación con el ciclo fiscal.
La manifestación más intuitiva de esta política fragmentada es la continua consolidación por parte del Ministerio de Finanzas de la ruta de internacionalización del dólar, al mismo tiempo que se eluden las herramientas tradicionales de política monetaria. Por ejemplo, en mayo de 2025, el Ministerio de Finanzas propuso el 'Marco Estratégico de Monedas Estables Conformes' que apoya explícitamente la emisión de activos en dólares a través de la emisión en cadena en las redes Web3 para lograr una expansión global. Detrás de este marco se refleja la intención de la evolución de la 'máquina financiera del estado' del dólar hacia una 'plataforma tecnológica del estado', cuyo núcleo es moldear la 'capacidad de expansión monetaria distribuida' del dólar digital a través de una nueva infraestructura financiera, permitiendo que el dólar continúe proporcionando liquidez a los mercados emergentes sin necesidad de que el banco central amplíe su balance. Esta ruta integra las monedas estables en dólares, los bonos del gobierno en cadena y la red de liquidación de commodities de EE. UU. en un 'sistema de exportación de dólares digitales', con el objetivo de fortalecer el efecto de red del crédito del dólar en el mundo digital.
Sin embargo, esta estrategia también ha suscitado preocupaciones en el mercado sobre la "desaparición de la frontera entre las monedas fiduciarias y los activos encriptados". A medida que la posición dominante de los stablecoins en dólares en el comercio de criptomonedas continúa aumentando, su esencia ha ido evolucionando gradualmente hacia "la representación digital del dólar" en lugar de "activos nativos encriptados". En consecuencia, el peso relativo de los activos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin y Ethereum en el sistema de comercio ha ido disminuyendo. Desde finales de 2024 hasta el segundo trimestre de 2025, los datos muestran que, en el volumen total de transacciones en las principales plataformas de comercio global, la proporción de pares de negociación de USDT en comparación con otros activos ha aumentado del 61% al 72%, mientras que la proporción de comercio al contado de BTC y ETH ha disminuido. Esta transformación en la estructura de liquidez marca que el sistema de crédito del dólar ha "devorado" parcialmente el mercado encriptado, convirtiendo a los stablecoins en dólares en una nueva fuente de riesgo sistémico en el mundo de la encriptación.
Al mismo tiempo, desde la perspectiva de los desafíos externos, el sistema del dólar enfrenta pruebas continuas de mecanismos monetarios multilaterales. Países como China, Rusia, Irán y Brasil están acelerando el avance de la liquidación en moneda local, acuerdos de liquidación bilateral y la construcción de redes de activos digitales vinculados a mercancías, con el objetivo de debilitar el monopolio del dólar en los pagos globales y promover la implementación gradual de un sistema de "desdolarización". Aunque actualmente no se ha formado una red efectiva que contrarreste al sistema SWIFT, su estrategia de "sustitución de infraestructura" ya está ejerciendo presión marginal sobre la red de liquidación en dólares. Por ejemplo, el e-CNY liderado por China está acelerando la conexión de interfaces de pagos transfronterizos con varios países de Asia Central, Medio Oriente y África, y explorando escenarios de uso de monedas digitales de bancos centrales en transacciones de petróleo, gas y materias primas. En este proceso, los activos encriptados están atrapados entre dos sistemas, y su problema de "adscripción institucional" se vuelve cada vez más difuso.
El bitcoin, como una variable especial en este patrón, está cambiando su papel de "herramienta de pago descentralizada" a "activo antiinflacionario sin soberanía" y "canal de liquidez bajo las grietas del sistema". En la primera mitad de 2025, el bitcoin se utiliza ampliamente en algunos países y regiones para cubrir la devaluación de la moneda local y el control de capital, especialmente en países con monedas inestables como Argentina, Turquía y Nigeria, donde la "red de dolarización grassroots" compuesta por BTC y USDT se convierte en una herramienta importante para que los residentes cubran riesgos y logren almacenamiento de valor. Los datos en cadena muestran que solo en el primer trimestre de 2025, el monto total de BTC que ingresó a América Latina y África a través de plataformas de intercambio peer-to-peer creció más del 40% en comparación con el año anterior, y este tipo de transacciones evitó significativamente la regulación del banco central local, reforzando la función del bitcoin como "activo de refugio gris".
Pero hay que tener en cuenta que, dado que Bitcoin y Ethereum aún no han sido incorporados al sistema lógico de crédito nacional, su capacidad para resistir "pruebas de presión política" sigue siendo insuficiente. En la primera mitad de 2025, la regulación de los proyectos DeFi y los protocolos de transacciones anónimas continuará intensificándose, especialmente se llevará a cabo una nueva ronda de investigaciones sobre los puentes entre cadenas y los nodos de retransmisión MEV en el ecosistema de Layer 2, lo que llevará a que algunos fondos elijan retirarse de los protocolos DeFi de alto riesgo. Esto refleja que, en el proceso en que el sistema del dólar vuelve a dominar la narrativa del mercado, los activos encriptados deben reubicar su propio papel, ya no siendo un símbolo de "independencia financiera", sino más probablemente convirtiéndose en herramientas de "fusión financiera" o "cobertura institucional".
El papel de Ethereum también está experimentando una transformación. Con su evolución dual hacia la capa de verificación de datos y la capa de ejecución financiera, su funcionalidad subyacente está evolucionando gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" a "plataforma de acceso institucional". Ya sea la emisión en cadena de activos RWA o el despliegue de monedas estables a nivel gubernamental/empresarial, cada vez más actividades integrarán a Ethereum en su marco de cumplimiento. Algunas instituciones financieras tradicionales han desplegado infraestructura en cadenas compatibles con Ethereum, formando una "capa institucional" con el ecosistema nativo de DeFi. Esto significa que la posición institucional de Ethereum como "middleware financiero" ha sido reconfigurada, y su futuro no dependerá del "nivel de descentralización", sino del "nivel de compatibilidad institucional".
El sistema del dólar está volviendo a dominar el mercado de activos digitales a través de tres caminos: la externalización tecnológica, la integración institucional y la penetración regulatoria; su objetivo no es eliminar los activos encriptación, sino hacer que se conviertan en componentes incrustados en el "mundo del dólar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoins y activos RWA serán reclasificados, revalorizados y regulados nuevamente, formando finalmente un "sistema del dólar generalizado 2.0" anclado en el dólar y representado por liquidaciones en cadena. En este sistema, los verdaderos activos encriptación ya no son "rebeldes", sino "arbitrajistas en la zona gris institucional". La lógica de inversión futura ya no es solo "la descentralización trae una revalorización de valor", sino que es "