Revue de l'environnement macroéconomique mondial au premier semestre 2025 et perspectives du marché des cryptomonnaies pour le deuxième semestre
I. Résumé
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste fortement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu la baisse des taux d'intérêt, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase d'attente et de tiraillement, tandis que l'augmentation des droits de douane et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. À partir des cinq grandes dimensions macroéconomiques, en combinant les données de la blockchain et des modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et la voie des dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial ( Première moitié de 2025 )
Au premier semestre de 2025, la configuration macroéconomique mondiale continue de présenter des caractéristiques d'incertitude multiples. Sous l'effet d'une croissance languissante, d'une inflation collante, d'une perspective de politique monétaire floue et d'une escalade continue des tensions géopolitiques, l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale connaît une contraction significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que champ d'avant-garde des changements de liquidité mondiale, manifeste également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.
Tout d'abord, en regardant le parcours politique, au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur l'attente de "trois baisses de taux cette année". Cependant, cette attente optimiste a rapidement été heurtée par la réalité lors de la réunion de mars. Par la suite, les indices CPI de avril et mai ont montré une reprise supérieure aux attentes en glissement annuel, et la croissance en glissement annuel du PCE de base est restée constamment au-dessus de 3%, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait prévu.
Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, lors de la réunion de juin, il a été décidé de "suspendre la baisse des taux d'intérêt" et à travers le graphique en points, les prévisions pour le nombre total de baisses de taux en 2025 ont été révisées à la baisse, passant de trois ajustements au début de l'année à deux. Cela marque un changement de l'orientation "directionnelle" de la politique monétaire vers une gestion "temporelle", avec une incertitude significativement accrue concernant le chemin de la politique.
D'autre part, le premier semestre de 2025 a également montré un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. À la mi-mai, il a été annoncé que plusieurs moyens financiers seraient utilisés pour "optimiser la structure de la dette", y compris la promotion du processus législatif pour la conformité des stablecoins en dollars américains, en essayant d'utiliser le Web3 et les produits de technologie financière pour faire déborder les actifs en dollars américains, tout en réalisant une injection de liquidités sans expansion évidente du bilan. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance dirigées par le budget est clairement déconnectée de la direction de la politique monétaire visant à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire est également devenue l'un des principaux variables de la turbulence du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, une nouvelle série de tarifs allant de 30 % à 50 % a été imposée sur les produits de haute technologie, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, avec la menace d'une expansion supplémentaire. Ces mesures ne sont pas simplement une réponse commerciale, mais visent plutôt à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", incitant ainsi à une réduction des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants du marché commencent à remettre en question l'indépendance, ce qui entraîne un nouveau recalibrage des rendements des obligations américaines à long terme. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint un sommet de 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.
En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début juin, l'Ukraine a réussi à détruire des bombardiers stratégiques russes, entraînant un échange de propos très vifs entre l'OTAN et la Russie ; dans la région du Moyen-Orient, les infrastructures pétrolières clés de l'Arabie Saoudite ont été ciblées par une attaque présumée fin mai, perturbant les prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole Brent ayant dépassé 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt incité un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant ayant brièvement dépassé 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que, à ce stade, le Bitcoin est davantage perçu comme un actif de négociation de liquidité plutôt qu'un actif de couverture macroéconomique.
En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance marquée vers la "dé-emergence" s'est manifestée au cours du premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent qu'au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'une entrée nette de fonds grâce à l'attractivité stable des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement hors de ce phénomène. Bien que les ETF Bitcoin aient accumulé des entrées nettes de plus de 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance solide, les tokens de petite et moyenne capitalisation et les produits dérivés DeFi ont subi des sorties massives de capitaux, révélant des signes marquants de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire sont fortement tiraillées, les intentions de politique fiscale débordent sur le crédit en dollars, les événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, les capitaux retournent vers les marchés développés et la structure des fonds de couverture se reconstruit, tout cela jette des bases complexes pour le fonctionnement du marché des cryptomonnaies dans la seconde moitié de l'année. Ce n'est pas seulement une question simple de "baisse des taux d'intérêt", mais un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré par le dollar, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Et dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les lacunes institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à toutes les cryptomonnaies, mais aux investisseurs qui comprennent le paysage macroéconomique.
Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systématique du rôle des chiffrement
Depuis 2020, le système dollar subit la restructuration structurelle la plus profonde depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte de fortes fluctuations macroéconomiques au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar est confrontée à un déséquilibre de cohérence des politiques internes, ainsi qu'à des expériences monétaires multilatérales remettant en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position des cryptomonnaies sur le marché, la logique de régulation et le rôle des actifs.
D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit en dollars est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, avec la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par une combinaison de "fiscalité forte - banque centrale faible". L'insistance de l'administration Biden sur l'assouplissement fiscal et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée en une stratégie de "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation domestique, incitant indirectement à ajuster sa trajectoire politique en fonction des cycles fiscaux.
La manifestation la plus directe de cette politique disjointe est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, en mai 2025, le ministère des Finances a proposé le "cadre stratégique des stablecoins conformes", qui soutient explicitement l'émission d'actifs en dollars sur le réseau Web3 par le biais d'émissions en chaîne pour réaliser une diffusion mondiale. Ce cadre reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers celle de "plateforme technologique nationale" ; son essence est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'augmentation du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État en chaîne et le réseau de règlement des matières premières américaines en un "système d'exportation du dollar numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.
Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les devises fiduciaires et les actifs chiffrés" sur le marché. Avec la domination croissante des stablecoins en dollars dans le trading de cryptomonnaies, leur essence a progressivement évolué vers "la représentation numérique du dollar" plutôt que "l'actif natif du chiffrement". En conséquence, le poids relatif des actifs chiffrés décentralisés purs tels que le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. De la fin de 2024 au deuxième trimestre de 2025, les données montrent que la part des paires de trading USDT par rapport à d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant de BTC et d'ETH a légèrement diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque une partie de l'"absorption" du marché des cryptomonnaies par le système de crédit en dollars, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde du chiffrement.
Dans le même temps, du point de vue des défis extérieurs, le système dollar fait face à des tentatives continues de la part de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir l'instauration progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, sa stratégie de "substitution d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY dirigé par la Chine accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, tout en explorant les scénarios d'utilisation des monnaies numériques de banque centrale dans les transactions de pétrole et de matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre deux systèmes, rendant leur "appartenance institutionnelle" de plus en plus floue.
Le bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le bitcoin a été largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et le contrôle des capitaux, notamment dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria. Le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et USDT est devenu un outil important pour les résidents afin de se couvrir contre les risques et de réaliser une préservation de la valeur. Les données on-chain montrent qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique par le biais de plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente. Ce type de transaction a significativement contourné la réglementation de la banque centrale locale, renforçant la fonction du bitcoin en tant qu'"actif refuge gris".
Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au premier semestre 2025, la réglementation des projets DeFi et des protocoles de transaction anonymes sera renforcée, en particulier avec le lancement d'une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, ce qui poussera certains fonds à se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le cadre du processus où le système dollar redomine le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent repositionner leur rôle, ne représentant plus un symbole d'"indépendance financière", mais devenant plus susceptibles d'être des outils de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution double vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission sur chaîne d'actifs RWA ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur cadre de conformité. Certaines institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais plutôt du "degré de compatibilité institutionnelle".
Le système dollar est en train de redominuer le marché des actifs numériques par le biais de trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et l'infiltration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer comme composants embarqués dans un "monde de dollars numériques". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar généralisé 2.0" ancré par le dollar et représenté par des règlements en chaîne. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais des "arbitragistes dans les zones grises institutionnelles". La logique d'investissement future ne sera plus seulement "la décentralisation entraînant une réévaluation de la valeur", mais "
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MeltdownSurvivalist
· 07-02 20:32
Peut-on encore tenir les 100k dans la deuxième moitié de l'année ?
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FrogInTheWell
· 07-02 05:55
Marché baissier pendant trois ans, je n'en peux plus.
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StablecoinAnxiety
· 07-02 05:54
Juste cela nécessite-t-il une analyse ? Prendre le seau et faire un Rug Pull est la vraie affaire.
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ChainMelonWatcher
· 07-02 05:53
Encore le même piège, l'univers de la cryptomonnaie ne manque vraiment pas d'analystes.
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SerNgmi
· 07-02 05:49
l'univers de la cryptomonnaie ne manque jamais d'analystes
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CryptoTarotReader
· 07-02 05:37
big pump à venir, ne dis pas que je n'ai pas prévenu
Revue macroéconomique mondiale du premier semestre 2025 et stratégies du marché des cryptomonnaies pour le second semestre
Revue de l'environnement macroéconomique mondial au premier semestre 2025 et perspectives du marché des cryptomonnaies pour le deuxième semestre
I. Résumé
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste fortement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu la baisse des taux d'intérêt, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase d'attente et de tiraillement, tandis que l'augmentation des droits de douane et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. À partir des cinq grandes dimensions macroéconomiques, en combinant les données de la blockchain et des modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et la voie des dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial ( Première moitié de 2025 )
Au premier semestre de 2025, la configuration macroéconomique mondiale continue de présenter des caractéristiques d'incertitude multiples. Sous l'effet d'une croissance languissante, d'une inflation collante, d'une perspective de politique monétaire floue et d'une escalade continue des tensions géopolitiques, l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale connaît une contraction significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que champ d'avant-garde des changements de liquidité mondiale, manifeste également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.
Tout d'abord, en regardant le parcours politique, au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur l'attente de "trois baisses de taux cette année". Cependant, cette attente optimiste a rapidement été heurtée par la réalité lors de la réunion de mars. Par la suite, les indices CPI de avril et mai ont montré une reprise supérieure aux attentes en glissement annuel, et la croissance en glissement annuel du PCE de base est restée constamment au-dessus de 3%, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait prévu.
Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, lors de la réunion de juin, il a été décidé de "suspendre la baisse des taux d'intérêt" et à travers le graphique en points, les prévisions pour le nombre total de baisses de taux en 2025 ont été révisées à la baisse, passant de trois ajustements au début de l'année à deux. Cela marque un changement de l'orientation "directionnelle" de la politique monétaire vers une gestion "temporelle", avec une incertitude significativement accrue concernant le chemin de la politique.
D'autre part, le premier semestre de 2025 a également montré un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. À la mi-mai, il a été annoncé que plusieurs moyens financiers seraient utilisés pour "optimiser la structure de la dette", y compris la promotion du processus législatif pour la conformité des stablecoins en dollars américains, en essayant d'utiliser le Web3 et les produits de technologie financière pour faire déborder les actifs en dollars américains, tout en réalisant une injection de liquidités sans expansion évidente du bilan. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance dirigées par le budget est clairement déconnectée de la direction de la politique monétaire visant à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire est également devenue l'un des principaux variables de la turbulence du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, une nouvelle série de tarifs allant de 30 % à 50 % a été imposée sur les produits de haute technologie, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, avec la menace d'une expansion supplémentaire. Ces mesures ne sont pas simplement une réponse commerciale, mais visent plutôt à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", incitant ainsi à une réduction des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants du marché commencent à remettre en question l'indépendance, ce qui entraîne un nouveau recalibrage des rendements des obligations américaines à long terme. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint un sommet de 4,78 %, tandis que l'écart de taux entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.
En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début juin, l'Ukraine a réussi à détruire des bombardiers stratégiques russes, entraînant un échange de propos très vifs entre l'OTAN et la Russie ; dans la région du Moyen-Orient, les infrastructures pétrolières clés de l'Arabie Saoudite ont été ciblées par une attaque présumée fin mai, perturbant les prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole Brent ayant dépassé 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt incité un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant ayant brièvement dépassé 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que, à ce stade, le Bitcoin est davantage perçu comme un actif de négociation de liquidité plutôt qu'un actif de couverture macroéconomique.
En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance marquée vers la "dé-emergence" s'est manifestée au cours du premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent qu'au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'une entrée nette de fonds grâce à l'attractivité stable des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement hors de ce phénomène. Bien que les ETF Bitcoin aient accumulé des entrées nettes de plus de 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance solide, les tokens de petite et moyenne capitalisation et les produits dérivés DeFi ont subi des sorties massives de capitaux, révélant des signes marquants de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : les attentes en matière de politique monétaire sont fortement tiraillées, les intentions de politique fiscale débordent sur le crédit en dollars, les événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, les capitaux retournent vers les marchés développés et la structure des fonds de couverture se reconstruit, tout cela jette des bases complexes pour le fonctionnement du marché des cryptomonnaies dans la seconde moitié de l'année. Ce n'est pas seulement une question simple de "baisse des taux d'intérêt", mais un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré par le dollar, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Et dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les lacunes institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartiendra plus à toutes les cryptomonnaies, mais aux investisseurs qui comprennent le paysage macroéconomique.
Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systématique du rôle des chiffrement
Depuis 2020, le système dollar subit la restructuration structurelle la plus profonde depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique, mais de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte de fortes fluctuations macroéconomiques au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar est confrontée à un déséquilibre de cohérence des politiques internes, ainsi qu'à des expériences monétaires multilatérales remettant en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position des cryptomonnaies sur le marché, la logique de régulation et le rôle des actifs.
D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit en dollars est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, avec la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par une combinaison de "fiscalité forte - banque centrale faible". L'insistance de l'administration Biden sur l'assouplissement fiscal et l'indépendance monétaire a progressivement été remodelée en une stratégie de "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation domestique, incitant indirectement à ajuster sa trajectoire politique en fonction des cycles fiscaux.
La manifestation la plus directe de cette politique disjointe est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, en mai 2025, le ministère des Finances a proposé le "cadre stratégique des stablecoins conformes", qui soutient explicitement l'émission d'actifs en dollars sur le réseau Web3 par le biais d'émissions en chaîne pour réaliser une diffusion mondiale. Ce cadre reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers celle de "plateforme technologique nationale" ; son essence est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'augmentation du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État en chaîne et le réseau de règlement des matières premières américaines en un "système d'exportation du dollar numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.
Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les devises fiduciaires et les actifs chiffrés" sur le marché. Avec la domination croissante des stablecoins en dollars dans le trading de cryptomonnaies, leur essence a progressivement évolué vers "la représentation numérique du dollar" plutôt que "l'actif natif du chiffrement". En conséquence, le poids relatif des actifs chiffrés décentralisés purs tels que le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. De la fin de 2024 au deuxième trimestre de 2025, les données montrent que la part des paires de trading USDT par rapport à d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant de BTC et d'ETH a légèrement diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque une partie de l'"absorption" du marché des cryptomonnaies par le système de crédit en dollars, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde du chiffrement.
Dans le même temps, du point de vue des défis extérieurs, le système dollar fait face à des tentatives continues de la part de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir l'instauration progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, sa stratégie de "substitution d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY dirigé par la Chine accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, tout en explorant les scénarios d'utilisation des monnaies numériques de banque centrale dans les transactions de pétrole et de matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrés se retrouvent coincés entre deux systèmes, rendant leur "appartenance institutionnelle" de plus en plus floue.
Le bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le bitcoin a été largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et le contrôle des capitaux, notamment dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria. Le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et USDT est devenu un outil important pour les résidents afin de se couvrir contre les risques et de réaliser une préservation de la valeur. Les données on-chain montrent qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique par le biais de plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente. Ce type de transaction a significativement contourné la réglementation de la banque centrale locale, renforçant la fonction du bitcoin en tant qu'"actif refuge gris".
Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au premier semestre 2025, la réglementation des projets DeFi et des protocoles de transaction anonymes sera renforcée, en particulier avec le lancement d'une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, ce qui poussera certains fonds à se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le cadre du processus où le système dollar redomine le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent repositionner leur rôle, ne représentant plus un symbole d'"indépendance financière", mais devenant plus susceptibles d'être des outils de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution double vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission sur chaîne d'actifs RWA ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur cadre de conformité. Certaines institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais plutôt du "degré de compatibilité institutionnelle".
Le système dollar est en train de redominuer le marché des actifs numériques par le biais de trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et l'infiltration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer comme composants embarqués dans un "monde de dollars numériques". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar généralisé 2.0" ancré par le dollar et représenté par des règlements en chaîne. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais des "arbitragistes dans les zones grises institutionnelles". La logique d'investissement future ne sera plus seulement "la décentralisation entraînant une réévaluation de la valeur", mais "