Nuevo patrón del ecosistema de rendimiento de moneda estable en Finanzas descentralizadas

El patrón de rendimiento de las monedas estables en DeFi está experimentando una profunda transformación. Se está formando un ecosistema más maduro, más resistente y más alineado con las instituciones, lo que marca un cambio significativo en la naturaleza de los rendimientos en cadena. Este informe analiza las tendencias clave que están moldeando los rendimientos de las monedas estables en cadena, cubriendo la adopción institucional, la construcción de infraestructura, la evolución del comportamiento del usuario y el surgimiento de estrategias de apilamiento de rendimientos.

La adopción de DeFi por las instituciones: un impulso que surge silenciosamente

Incluso si los rendimientos nominales de DeFi de activos como las monedas estables se han ajustado en comparación con los mercados tradicionales, el interés de las instituciones en la infraestructura en cadena está creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo atención y uso. Esta participación se impulsa más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera componible y transparente, en lugar de la mera búsqueda del rendimiento anual más alto absoluto, y esta ventaja ahora se ve reforzada por herramientas de gestión de riesgos en constante mejora. Estas plataformas no son solo plataformas de rendimiento, están evolucionando hacia redes financieras modularizadas y se están institucionalizando rápidamente.

Hasta junio de 2025, el TVL de las principales plataformas de préstamos colateralizados superará los 50,000 millones de dólares. En estas plataformas, la tasa de rendimiento de préstamos de USDC a 30 días se encuentra entre el 4% y el 9%, en general en o por encima del nivel de rendimiento de aproximadamente el 4.3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3 meses en el mismo período. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible todo el día, contratos inteligentes combinables que apoyan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.

El auge de las empresas de gestión de activos nativos en criptomonedas: está surgiendo una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativas en criptomonedas", como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena de este campo ha crecido de aproximadamente 1,000 millones de dólares a más de 4,000 millones de dólares. Estas empresas de gestión se involucran profundamente en el ecosistema en cadena, implementando silenciosamente fondos en diversas oportunidades de inversión, incluyendo estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el valor total bloqueado en custodia de las principales empresas de gestión de activos se acerca a 2,000 millones de dólares. Al introducir un marco profesional de asignación de capital y ajustar activamente los parámetros de riesgo de los protocolos de Finanzas descentralizadas, están trabajando para convertirse en las próximas empresas de gestión de activos líderes.

El panorama competitivo entre los organismos de gestión de estas criptomonedas nativas ha comenzado a tomar forma, Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, mientras que Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital ocupa el 15.4%.

Cambio en la actitud regulatoria: A medida que la infraestructura de Finanzas descentralizadas se madura, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia ver las Finanzas descentralizadas como una capa financiera suplementaria configurable, en lugar de un campo disruptivo y no regulado. Los mercados con licencia construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan esfuerzos positivos realizados para satisfacer las necesidades institucionales. Estos desarrollos permiten a las instituciones participar en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos (, especialmente en torno a KYC, AML y riesgo de contraparte ).

Infraestructura DeFi: la base de los rendimientos de la moneda estable

Hoy en día, los avances más significativos en el campo de las Finanzas descentralizadas se centran en la construcción de infraestructura. Desde los mercados de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, está surgiendo una nueva pila de DeFi ------ capaz de ofrecer servicios a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAO.

1. Préstamos colateralizados: esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan moneda estable ( como USDC, USDT, DAI ) a los prestatarios, quienes a su vez ofrecen otros activos criptográficos ( como ETH o BTC ) como colateral, generalmente utilizando un método de sobrecolateralización. Los prestamistas ganan intereses pagados por los prestatarios, estableciendo así la base para los ingresos de la moneda estable.

• Aave, Compound y Sky Protocol lanzaron modelos de préstamos de fondos y tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, mientras que Aave y Compound construyeron mercados monetarios escalables.
• Recientemente, Morpho y Euler están transformándose hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho ha lanzado un protocolo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, permitiendo que los protocolos o administradores de activos definan sus propios parámetros. Euler v2 admite pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas, mostrando un impulso de desarrollo significativo desde el reinicio del protocolo en 2024.

2. Tokenización de RWA: esto implica introducir los activos tradicionales fuera de la cadena (, especialmente los bonos del gobierno de EE. UU. ), en forma de activos tokenizados en la red blockchain. Estos bonos tokenizados se pueden mantener directamente o integrarse como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.

• A través de ciertas plataformas, se tokenizan los bonos del gobierno de EE.UU., convirtiendo los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. Los bonos del gobierno de EE.UU. en la cadena aumentaron drásticamente de 4,000 millones de dólares a principios de 2025 a más de 7,000 millones de dólares en junio de 2025. A medida que los productos de bonos tokenizados son adoptados e integrados en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.

3. La estrategia de tokenización ( incluye monedas estables neutrales a Delta y de rendimiento ): esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que generalmente pagan rendimientos en forma de monedas estables. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creación de mercado o productos estructurados diseñados para generar rendimientos para el capital de las monedas estables mientras mantienen la neutralidad del mercado.

• Moneda estable de rendimiento: Algunos protocolos están innovando monedas estables con mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: la moneda estable de cierto protocolo genera rendimiento a través de transacciones de "efectivo y arbitraje", es decir, cortos en contratos perpetuos de ETH mientras se mantiene ETH al contado, la tasa de financiamiento y los rendimientos de staking proporcionan retornos a los stakers. En los últimos meses, algunos monedas estables de rendimiento han superado el 8% de rendimiento.

4. Mercado de negociación de ingresos: la negociación de ingresos introduce un nuevo primitivo que separa los flujos de ingresos futuros del capital, permitiendo que los instrumentos de tasa de interés flotante se dividan en partes fijas y flotantes comerciables. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas financieras de Finanzas descentralizadas, alineando más estrechamente el mercado en cadena con las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir los propios ingresos en activos comerciables, estos sistemas ofrecen a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasa de interés y la asignación de ingresos.

• Un protocolo es el protocolo líder en este campo, que permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en tokens de capital (PT) y tokens de rendimiento (YT). Los poseedores de PT obtienen ingresos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los poseedores de YT especulan sobre ingresos variables. Hasta junio de 2025, el TVL de este protocolo supera los 4 mil millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables de rendimiento.

En general, estos primitivos constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven a una variedad de casos de uso para los usuarios nativos de criptomonedas y aplicaciones financieras tradicionales.

Combinabilidad: Apilar y amplificar los rendimientos de la moneda estable

La característica de "Lego monetario" de las Finanzas descentralizadas se manifiesta a través de la combinabilidad, siendo los elementos mencionados para generar rendimientos de moneda estable la base para construir estrategias y productos más complejos. Este enfoque de combinación puede aumentar los rendimientos, diversificar los riesgos ( o concentrarlos ), así como soluciones financieras personalizadas, todo ello en torno al capital de moneda estable.

Mercado de préstamos de activos de rendimiento: los RWA tokenizados o los tokens de estrategia tokenizados pueden convertirse en colateral para un nuevo tipo de mercado de préstamos. Esto permite:

• Los titulares de estos activos de rendimiento pueden utilizar estos activos como garantía para pedir prestado moneda estable, liberando así liquidez.
• Crear mercados de préstamos específicamente para estos activos, si los poseedores prestan moneda estable a aquellos que desean pedir prestado utilizando su posición de ganancias como colateral, se pueden generar más ingresos en moneda estable.

Integrar diversas fuentes de ingresos en la estrategia de moneda estable: aunque el objetivo final suele ser el rendimiento dominado por moneda estable, las estrategias para lograr este objetivo pueden incorporar otros ámbitos de Finanzas descentralizadas, generando ingresos en moneda estable mediante una gestión cuidadosa. Estrategias Delta neutrales que involucran el préstamo de tokens no dolarizados (, como los tokens de participación líquida LST o los tokens de re- participación de liquidez LRT ), pueden ser estructuradas para generar rendimientos denominados en moneda estable.

Estrategia de rendimiento apalancado: similar a las operaciones de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en un protocolo de préstamo, utilizar ese colateral para pedir prestadas otras monedas estables, cambiar las monedas estables prestadas por el activo original ( o otra moneda estable en la estrategia ), y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumenta la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, al mismo tiempo que amplifica el riesgo, incluido el riesgo de liquidación cuando el valor del colateral disminuye o las tasas de interés de los préstamos aumentan repentinamente.

moneda estable flujo de liquidez ( LP ):

• Las monedas estables se pueden depositar en creadores de mercado automáticos como Curve (AMM ), generalmente se depositan junto con otras monedas estables ( como el pool USDC-USDT ), ganando ingresos a través de tarifas de transacción, lo que genera rendimientos para las monedas estables.
• Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos (, por ejemplo, apostar los tokens LP de Curve en el protocolo Convex ), o utilizarlos como garantía en otros vaults, aumentando así los rendimientos y, en última instancia, mejorando la tasa de retorno del capital inicial en moneda estable.

Agregadores de rendimiento y mecanismos de interés compuesto automático: las bóvedas son un ejemplo típico de la combinabilidad de las tasas de rendimiento de las monedas estables. Despliegan las monedas estables que los usuarios depositan en fuentes de rendimiento subyacentes, como mercados de préstamos con garantía o protocolos de RWA. Luego, hacen lo siguiente:

• Ejecución automática de recompensas (, las recompensas pueden existir en otra forma de moneda ).
• Canjear estas recompensas por la moneda estable que se depositó inicialmente ( o por otra moneda estable deseada ).
• Volver a depositar estas recompensas puede generar automáticamente intereses compuestos, lo que puede aumentar significativamente el APY anual en comparación con la recepción manual y la reinversión (.

La tendencia general es proporcionar a los usuarios un rendimiento de moneda estable mejorado y diversificado, gestionado dentro de un rango de parámetros de riesgo establecidos, y simplificado a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.

![Informe de ingresos en cadena: DeFi avanza hacia la era "invisible", la tendencia de entrada de instituciones se acelera])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo

A pesar de que la rentabilidad sigue siendo un factor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no son impulsadas únicamente por la tasa de rendimiento anual más alta )APY(. Cada vez más usuarios sopesan factores como la fiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario )UX(. Aquellas plataformas que simplifican la interacción y reducen la fricción ), como las transacciones sin comisiones (, y que establecen confianza a través de la fiabilidad y la transparencia, a menudo pueden retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta la "pegajosidad" continua de los fondos en los protocolos de DeFi.

1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza: en períodos de volatilidad o recesión del mercado, el capital tiende a dirigirse hacia protocolos de préstamo "blue chip" maduros y tesorerías de RWA, incluso si sus tasas de rendimiento nominal son inferiores a las opciones más nuevas y de mayor riesgo. Este comportamiento refleja una sensación de aversión al riesgo, impulsada por la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.

Los datos siempre indican que, durante períodos de presión en el mercado, el valor total bloqueado en las reservas de monedas estables maduras en plataformas reconocidas, que es )TVL(, es superior al de las nuevas reservas de altos rendimientos. Esta "pegajosidad" revela que la confianza es un factor clave en la retención de usuarios.

La lealtad al protocolo también juega un papel importante. Los usuarios de plataformas principales como Aave a menudo prefieren las tesorerías nativas del ecosistema, a pesar de que las tasas de interés en otras plataformas son ligeramente más altas------ esto es similar a los modelos financieros tradicionales, donde la conveniencia, la familiaridad y la confianza suelen ser más importantes que las pequeñas diferencias en los rendimientos. Esto se refleja de manera más evidente en ciertas plataformas, donde, a pesar de que los rendimientos han caído a niveles históricos bajos, el número de poseedores se mantiene relativamente estable, lo que indica que el rendimiento en sí no es el principal motor de retención de usuarios.

A pesar de que las monedas estables presentan características de riesgo de "sin rendimiento"