Informe macroeconómico del Q3 del mercado de criptomonedas: el bull run selectivo ha comenzado, las instituciones están adoptando para impulsar un mercado estructural.

Uno, el entorno macroeconómico se calienta, ya hay fuerzas impulsoras institucionales presentes.

A principios del tercer trimestre de 2025, el entorno macroeconómico ha cambiado fundamentalmente. En el contexto de que la Reserva Federal ha terminado su ciclo de aumentos de tasas, la política fiscal vuelve a la senda de estímulo y la regulación global de la encriptación acelera la construcción de un "marco de acomodación", el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.

En términos de política monetaria, el mercado ha alcanzado un consenso sobre la reducción de tasas de interés dentro de 2025, y la expectativa de diferencia ha abierto un canal ascendente para los activos de riesgo. La política fiscal también está avanzando en sincronía, con medidas expansivas representadas por la "Gran Ley de América" que están liberando un efecto de capital sin precedentes. Más importante aún, el pensamiento regulador está cambiando de "cortafuegos" a "proyectos de tuberías", la actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha experimentado un cambio cualitativo, y la aprobación del ETF de staking de ETH marca la entrada de activos digitales generadores de ingresos en el sistema financiero tradicional.

La competencia por la conformidad en la región de Asia también está en aumento. Los centros financieros como Hong Kong y Singapur están compitiendo por las ventajas regulatorias de las stablecoins, licencias de pago y proyectos innovadores de Web3. Esto significa que las stablecoins ya no son solo herramientas de negociación, sino que se convertirán en parte de las redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso en la estrategia financiera de los países.

El apetito por el riesgo en el mercado financiero tradicional también muestra signos de recuperación. Las acciones tecnológicas y los activos emergentes han rebotado simultáneamente, el mercado de IPO se está recuperando, y la actividad de los usuarios en plataformas como Robinhood ha aumentado, lo que indica una señal de retorno de los fondos de riesgo.

Bajo el impulso conjunto de políticas y mercados, la gestación de una nueva ronda de bull run no es impulsada por emociones, sino por un proceso de reevaluación de valor bajo el impulso institucional. La primavera del mercado de criptomonedas está regresando de una manera más suave pero más poderosa.

Dos, rotación estructural: instituciones y empresarios lideran el nuevo bull run

La lógica profunda que merece atención en el actual mercado de criptomonedas es la transferencia de activos de los minoristas hacia los tenedores a largo plazo, tesorerías corporativas e instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reestructuración, la estructura de los participantes en el mercado de criptomonedas está experimentando una "redistribución" histórica: los usuarios especulativos están siendo marginados, mientras que las instituciones de asignación y las empresas se convierten en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ronda de bull run.

Los chips circulantes de Bitcoin están acelerando su "bloqueo". La cantidad de Bitcoin comprada por las empresas que cotizan en bolsa ha superado la escala de compra neta de ETF. Las empresas ven a Bitcoin como un "sustituto estratégico de efectivo", y su resistencia de tenencia es mayor que la de los ETF.

La infraestructura financiera también está despejando obstáculos para la entrada de fondos institucionales. El ETF de staking de ETH significa que las instituciones están comenzando a incorporar "activos de rendimiento en cadena" en sus carteras tradicionales. La aprobación del ETF de Solana se espera que abra aún más el espacio de imaginación. La solicitud de conversión a forma de ETF de los fondos encriptados de Grayscale marca que las "barreras" entre la gestión de fondos tradicionales y la gestión de activos en blockchain están siendo derribadas.

Las empresas también están participando directamente en el mercado financiero en cadena. Bitmine ha aumentado su participación en ETH y DeFi Development ha invertido en el ecosistema de Solana, lo que representa que las empresas están participando activamente en la construcción de una nueva generación de ecosistemas financieros encriptados. El efecto de mercado que trae este comportamiento es de cola larga, ya que no solo estabiliza el sentimiento del mercado, sino que también mejora la capacidad de anclaje de la valoración de los protocolos subyacentes.

En el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena, el volumen de negociación de futuros de Solana y XRP en CME ha alcanzado un máximo histórico, lo que indica que las instituciones tradicionales han incorporado los activos encriptados en sus modelos estratégicos. La entrada de fondos de hedge funds y CTA traerá un fortalecimiento fundamental de la "densidad de liquidez" y la "profundidad del mercado".

Desde el punto de vista del cambio estructural, la disminución de la actividad de los inversores minoristas refuerza precisamente la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de tenedores a corto plazo sigue disminuyendo, y la actividad de las billeteras de las primeras ballenas ha disminuido, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de cambio de manos". Los activos ya no están en manos de los inversores minoristas, las instituciones están silenciosamente "acumulando".

La "capacidad de productización" de las instituciones financieras también se está implementando rápidamente. Desde grandes bancos hasta nuevas plataformas de finanzas minoristas, todos están ampliando las capacidades de negociación, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. En el futuro, BTC y ETH podrían convertirse en "clases de activos configurables" con un ecosistema financiero completo.

Esta ronda de rotación estructural es esencialmente un despliegue profundo de la "comercialización financiera" de los activos encriptados, y una reestructuración de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado ya no son la "tribu del dinero rápido" impulsada por las emociones, sino instituciones y empresas con una estrategia a largo plazo y una lógica de asignación clara. Se está gestando un mercado alcista institucionalizado y estructurado, que será más sólido, duradero y completo.

Tres, Nueva Temporada de Clones: Hacia un "mercado alcista selectivo"

La "temporada de altcoins" de 2025 ha entrado en una nueva etapa: el aumento generalizado ha quedado atrás, siendo reemplazado por un "mercado alcista selectivo" impulsado por narrativas como ETFs, ingresos reales y adopción institucional. Esto es un signo de la madurez del mercado de criptomonedas y el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso a la racionalidad del mercado.

Desde la señal estructural, los activos alternativos principales han completado un nuevo ciclo de acumulación. El rebote de ETH/BTC, la gran acumulación de direcciones de ballenas y la frecuencia de grandes transacciones en la cadena indican que los fondos principales han comenzado a revalorizar los activos de primer nivel. El sentimiento de los pequeños inversores sigue en niveles bajos, creando un ambiente de "baja interferencia" para la próxima ronda de mercado, lo que facilita que el ritmo sea dominado por las instituciones.

Pero esta vez el mercado de altcoins será "cada uno volará por su lado". Las solicitudes de ETF se convertirán en el nuevo punto de anclaje de la estructura temática. Especialmente el ETF de Solana se considera el próximo "evento de consenso del mercado". El rendimiento de los activos girará en torno a "el potencial de ETF, la capacidad de distribución de ingresos reales, la asignación institucional", y ya no será una situación de aumento general.

DeFi también entra en una nueva etapa. Los usuarios pasan de un tipo de "airdrop de puntos" a un tipo de "flujo de efectivo", los ingresos del protocolo, los rendimientos de las monedas estables y los mecanismos de reinversión se convierten en indicadores clave. Los proveedores de liquidez valoran más la transparencia de la estrategia, la sostenibilidad de los rendimientos y la estructura de riesgos. Esto ha dado lugar a la explosión de nuevos proyectos como Renzo y Size Credit.

La selección de capital se vuelve más "realista". La estrategia de stablecoins respaldadas por RWA es favorecida por las instituciones, la integración de la liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario se convierten en claves para determinar la dirección de los fondos. Proyectos de capa intermedia como Enso y Wormhole están emergiendo como nuevos núcleos de concentración de capital.

La parte especulativa también está cambiando. Aunque las monedas Meme aún tienen popularidad, la era de "todos tirando del precio" ha terminado. Ha surgido la estrategia de "intercambio rotativo de plataformas", pero el riesgo es muy alto y no es sostenible. El capital tiende más a asignar recursos a proyectos que pueden ofrecer ingresos continuos, que tienen usuarios reales y un fuerte respaldo narrativo.

En resumen, el núcleo de esta temporada de altcoins radica en "qué activos tienen la posibilidad de ser incluidos en la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de los ETF, el modelo de rendimiento de re-staking, la simplificación de la UX entre cadenas, hasta la fusión de RWA con la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está experimentando un ciclo de revaluación de valor profundo. Un mercado alcista selectivo no es un debilitamiento del mercado alcista, sino una mejora. El futuro pertenecerá a aquellos que entiendan la lógica de la narrativa, comprendan la estructura financiera y construyan posiciones silenciosamente en un "mercado tranquilo".

Cuarto, Marco de Inversión Q3: Equilibrio entre la Configuración Central y el Impulso de Eventos

La estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2025 debe buscar un equilibrio entre "la estabilidad de la configuración central" y "la explosión local impulsada por eventos". Desde la configuración a largo plazo de Bitcoin, hasta el comercio temático del ETF de Solana, y las estrategias de rotación de los protocolos de rendimiento real de DeFi y la tesorería de RWA, un marco de asignación de activos que tenga niveles y sea adaptable se ha convertido en un requisito indispensable.

Bitcoin sigue siendo la primera opción para la posición central. En un entorno donde no se ha visto una reversión en la entrada de ETF, las tesorerías corporativas continúan acumulando, y la Reserva Federal emite señales dovish, BTC muestra una fuerte resistencia a la caída y un efecto de succión de capital. Standard Chartered ha elevado su límite de precio para fin de año a 200,000 dólares, y la compra corporativa se está convirtiendo en la variable más grande del mercado.

Sin duda, Solana es el activo con mayor potencial temático en el tercer trimestre. Las principales instituciones han presentado solicitudes para un ETF de SOL al contado, y se espera que la ventana de aprobación finalice alrededor de septiembre. Se espera que el mecanismo de staking se incorpore a la estructura del ETF, y su propiedad de "activos de dividendos" está atrayendo fondos para inversiones anticipadas. Esta narrativa impulsará los tokens de gobernanza del ecosistema al contado de SOL y staking como JTO, MNDE, entre otros.

Las combinaciones de DeFi merecen seguir siendo reestructuradas. Actualmente, se debe enfocar en protocolos con flujo de efectivo estable, capacidad de distribución de ingresos reales y mecanismos de gobernanza maduros. Proyectos configurables como SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, etc., deben ser referenciados, utilizando una configuración de igual peso para capturar los rendimientos relativos de ciertos proyectos. Se debe abordar con una mentalidad de configuración a medio plazo, evitando la compra en picos y la venta en caídas.

Los activos de Meme deben controlar estrictamente la proporción de exposición, limitándola a menos del 5% del valor neto total de los activos, y gestionar las posiciones con una mentalidad de opciones. Se deben establecer mecanismos de stop loss claros, reglas de toma de ganancias y un límite de posiciones. Para los inversores que suelen hacer trading impulsado por eventos, este tipo de activos puede servir como una herramienta de refuerzo emocional, pero no deben ser malinterpretados como el núcleo de la tendencia.

Además de la estrategia de configuración, otro aspecto clave del tercer trimestre es el momento de la disposición impulsada por eventos. El apoyo de Trump a la minería de criptomonedas y sus críticas al presidente de la Reserva Federal han acelerado las expectativas de un juego de políticas. La aprobación de la "Gran Ley Americana", la entrada de Robinhood L2 en Arbitrum Orbit y la solicitud de licencia de Circle en Estados Unidos muestran que el entorno regulatorio está cambiando rápidamente. Se espera que desde mediados de agosto hasta principios de septiembre se presente un mercado de "resonancia de políticas + capital".

Además, se debe prestar atención a la energía de volumen del tema de sustitución estructural. Por ejemplo, la construcción de L2 por parte de Robinhood y la promoción del comercio de acciones tokenizadas podrían encender una nueva narrativa de "cadena de intercambios" e integración de RWA; proyectos como $H (Humanity Protocol) y $SAHARA (fusión de AI+DePIN) podrían convertirse en "puntos de explosión" en sectores marginales, respaldados por hojas de ruta verificables y comunidades activas.

En general, la estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2025 debe abandonar la mentalidad de apuesta "de inundación masiva" y cambiar hacia una estrategia híbrida "anclada en el núcleo y con eventos como alas". Bitcoin es el ancla, SOL es la bandera, DeFi es la estructura, Meme es el complemento y los eventos son el acelerador: cada parte corresponde a diferentes proporciones de posición y ritmo de negociación. En un nuevo entorno donde la base de fondos de ETF sigue expandiéndose, el mercado está reconfigurando un nuevo sistema de valoración de "activos tradicionales + narrativa temática + rendimientos reales".

Cinco, conclusión: la migración de la riqueza se lleva a cabo en silencio

Cada ciclo de alternancia entre alcistas y bajistas es esencialmente un reajuste periódico de valoración, y la verdadera transferencia de riqueza a menudo se lleva a cabo en silencio en medio del caos. Aunque el mercado actual no ha regresado a la "euforia colectiva", se está gestando un mercado alcista selectivo liderado por instituciones, impulsado por la regulación y respaldado por rendimientos reales.

El papel de Bitcoin ha cambiado fundamentalmente, convirtiéndose en un nuevo componente de reserva en los balances de las empresas globales y en una herramienta de cobertura contra la inflación a nivel nacional. La entrada de ETF ha modificado la estructura de chips anterior de "mineros-exchanges-inversores minoristas", construyendo un reservorio de capital subyacente. En el futuro, lo que tendrá el mayor impacto en el precio de Bitcoin serán los registros de compras institucionales, las decisiones de asignación de pensiones y la revalorización del sistema de valoración de activos de riesgo según las expectativas de políticas macroeconómicas.

La infraestructura y los activos que representan el siguiente paradigma financiero también están completando su evolución de "burbuja narrativa" a "apoderamiento del sistema". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, tesorerías RWA, bonos de re-staking y otros representan activos encriptados que están pasando de "experimentos de capital anárquico" a "activos institucionales predecibles", liderando la dirección de la próxima ola de capital. No es la continuación de un juego de enriquecimiento rápido, sino una revolución en la fijación de precios que atraviesa las fronteras de los activos.

La temporada de altcoins ha cambiado. El "aumento generalizado" de 2021 no se repetirá. La próxima ronda de mercado estará más profundamente vinculada a tres puntos clave: rendimientos reales, crecimiento de usuarios y acceso institucional. Los protocolos que puedan ofrecer a las instituciones expectativas de rendimiento estables, los activos que atraigan fondos estables a través de canales ETF, y los proyectos DeFi con capacidad de mapeo de RWA se convertirán en "acciones de calidad" en el nuevo ciclo. Esta es la elitización de las "altcoins", una selección de un mercado alcista que eliminará el 99% de los activos falsos.

Para los inversores comunes, la apariencia del mercado sigue siendo un estanque muerto, pero este es precisamente el período dorado en el que el capital grande está completando silenciosamente su acumulación. Cuando el mercado comienza a preguntarse "¿Dónde está el próximo punto de explosión?", tú necesitas preguntarte: "¿Estoy en la estructura correcta?" Es la reestructuración de la posición, y no la casualidad de un juego de alto riesgo, lo que determina si se puede obtener beneficios en la ola principal alcista.

El tercer trimestre de 2025 será el preludio de esta migración de riqueza. La próxima ronda de bull run no será para nadie.