Encriptación de activos está remodelando los informes financieros empresariales

La temporada de informes financieros siempre ha sido el momento más honesto del mercado de capitales. A medida que Bitcoin y Ethereum gradualmente ingresan al balance de las empresas, ya no son solo objetos de inversión, sino que se convierten en una de las variables más sensibles en los modelos de valoración.

En el segundo trimestre de 2025, varias empresas cotizadas altamente relacionadas con encriptación presentaron sus "informes intermedios" distintivos: algunas lograron un gran aumento en las ganancias gracias a la subida de BTC, otras lograron revertir pérdidas en su negocio principal a través de ingresos por staking de ETH, y algunas más poseían encriptación de manera indirecta a través de ETFs.

Este artículo selecciona seis empresas de diferentes industrias y etapas de desarrollo para un análisis profundo, las cuales reflejan una tendencia común: BTC se está convirtiendo en un amplificador de valor, mientras que ETH se está convirtiendo en un motor de flujo de efectivo, y los balances de las empresas están experimentando una transformación fundamental.

Bitcoin en los informes: la fe sigue siendo la melodía principal, pero los variables están aumentando

Un grupo tecnológico: contar historias con BTC, ampliar la valoración con opciones

Ninguna empresa entiende mejor cómo integrar Bitcoin en los informes financieros y amplificarlo como motor de valoración que este grupo tecnológico.

En el segundo trimestre de 2025, la empresa reveló que posee aproximadamente 2,000 millones de dólares en activos de Bitcoin, que incluyen alrededor de 1,200 millones de dólares en efectivo y aproximadamente 800 millones de dólares en opciones de compra de BTC. Esta estructura es esencialmente una "apuesta apalancada en activos digitales", que no solo puede generar ganancias en el aumento, sino también amplificar la elasticidad no lineal del crecimiento del valor de mercado.

Su beneficio por acción saltó de -0.86 dólares en el mismo período del año pasado a 5.72 dólares, con una ganancia neta que superó los 800 millones de dólares, casi en su totalidad proveniente de las ganancias de valoración no realizadas de BTC y los cambios en el valor de mercado de las exposiciones a opciones.

A diferencia de la configuración a largo plazo de una determinada empresa de software, la estrategia de BTC de este grupo tecnológico se asemeja más a un experimento financiero agresivo: aprovechar las expectativas del mercado sobre el aumento de BTC, construir un modelo de valoración que se pueda narrar, cubrir los riesgos aún no formados del negocio y crear un "exceso narrativo" en el lado financiero.

Al mismo tiempo, el informe de la empresa menciona que continuará desarrollando un mecanismo de recompensas y tokens integrados en monederos de encriptación, y solicitará el registro de múltiples ETFs de marca, intentando asegurar una liquidez más amplia a través de un enfoque compuesto de "plataforma de contenido + productos financieros".

Una empresa de software: Pionero en la posesión de BTC

A diferencia de la alta volatilidad y la estrategia de alta elasticidad de los grupos tecnológicos mencionados, esta empresa de software sigue siendo un constructor del paradigma de la formalización de BTC.

Hasta el segundo trimestre de 2025, la empresa posee 628,791 bitcoins, con un costo total de aproximadamente 46,070 millones de dólares, un costo de compra promedio de 73,277 dólares, y 88,109 bitcoins adquiridos en el trimestre. Debido a la medición a valor razonable, los ingresos del segundo trimestre alcanzaron los 14,030 millones de dólares, de los cuales 14,000 millones provienen de las ganancias no realizadas de BTC, representando más del 99%.

El negocio de software tradicional solo contribuyó con 114.5 millones de dólares, menos del 1%, casi ha sido marginado.

El beneficio neto del segundo trimestre alcanzó los 10,020 millones de dólares, registrando una recuperación frente a pérdidas del año anterior, con una ganancia por acción de 32.6 dólares, y se espera que supere los 80 dólares anuales. La empresa también anunció la re-financiación de 4,200 millones de dólares a través de la emisión de acciones preferentes perpetuas para continuar aumentando su participación en Bitcoin, demostrando un camino de expansión de "aumento de capital y progreso en la creencia".

El modelo de la empresa es escribir Bitcoin en el eje principal del informe, transformándose en una "plataforma de reserva de activos digitales" y vinculando fuertemente BTC con el sistema de valoración de acciones estadounidenses.

Una empresa minera: el límite del informe financiero de los mineros de BTC

Como una de las mayores empresas mineras de América del Norte, la compañía produjo 2,121 BTC en el segundo trimestre de 2025, un aumento del 69% en comparación con el año anterior, contribuyendo con ingresos de 153 millones de dólares. Su reserva de bitcoins alcanza las 17,200 monedas, con un valor superior a 2,000 millones de dólares.

A diferencia de las dos empresas anteriores, la BTC de esta empresa minera es más un "output operativo", reflejado en los ingresos operativos en lugar de la asignación de activos, perteneciendo a la lógica típica del "output", no puede influir activamente en el balance, solo puede registrar pasivamente los ingresos y costos generados por la BTC.

El beneficio neto del segundo trimestre fue de 219 millones de dólares, con un EBITDA de hasta 495 millones de dólares, lo que refleja su alta palanca operativa durante el mercado alcista de BTC. Sin embargo, frente al aumento global en la potencia de cálculo, la volatilidad de los precios de la electricidad y la reducción de las recompensas por bloque tras la reducción a la mitad, la flexibilidad de sus informes podría enfrentar una compresión en el futuro.

La empresa es un típico negocio de "prima de poder computacional" — genera altos beneficios cuando el BTC sube y enfrenta desafíos en el punto de equilibrio cuando baja.

Empresas de staking: ¿se convertirá ETH en el "motor de flujo de caja" en los informes financieros?

A diferencia de BTC, que se manifiesta principalmente como "amplificación de valor", Ethereum, al tener la capacidad de generar ingresos de estaca nativos, se está convirtiendo en una herramienta para que algunas empresas exploren la "construcción de flujo de efectivo en los estados financieros". Especialmente en el contexto de que las normas contables de EE. UU. permiten clasificar los ingresos por estaca como ingresos recurrentes, esta estructura comienza a ser viable.

Aunque todavía hay pocas empresas que poseen directamente ETH, ya hay "pioneros" que demuestran el nuevo papel que ETH puede desempeñar en el balance de las empresas.

Una plataforma de negociación: los ingresos superan por primera vez las comisiones de transacción, el staking de ETH genera ingresos medibles.

Como una de las mayores encriptaciónes del mundo, el balance de este plataforma incluye posiciones en BTC y ETH. Hasta el 30 de junio de 2025:

• La dirección propietaria posee aproximadamente 137,300 ETH;
• A través de servicios en la nube y servicios de hospedaje, la cantidad total de ETH en staking a través de agentes es de aproximadamente 2.6 millones, lo que representa alrededor del 14% de la participación en el staking de toda la red;
• Los ingresos del servicio de staking del segundo trimestre fueron de aproximadamente 191 millones de dólares, de los cuales más del 65% provino del staking de ETH, alrededor de 124 millones de dólares.

Esta parte constituye la fuente principal de sus ingresos por suscripción y servicios, perteneciendo a los ingresos recurrentes. En el informe del Q2, la empresa incluyó por primera vez el staking de ETH en la columna de ingresos recurrentes.

En el segundo trimestre de 2025, los ingresos totales de la empresa fueron de 1,497 millones de dólares, de los cuales los ingresos por servicios de staking fueron de 191 millones de dólares (que representan el 12.8%), y la contribución del staking de ETH fue de aproximadamente 124 millones de dólares, con un crecimiento anualizado superior al 70%.

En contraste con la disminución del 40% en el volumen de transacciones y la caída del 39% en los ingresos por tarifas de transacción, los ingresos por Staking se han convertido en el núcleo de la estructura de cobertura cíclica inversa de la plataforma. El informe financiero revela por primera vez los detalles de los ingresos por staking, que incluyen la devolución de ganancias a los usuarios, la participación en los ingresos de la operación de la plataforma y los ingresos de nodos propios.

Cabe destacar que la empresa es actualmente la única compañía que divulga sistemáticamente los ingresos de staking de ETH que cotiza en bolsa, y su modelo tiene un valor de guía para el paradigma de la industria.

Una empresa de tecnología: ETH en la primera posición de reservas, modelo de informe no oficial agresivo

Hasta agosto de 2025, la empresa aún no ha presentado su informe del segundo trimestre a la SEC, y sus datos de reservas y ingresos de ETH provienen principalmente de informes de los medios y análisis de direcciones en la cadena, lo que no constituye una base para el análisis financiero, solo tiene valor de observación de tendencias.

Según varios medios de comunicación, a finales de julio, la compañía se ha convertido en la empresa que cotiza en bolsa con la mayor reserva de ETH, afirmando haber acumulado 625,000 ETH en el segundo trimestre, con un valor de mercado superior a 2,000 millones de dólares, más del 90% en estado de staking, con un rendimiento anual del 3.5% al 4.2%.

Los medios especulan que sus ingresos no realizados por el staking de ETH en el Q2 alcanzan entre 32 y 41 millones de dólares. Sin embargo, debido a la falta de un informe financiero completo, no se puede confirmar si estos ingresos se incluyen en los estados financieros y el método de contabilidad.

A pesar de esto, el precio de las acciones de la compañía subió más del 700% en el segundo trimestre, con una capitalización de mercado que superó los 6,5 mil millones de dólares, siendo vista como un pionero en la dirección de la contabilidad de ETH, similar a la posición de cierta empresa de software en la contabilidad de BTC.

Una empresa de juegos: la segunda mayor empresa con reservas de ETH, el informe financiero del segundo trimestre no se ha divulgado.

Según los datos públicos de seguimiento de reservas de ETH, la empresa posee aproximadamente 480,031 ETH, ocupando el segundo lugar. Más del 95% de ETH se destina a piscinas de staking (incluyendo Rocket Pool, Lido y nodos propios), construyendo una estructura similar a un "fideicomiso de ingresos en cadena".

Según el informe financiero del Q1, los ingresos por la encriptación de ETH cubrieron por primera vez los costos del negocio central de la plataforma publicitaria y se registró por primera vez un beneficio operativo positivo trimestral. Si el precio de ETH y la tasa de ingresos se mantienen estables en el Q2, se estima que los ingresos totales provenientes de la encriptación de ETH estarán en el rango de 20 a 30 millones de dólares.

Es importante señalar que la empresa llevará a cabo dos financiaciones estratégicas de capital en el primer semestre de 2025, introduciendo una estructura de fondo en cadena como colateral, con reservas de ETH utilizadas para la "prueba en cadena" de estas financiaciones, mostrando que la empresa está explorando activamente el uso del staking de ETH como "herramienta de crédito financiero".

Sin embargo, la empresa aún no ha publicado su informe financiero del segundo trimestre de 2025, y su reserva de ETH y la estructura de ingresos provienen del informe del primer trimestre de 2025 y de datos de seguimiento de medios, por lo que sólo sirve como referencia para la estructura del informe financiero y no constituye una base para la inversión.

Conclusión

Desde grupos tecnológicos hasta empresas de juegos, estas empresas muestran una tendencia: los activos encriptados ya no son solo herramientas de especulación o configuraciones de cobertura, sino que se están internalizando gradualmente como el "motor financiero" y "variable de estructura de informes" de las empresas. El bitcoin aporta una amplificación de valoración no lineal a los informes, mientras que Ethereum construye flujos de efectivo estables a través del staking.

A pesar de que actualmente todavía nos encontramos en una etapa temprana de financiamiento, los desafíos de cumplimiento y la volatilidad en la valoración siguen existiendo, pero el desempeño del Q2 de estas seis empresas sugiere una posible dirección: los activos de Web3 están convirtiéndose en la "nueva gramática" de los informes financieros de Web2.