Liquidez en el juego: de la asimetría a la reestructuración del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente la caída de precios durante las grandes ventas realizadas por instituciones, y esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados (DEX), los nuevos DEX basados en libros de órdenes están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX destacados logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la gestión activa
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), el comportamiento de los proveedores de liquidez (LP) minoristas enfrenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos; mientras que las instituciones dominan los grandes grupos de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios.
Las investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una clara especialización en capas: los minoristas representan el 93% del total de LP, pero el 65-85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas, con el objetivo principal de aislar físicamente la demanda de liquidez de los pequeños inversores de las grandes transacciones de las instituciones. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, y se centra en garantizar la autonomía de los activos de los usuarios al mismo tiempo que se defiende contra la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas mediante una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de cadena.
El modelo híbrido coloca operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas clave de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos como el frontrunning y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, gestionando de manera flexible a través de un pool de liquidez fuera de la cadena, ofreciendo un spread de compra-venta más ajustado y profundidad. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automatizado virtual, combinando mecanismos de suplementación de liquidez fuera de la cadena para mitigar el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, procesando solo los pasos de liquidación clave en la cadena. La nueva arquitectura de contratos singleton de cierta DEX combina múltiples operaciones de pools en un único contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos, por ejemplo, cierta plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinando con el mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de cortafuegos de liquidez que cumpla con las demandas del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP, para evitar que los retiros frecuentes agoten la liquidez de forma instantánea. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los ingresos a largo plazo de LP, mientras que mediante contratos inteligentes se registra de forma transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, se establece un umbral dinámico para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de rebalanceo para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. Se pueden diseñar recompensas por niveles según la duración del bloqueo de LP y la contribución, fomentando la estabilidad a largo plazo. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP, aumentando la adhesión.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas y activar mecanismos de corte en la cadena, pausando pares de transacciones específicos o limitando órdenes grandes. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez mediante verificación formal y auditoría de terceros, adoptando un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos similares.
Estudio de caso
Un DEX: Práctica de descentralización completa en modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la aplicación en la cadena. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios causada por grandes retiradas de órdenes. Se utiliza un modo de transacciones sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción se haya completado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de órdenes frecuentes, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Los tokens de staking para pequeños inversores pueden generar ingresos en stablecoins, mientras que las instituciones deben hacer staking de tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo así los conflictos de interés. A través de un algoritmo, las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores se distribuyen en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, la adición de nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los pequeños inversores.
Un protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios bloquean ETH para generar stablecoins, el protocolo automáticamente abre una posición corta equivalente en contratos perpetuos de ETH en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen stablecoins solo asumen la ganancia del staking de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas piden tokens de rendimiento de stablecoin, cuyos ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y de la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoin del DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de stablecoin y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo de negociación: mercado de creación flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, garantizando que la plataforma no pueda desviar fondos. Soporta depósitos y retiros sin interrupciones de activos de múltiples cadenas, utilizando un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para negociar, además de eximir las tarifas de Gas que reducen considerablemente los costos de transacción. El comercio al contado innovador apoya la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los complicados procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales.
Su infraestructura subyacente aborda los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales, mediante pruebas de cero conocimiento y una arquitectura de Rollup agregada. La capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en diferentes redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados y reduce significativamente los costos de transacción.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando la propiedad de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima sin exponer los detalles de sus posiciones, previniendo ataques de MEV y filtraciones de información, resolviendo el problema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas.
En el diseño de la piscina LP se utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes. Se introduce un retraso cuando los usuarios intentan salir de la piscina de liquidez para evitar que la entrada y salida frecuentes provoquen inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad de la piscina de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que manipuladores del mercado y comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
El mecanismo de creación de mercado de cobertura puede equilibrar eficazmente la oferta de Liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para operadores profesionales que utilizan un alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría seguir dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de trading a través de "cross-chain sin fricción". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, transforma la gobernanza de DAO de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre inversores minoristas e instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de cero conocimiento o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente la mejor piscina de liquidez de la cadena. Cuando la venta masiva en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de las piscinas de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en las piscinas de los minoristas.
O diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con una capa de liquidez unificada, permitiendo a los usuarios acceder a múltiples fondos de liquidez en diferentes cadenas desde un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignándose según la demanda a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre ellas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. Se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
El equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de ballenas a un sistema de múltiples contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO ajusta dinámicamente el peso del voto. El peso del voto de los tokens de gobernanza aumenta con el tiempo de tenencia, incentivando a los miembros de la organización a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y suprimiendo la manipulación a corto plazo. Al combinar el comportamiento en cadena para ajustar dinámicamente el peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
Se adopta un sistema de doble pista, donde las decisiones clave relacionadas con la distribución de la liquidez deben cumplir simultáneamente con "la mayoría de los votos totales" y "la mayoría de las direcciones de los minoristas", para evitar el control unilateral de grandes titulares. Los minoristas pueden delegar su derecho de voto a "nodos de gobernanza" verificados por reputación, los cuales deben apostar tokens y someterse a auditorías transparentes; el abuso de poder resultará en la confiscación de la garantía. Se otorgarán ingresos adicionales a los proveedores de liquidez que participen en la gobernanza, pero si el comportamiento de votación se desvía del consenso de la comunidad, los ingresos se reducirán proporcionalmente.
Los NFT pueden desempeñar un papel importante como medio de transferencia y transacción de relaciones laborales en la gobernanza de DAO. Por ejemplo, las relaciones de reembolso pueden vincularse directamente a los NFT, y cuando se intercambia un NFT, la relación correspondiente y los recursos del cliente se transfieren junto con él, pudiendo cuantificarse el valor del NFT según la cantidad de recursos. Ya hay DEX que intentan facilitar el flujo rápido de recursos a los usuarios dispuestos a promocionar mediante el intercambio de NFT. La anonimidad de los NFT también puede ayudar a las DAO a gestionar mejor los departamentos comerciales, evitando la pérdida de usuarios debido a la salida de personal.
Conclusión: El cambio de paradigma del poder de la liquidez
Un DEX excelente esencialmente reconstruye la distribución del poder financiero a través de una arquitectura técnica. Cuando el mecanismo de provisión de Liquidez pasa de "asumir pasivamente" a "gestionar activamente", y cuando la coincidencia de órdenes pasa de "prioridad de precio" a "aislamiento de riesgos", los pequeños inversores ya no serán víctimas de la salida de las instituciones, sino participantes igualitarios en la co-construcción del ecosistema. Esta transformación no solo se refiere a la eficiencia técnica, sino que también refleja la descentralización.
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AirdropHunter007
· 08-15 08:38
Los inversores minoristas no pueden evitar ser víctimas de Cupones de clip.
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HashBrownies
· 08-15 06:47
Los inversores minoristas nuevamente han sido tomados por tontos.
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LiquidityHunter
· 08-15 06:46
¿Inversor minorista de 29,000 LP? ¿3.7 millones de grandes inversores? Ver esta discrepancia de datos en medio de la noche me ha hecho un poco insomne... hay que monitorear esta oportunidad de arbitraje en el hueco.
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Hash_Bandit
· 08-15 06:38
minería desde 2013... he visto demasiados ciclos como para emocionarme más, para ser honesto
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digital_archaeologist
· 08-15 06:31
dex todavía le da paso a BTC
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FundingMartyr
· 08-15 06:27
Los inversores minoristas siempre son un cajero automático.
Revolución de la liquidez DEX: de la presión sobre el inversor minorista a la reconstrucción del poder
Liquidez en el juego: de la asimetría a la reestructuración del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente la caída de precios durante las grandes ventas realizadas por instituciones, y esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados (DEX), los nuevos DEX basados en libros de órdenes están remodelando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX destacados logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la gestión activa
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), el comportamiento de los proveedores de liquidez (LP) minoristas enfrenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos; mientras que las instituciones dominan los grandes grupos de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minoristas son los primeros en convertirse en una zona de amortiguación para la caída de precios.
Las investigaciones muestran que el mercado DEX ha presentado una clara especialización en capas: los minoristas representan el 93% del total de LP, pero el 65-85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a subfondos liderados por instituciones, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas, con el objetivo principal de aislar físicamente la demanda de liquidez de los pequeños inversores de las grandes transacciones de las instituciones. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos, y se centra en garantizar la autonomía de los activos de los usuarios al mismo tiempo que se defiende contra la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas mediante una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de cadena.
El modelo híbrido coloca operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando las ventajas clave de la descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos como el frontrunning y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, gestionando de manera flexible a través de un pool de liquidez fuera de la cadena, ofreciendo un spread de compra-venta más ajustado y profundidad. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automatizado virtual, combinando mecanismos de suplementación de liquidez fuera de la cadena para mitigar el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, procesando solo los pasos de liquidación clave en la cadena. La nueva arquitectura de contratos singleton de cierta DEX combina múltiples operaciones de pools en un único contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos, por ejemplo, cierta plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinando con el mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de cortafuegos de liquidez que cumpla con las demandas del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al retirar LP, para evitar que los retiros frecuentes agoten la liquidez de forma instantánea. Durante las fuertes fluctuaciones del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los ingresos a largo plazo de LP, mientras que mediante contratos inteligentes se registra de forma transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, se establece un umbral dinámico para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se invoca automáticamente un algoritmo de rebalanceo para evitar la ampliación de pérdidas impermanentes. Se pueden diseñar recompensas por niveles según la duración del bloqueo de LP y la contribución, fomentando la estabilidad a largo plazo. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP, aumentando la adhesión.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas y activar mecanismos de corte en la cadena, pausando pares de transacciones específicos o limitando órdenes grandes. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de Liquidez mediante verificación formal y auditoría de terceros, adoptando un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos similares.
Estudio de caso
Un DEX: Práctica de descentralización completa en modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la aplicación en la cadena. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios causada por grandes retiradas de órdenes. Se utiliza un modo de transacciones sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción se haya completado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de órdenes frecuentes, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Los tokens de staking para pequeños inversores pueden generar ingresos en stablecoins, mientras que las instituciones deben hacer staking de tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo así los conflictos de interés. A través de un algoritmo, las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores se distribuyen en diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de tarifas, la adición de nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los pequeños inversores.
Un protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de la stablecoin
Cuando los usuarios bloquean ETH para generar stablecoins, el protocolo automáticamente abre una posición corta equivalente en contratos perpetuos de ETH en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen stablecoins solo asumen la ganancia del staking de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas piden tokens de rendimiento de stablecoin, cuyos ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y de la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoin del DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de stablecoin y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo de negociación: mercado de creación flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, garantizando que la plataforma no pueda desviar fondos. Soporta depósitos y retiros sin interrupciones de activos de múltiples cadenas, utilizando un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para negociar, además de eximir las tarifas de Gas que reducen considerablemente los costos de transacción. El comercio al contado innovador apoya la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los complicados procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales.
Su infraestructura subyacente aborda los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales, mediante pruebas de cero conocimiento y una arquitectura de Rollup agregada. La capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en diferentes redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados y reduce significativamente los costos de transacción.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando la propiedad de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima sin exponer los detalles de sus posiciones, previniendo ataques de MEV y filtraciones de información, resolviendo el problema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas.
En el diseño de la piscina LP se utiliza un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes. Se introduce un retraso cuando los usuarios intentan salir de la piscina de liquidez para evitar que la entrada y salida frecuentes provoquen inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad de la piscina de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que manipuladores del mercado y comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
El mecanismo de creación de mercado de cobertura puede equilibrar eficazmente la oferta de Liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para operadores profesionales que utilizan un alto apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de DEX en el futuro podría seguir dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de trading a través de "cross-chain sin fricción". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, transforma la gobernanza de DAO de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre inversores minoristas e instituciones en la competencia.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de cero conocimiento o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente la mejor piscina de liquidez de la cadena. Cuando la venta masiva en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de las piscinas de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en las piscinas de los minoristas.
O diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas con una capa de liquidez unificada, permitiendo a los usuarios acceder a múltiples fondos de liquidez en diferentes cadenas desde un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignándose según la demanda a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre ellas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. Se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
El equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de ballenas a un sistema de múltiples contrapesos
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO ajusta dinámicamente el peso del voto. El peso del voto de los tokens de gobernanza aumenta con el tiempo de tenencia, incentivando a los miembros de la organización a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y suprimiendo la manipulación a corto plazo. Al combinar el comportamiento en cadena para ajustar dinámicamente el peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
Se adopta un sistema de doble pista, donde las decisiones clave relacionadas con la distribución de la liquidez deben cumplir simultáneamente con "la mayoría de los votos totales" y "la mayoría de las direcciones de los minoristas", para evitar el control unilateral de grandes titulares. Los minoristas pueden delegar su derecho de voto a "nodos de gobernanza" verificados por reputación, los cuales deben apostar tokens y someterse a auditorías transparentes; el abuso de poder resultará en la confiscación de la garantía. Se otorgarán ingresos adicionales a los proveedores de liquidez que participen en la gobernanza, pero si el comportamiento de votación se desvía del consenso de la comunidad, los ingresos se reducirán proporcionalmente.
Los NFT pueden desempeñar un papel importante como medio de transferencia y transacción de relaciones laborales en la gobernanza de DAO. Por ejemplo, las relaciones de reembolso pueden vincularse directamente a los NFT, y cuando se intercambia un NFT, la relación correspondiente y los recursos del cliente se transfieren junto con él, pudiendo cuantificarse el valor del NFT según la cantidad de recursos. Ya hay DEX que intentan facilitar el flujo rápido de recursos a los usuarios dispuestos a promocionar mediante el intercambio de NFT. La anonimidad de los NFT también puede ayudar a las DAO a gestionar mejor los departamentos comerciales, evitando la pérdida de usuarios debido a la salida de personal.
Conclusión: El cambio de paradigma del poder de la liquidez
Un DEX excelente esencialmente reconstruye la distribución del poder financiero a través de una arquitectura técnica. Cuando el mecanismo de provisión de Liquidez pasa de "asumir pasivamente" a "gestionar activamente", y cuando la coincidencia de órdenes pasa de "prioridad de precio" a "aislamiento de riesgos", los pequeños inversores ya no serán víctimas de la salida de las instituciones, sino participantes igualitarios en la co-construcción del ecosistema. Esta transformación no solo se refiere a la eficiencia técnica, sino que también refleja la descentralización.