【Forex】Les raisons pour lesquelles la "crise au Moyen-Orient" a conduit à une vente de yens | Analyse quotidienne des devises par Yoshida Tsune | Media d'informations financières et d'investissement de Monex Securities.
Réaction de deux « actifs sûrs » différents = le franc suisse est à acheter
Le 13 juin, Israël a bombardé l'Iran, ce qui a renforcé les craintes de conflit militaire entre les deux pays, et le dollar américain / yen a commencé à augmenter. Puis, le 22, lorsque les États-Unis ont annoncé une intervention militaire, le dollar américain a atteint temporairement 148 yens, élargissant ainsi le phénomène de renforcement du dollar et de dépréciation du yen (voir graphique 1). Ainsi, la réaction du marché des changes face à cette "crise au Moyen-Orient" était une tendance à acheter des dollars et à vendre des yens, mais pourquoi cela était-il le cas?
【Figure 1】Graphique quotidien USD/JPY (avril 2025 ~)
Source : Manex Trader FX
Dans un contexte de risque où les marchés boursiers chutent rapidement en raison d'un "événement exceptionnel", les devises considérées comme des "actifs refuges", telles que le yen et le franc suisse, sont souvent privilégiées. Cette fois-ci, les actions américaines, par exemple, n'ont pas nécessairement chuté de manière significative, rendant la situation de risque un peu plus difficile à qualifier. Cependant, dans ce contexte, le franc suisse a été acheté, tandis que, comme mentionné ci-dessus, le yen a été vendu. Pourquoi les réactions de ces deux devises, qui sont toutes deux considérées comme des "actifs refuges" représentatifs, ont-elles été différentes ?
Positions opposées entre le yen et le franc suisse
La grande différence entre le yen et le franc suisse est la position par rapport au dollar américain. Alors que le yen connaît un excédent d'achat sans précédent, le franc suisse est en position de vente (voir graphiques 2 et 3). En ce sens, la vente de yens et l'achat de francs suisses après les « événements au Moyen-Orient » peuvent également être considérés comme un ajustement de position.
[Figure 2] Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC (2005 et suivants)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
[Tableau 3] Position spéculative en francs suisses selon les statistiques de la CFTC (2015 et après)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Le yen et le franc suisse ont en commun d'être des devises à faible taux d'intérêt. En raison de cela, il y a souvent des positions de vente du point de vue de l'écart de taux d'intérêt. Le risque provient du fait de prendre des positions excessives, et c'est pourquoi le "risk-off" est souvent une correction de ces positions excessives.
En considérant ce qui précède, il est possible que le yen et le franc suisse aient souvent été privilégiés en période de risque réduit, car ils étaient plus susceptibles d'être rachetés lors des ajustements de positions vendeuses. Cependant, récemment, le yen a connu une situation exceptionnelle avec un excès d'achats. Par conséquent, lorsque des ajustements excessifs de positions se sont produits en période de risque réduit, cela a conduit à une réaction de vente du yen.
Le dollar américain acheté en raison des risques de rupture de l'approvisionnement en pétrole = la monnaie du premier pays producteur de pétrole au monde
Dans la situation actuelle de "crise au Moyen-Orient", la corrélation entre le dollar américain et le yen a été frappante par rapport aux prix du pétrole (voir tableau 4). Cela s'explique probablement par le fait qu'au Japon, qui dépend fortement des importations de pétrole, la flambée des prix du pétrole a conduit à une réévaluation des positions d'achat excessives de yen, c'est-à-dire à une vente de yen.
【Figure 4】Dollar américain / Yen et WTI (mai 2025 -)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
De plus, il est probable que la récente flambée des prix du pétrole soit en grande partie une réaction au risque de rupture de l'approvisionnement en pétrole en raison du blocage par l'Iran du détroit d'Ormuz. Dans ce contexte de risque de rupture de l'approvisionnement, les États-Unis, devenus le premier producteur mondial grâce à l'émergence du pétrole de schiste, occupent une position forte. En ce sens, il est possible que la monnaie des États-Unis, le dollar américain, ait été achetée en tant que « premier producteur mondial », ce qui a conduit par conséquent à une vente du yen.
Lorsque le yen est vendu en raison d'une "crise au Moyen-Orient", il n'est plus préféré en tant qu'"actif refuge" même dans les phases de risque, et certains pensent que cela pourrait être dû à l'impact de la récession de l'économie japonaise, mais ce n'est peut-être pas le cas.
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【Forex】Les raisons pour lesquelles la "crise au Moyen-Orient" a conduit à une vente de yens | Analyse quotidienne des devises par Yoshida Tsune | Media d'informations financières et d'investissement de Monex Securities.
Réaction de deux « actifs sûrs » différents = le franc suisse est à acheter
Le 13 juin, Israël a bombardé l'Iran, ce qui a renforcé les craintes de conflit militaire entre les deux pays, et le dollar américain / yen a commencé à augmenter. Puis, le 22, lorsque les États-Unis ont annoncé une intervention militaire, le dollar américain a atteint temporairement 148 yens, élargissant ainsi le phénomène de renforcement du dollar et de dépréciation du yen (voir graphique 1). Ainsi, la réaction du marché des changes face à cette "crise au Moyen-Orient" était une tendance à acheter des dollars et à vendre des yens, mais pourquoi cela était-il le cas?
【Figure 1】Graphique quotidien USD/JPY (avril 2025 ~)
Source : Manex Trader FX
Dans un contexte de risque où les marchés boursiers chutent rapidement en raison d'un "événement exceptionnel", les devises considérées comme des "actifs refuges", telles que le yen et le franc suisse, sont souvent privilégiées. Cette fois-ci, les actions américaines, par exemple, n'ont pas nécessairement chuté de manière significative, rendant la situation de risque un peu plus difficile à qualifier. Cependant, dans ce contexte, le franc suisse a été acheté, tandis que, comme mentionné ci-dessus, le yen a été vendu. Pourquoi les réactions de ces deux devises, qui sont toutes deux considérées comme des "actifs refuges" représentatifs, ont-elles été différentes ?
Positions opposées entre le yen et le franc suisse
La grande différence entre le yen et le franc suisse est la position par rapport au dollar américain. Alors que le yen connaît un excédent d'achat sans précédent, le franc suisse est en position de vente (voir graphiques 2 et 3). En ce sens, la vente de yens et l'achat de francs suisses après les « événements au Moyen-Orient » peuvent également être considérés comme un ajustement de position.
[Figure 2] Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC (2005 et suivants)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
[Tableau 3] Position spéculative en francs suisses selon les statistiques de la CFTC (2015 et après)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
Le yen et le franc suisse ont en commun d'être des devises à faible taux d'intérêt. En raison de cela, il y a souvent des positions de vente du point de vue de l'écart de taux d'intérêt. Le risque provient du fait de prendre des positions excessives, et c'est pourquoi le "risk-off" est souvent une correction de ces positions excessives.
En considérant ce qui précède, il est possible que le yen et le franc suisse aient souvent été privilégiés en période de risque réduit, car ils étaient plus susceptibles d'être rachetés lors des ajustements de positions vendeuses. Cependant, récemment, le yen a connu une situation exceptionnelle avec un excès d'achats. Par conséquent, lorsque des ajustements excessifs de positions se sont produits en période de risque réduit, cela a conduit à une réaction de vente du yen.
Le dollar américain acheté en raison des risques de rupture de l'approvisionnement en pétrole = la monnaie du premier pays producteur de pétrole au monde
Dans la situation actuelle de "crise au Moyen-Orient", la corrélation entre le dollar américain et le yen a été frappante par rapport aux prix du pétrole (voir tableau 4). Cela s'explique probablement par le fait qu'au Japon, qui dépend fortement des importations de pétrole, la flambée des prix du pétrole a conduit à une réévaluation des positions d'achat excessives de yen, c'est-à-dire à une vente de yen.
【Figure 4】Dollar américain / Yen et WTI (mai 2025 -)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities.
De plus, il est probable que la récente flambée des prix du pétrole soit en grande partie une réaction au risque de rupture de l'approvisionnement en pétrole en raison du blocage par l'Iran du détroit d'Ormuz. Dans ce contexte de risque de rupture de l'approvisionnement, les États-Unis, devenus le premier producteur mondial grâce à l'émergence du pétrole de schiste, occupent une position forte. En ce sens, il est possible que la monnaie des États-Unis, le dollar américain, ait été achetée en tant que « premier producteur mondial », ce qui a conduit par conséquent à une vente du yen.
Lorsque le yen est vendu en raison d'une "crise au Moyen-Orient", il n'est plus préféré en tant qu'"actif refuge" même dans les phases de risque, et certains pensent que cela pourrait être dû à l'impact de la récession de l'économie japonaise, mais ce n'est peut-être pas le cas.