La estrategia del Tesoro de Estados Unidos de inclinarse hacia una mayor emisión de bonos a corto plazo está socavando materialmente la independencia de la Fed. Este artículo es de Wall Street Insight y ha sido compilado, compilado y escrito por ForesightNew. (Sinopsis: Trump escribe un libro de "Flying Fed Powell", WSJ: La Casa Blanca anuncia que el nuevo presidente de la FED elude las restricciones con seis meses de anticipación) (Suplemento de antecedentes: Micrófono de la Fed: Trump presiona a dos funcionarios de la Fed para que apoyen los recortes de las tasas de interés, Ball se convierte en el mayor perdedor) La estrategia del Tesoro de EE. UU. de inclinarse hacia el aumento de la emisión de bonos a corto plazo está erosionando sustancialmente la independencia de la Reserva Federal, y el poder de establecer la política monetaria puede pasar de facto al Tesoro. Esta semana, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Benson, dejó en claro su preferencia por depender más del financiamiento de la deuda a corto plazo, una postura que contrasta con las críticas anteriores de su predecesor sobre la excesiva dependencia de los bonos del Tesoro a corto plazo, que esencialmente equivale a una versión fiscal de la flexibilización cuantitativa. A corto plazo, el giro del Tesoro hacia bonos del Tesoro a más corto plazo impulsará los precios de los activos de riesgo más lejos del valor razonable a largo plazo y empujará estructuralmente la inflación al alza. El impacto de mayor alcance es que limitará severamente la capacidad de la Reserva Federal de Estados Unidos para formular libremente una política monetaria antiinflacionaria y crear un dominio fiscal. La independencia de facto de la Fed se ha erosionado en los últimos años, y un aumento en la emisión de bonos del Tesoro a corto plazo privará aún más al banco central de su margen libre para establecer la política monetaria. Por qué la deuda a corto plazo es un "combustible para la inflación" En los próximos años, el aumento de la inflación parece inevitable, y es probable que la decisión del Tesoro de EE. UU. de aumentar la emisión de deuda a corto plazo se convierta en un factor estructural que impulse la inflación. Las letras del Tesoro, como instrumentos de deuda con un vencimiento inferior a un año, son más "monetarias" que los bonos a largo plazo. Los datos históricos muestran que el aumento y la caída de las letras del Tesoro como porcentaje de la deuda total en circulación tiende a preceder a los altibajos a largo plazo de la inflación, que se parece más a una relación causal que a una simple correlación. El precursor del actual ciclo inflacionario fue el repunte de la emisión de letras del Tesoro que comenzó a mediados de la década de 2010, cuando el déficit fiscal de Estados Unidos creció procíclicamente por primera vez. Además, el crecimiento explosivo del mercado de repos en los últimos años también ha amplificado el impacto de la deuda a corto plazo. Gracias a la mejora de los mecanismos de compensación y a la mayor liquidez, las propias transacciones de recompra también se han parecido más al dinero. Las letras del Tesoro suelen recibir cero recortes en las transacciones de recompra, lo que resulta en un mayor apalancamiento, y estos bonos del Tesoro habilitados a través de recompras ya no son activos que permanecen inactivos en el balance, sino que se convierten en "cuasi-monedas" que pueden hacer subir los precios de los activos. Además, la elección de la estrategia de emisión tiene un impacto muy diferente en la liquidez del mercado. Un claro ejemplo es cuando la emisión neta anual de bonos es demasiado alta como proporción del déficit fiscal, y el mercado bursátil tiende a tener problemas. Esto fue ejemplificado por el mercado bajista en 2022, que llevó a la entonces secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a liberar una gran cantidad de letras del Tesoro en 2023. Esto llevó con éxito a los fondos del mercado monetario a utilizar la herramienta de acuerdo de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal de EE. UU. para comprar estos bonos a corto plazo, inyectando así liquidez en el mercado e impulsando la recuperación del mercado de valores. Además, las observaciones muestran que la emisión de letras del Tesoro a corto plazo generalmente se correlaciona positivamente con el crecimiento de las reservas de la Reserva Federal de EE. UU., especialmente después de la pandemia; La emisión de bonos a largo plazo, por otro lado, está correlacionada negativamente con las reservas. En resumen, emitir más deuda a largo plazo exprime la liquidez, mientras que emitir más deuda a corto plazo aumenta la liquidez. La emisión de bonos a corto plazo proporciona un "dulce estímulo" al mercado, pero cuando el mercado bursátil ya está en un máximo histórico, los inversores están abarrotados y las valoraciones son extremadamente altas, la efectividad de este estímulo puede no durar. Se acerca la era del "dominio fiscal" y la Reserva Federal de EE.UU. se encuentra en un dilema Para la Reserva Federal de EE.UU., la exuberancia irracional de los precios de los activos y la alta inflación de consumo, junto con un gran número de deudas pendientes a corto plazo, constituyen un dilema político espinoso. Tradicionalmente, los bancos centrales deberían haber endurecido su política monetaria en respuesta a esta situación. Sin embargo, en una economía que acumula mucha deuda a corto plazo, el aumento de las tasas de interés se traducirá en austeridad fiscal casi de inmediato, a medida que se disparen los costos de endeudamiento del gobierno. En ese momento, tanto la Reserva Federal de EE.UU. como el Departamento del Tesoro se enfrentarán a una presión significativa para relajar la política monetaria y compensar el impacto. En cualquier caso, el ganador final será la inflación. A medida que aumente el saldo pendiente de los bonos del Tesoro a corto plazo, la Fed será cada vez menos capaz de cumplir con su mandato completo de aumentar las tasas de interés. Por el contrario, el gran déficit del gobierno y su plan de emisión dominarán sustancialmente la política monetaria y crearán un dominio fiscal. La independencia de la política monetaria a la que están acostumbrados los mercados se reducirá considerablemente, y este es el caso ante el próximo presidente de la Fed, que probablemente favorecerá la postura ultra moderada de la Casa Blanca. Vale la pena señalar que el impacto a largo plazo de este cambio en el mercado será profundo. En primer lugar, el dólar será una víctima. En segundo lugar, a medida que se acorte el vencimiento medio ponderado de la deuda pública, la curva de rendimientos tenderá a empinarse, lo que significa que los costes de financiación a largo plazo se encarecerán. Para deprimir artificialmente los rendimientos a largo plazo, aumentará significativamente la probabilidad de que se reactiven herramientas de política como la flexibilización cuantitativa, el control de la curva de rendimientos (YCC) y la represión financiera. A fin de cuentas, esto podría ser una "victoria" para el Ministerio de Hacienda. Si la inflación es lo suficientemente alta y el gobierno logra controlar su déficit presupuestario primario, es probable que la relación deuda/PIB disminuya. Pero para la Reserva Federal de EE.UU., esta es indudablemente una pérdida dolorosa, y su independencia duramente ganada se verá severamente debilitada. Informes relacionados ¡La probabilidad de recortes de tasas de interés en julio tiende a cero! Las nóminas no agrícolas de EE. UU. fueron muy sólidas en junio, las acciones de EE. UU. subieron, el bitcoin se situó en USD 110,000 Secretario del Tesoro de EE. UU. Bessen: ¡La Fed definitivamente recortará las tasas de interés en septiembre! Los aranceles de Trump no han empeorado la inflación Detrás de la "obsesión" de Trump por recortar las tasas de interés: ¿qué le preocupa? ¿Quién influirá en los tipos de interés más importantes del mundo? Este artículo se publicó por primera vez en "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media" de BlockTempo.
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¿Quién influirá en la tasa de interés más importante del mundo? Besant "usurpa" a Powell
La estrategia del Tesoro de Estados Unidos de inclinarse hacia una mayor emisión de bonos a corto plazo está socavando materialmente la independencia de la Fed. Este artículo es de Wall Street Insight y ha sido compilado, compilado y escrito por ForesightNew. (Sinopsis: Trump escribe un libro de "Flying Fed Powell", WSJ: La Casa Blanca anuncia que el nuevo presidente de la FED elude las restricciones con seis meses de anticipación) (Suplemento de antecedentes: Micrófono de la Fed: Trump presiona a dos funcionarios de la Fed para que apoyen los recortes de las tasas de interés, Ball se convierte en el mayor perdedor) La estrategia del Tesoro de EE. UU. de inclinarse hacia el aumento de la emisión de bonos a corto plazo está erosionando sustancialmente la independencia de la Reserva Federal, y el poder de establecer la política monetaria puede pasar de facto al Tesoro. Esta semana, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Benson, dejó en claro su preferencia por depender más del financiamiento de la deuda a corto plazo, una postura que contrasta con las críticas anteriores de su predecesor sobre la excesiva dependencia de los bonos del Tesoro a corto plazo, que esencialmente equivale a una versión fiscal de la flexibilización cuantitativa. A corto plazo, el giro del Tesoro hacia bonos del Tesoro a más corto plazo impulsará los precios de los activos de riesgo más lejos del valor razonable a largo plazo y empujará estructuralmente la inflación al alza. El impacto de mayor alcance es que limitará severamente la capacidad de la Reserva Federal de Estados Unidos para formular libremente una política monetaria antiinflacionaria y crear un dominio fiscal. La independencia de facto de la Fed se ha erosionado en los últimos años, y un aumento en la emisión de bonos del Tesoro a corto plazo privará aún más al banco central de su margen libre para establecer la política monetaria. Por qué la deuda a corto plazo es un "combustible para la inflación" En los próximos años, el aumento de la inflación parece inevitable, y es probable que la decisión del Tesoro de EE. UU. de aumentar la emisión de deuda a corto plazo se convierta en un factor estructural que impulse la inflación. Las letras del Tesoro, como instrumentos de deuda con un vencimiento inferior a un año, son más "monetarias" que los bonos a largo plazo. Los datos históricos muestran que el aumento y la caída de las letras del Tesoro como porcentaje de la deuda total en circulación tiende a preceder a los altibajos a largo plazo de la inflación, que se parece más a una relación causal que a una simple correlación. El precursor del actual ciclo inflacionario fue el repunte de la emisión de letras del Tesoro que comenzó a mediados de la década de 2010, cuando el déficit fiscal de Estados Unidos creció procíclicamente por primera vez. Además, el crecimiento explosivo del mercado de repos en los últimos años también ha amplificado el impacto de la deuda a corto plazo. Gracias a la mejora de los mecanismos de compensación y a la mayor liquidez, las propias transacciones de recompra también se han parecido más al dinero. Las letras del Tesoro suelen recibir cero recortes en las transacciones de recompra, lo que resulta en un mayor apalancamiento, y estos bonos del Tesoro habilitados a través de recompras ya no son activos que permanecen inactivos en el balance, sino que se convierten en "cuasi-monedas" que pueden hacer subir los precios de los activos. Además, la elección de la estrategia de emisión tiene un impacto muy diferente en la liquidez del mercado. Un claro ejemplo es cuando la emisión neta anual de bonos es demasiado alta como proporción del déficit fiscal, y el mercado bursátil tiende a tener problemas. Esto fue ejemplificado por el mercado bajista en 2022, que llevó a la entonces secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a liberar una gran cantidad de letras del Tesoro en 2023. Esto llevó con éxito a los fondos del mercado monetario a utilizar la herramienta de acuerdo de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal de EE. UU. para comprar estos bonos a corto plazo, inyectando así liquidez en el mercado e impulsando la recuperación del mercado de valores. Además, las observaciones muestran que la emisión de letras del Tesoro a corto plazo generalmente se correlaciona positivamente con el crecimiento de las reservas de la Reserva Federal de EE. UU., especialmente después de la pandemia; La emisión de bonos a largo plazo, por otro lado, está correlacionada negativamente con las reservas. En resumen, emitir más deuda a largo plazo exprime la liquidez, mientras que emitir más deuda a corto plazo aumenta la liquidez. La emisión de bonos a corto plazo proporciona un "dulce estímulo" al mercado, pero cuando el mercado bursátil ya está en un máximo histórico, los inversores están abarrotados y las valoraciones son extremadamente altas, la efectividad de este estímulo puede no durar. Se acerca la era del "dominio fiscal" y la Reserva Federal de EE.UU. se encuentra en un dilema Para la Reserva Federal de EE.UU., la exuberancia irracional de los precios de los activos y la alta inflación de consumo, junto con un gran número de deudas pendientes a corto plazo, constituyen un dilema político espinoso. Tradicionalmente, los bancos centrales deberían haber endurecido su política monetaria en respuesta a esta situación. Sin embargo, en una economía que acumula mucha deuda a corto plazo, el aumento de las tasas de interés se traducirá en austeridad fiscal casi de inmediato, a medida que se disparen los costos de endeudamiento del gobierno. En ese momento, tanto la Reserva Federal de EE.UU. como el Departamento del Tesoro se enfrentarán a una presión significativa para relajar la política monetaria y compensar el impacto. En cualquier caso, el ganador final será la inflación. A medida que aumente el saldo pendiente de los bonos del Tesoro a corto plazo, la Fed será cada vez menos capaz de cumplir con su mandato completo de aumentar las tasas de interés. Por el contrario, el gran déficit del gobierno y su plan de emisión dominarán sustancialmente la política monetaria y crearán un dominio fiscal. La independencia de la política monetaria a la que están acostumbrados los mercados se reducirá considerablemente, y este es el caso ante el próximo presidente de la Fed, que probablemente favorecerá la postura ultra moderada de la Casa Blanca. Vale la pena señalar que el impacto a largo plazo de este cambio en el mercado será profundo. En primer lugar, el dólar será una víctima. En segundo lugar, a medida que se acorte el vencimiento medio ponderado de la deuda pública, la curva de rendimientos tenderá a empinarse, lo que significa que los costes de financiación a largo plazo se encarecerán. Para deprimir artificialmente los rendimientos a largo plazo, aumentará significativamente la probabilidad de que se reactiven herramientas de política como la flexibilización cuantitativa, el control de la curva de rendimientos (YCC) y la represión financiera. A fin de cuentas, esto podría ser una "victoria" para el Ministerio de Hacienda. Si la inflación es lo suficientemente alta y el gobierno logra controlar su déficit presupuestario primario, es probable que la relación deuda/PIB disminuya. Pero para la Reserva Federal de EE.UU., esta es indudablemente una pérdida dolorosa, y su independencia duramente ganada se verá severamente debilitada. Informes relacionados ¡La probabilidad de recortes de tasas de interés en julio tiende a cero! Las nóminas no agrícolas de EE. UU. fueron muy sólidas en junio, las acciones de EE. UU. subieron, el bitcoin se situó en USD 110,000 Secretario del Tesoro de EE. UU. Bessen: ¡La Fed definitivamente recortará las tasas de interés en septiembre! Los aranceles de Trump no han empeorado la inflación Detrás de la "obsesión" de Trump por recortar las tasas de interés: ¿qué le preocupa? ¿Quién influirá en los tipos de interés más importantes del mundo? Este artículo se publicó por primera vez en "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media" de BlockTempo.