Nueva era de regulación de monedas estables: evolución de políticas desde Hong Kong hasta el continente chino
El 1 de agosto, Hong Kong implementó oficialmente el "Reglamento sobre la emisión y gestión de reservas de monedas estables". Esta medida marca que las monedas estables se convierten oficialmente en una herramienta de extensión de la moneda soberana en el ámbito de la blockchain, y no simplemente en un producto impulsado por el mercado.
La orientación política de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es muy clara: solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, el emisor debe obtener una licencia regulatoria, las reservas de activos están limitadas a efectivo y bonos en la moneda local, y se requieren procesos de auditoría y custodia estrictos.
Al mismo tiempo, la exploración de políticas relacionadas con las monedas estables en el continente chino también avanza silenciosamente. Las monedas estables ya no son un tema de innovación financiera marginal, sino que han ingresado a la agenda central de la política monetaria y la gobernanza soberana.
Tres modelos de regulación de monedas estables a nivel mundial
Cuando la moneda estable entra en el contexto regulatorio, ya no es solo un problema técnico, sino que se convierte en una parte importante del diseño institucional. La actitud regulatoria hacia la moneda estable en diferentes países y regiones aborda, en esencia, tres cuestiones clave: la elección de los activos ancla, la propiedad del derecho de emisión y la lógica de liquidación del sistema operativo.
Actualmente, los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong tienen un impacto emblemático en la dirección de la regulación global de las monedas estables. Representan tres modelos institucionales diferentes.
Estados Unidos: dominio del mercado, apoyo institucional
Estados Unidos eligió un camino dominado por el mercado y respaldado por instituciones. En 2025, con la aprobación de la ley GENIUS, las monedas estables se incorporarán oficialmente al sistema regulatorio federal. Los organismos reguladores no participan directamente en la emisión, sino que definen los métodos de anclaje y los requisitos de respaldo: se permite a los actores del mercado emitir monedas estables, pero deben estar ancladas al dólar, mantener reservas conforme a la normativa y aceptar el proceso de auditoría del sistema financiero.
La ventaja de este modelo es que Estados Unidos no necesita estar en la vanguardia, pero puede permitir que el dólar se infiltre naturalmente en todos los rincones de Web3. Las monedas estables se han convertido, de hecho, en una "API de liquidación en dólares". Sin embargo, este modelo también presenta riesgos: la emisión de monedas estables no es realizada por el banco central, sino que se deja en manos de las empresas. Si se pierde la reserva, hay retrasos en la divulgación o hay fallos en la supervisión interestatal, la base de confianza de las monedas estables podría verse afectada.
Unión Europea: regulación integrada, reducción de poderes
La UE ha optado por un camino de regulación incorporada y reducción de permisos. La ley MiCA ha incluido las monedas estables en un marco regulatorio extremadamente estricto. En particular, cuando el volumen de circulación de una moneda estable alcanza ciertos estándares (como 10 millones de usuarios o un valor de mercado de 10 mil millones de euros), se clasifica como "token significativo" y debe someterse a la intervención de instituciones financieras de mayor nivel, como el Banco Central Europeo, e incluso puede enfrentar medidas restrictivas.
Esta es una estructura típica de "licencia---regulación": se permite la existencia, pero no la expansión. Es notable que el Banco Central Europeo y la ESMA han expresado en varias ocasiones su preocupación por el uso generalizado de monedas estables respaldadas por el dólar en la zona euro, considerando que esto podría erosionar la soberanía monetaria del euro en la región. En este contexto, el fuerte camino regulatorio de MiCA para las monedas estables puede entenderse como una protección institucional: proporciona un espacio limitado para la innovación, al mismo tiempo que controla su penetración masiva en los pagos transfronterizos y locales.
Sin embargo, una regulación de alta intensidad también puede llevar a una limitación de los escenarios de uso de las monedas estables en la UE, un aumento en los costos de emisión, dificultando la vitalidad del mercado y, aún más, dificultando el desarrollo de modelos comerciales centrados en las monedas estables en el territorio de la UE.
Hong Kong: licencia previa, escenario cerrado
Hong Kong ha optado por un enfoque de licencias previas y escenarios cerrados. A diferencia de la "anclaje abierto" de EE. UU. y el "marco institucional" de la UE, la regulación en Hong Kong se asemeja a que desde el principio se han "preestablecido límites": solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong (HKD), prohibiendo las ancladas al renminbi, dólar u otras monedas extranjeras, así como las monedas multi-moneda, ancladas a bienes o monedas estables algorítmicas. Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y obtener una licencia de herramienta de pago de valor almacenado (SVF), y su circulación se limita a los escenarios de pago locales aprobados por los reguladores.
El diseño del sistema de esta "frontera preestablecida" refleja las tres intenciones de las autoridades reguladoras de Hong Kong:
Clarificación de la soberanía sobre la moneda anclada, reconociendo únicamente el dólar de Hong Kong como ancla estable, evitando la infiltración de monedas estables en moneda extranjera en la política monetaria local;
Licenciamiento de calificación de emisión, utilizando el marco SVF para integrar la moneda estable dentro del sistema de regulación financiera existente, gestionándola junto con otras herramientas de pago locales;
La cerradura de los escenarios de uso, permitiendo solo pruebas a pequeña escala en ecosistemas de pago específicos, sin abrir aún el pago transfronterizo en la cadena, la circulación DeFi o el uso en intercambios.
Este sistema es esencialmente un modelo de gobernanza de "regulación integrada en instrumentos financieros", que enfatiza desde el principio el bloqueo de la emisión y el uso en un espacio regulado y controlable, asegurando primero la validación técnica y el control de riesgos de los pagos en la cadena, y luego evaluando gradualmente el camino para su liberación.
Anclando el dólar de Hong Kong y limitando los escenarios de uso, se puede garantizar que los fondos en cadena estén altamente vinculados con el orden financiero local, lo que permite a Hong Kong buscar ocupar una posición proactiva en la infraestructura de monedas estables en Asia. Pero también debido al diseño restringido de la moneda y su uso, la apertura y la capacidad de desbordamiento de la moneda estable de Hong Kong son limitadas, lo que podría dificultar la atracción de proyectos transfronterizos o convertirse en un nodo clave de las redes de pago Web3.
Posibles caminos para la moneda estable del renminbi
Recientemente, la discusión sobre la política de las monedas estables en China se ha profundizado. A mediados de julio, la Comisión de Activos del Estado de Shanghái organizó una reunión de alto nivel para discutir la respuesta política a las monedas estables y los activos criptográficos. Varias empresas han propuesto al Banco Popular de China emitir monedas estables ancladas al yuan y sugirieron solicitar licencias en Hong Kong.
Al mismo tiempo, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, incluyó por primera vez las monedas estables en la discusión oficial en el foro de Lujiazui, enfatizando su potencial para acortar las cadenas de pago transfronterizas, y señaló que el yuan digital y las monedas estables deben seguir diferentes arquitecturas tecnológicas y caminos regulatorios.
Basado en las sugerencias y el contexto de políticas ya publicadas, la posible estructura de emisión de la moneda estable renminbi es la siguiente:
El banco central no emite monedas directamente, pero puede establecer instituciones de propósito especial a través de grandes bancos estatales o instituciones de financiamiento de políticas para liderar la emisión, manteniendo la neutralidad regulatoria mientras tiene control político.
Las monedas estables pueden elegir instrumentos financieros políticos como activos subyacentes, como bonos del banco central, facilidades de préstamo a medio plazo o parte de las reservas de divisas, para cumplir con los requisitos de regulación prudencial.
El mecanismo de custodia tiende a un sistema de doble capa, es decir, emisión en cadena y liquidación de auditoría fuera de la cadena, con la custodia de activos realizada por bancos estatales o sus filiales, asegurando la consistencia entre los libros y los hechos, y la transparencia de la auditoría;
La ruta de implementación del piloto puede priorizar Hong Kong, llevando a cabo la solicitud de licencia y pruebas de uso transfronterizo dentro del marco DTSP de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, y explorando la extensión a escenarios específicos en el país una vez que las condiciones sean adecuadas;
En términos de escenarios, se priorizará el servicio a las necesidades B2B, como los pagos transfronterizos, la liquidación empresarial y los proyectos RWA en cadenas de bloques públicas, en lugar del mercado de pagos B2C, para evitar la superposición de posicionamiento con el yuan digital.
Este diseño de ruta se basa esencialmente en un entorno institucional regulable, auditado y rastreable, promoviendo la expansión en la cadena del renminbi y la reestructuración de la circulación offshore. No tiene como objetivo desafiar al USDT, sino que establece una nueva vía de pago en la cadena que es controlable por políticas, proporcionando herramientas institucionales para la futura internacionalización del renminbi y la circulación de activos en la cadena.
Oportunidades para emprendedores Web3
Si la moneda estable en yuanes realmente se materializa, sus atributos institucionales ya están determinados: no será una pista de emprendimiento de emisión abierta y competencia libre, sino una infraestructura pública liderada por el Estado o un sistema financiero estatal. Para los emprendedores de Web3, una perspectiva más práctica es considerar la moneda estable en yuanes como una variable del sistema que se puede invocar, construyendo alrededor de ella modelos de negocio reales y viables. Por ejemplo:
Herramienta de liquidación transfronteriza: desarrollar una capa de llamada de pago para la moneda estable de renminbi, proporcionando opciones de liquidación en cadena que sean conformes y eficientes para las empresas chinas que se expanden al extranjero.
Interfaz de conexión de activos reales: desarrollar componentes de puente del lado de RWA, creando infraestructura en torno a la división y empaquetado de productos de tasa de interés en renminbi, acuerdos de deuda en cadena, herramientas de mapeo de derechos de ingreso, etc.
Servicios de escenarios de aplicación: convertirse en un "impulsor de implementación" de la moneda estable del renminbi, promoviendo su aplicación en pagos transfronterizos B2B, liquidaciones en plataformas de comercio electrónico, así como en escenarios de educación, salud y turismo en el extranjero.
Gestión de riesgos y mediación de cumplimiento: desarrollo de complementos de AML/KYC en cadena, mecanismos de auditoría incorporados en contratos inteligentes, sistema de informes automáticos de rutas de fondos, convirtiéndose en una "capa de externalización técnica" fuera del sistema estatal.
A pesar de que la moneda estable del renminbi aún se encuentra en la fase de discusión y estudio de políticas, su implementación ha sido incorporada en la visión estratégica a nivel nacional, lo que le otorga cierta posibilidad institucional. Para los emprendedores de Web3, la oportunidad no radica en "emitir monedas", sino en planificar con antelación en torno a direcciones como pagos, liquidaciones, conexiones fuera de la cadena y circulación transfronteriza. En el futuro, si se abre el camino para la moneda estable, los proyectos de servicios que puedan ofrecer puntos de acceso conformes tendrán más facilidad para obtener recursos, políticas y el respaldo de los usuarios.
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FUD_Whisperer
· 08-15 16:07
moneda estable todos los gestionan, ¿qué más moneda se puede estabilizar?
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not_your_keys
· 08-15 00:55
Otra vez regulando, estoy cansado.
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SchrodingersPaper
· 08-14 01:52
alcista impresionante La moneda estable en dólares de Hong Kong ha llegado, el continente no está lejos. En esta ronda, yo Todo dentro.
Nuevas regulaciones para la moneda estable de Hong Kong, el camino para la moneda estable en RMB comienza a aparecer
Nueva era de regulación de monedas estables: evolución de políticas desde Hong Kong hasta el continente chino
El 1 de agosto, Hong Kong implementó oficialmente el "Reglamento sobre la emisión y gestión de reservas de monedas estables". Esta medida marca que las monedas estables se convierten oficialmente en una herramienta de extensión de la moneda soberana en el ámbito de la blockchain, y no simplemente en un producto impulsado por el mercado.
La orientación política de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es muy clara: solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, el emisor debe obtener una licencia regulatoria, las reservas de activos están limitadas a efectivo y bonos en la moneda local, y se requieren procesos de auditoría y custodia estrictos.
Al mismo tiempo, la exploración de políticas relacionadas con las monedas estables en el continente chino también avanza silenciosamente. Las monedas estables ya no son un tema de innovación financiera marginal, sino que han ingresado a la agenda central de la política monetaria y la gobernanza soberana.
Tres modelos de regulación de monedas estables a nivel mundial
Cuando la moneda estable entra en el contexto regulatorio, ya no es solo un problema técnico, sino que se convierte en una parte importante del diseño institucional. La actitud regulatoria hacia la moneda estable en diferentes países y regiones aborda, en esencia, tres cuestiones clave: la elección de los activos ancla, la propiedad del derecho de emisión y la lógica de liquidación del sistema operativo.
Actualmente, los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong tienen un impacto emblemático en la dirección de la regulación global de las monedas estables. Representan tres modelos institucionales diferentes.
Estados Unidos: dominio del mercado, apoyo institucional
Estados Unidos eligió un camino dominado por el mercado y respaldado por instituciones. En 2025, con la aprobación de la ley GENIUS, las monedas estables se incorporarán oficialmente al sistema regulatorio federal. Los organismos reguladores no participan directamente en la emisión, sino que definen los métodos de anclaje y los requisitos de respaldo: se permite a los actores del mercado emitir monedas estables, pero deben estar ancladas al dólar, mantener reservas conforme a la normativa y aceptar el proceso de auditoría del sistema financiero.
La ventaja de este modelo es que Estados Unidos no necesita estar en la vanguardia, pero puede permitir que el dólar se infiltre naturalmente en todos los rincones de Web3. Las monedas estables se han convertido, de hecho, en una "API de liquidación en dólares". Sin embargo, este modelo también presenta riesgos: la emisión de monedas estables no es realizada por el banco central, sino que se deja en manos de las empresas. Si se pierde la reserva, hay retrasos en la divulgación o hay fallos en la supervisión interestatal, la base de confianza de las monedas estables podría verse afectada.
Unión Europea: regulación integrada, reducción de poderes
La UE ha optado por un camino de regulación incorporada y reducción de permisos. La ley MiCA ha incluido las monedas estables en un marco regulatorio extremadamente estricto. En particular, cuando el volumen de circulación de una moneda estable alcanza ciertos estándares (como 10 millones de usuarios o un valor de mercado de 10 mil millones de euros), se clasifica como "token significativo" y debe someterse a la intervención de instituciones financieras de mayor nivel, como el Banco Central Europeo, e incluso puede enfrentar medidas restrictivas.
Esta es una estructura típica de "licencia---regulación": se permite la existencia, pero no la expansión. Es notable que el Banco Central Europeo y la ESMA han expresado en varias ocasiones su preocupación por el uso generalizado de monedas estables respaldadas por el dólar en la zona euro, considerando que esto podría erosionar la soberanía monetaria del euro en la región. En este contexto, el fuerte camino regulatorio de MiCA para las monedas estables puede entenderse como una protección institucional: proporciona un espacio limitado para la innovación, al mismo tiempo que controla su penetración masiva en los pagos transfronterizos y locales.
Sin embargo, una regulación de alta intensidad también puede llevar a una limitación de los escenarios de uso de las monedas estables en la UE, un aumento en los costos de emisión, dificultando la vitalidad del mercado y, aún más, dificultando el desarrollo de modelos comerciales centrados en las monedas estables en el territorio de la UE.
Hong Kong: licencia previa, escenario cerrado
Hong Kong ha optado por un enfoque de licencias previas y escenarios cerrados. A diferencia de la "anclaje abierto" de EE. UU. y el "marco institucional" de la UE, la regulación en Hong Kong se asemeja a que desde el principio se han "preestablecido límites": solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong (HKD), prohibiendo las ancladas al renminbi, dólar u otras monedas extranjeras, así como las monedas multi-moneda, ancladas a bienes o monedas estables algorítmicas. Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y obtener una licencia de herramienta de pago de valor almacenado (SVF), y su circulación se limita a los escenarios de pago locales aprobados por los reguladores.
El diseño del sistema de esta "frontera preestablecida" refleja las tres intenciones de las autoridades reguladoras de Hong Kong:
Clarificación de la soberanía sobre la moneda anclada, reconociendo únicamente el dólar de Hong Kong como ancla estable, evitando la infiltración de monedas estables en moneda extranjera en la política monetaria local;
Licenciamiento de calificación de emisión, utilizando el marco SVF para integrar la moneda estable dentro del sistema de regulación financiera existente, gestionándola junto con otras herramientas de pago locales;
La cerradura de los escenarios de uso, permitiendo solo pruebas a pequeña escala en ecosistemas de pago específicos, sin abrir aún el pago transfronterizo en la cadena, la circulación DeFi o el uso en intercambios.
Este sistema es esencialmente un modelo de gobernanza de "regulación integrada en instrumentos financieros", que enfatiza desde el principio el bloqueo de la emisión y el uso en un espacio regulado y controlable, asegurando primero la validación técnica y el control de riesgos de los pagos en la cadena, y luego evaluando gradualmente el camino para su liberación.
Anclando el dólar de Hong Kong y limitando los escenarios de uso, se puede garantizar que los fondos en cadena estén altamente vinculados con el orden financiero local, lo que permite a Hong Kong buscar ocupar una posición proactiva en la infraestructura de monedas estables en Asia. Pero también debido al diseño restringido de la moneda y su uso, la apertura y la capacidad de desbordamiento de la moneda estable de Hong Kong son limitadas, lo que podría dificultar la atracción de proyectos transfronterizos o convertirse en un nodo clave de las redes de pago Web3.
Posibles caminos para la moneda estable del renminbi
Recientemente, la discusión sobre la política de las monedas estables en China se ha profundizado. A mediados de julio, la Comisión de Activos del Estado de Shanghái organizó una reunión de alto nivel para discutir la respuesta política a las monedas estables y los activos criptográficos. Varias empresas han propuesto al Banco Popular de China emitir monedas estables ancladas al yuan y sugirieron solicitar licencias en Hong Kong.
Al mismo tiempo, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, incluyó por primera vez las monedas estables en la discusión oficial en el foro de Lujiazui, enfatizando su potencial para acortar las cadenas de pago transfronterizas, y señaló que el yuan digital y las monedas estables deben seguir diferentes arquitecturas tecnológicas y caminos regulatorios.
Basado en las sugerencias y el contexto de políticas ya publicadas, la posible estructura de emisión de la moneda estable renminbi es la siguiente:
El banco central no emite monedas directamente, pero puede establecer instituciones de propósito especial a través de grandes bancos estatales o instituciones de financiamiento de políticas para liderar la emisión, manteniendo la neutralidad regulatoria mientras tiene control político.
Las monedas estables pueden elegir instrumentos financieros políticos como activos subyacentes, como bonos del banco central, facilidades de préstamo a medio plazo o parte de las reservas de divisas, para cumplir con los requisitos de regulación prudencial.
El mecanismo de custodia tiende a un sistema de doble capa, es decir, emisión en cadena y liquidación de auditoría fuera de la cadena, con la custodia de activos realizada por bancos estatales o sus filiales, asegurando la consistencia entre los libros y los hechos, y la transparencia de la auditoría;
La ruta de implementación del piloto puede priorizar Hong Kong, llevando a cabo la solicitud de licencia y pruebas de uso transfronterizo dentro del marco DTSP de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, y explorando la extensión a escenarios específicos en el país una vez que las condiciones sean adecuadas;
En términos de escenarios, se priorizará el servicio a las necesidades B2B, como los pagos transfronterizos, la liquidación empresarial y los proyectos RWA en cadenas de bloques públicas, en lugar del mercado de pagos B2C, para evitar la superposición de posicionamiento con el yuan digital.
Este diseño de ruta se basa esencialmente en un entorno institucional regulable, auditado y rastreable, promoviendo la expansión en la cadena del renminbi y la reestructuración de la circulación offshore. No tiene como objetivo desafiar al USDT, sino que establece una nueva vía de pago en la cadena que es controlable por políticas, proporcionando herramientas institucionales para la futura internacionalización del renminbi y la circulación de activos en la cadena.
Oportunidades para emprendedores Web3
Si la moneda estable en yuanes realmente se materializa, sus atributos institucionales ya están determinados: no será una pista de emprendimiento de emisión abierta y competencia libre, sino una infraestructura pública liderada por el Estado o un sistema financiero estatal. Para los emprendedores de Web3, una perspectiva más práctica es considerar la moneda estable en yuanes como una variable del sistema que se puede invocar, construyendo alrededor de ella modelos de negocio reales y viables. Por ejemplo:
Herramienta de liquidación transfronteriza: desarrollar una capa de llamada de pago para la moneda estable de renminbi, proporcionando opciones de liquidación en cadena que sean conformes y eficientes para las empresas chinas que se expanden al extranjero.
Interfaz de conexión de activos reales: desarrollar componentes de puente del lado de RWA, creando infraestructura en torno a la división y empaquetado de productos de tasa de interés en renminbi, acuerdos de deuda en cadena, herramientas de mapeo de derechos de ingreso, etc.
Servicios de escenarios de aplicación: convertirse en un "impulsor de implementación" de la moneda estable del renminbi, promoviendo su aplicación en pagos transfronterizos B2B, liquidaciones en plataformas de comercio electrónico, así como en escenarios de educación, salud y turismo en el extranjero.
Gestión de riesgos y mediación de cumplimiento: desarrollo de complementos de AML/KYC en cadena, mecanismos de auditoría incorporados en contratos inteligentes, sistema de informes automáticos de rutas de fondos, convirtiéndose en una "capa de externalización técnica" fuera del sistema estatal.
A pesar de que la moneda estable del renminbi aún se encuentra en la fase de discusión y estudio de políticas, su implementación ha sido incorporada en la visión estratégica a nivel nacional, lo que le otorga cierta posibilidad institucional. Para los emprendedores de Web3, la oportunidad no radica en "emitir monedas", sino en planificar con antelación en torno a direcciones como pagos, liquidaciones, conexiones fuera de la cadena y circulación transfronteriza. En el futuro, si se abre el camino para la moneda estable, los proyectos de servicios que puedan ofrecer puntos de acceso conformes tendrán más facilidad para obtener recursos, políticas y el respaldo de los usuarios.