Compilación: Cadena de bloques en lenguaje sencillo

A finales de la década de 1980, Nathan Most( trabajó en una plataforma de negociación de valores en Estados Unidos. No era banquero ni comerciante, sino un físico que había trabajado en la industria logística transportando metales y productos básicos. Su punto de partida no eran los instrumentos financieros, sino el diseño de sistemas prácticos.

En ese momento, los fondos mutuos eran una forma popular de obtener exposición a un mercado amplio. Ofrecían a los inversores la oportunidad de diversificar sus inversiones, pero con retraso. No podías comprar y vender en tiempo real durante el día de negociación, solo podías hacer un pedido y esperar hasta el cierre del mercado para conocer el precio de ejecución ). Por cierto, hoy en día los fondos mutuos siguen siendo así (. Esta experiencia parece anticuada, especialmente para aquellos inversores que están acostumbrados a comprar y vender acciones en tiempo real.

Nasen propuso una solución: crear un producto que rastree el índice S&P 500 pero que se negocie como una sola acción. Empaquetar todo el índice en una nueva forma y listarlo en una plataforma de negociación. Esta propuesta fue cuestionada. El diseño de los fondos mutuos no fue concebido para ser negociado como acciones, tampoco existe un marco legal para ello, y parece que el mercado no tiene esta demanda.

A pesar de eso, él siguió adelante.

En 1993, el Certificado de Depósito de S&P )SPDR( hizo su debut con el código SPY. Esto es esencialmente el primer fondo cotizado en una plataforma de negociación )ETF(. Una herramienta que representa cientos de acciones. Al principio se consideraba un producto de nicho, pero gradualmente se convirtió en uno de los valores con mayor volumen de negociación en el mundo. En muchos días de negociación, el volumen de SPY incluso supera las acciones que sigue. Un instrumento financiero sintético tiene una liquidez más alta que su activo subyacente.

Hoy, esta historia vuelve a ser significativa. No porque se lance otro fondo, sino por lo que sucede en la Cadena de bloques.

Las plataformas de inversión como Robinhood, Backed Finance, Dinari y Republic han comenzado a ofrecer acciones tokenizadas, activos basados en la Cadena de bloques, diseñados para reflejar los precios de empresas privadas como Tesla, Nvidia e incluso OpenAI.

Estos Token se promocionan como una forma de obtener exposición al precio, en lugar de propiedad. No tienes derechos de accionista ni derecho a voto. Lo que compras no es una acción en el sentido tradicional, sino un Token vinculado a ello.

Esta distinción es muy importante, ya que ha generado cierta controversia.

OpenAI e incluso Elon Musk han expresado preocupaciones sobre las acciones tokenizadas ofrecidas por Robinhood.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aebba0c224d8bd6d8d35f9296f3304f9.webp(

@OpenAINewsroom

El CEO de Robinhood, Tenev ), aclaró que estos Tokens en realidad brindan a los inversores minoristas la oportunidad de acceder a estos activos privados.

A diferencia de las acciones tradicionales emitidas por la empresa misma, estos Token son creados por terceros. Algunos afirman tener acciones reales como respaldo 1:1, mientras que otros son completamente sintéticos. La experiencia es bastante familiar: la tendencia de precios es similar a la de las acciones, la interfaz es parecida a la de una aplicación de corretaje, pero la sustancia legal y financiera detrás a menudo es bastante débil.

A pesar de esto, siguen siendo atractivas para ciertos inversores, especialmente aquellos que, fuera de Estados Unidos, no pueden acceder fácilmente al mercado de valores estadounidense. Si vives en Lagos, Manila o Bombay y quieres invertir en Nvidia, generalmente necesitas una cuenta de corretaje en el extranjero, un alto saldo mínimo y largos tiempos de liquidación. Las acciones tokenizadas, mediante transacciones en la cadena, rastrean el rendimiento de las acciones subyacentes en la plataforma de negociación, eliminando estas fricciones. No se requieren transferencias electrónicas, no se necesitan formularios, no hay guardianes, solo se necesita una billetera y un mercado.

Esta conveniencia parece novedosa, pero su mecanismo recuerda a cosas más antiguas.

Pero aquí hay un problema práctico. Muchas plataformas, como Robinhood, Kraken y Dinari, no operan ampliamente en economías emergentes fuera de Estados Unidos. Por ejemplo, no está claro si un usuario en India puede comprar acciones tokenizadas de manera legal o práctica a través de estos caminos.

Si las acciones tokenizadas realmente quieren expandir el acceso al mercado global, la fricción no solo proviene de la tecnología, sino que también involucra regulaciones, geografía e infraestructura.

Cómo funcionan los derivados

Los contratos de futuros han proporcionado durante mucho tiempo una forma de negociar basada en expectativas sin necesidad de tocar el activo subyacente. Las opciones permiten a los inversores expresar su opinión sobre la volatilidad, el momento o la dirección, a menudo sin necesidad de comprar las acciones en sí. Estos productos se han convertido en vías alternativas para acceder al activo subyacente.

La aparición de las acciones tokenizadas también tiene una intención similar. No afirman ser mejores que el mercado de valores, solo ofrecen otra forma de acceso a aquellos que han estado excluidos de la inversión pública durante mucho tiempo.

Los nuevos derivados suelen seguir una trayectoria reconocible.

Al principio, el mercado estaba lleno de confusión. Los inversores no sabían cómo fijar precios, los traders dudaban ante el riesgo y los reguladores permanecían a la espera. Luego, entraron los especuladores. Ellos probaron los límites, ampliaron los productos y arbitrajearon ineficiencias. Con el tiempo, si los productos demostraban ser útiles, los participantes principales los aceptarían gradualmente. Finalmente, se convertía en infraestructura.

Futuros de índice, ETF, e incluso derivados de Bitcoin en CME y Binance son así. No fueron herramientas de uso general desde el principio, sino un parque de diversiones para especuladores: más rápidos, más arriesgados, pero más flexibles.

Las acciones tokenizadas pueden seguir un camino similar. Inicialmente utilizadas por los pequeños inversores para perseguir activos difíciles de alcanzar como OpenAI o empresas antes de su IPO. Luego, los arbitrajistas las aprovecharon, extrayendo la diferencia de precio entre el token y la acción subyacente. Si el volumen de operaciones continúa, la infraestructura se madura, las mesas de negociación institucionales también podrían comenzar a utilizarlas, especialmente en regiones donde aparecen marcos de cumplimiento.

Las actividades tempranas pueden parecer ruidosas: baja liquidez, grandes márgenes, volatilidad de precios durante el fin de semana. Pero así es como suelen comenzar los mercados de derivados. No son copias perfectas, sino pruebas de estrés. Son la forma en que el mercado descubre la demanda antes de que los activos en sí se ajusten.

Esta estructura tiene una característica interesante, o un defecto, dependiendo de tu perspectiva.

Diferencia horaria.

El mercado de valores tradicional tiene horarios de apertura y cierre. Incluso los derivados basados en acciones generalmente se negocian durante el horario del mercado. Pero las acciones tokenizadas no necesariamente siguen estos ritmos. Si el precio de cierre de una acción estadounidense el viernes es de 130 dólares, y el sábado ocurre un evento significativo, como una filtración de informes financieros o un evento geopolítico, el Token puede reaccionar inmediatamente a las noticias, aunque la acción subyacente en sí misma esté quieta.

Esto permite a los inversores y comerciantes digerir el impacto de las corrientes de noticias cuando el mercado de valores está cerrado.

Solo cuando el volumen de transacciones de acciones tokenizadas supera significativamente al de las acciones en sí, la diferencia de tiempo se convierte en un problema.

El mercado de futuros responde a tales desafíos a través de la tasa de financiación y el ajuste de márgenes. Los ETF dependen de participantes autorizados y de mecanismos de arbitraje para mantener la coherencia de precios. Sin embargo, las acciones tokenizadas, al menos por el momento, no han establecido estos mecanismos. Los precios pueden desviarse, la liquidez puede ser insuficiente y la conexión entre el token y su activo de referencia depende de la confianza en el emisor.

Sin embargo, este nivel de confianza varía. Cuando Robinhood lanzó las acciones tokenizadas de OpenAI y SpaceX en la UE, ambas empresas negaron su participación, sin ninguna coordinación o relación formal.

Esto no quiere decir que la tokenización de acciones tenga un problema en sí. Pero vale la pena preguntarse, ¿qué es lo que estás comprando? ¿Es exposición al precio, o son derivados sintéticos con derechos y reclamaciones poco claros?

@amitisinvesting

Las diferencias en la infraestructura subyacente de estos productos son enormes. Algunos se emiten bajo un marco europeo, mientras que otros dependen de contratos inteligentes y custodios offshore. Plataformas como Dinari están intentando un camino más conforme. La mayoría todavía está probando los límites de las posibilidades legales.

En Estados Unidos, los organismos de regulación de valores aún no se han pronunciado claramente. La SEC tiene una postura clara sobre la venta de tokens y activos digitales, pero la tokenización de acciones tradicionales sigue siendo un área gris. Las plataformas son cautelosas. Por ejemplo, Robinhood ha decidido lanzar su producto en la Unión Europea en lugar de en su país natal.

Aun así, la demanda es evidente.

Republic ya ha proporcionado exposición sintética a empresas privadas como SpaceX. Backed Finance emitirá acciones envueltas en Solana después de hacerlo público. Estos esfuerzos aún están en una etapa temprana, pero son persistentes, impulsados por un modelo que busca resolver fricciones en lugar de problemas financieros. La tokenización de acciones puede no mejorar la economía de la propiedad, ya que ese no es su objetivo. Solo están simplificando la experiencia de participación. Quizás.

Para los inversores minoristas, participar a menudo es lo más importante.

La tokenización de acciones no compite con las acciones, sino que compite con el esfuerzo de obtener acciones. Si los inversores pueden obtener exposición direccional a Nvidia con solo unos pocos clics en una aplicación que al mismo tiempo mantiene una moneda estable, es posible que no les importe que el producto sea sintético.

Esta preferencia no es nueva. SPY ha demostrado que el embalaje puede convertirse en un mercado principal. Los contratos por diferencia, futuros, opciones y otros derivados también son así, inicialmente herramientas para los comerciantes, que finalmente sirven a un público más amplio.

Estos derivados a veces incluso lideran los activos subyacentes, absorbiendo la emoción del mercado y reflejando el miedo o la codicia más rápido que el mercado subyacente.

Las acciones tokenizadas pueden seguir un camino similar.

La infraestructura aún no está madura, la liquidez es desigual y la regulación aún no es clara. Pero su impulso subyacente es identificable: construir una herramienta que refleje activos, sea fácil de obtener y permita la participación. Si esta representación puede mantenerse estable, más volumen de transacciones fluirá hacia ella. Al final, ya no será una sombra, sino una señal.

Nathen Most no intenta reestructurar el mercado de valores. Él vio ineficiencias y busca interfaces más fluidas. Los emisores de tokens de hoy también están haciendo lo mismo. Solo que esta vez, el empaque son contratos inteligentes, en lugar de estructuras de fondos.

Lo interesante es si estos nuevos paquetes pueden mantenerse firmes en tiempos de agitación del mercado.

No son acciones, ni productos regulados. Son herramientas de proximidad. Para muchos usuarios, especialmente aquellos que están lejos de las finanzas tradicionales o en áreas remotas, esta proximidad puede ser suficiente.

Este enlace:

Fuente: