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Moins d’une semaine après que le Pakistan a dévoilé un plan visant à canaliser 2 000 mégawatts d’électricité excédentaire dans les mines de bitcoins et les centres de données d’intelligence artificielle, le Fonds monétaire international a demandé aux autorités d’Islamabad des « éclaircissements urgents » et a programmé une réunion virtuelle autonome avec le ministère des Finances pour discuter de l’allocation de l’électricité.
La demande intervient au milieu des négociations sur le budget du Pakistan pour 2025/26 et seulement quelques jours après que le pays a reçu un deuxième décaissement—SDR 760 millions ($1,02 milliard)—dans le cadre de son programme d’Extension de Fonds de 7 milliards de dollars, portant le total des liquidités reçues du FMI cette année à environ 2 milliards de dollars. Le Fonds a également approuvé un programme parallèle de résilience climatique de 1,4 milliard de dollars, approfondissant la dépendance d'Islamabad à l'égard du financement multilatéral à un moment où ses échéances de dette extérieure dépassent 22 milliards de dollars pour le prochain exercice fiscal, selon Fitch Ratings.
Un responsable impliqué dans les discussions du FMI a admis que l'annonce de l'exploitation minière a compliqué la diligence raisonnable du prêteur. "Il y a une crainte de discussions supplémentaires difficiles de la part du FMI sur cette initiative," a déclaré le responsable à Samaa. "L'équipe économique fait déjà face à des questions difficiles, et ce mouvement n'a fait qu'ajouter aux complexités des discussions en cours."
Pourquoi l'exploitation minière de Bitcoin par l'État-nation au Pakistan semble peu probable
Daniel Batten, l'investisseur en technologie climatique basé en Nouvelle-Zélande dont le modèle sur le profil énergétique du Bitcoin est largement cité dans les débats politiques, soutient que le Pakistan se trouve désormais sur la même trajectoire de collision qui a dérouté les ambitions cryptographiques dans d'autres pays débiteurs. « Bien que je sois un optimiste de nature et que j'espère vraiment avoir tort, je pense que le Pakistan aura du mal à mener à bien ses projets de Bitcoin et de minage de Bitcoin », a-t-il écrit sur X. « Réponse courte : FMI. »
Lecture connexe : Le prochain grand acheteur de Bitcoin ? Saylor pointe vers la Banque d'Angleterre. En développant ce point, Batten a énuméré ce qu'il appelle l' "exposition quintuple" du Fonds : le Bitcoin peut réduire les coûts de transfert, diluer les avantages de seigneuriage, fournir une alternative de réserve de valeur pour les réserves de change, réduire la dépendance aux prêts multilatéraux et créer des rails pair-à-pair qui contournent l'architecture des contrôles de capitaux. "Le Bitcoin représente une énorme menace pour le FMI de cinq manières", a-t-il déclaré.
L'analyste s'est ensuite tourné vers le précédent. "Le FMI a déjà saboté ou réduit les ambitions de trois pays sur trois ayant des plans d'adoption du Bitcoin," a-t-il noté, citant l'implémentation du statut de monnaie légale au République Centrafricaine qui est au point mort, l'accord de l'Argentine sur des conditions anti-crypto et les révisions progressives faites par le Salvador à sa Loi sur le Bitcoin. "Il est très probable que nous verrons les mêmes tactiques avec le Pakistan. Étant donné les vulnérabilités économiques du Pakistan, il est également probable que le FMI réussisse."
Selon Batten, la première étape du Fonds sera une campagne de communication mettant l’accent sur les « pénuries d’énergie », les « coûts élevés de l’électricité », les « réglementations cryptographiques peu claires » et les « préoccupations en matière de lutte contre le blanchiment d’argent » comme raisons de prudence – des arguments qu’il rejette comme étant « inventés de toutes pièces ». Selon lui, des recherches évaluées par des pairs montrent que le minage de bitcoins peut renforcer la fiabilité du réseau en monétisant l’offre excédentaire, tandis que des études de cas telles que celles du Bhoutan et du Salvador démontrent le potentiel de la monnaie à favoriser l’autonomie économique. « Cependant, l’autosuffisance économique réduit la clientèle du FMI en tant que prêteur et n’est donc pas dans son intérêt économique », a-t-il écrit.
Batten ajoute que l'effet de levier disponible pour le Fonds dans le cadre de son Mécanisme de Financement Étendu de 7 milliards de dollars lui donne suffisamment de marge pour traduire les avertissements en conditions de programme. Il prédit que le FMI exigera des règles conformes au Groupe d'action financière, interdira l'accumulation souveraine de Bitcoin et liera les futurs décaissements à des revirements de politique, "exploiter la dépendance du Pakistan au financement pour maintenir les réserves et respecter les obligations de prêt existantes envers le FMI."
Cette dépendance est frappante. Batten souligne que le Pakistan fait face à 12,7 milliards de dollars de remboursements de dette au cours de l’exercice 2025. Sans l’aide du FMI, les réserves de change pourraient passer sous la barre des 4 milliards de dollars, soit moins d’un mois d’importations, faisant écho à la crise de la balance des paiements de janvier 2023, lorsque les réserves sont tombées à 2,92 milliards de dollars et que la chute de la roupie s’est accélérée, passant de 100 PKR à 330 PKR pour un dollar entre 2017 et aujourd’hui. « Cela pourrait entraîner un défaut de paiement sur d’autres obligations, compte tenu de l’histoire du Pakistan en matière de liste grise du GAFI et de dépendance à l’égard des financements multilatéraux », prévient-il.
Lecture connexe : Un analyste crypto prédit un crash massif du Bitcoin à 50 000 $Les enjeux, soutient Batten, vont au-delà du Pakistan. "Cela signifie que les gants sont retirés : le FMI est terrifié à l'idée que le Bitcoin brise son hégémonie de la dette et continuera à entraver l'adoption du Bitcoin au niveau des États-nations," a-t-il écrit. Si Islamabad se retire sous pression, le Fonds enregistrerait ce que Batten appelle un "bilan de 4/4" de blocage des initiatives Bitcoin dans les nations débiteurs - une preuve, dit-il, d'une stratégie plus large pour "s'opposer à l'adoption du Bitcoin par ses clients endettés."
Sa conclusion est franche : « Si vous avez une technologie perturbatrice, ne vous attendez pas à ce que les 'perturbés' restent les bras croisés. Ils utiliseront toutes les techniques à leur disposition pour préserver le monopole dont ils ont profité. » Pour les gouvernements désireux de poursuivre le Bitcoin, Batten ne voit que deux voies viables : « Soyez comme le Bhoutan ou les États-Unis, qui n'ont pas besoin du FMI, ou ayez un plan de prêt de secours en place afin que le FMI ne puisse pas vous faire pression pour revenir sur vos politiques et vos plans. »
Au moment de la presse, le BTC se négociait à 105 335 $.
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FMI contre Bitcoin : un expert met en garde que le Pakistan pourrait plier ensuite
La demande intervient au milieu des négociations sur le budget du Pakistan pour 2025/26 et seulement quelques jours après que le pays a reçu un deuxième décaissement—SDR 760 millions ($1,02 milliard)—dans le cadre de son programme d’Extension de Fonds de 7 milliards de dollars, portant le total des liquidités reçues du FMI cette année à environ 2 milliards de dollars. Le Fonds a également approuvé un programme parallèle de résilience climatique de 1,4 milliard de dollars, approfondissant la dépendance d'Islamabad à l'égard du financement multilatéral à un moment où ses échéances de dette extérieure dépassent 22 milliards de dollars pour le prochain exercice fiscal, selon Fitch Ratings.
Un responsable impliqué dans les discussions du FMI a admis que l'annonce de l'exploitation minière a compliqué la diligence raisonnable du prêteur. "Il y a une crainte de discussions supplémentaires difficiles de la part du FMI sur cette initiative," a déclaré le responsable à Samaa. "L'équipe économique fait déjà face à des questions difficiles, et ce mouvement n'a fait qu'ajouter aux complexités des discussions en cours."
Pourquoi l'exploitation minière de Bitcoin par l'État-nation au Pakistan semble peu probable
Daniel Batten, l'investisseur en technologie climatique basé en Nouvelle-Zélande dont le modèle sur le profil énergétique du Bitcoin est largement cité dans les débats politiques, soutient que le Pakistan se trouve désormais sur la même trajectoire de collision qui a dérouté les ambitions cryptographiques dans d'autres pays débiteurs. « Bien que je sois un optimiste de nature et que j'espère vraiment avoir tort, je pense que le Pakistan aura du mal à mener à bien ses projets de Bitcoin et de minage de Bitcoin », a-t-il écrit sur X. « Réponse courte : FMI. »
Lecture connexe : Le prochain grand acheteur de Bitcoin ? Saylor pointe vers la Banque d'Angleterre. En développant ce point, Batten a énuméré ce qu'il appelle l' "exposition quintuple" du Fonds : le Bitcoin peut réduire les coûts de transfert, diluer les avantages de seigneuriage, fournir une alternative de réserve de valeur pour les réserves de change, réduire la dépendance aux prêts multilatéraux et créer des rails pair-à-pair qui contournent l'architecture des contrôles de capitaux. "Le Bitcoin représente une énorme menace pour le FMI de cinq manières", a-t-il déclaré.
L'analyste s'est ensuite tourné vers le précédent. "Le FMI a déjà saboté ou réduit les ambitions de trois pays sur trois ayant des plans d'adoption du Bitcoin," a-t-il noté, citant l'implémentation du statut de monnaie légale au République Centrafricaine qui est au point mort, l'accord de l'Argentine sur des conditions anti-crypto et les révisions progressives faites par le Salvador à sa Loi sur le Bitcoin. "Il est très probable que nous verrons les mêmes tactiques avec le Pakistan. Étant donné les vulnérabilités économiques du Pakistan, il est également probable que le FMI réussisse."
Selon Batten, la première étape du Fonds sera une campagne de communication mettant l’accent sur les « pénuries d’énergie », les « coûts élevés de l’électricité », les « réglementations cryptographiques peu claires » et les « préoccupations en matière de lutte contre le blanchiment d’argent » comme raisons de prudence – des arguments qu’il rejette comme étant « inventés de toutes pièces ». Selon lui, des recherches évaluées par des pairs montrent que le minage de bitcoins peut renforcer la fiabilité du réseau en monétisant l’offre excédentaire, tandis que des études de cas telles que celles du Bhoutan et du Salvador démontrent le potentiel de la monnaie à favoriser l’autonomie économique. « Cependant, l’autosuffisance économique réduit la clientèle du FMI en tant que prêteur et n’est donc pas dans son intérêt économique », a-t-il écrit.
Batten ajoute que l'effet de levier disponible pour le Fonds dans le cadre de son Mécanisme de Financement Étendu de 7 milliards de dollars lui donne suffisamment de marge pour traduire les avertissements en conditions de programme. Il prédit que le FMI exigera des règles conformes au Groupe d'action financière, interdira l'accumulation souveraine de Bitcoin et liera les futurs décaissements à des revirements de politique, "exploiter la dépendance du Pakistan au financement pour maintenir les réserves et respecter les obligations de prêt existantes envers le FMI."
Cette dépendance est frappante. Batten souligne que le Pakistan fait face à 12,7 milliards de dollars de remboursements de dette au cours de l’exercice 2025. Sans l’aide du FMI, les réserves de change pourraient passer sous la barre des 4 milliards de dollars, soit moins d’un mois d’importations, faisant écho à la crise de la balance des paiements de janvier 2023, lorsque les réserves sont tombées à 2,92 milliards de dollars et que la chute de la roupie s’est accélérée, passant de 100 PKR à 330 PKR pour un dollar entre 2017 et aujourd’hui. « Cela pourrait entraîner un défaut de paiement sur d’autres obligations, compte tenu de l’histoire du Pakistan en matière de liste grise du GAFI et de dépendance à l’égard des financements multilatéraux », prévient-il.
Lecture connexe : Un analyste crypto prédit un crash massif du Bitcoin à 50 000 $Les enjeux, soutient Batten, vont au-delà du Pakistan. "Cela signifie que les gants sont retirés : le FMI est terrifié à l'idée que le Bitcoin brise son hégémonie de la dette et continuera à entraver l'adoption du Bitcoin au niveau des États-nations," a-t-il écrit. Si Islamabad se retire sous pression, le Fonds enregistrerait ce que Batten appelle un "bilan de 4/4" de blocage des initiatives Bitcoin dans les nations débiteurs - une preuve, dit-il, d'une stratégie plus large pour "s'opposer à l'adoption du Bitcoin par ses clients endettés."
Sa conclusion est franche : « Si vous avez une technologie perturbatrice, ne vous attendez pas à ce que les 'perturbés' restent les bras croisés. Ils utiliseront toutes les techniques à leur disposition pour préserver le monopole dont ils ont profité. » Pour les gouvernements désireux de poursuivre le Bitcoin, Batten ne voit que deux voies viables : « Soyez comme le Bhoutan ou les États-Unis, qui n'ont pas besoin du FMI, ou ayez un plan de prêt de secours en place afin que le FMI ne puisse pas vous faire pression pour revenir sur vos politiques et vos plans. »
Au moment de la presse, le BTC se négociait à 105 335 $.