CGV Recherche : Le succès de MicroStrategy pousse les bilans des entreprises vers l'ère programmable

En bref

Le dernier rapport de CGV Research révèle que les entreprises traditionnelles adoptent de plus en plus la crypto-monnaie, avec des stratégies de capital diversifiées comme le modèle à effet de levier de MicroStrategy, entraînant la volatilité des actions, un examen réglementaire accru et un changement vers la génération de flux de trésorerie on-chain par des entreprises axées sur les altcoins.

La division de recherche et d'investissement de la société d'investissement en cryptomonnaie Cryptogram Venture (CGV), CGV Research, a publié un nouveau rapport examinant la distribution mondiale des réserves de cryptomonnaie des entreprises. Le rapport analyse également le modèle d'opération de capital centré sur MicroStrategy et enquête sur les stratégies distinctes et les risques potentiels auxquels sont confrontées les entreprises détenant des réserves d'altcoins. Selon CGV Research, cette "transformation des actifs numériques" en cours, menée par des entreprises traditionnelles, influence le cadre futur de la gestion financière des entreprises.

Le rapport met en évidence plusieurs aspects clés du paysage des réserves de cryptomonnaies des entreprises mondiales. En termes de répartition géographique parmi les entreprises cotées, celles cotées aux États-Unis représentent la plus grande part avec 65,2 %, suivies par le Canada avec 16,9 %, Hong Kong avec 7,9 %, le Japon avec 3,4 %, et d'autres marchés représentant 6,7 %. En ce qui concerne la composition des cryptomonnaies, Bitcoin (BTC) représente 78 % des réserves, tandis qu'Ethereum (ETH), Solana (SOL) et Ripple (XRP) représentent chacun environ 5-6 %. D'autres cryptomonnaies représentent les 5 % restants. En considérant la valeur totale des réserves, Bitcoin domine avec 99 %, toutes les autres actifs combinés ne représentant que 1 %.

L'analyse du timing des annonces initiales des entreprises concernant les réserves stratégiques de cryptomonnaies révèle des schémas clairs qui correspondent aux cycles du marché des cryptomonnaies. Deux pics notables ont eu lieu : en 2021, lorsque 25 entreprises ont divulgué leurs réserves au milieu de la hausse des prix du Bitcoin et de l'influence de l'exemple de MicroStrategy ; et en 2025, avec 28 entreprises annonçant des réserves, marquant un record historique et reflétant une acceptation croissante des cryptomonnaies en tant qu'actifs de réserve par les entreprises. En revanche, un creux a eu lieu pendant 2022-2023, lorsque seulement trois entreprises ont fait des annonces, probablement en raison du marché baissier des cryptomonnaies et de l'incertitude réglementaire. La tendance des entreprises annonçant des réserves de cryptomonnaies se poursuit, avec le nombre total d'entreprises cotées détenant des réserves de cryptomonnaies devant dépasser 200 cette année, indiquant une expansion continue de l'adoption des cryptomonnaies au sein des industries établies.

Réserves stratégiques, gestion du capital et performance des actions

CGV Research identifie trois principaux modèles d'opération de capital utilisés par les entreprises détenant des réserves d'actifs numériques. Le premier est le modèle d'accumulation avec effet de levier, où les entreprises ayant des activités principales relativement faibles lèvent des capitaux par le biais de financements par emprunt ou par actions pour acquérir des actifs en cryptomonnaie. À mesure que les prix des cryptomonnaies augmentent, les actifs nets et les prix des actions de l'entreprise augmentent également, permettant un financement supplémentaire et créant un cycle renforçant. Dans ce modèle, les actions de l'entreprise agissent essentiellement comme une exposition à effet de levier aux cryptomonnaies sous-jacentes. Lorsqu'il est géré efficacement, cette approche peut amplifier la croissance tant du prix de l'action que de la valeur nette des actifs avec un capital initial limité. Des exemples incluent MicroStrategy, SharpLink Gaming, DeFi Development Corp, Nano Labs et Eyenovia.

Le deuxième modèle est le modèle de gestion de trésorerie, utilisé par des entreprises ayant des activités principales solides sans lien avec les cryptomonnaies. Ces entreprises investissent des liquidités excédentaires dans des actifs cryptographiques de haute qualité principalement pour des rendements d'investissement. Cette stratégie a généralement peu ou pas d'effet positif sur le prix de l'action et peut parfois entraîner des baisses en raison des préoccupations des investisseurs concernant la diversion de l'attention de l'activité principale. Parmi les entreprises utilisant cette approche, on trouve Tesla, Boyaa Interactive et Meitu.

Le troisième modèle, le modèle de réserve opérationnelle, implique que les entreprises détiennent des réserves de cryptomonnaie directement ou indirectement dans le cadre de leurs activités commerciales liées à la cryptomonnaie. Cela peut inclure des échanges de cryptomonnaie ou des entreprises de minage qui conservent les pièces minées comme réserves pour atténuer les risques commerciaux. Des exemples de ce modèle sont Coinbase et Marathon Digital.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Société (Marché) | Monnaie de Réserve | Actifs | Impact sur le Prix de l'Action | Stratégie de Capital | | MicroStrategy (US) | BTC | 592,345 BTC (~63,4B$) | A augmenté de 3000 %+ après l'annonce ; volatilité de 2-3 % après le dernier achat | Accumulation avec effet de levier | | Marathon Digital (US) | BTC | 49 179 BTC (~5,3 milliards de $) | Volatilité significative après l'annonce | Opérationnel | | Metaplanet (JP) | BTC | 12,345 BTC (~1,3B$) | A chuté de 0,94 % après le dernier achat ; stratégie globale bien accueillie | Accumulation à effet de levier | | Tesla (US) | BTC | 11 509 BTC (~1,2B$) | A augmenté après l'achat de 2021 ; relativement stable en détention | Gestion de trésorerie | | Coinbase Global (US) | BTC, ETH, etc. | 9,267 BTC (~$0.99B), 115,700 ETH (~$0.28B) | Impact relativement mineur ( détenu pour les opérations d'échange) | Opérationnel | | SharpLink Gaming (US) | ETH | 188,478 ETH (~0,47B) | Rose 10x+, puis a plongé de 70 % en une seule journée | Accumulation à effet de levier | | DeFi Development Corp (US) | SOL | 609,190 SOL (~0,107B) | A augmenté jusqu'à 6000 % depuis l'annonce ; retracement de 70 % par rapport au sommet | Accumulation à effet de levier | | Trident Digital (SG) | XRP | Annonce d'un plan le 12.06.2025 pour lever 500M $ pour XRP | Volatilité intrajournalière significative, clôture en baisse de 3 % | Accumulation à effet de levier | | Nano Labs (US) | BNB | Réserve cible de 1 milliard de dollars en BNB | Les actions ont doublé après l'annonce, atteignant un sommet de 2 ans | Accumulation à effet de levier | | Eyenovia→Hyperion DeFi (US) | HYPE | Objectif 1M HYPE ($50M) | Rose de 134 % le jour de l'annonce, a continué à atteindre de nouveaux sommets (>380 % de gain) | Accumulation à effet de levier | | Meitu (HK) | Bitcoin + Ethereum | Liquidé complètement ( précédemment 940 BTC + 31 000 ETH) | A augmenté de 4 % après avoir annoncé un bénéfice de 80 M$ provenant de la vente d'actifs cryptographiques fin 2024 | Gestion de trésorerie |

Parmi les entreprises examinées, MicroStrategy est particulièrement notable. Elle a efficacement utilisé le financement par la dette pour passer d'un fournisseur de logiciels avec un historique de pertes à un important détenteur de Bitcoin avec une capitalisation boursière de plusieurs dizaines de milliards. L'approche opérationnelle de l'entreprise présente un cas précieux pour une analyse approfondie.

MicroStrategy : Une étude de cas sur les opérations de réserve de cryptomonnaie à effet de levier

Depuis que MicroStrategy a révélé sa stratégie de trésorerie en Bitcoin en 2020, le prix de son action ($MSTR) a montré une forte corrélation avec le prix du Bitcoin ($BTC), mais avec une volatilité considérablement plus grande, comme l'illustre le graphique ci-joint. Entre août 2020 et le présent, la valeur de MSTR a presque multiplié par trente, tandis que le prix du Bitcoin a augmenté d'environ dix fois durant la même période.

L'analyse mensuelle de la volatilité et de la corrélation entre Bitcoin et MSTR indique que la corrélation des prix de MSTR avec Bitcoin se situe généralement entre 0,6 et 0,8, ce qui signifie une forte connexion. Cependant, la volatilité de MSTR dépasse constamment celle de Bitcoin par plusieurs facteurs. Cette dynamique positionne essentiellement MSTR comme un proxy d'équité à effet de levier pour Bitcoin. La tarification du marché soutient davantage cette caractéristique de levier : en juin 2025, la volatilité implicite des options d'achat d'un mois de MSTR était de 110 %, soit 40 points de pourcentage de plus que la volatilité au comptant de Bitcoin, reflétant une prime de levier assignée par le marché.

La fondation du modèle de MicroStrategy repose sur la sécurisation de financements à faible coût pour acquérir des Bitcoins. Le modèle reste durable tant que les rendements attendus du Bitcoin surpassent les coûts de financement réels. En utilisant une variété d'instruments de capital, MicroStrategy a converti la volatilité inhérente du Bitcoin en un avantage de financement structurel. L'entreprise utilise diverses méthodes de financement qui, ensemble, créent un cycle de capital auto-renforçant. Les analystes de VanEck ont décrit cette approche comme une intégration innovante de l'économie des devises numériques avec les principes traditionnels de la finance d'entreprise.

Les opérations de capital de MicroStrategy se concentrent sur deux objectifs principaux : gérer le ratio d'endettement et augmenter les avoirs en Bitcoin par action. En supposant que le Bitcoin s'apprécie à long terme, ces objectifs contribuent à améliorer la valeur de l'action. Comparés aux prêts garantis—qui impliquent souvent des inefficacités telles que nécessiter plus de 150 % de garantie, des risques de liquidation et des limites d'emprunt—les outils de financement avec des options intégrées comme les obligations convertibles et les actions privilégiées offrent des coûts plus bas et moins de pression sur le bilan. De plus, les ventes d'actions ordinaires At-The-Market (ATM) offrent un accès rapide et flexible au capital. Les actions privilégiées sont comptabilisées comme des capitaux propres plutôt que comme une dette, ce qui réduit encore le ratio d'endettement de l'entreprise par rapport à l'utilisation d'obligations convertibles.

| | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Type d'outil | Mécanisme | Perspective de l'investisseur | Perspective de l'entreprise | Profil de risque | | Obligations convertibles | Obligations convertibles en actions ordinaires à un ratio prédéterminé sous des conditions spécifiques, permettant de participer à la hausse des actions. Si la conversion ne se produit pas, les porteurs d'obligations reçoivent des intérêts et le principal à l'échéance. | Option d'achat Bitcoin à faible risque | Financement à faible coût ; Optimise la structure du capital lors de la conversion | Remboursement de la dette à haute priorité + potentiel de conversion | | Actions ordinaires ATM | Mécanisme de ventes publiques progressives d'actions ordinaires à des prix de marché via des accords de courtage enregistrés. Aucune levée minimale requise ; l'entreprise contrôle le moment, la taille et le prix en fonction des besoins et des conditions du marché. Les produits vont directement dans les livres de l'entreprise. | Exposition maximale au Bitcoin | Canal de financement très flexible | Entièrement exposé à la volatilité du BTC | | STRK Préféré | 8,00 % de dividende annuel, cumulatif. Préférence de liquidation 100 $/action. Convertible à tout moment au ratio initial de 0,10x en actions ordinaires. | Dividende stable + option d'achat + couverture | Paiement flexible (mélange de liquidités/actions), dividendes déductibles d'impôts | Protection des dividendes + droit de conversion | | STRF Préféré | 10,00 % de dividende annuel, cumulatif ( les dividendes impayés composent). La société doit racheter au pair ($100) en cas de changement fondamental (c'est-à-dire, fusion, vente). Pas de droits de conversion. | Revenu fixe + couverture | Paiement de dividende flexible et déductible d'impôt | Coupon élevé compense le risque de volatilité | | STRK Préféré | 10,00 % de dividende annuel, non cumulatif, paiement en espèces uniquement. La société doit racheter au prix d'émission initial ($100) en cas de changement fondamental. Pas de droits de conversion. | Revenu fixe + outil de couverture | Paiement de dividende flexible et déductible d'impôt | Risque de flux de trésorerie de dividende pur |

CGV Research observe que la gamme sophistiquée d'instruments de capital de MicroStrategy est bien considérée parmi les investisseurs professionnels, qui utilisent ces outils pour capitaliser sur les différences entre la volatilité réalisée, la volatilité implicite et d'autres facteurs de tarification des options. Cette dynamique soutient une forte demande pour les mécanismes de financement de MicroStrategy. Un examen des avoirs trimestriels en Bitcoin, des niveaux d'endettement et des activités de capital clés révèle que l'entreprise emploie stratégiquement différentes approches de financement en fonction des conditions du marché. Pendant les périodes de forte volatilité du Bitcoin et de primes d'actions élevées, MicroStrategy émet des obligations convertibles et des actions privilégiées pour élargir ses réserves de Bitcoin. En revanche, en période de faible volatilité du Bitcoin et de primes d'actions négatives, elle s'appuie sur les ventes d'actions ordinaires At-The-Market (ATM) pour éviter une dette excessive et réduire le risque de liquidations forcées.

Les obligations convertibles et les actions privilégiées sont favorisées pendant les périodes de forte prime pour plusieurs raisons. L'impact de dilution sur les actionnaires est retardé par rapport à l'émission directe d'actions au comptant, qui entraîne une dilution immédiate. De plus, les dividendes des actions privilégiées offrent des avantages fiscaux, une partie des paiements de dividendes étant déductible d'impôt, ce qui réduit les coûts de financement effectifs en dessous des taux des obligations d'entreprise typiques. En revanche, l'émission d'actions ordinaires ne fournit pas de tels avantages fiscaux. De grandes ventes d'actions au comptant peuvent également signaler la perception de surévaluation par la direction, ce qui pourrait déclencher des ventes algorithmiques, donc l'entreprise a tendance à éviter une activité importante au comptant pendant des périodes sensibles.

La structure de capital unique de MicroStrategy entraîne des mouvements amplifiés du prix de l'action par rapport aux changements de prix du Bitcoin, avec des portions significatives de la dette se convertissant en capitaux propres lors des augmentations de prix. Depuis que l'entreprise a commencé ses achats de Bitcoin, le nombre total d'actions en circulation est passé de 100 millions à 256 millions, représentant une augmentation de 156 %. Malgré cette dilution considérable, les capitaux propres des actionnaires ont augmenté de manière substantielle alors que le prix de l'action a presque multiplié par trente. Pour mieux capturer la valeur des actionnaires, MicroStrategy a introduit la métrique Bitcoin par action (BTC/Share), qui a montré une tendance à la hausse constante, augmentant d'environ dix fois par rapport à un initial de 0,0002 BTC par action. Lorsque l'action se négocie à un prix supérieur à sa valeur nette d'actif, le financement par dilution des capitaux propres peut augmenter efficacement le ratio BTC/Share, car chaque dollar levé peut acquérir plus de Bitcoin que les avoirs BTC actuels par action, augmentant la valeur post-dilution malgré l'expansion des actions.

Le succès du modèle MicroStrategy dépend de trois éléments principaux : exploiter les avantages réglementaires, anticiper correctement l'appréciation du prix du Bitcoin et maintenir des capacités avancées de gestion des capitaux. Cependant, des risques inhérents existent au sein de ces facteurs. Les changements dans les cadres légaux et réglementaires représentent une menace. Lorsque la stratégie a été lancée pour la première fois, les ETF Bitcoin au comptant n'étaient pas disponibles, amenant de nombreuses institutions à utiliser MicroStrategy comme un proxy réglementé pour l'exposition au Bitcoin. Depuis lors, le paysage réglementaire a évolué, avec de nouveaux véhicules d'investissement en cryptomonnaies conformes réduisant l'avantage d'arbitrage. De plus, des organismes de réglementation tels que la SEC pourraient examiner de près le modèle commercial de MicroStrategy, car sa dette est utilisée exclusivement pour l'investissement plutôt que pour la croissance de l'entreprise. Cela pourrait conduire à une reclassification en tant que société d'investissement, la soumettant à des exigences de capital plus strictes et réduisant sa capacité d'effet de levier. La législation proposée taxant les gains non réalisés sur les avoirs d'entreprise augmenterait encore la charge fiscale de la société.

La performance de MicroStrategy est également étroitement liée à la dynamique du marché du Bitcoin. L'entreprise détient environ 2,84 % de l'offre totale de Bitcoin, ce qui signifie que la volatilité de son action dépasse souvent celle du Bitcoin, amplifiant la pression à la baisse pendant les marchés baissiers. De plus, l'action a constamment été échangée à une prime substantielle—souvent supérieure à 70 %—par rapport à sa valeur nette d'actif Bitcoin, un niveau influencé par des attentes de marché optimistes qui ne sont pas toujours rationnelles.

Il existe des risques structurels liés à la dépendance de l'entreprise à l'effet de levier de la dette. Le cycle de financement—émission de nouvelle dette pour acheter des Bitcoins, ce qui fait monter le prix de l'action et permet une nouvelle émission de dette—ressemble à un système de Ponzi à deux niveaux. Si les prix du Bitcoin ne montent pas suffisamment d'ici l'échéance de grandes obligations convertibles, le refinancement de nouvelle dette pourrait devenir difficile, entraînant des problèmes de liquidité. De plus, si le Bitcoin tombe en dessous des prix de conversion, l'entreprise pourrait être contrainte de rembourser la dette en espèces, créant une pression financière. Sans flux de trésorerie d'exploitation stables et une réticence à vendre ses avoirs en Bitcoin, MicroStrategy dépend fortement de l'émission d'actions pour servir sa dette. Une chute significative des prix des actions ou du Bitcoin pourrait faire grimper les coûts de financement, fermer les canaux de financement ou provoquer une dilution sévère, mettant en danger l'accumulation continue de Bitcoin et la stabilité financière.

À long terme, un déclin des actifs à risque pourrait faire converger plusieurs risques, déclenchant potentiellement une spirale descendante. Un autre résultat possible est l'intervention réglementaire qui transformerait MicroStrategy en un ETF Bitcoin ou un véhicule d'investissement similaire. Étant donné ses avoirs en Bitcoin de 2,88 %, une liquidation forcée pourrait poser des risques systémiques, tandis qu'une conversion en structure d'ETF pourrait offrir une alternative plus sûre. Bien que importants, ces avoirs ne seraient pas inhabituels pour un ETF. Les récents développements réglementaires, tels que l'approbation par la SEC en juillet 2025 de la conversion du Digital Large Cap Fund de Grayscale en un ETF multi-actifs incluant BTC, ETH, XRP, SOL et ADA, démontrent la faisabilité potentielle d'une telle transition.

Analyse de régression de valorisation : Transition d'une tarification basée sur le sentiment à une tarification basée sur les fondamentaux

La trajectoire de volatilité de $SBET a connu des fluctuations significatives liées à des événements clés. En mai 2025, $SBET a annoncé un financement PIPE de 425 millions de dollars visant à acquérir 176 271 ETH, évalués à environ 463 millions de dollars à l'époque, faisant de lui le plus grand détenteur d'Ethereum parmi les entreprises. Cette annonce a entraîné une hausse dramatique de 400 % du prix de l'action en intraday. Cependant, les divulgations ultérieures de la SEC ont révélé que les investisseurs PIPE étaient autorisés à revendre immédiatement leurs actions, ce qui a déclenché une vente panique généralisée alimentée par des préoccupations concernant la dilution des actionnaires. En conséquence, le prix de l'action a chuté brusquement de 70 %. Le co-fondateur d'Ethereum et président de $SBET, Joseph Lubin, a clarifié qu'aucune vente d'actionnaire n'était prévue, mais le sentiment négatif initial avait déjà impacté la confiance des investisseurs.

D'ici juillet 2025, des signes de stabilisation de la valorisation ont émergé, avec le prix de l'action se stabilisant autour de 10 $ et une valeur nette d'actif du marché (mNAV) d'environ 1,2, bien que la mNAV implicite après dilution soit plus proche de 2,67. Cette stabilisation a été soutenue par plusieurs facteurs, y compris une appréciation des avoirs en Ethereum après que la société ait ajouté 30,6 millions de dollars pour acquérir 12 207 ETH supplémentaires, portant les avoirs totaux à 188 478 ETH d'une valeur d'environ 470 millions de dollars—environ 80 % de la capitalisation boursière de la société. De plus, des récompenses de staking ont été réalisées, la société gagnant 120 ETH grâce à des dérivés de staking liquide (LSDs). La liquidité s'est également améliorée, le volume moyen de transactions quotidien atteignant 12,6 millions d'actions et l'intérêt à découvert diminuant à 8,53 %.

En revanche, $DFDV présente un profil de volatilité différent avec un soutien à la baisse plus fort malgré des fluctuations élevées. Bien qu'il ait connu une chute d'un jour de 36 %, l'action reste environ 30 fois plus élevée que sa valeur avant une transformation significative. Cette résilience est en partie attribuée à sa capitalisation boursière relativement faible avant la transformation et notamment à son modèle d'affaires diversifié, qui comprend des investissements dans les infrastructures offrant un soutien supplémentaire à la valorisation.

La valorisation de $DFDV est également soutenue par ses avoirs de 621 313 tokens SOL, d'une valeur d'environ 107 millions de dollars, qui génèrent plusieurs flux de revenus. Ceux-ci incluent l'appréciation du prix de SOL, qui constitue environ 90 % de la valeur des avoirs, les récompenses de staking offrant un rendement annuel en pourcentage de 5 % à 7 % (APY), et les commissions de validateurs facturées aux projets de l'écosystème tels que $BONK.

Concernant la différence entre les systèmes de Proof of Work (PoW) et de Proof of Stake (PoS), le staking de tokens natifs PoS comme ETH et SOL offre des rendements annuels. Bien que ces rendements ne soient pas directement pris en compte dans les modèles d'évaluation traditionnels, le staking liquide ajoute une flexibilité opérationnelle. Bitcoin, une cryptomonnaie PoW, n'a pas de mécanisme de rendement mais présente une offre fixe avec une inflation décroissante, actuellement d'environ 1,8 %, ce qui souligne la rareté. Les tokens PoS produisent des rendements grâce au staking, et lorsque l'APY de staking dépasse l'inflation des tokens, les actifs stakés prennent une valeur nominale. Actuellement, les rendements du staking SOL varient de 7 % à 13 %, dépassant l'inflation d'environ 5 %, tandis que le staking ETH offre 3 % à 5 % par rapport à une inflation inférieure à 1 %. Bien que les récompenses de staking fournissent des rendements supplémentaires, l'équilibre entre l'inflation et les récompenses nécessite une observation continue. Il est important de noter que les récompenses de staking sont libellées en tokens et ne se traduisent pas directement par une pression d'achat sur le marché secondaire pour augmenter les prix des tokens.

Le staking liquide permet l'utilisation de tokens stakés — tels que stETH ou stSOL — dans les applications de finance décentralisée (DeFi), y compris en tant que garantie pour des prêts, ce qui améliore considérablement l'efficacité du capital. Par exemple, $DFDV a émis des tokens DFDVSOL, tirant parti de ce mécanisme pour améliorer la flexibilité du capital.

Validation des facteurs de succès de MicroStrategy pour les entreprises de réserve d'altcoins

Le rythme des approbations d'ETF a notablement augmenté, de nombreuses institutions soumettant des demandes pour une gamme d'ETF en cryptomonnaie, rendant l'approbation réglementaire imminente. Bien que les actions et les obligations des entreprises de réserve d'altcoins continuent d'attirer l'intérêt des investisseurs avant l'introduction de produits financiers plus sophistiqués et spécifiques aux tokens, l'opportunité d'arbitrage réglementaire dans ce domaine diminue progressivement.

| | | | --- | --- | | Jeton | Volatilité sur 30 jours | | BTC | 45% | | ETH | 68% | | SOL | 82% |

Le Bitcoin, souvent considéré comme « l'or numérique », a obtenu un large consensus mondial en tant qu'actif de réserve, tandis qu'Ethereum (ETH) et Solana (SOL) n'ont pas atteint un statut similaire et sont principalement perçus comme des tokens utilitaires. Tout au long de 2024 et 2025, les altcoins ont considérablement sous-performé par rapport au Bitcoin. La domination du marché du Bitcoin a augmenté régulièrement en 2024, atteignant environ 65 %. Traditionnellement, des périodes connues sous le nom de « saisons altcoin » ont suivi les pics de prix du Bitcoin, mais ce cycle a vu les altcoins prendre du retard. Lorsque le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques, à la fois l'ETH et le SOL sont restés en dessous de la moitié de leurs propres précédents sommets.

Les entreprises de réserve d'altcoins, par rapport à celles qui se concentrent sur le Bitcoin, ont une plus grande flexibilité pour participer activement aux écosystèmes blockchain afin de générer des flux de trésorerie et de tirer parti de la finance décentralisée (DeFi) pour améliorer l'efficacité du capital. Par exemple, $SBET, présidé par le fondateur de Consensys, a du potentiel dans les portefeuilles, l'infrastructure blockchain et les services de staking. $DFDV a établi un partenariat avec le plus grand meme coin de Solana, $BONK, pour faire fonctionner des réseaux de validateurs qui contribuent de manière significative à ses revenus. De plus, $DFDV a créé des tokens DeFi négociables soutenus par des récompenses de staking. $HYPD, anciennement connu sous le nom d'Eyenovia ($EYEN), se concentre sur le staking et le prêt de tokens $HYPE tout en élargissant les opérations de nœuds et les programmes d'affiliation. $BTCS agit en tant que nœud Ethereum et fournisseur de staking, utilisant des tokens de staking liquide et du Bitcoin comme garantie sur Aave pour sécuriser un financement à faible coût.

Étant donné la fenêtre rétrécissante pour l'arbitrage réglementaire et les perspectives incertaines d'appréciation des tokens, les entreprises de réserve d'altcoins doivent de plus en plus innover en s'intégrant profondément dans les écosystèmes on-chain et en générant des flux de trésorerie grâce à des activités liées à l'écosystème pour renforcer leur résilience financière. Alors que MicroStrategy a appliqué des stratégies de capital complexes pour convertir la volatilité du Bitcoin en exposition à des actions à effet de levier, les entreprises de réserve d'altcoins cherchent à résoudre les défis d'évaluation grâce à des opérations activées par la DeFi. Cependant, des facteurs tels que la diminution des opportunités d'arbitrage réglementaire, les niveaux de consensus variables derrière différents tokens et les préoccupations inflationnistes liées aux protocoles de Proof of Stake contribuent à l'incertitude persistante dans ce secteur. À mesure que de plus en plus d'entreprises traditionnelles entrent dans l'espace, il est prévu que les réserves stratégiques de cryptomonnaies passent de paris spéculatifs à des allocations plus mesurées. Leur importance ultime pourrait résider moins dans les gains d'arbitrage à court terme et davantage dans l'avancement des bilans d'entreprise vers la finance programmable.

Comme l'a exprimé Michael Saylor, cet effort ne consiste pas simplement à acquérir des Bitcoins, mais à construire un système de trésorerie adapté à l'ère numérique. Le véritable test de cette approche sera la capacité du bilan à résister aux baisses du prix du Bitcoin, où il devra gérer les pressions combinées de la chute des valeurs d'actifs et de l'augmentation de la volatilité des actions. Ce défi représente une considération cruciale pour les entreprises traditionnelles envisageant de participer à cette tendance émergente.