L'aliénation de l'univers de la cryptomonnaie : de l'innovation à l'extraction de valeur

De retour de la conférence de Hong Kong, je me suis retrouvé avec des amis en Chine, les rires familiers résonnent toujours. Les vieux amis sont encore actifs dans divers domaines, mais la "nature" du marché a déjà changé. Ce n'est pas un marché typique haussier ou baissier, ce n'est pas une tendance dominée par la cupidité ou la peur, mais une ambiance "aliénée" qui laisse les anciens joueurs perplexes.

Dans l'environnement actuel, il semble qu'il ne reste plus qu'une seule activité dominante dans l'univers de la cryptomonnaie : la vente de jetons.

Les trois piliers du fonctionnement de l'industrie

En termes simples, l'industrie des cryptomonnaies a toujours fonctionné sur trois principaux volets :

1. Création de valeur : répondre aux besoins des utilisateurs par l'innovation technologique, comme le bitcoin, l'ethereum, les jetons stables, etc.
2. Découverte de la valeur : découvrir des actifs potentiels grâce à l'investissement et au trading, et promouvoir le développement de l'industrie.
3. Circulation de la valeur : construire des canaux de vente de jetons, aider les projets à atteindre les utilisateurs, et compléter le passage du marché primaire au marché secondaire.

Ces trois étapes auraient dû se soutenir mutuellement et se développer en synergie. Cependant, la situation actuelle est la suivante : les deux premières sont en déclin, tandis que la troisième prospère.

Le projet ne se concentre plus sur les utilisateurs et les produits, les investisseurs ne recherchent plus les tendances et les secteurs, il ne reste qu'une seule voix sur tout le marché : "Comment vendre des jetons ?"

Économie de la vente de jetons et club de ressources

Dans un marché sain, les trois éléments doivent être étroitement liés : les projets développent des produits de qualité, répondent aux besoins des utilisateurs, et réalisent des bénéfices et une prime de marché ; les institutions d'investissement fournissent un soutien en capital, interviennent en période de creux et sortent en période de pointe ; les canaux de distribution améliorent l'efficacité du capital.

Cependant, la discussion actuelle ne tourne plus autour des opportunités d'innovation, du développement de produits ou des besoins des utilisateurs. Même s'il existe encore des points chauds d'innovation dans certains domaines, l'enthousiasme entrepreneurial global a considérablement diminué.

Les institutions du marché secondaire tendent généralement à être conservatrices, les nouveaux jetons atteignent rapidement leur pic, la liquidité des jetons spéculatifs s'épuise.

Dans cet environnement, les principaux acteurs actifs sont de la troisième catégorie : les teneurs de marché, les intermédiaires et les agents. Leurs discussions se concentrent sur la manière d'embellir les données, de lancer de grandes plateformes de trading et de mener des actions de marketing.

Les participants au marché sont hautement homogènes et rivalisent pour s'emparer des fonds disponibles de plus en plus rares.

Cela a conduit les principaux acteurs (projets de premier plan, grandes plateformes d'échange et leurs départements d'inscription de jetons, ainsi que des teneurs de marché et des agents puissants) à former une communauté d'intérêts solide. Les fonds de l'industrie circulent des investisseurs vers les projets de tête, puis sont soutenus par le marché de détail, ce qui permet à cette communauté d'intérêts de se développer continuellement.

La disparition des entrepreneurs

Après l'effondrement d'une grande plateforme d'échange en 2022, le marché des cryptomonnaies a traversé une période très sombre. Cependant, contrairement à la situation actuelle, une grande quantité de fonds était alors immobilisée dans des institutions d'investissement et entre les mains de gros investisseurs. Ces fonds avaient une fonction de génération de valeur, pouvant être investis dans des projets de démarrage, créant ainsi de la valeur et attirant de nouveaux capitaux.

Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par des intermédiaires, les projets ne cherchent qu'à réaliser un profit après leur introduction en bourse, devenant ainsi des intermédiaires entre les investisseurs et le marché secondaire, ne se concentrant plus sur la création de valeur, mais se contentant de mettre en forme des histoires "vides". D'un point de vue commercial, si les canaux en aval absorbent la majeure partie des coûts, les frais de recherche et développement et d'exploitation en amont seront inévitablement réduits.

L'équipe du projet a décidé d'abandonner le développement du produit et d'utiliser tous les fonds pour le marketing et le lancement, car même sans produit et sans utilisateurs, de nombreux projets réussissent à être lancés. Le marketing actuel peut même être présenté comme un "phénomène Internet" ; moins on investit dans le produit et la technologie, plus on a de fonds pour le lancement et la hausse des prix.

Le chemin d'innovation dans l'industrie des cryptomonnaies est devenu :

"Raconter une histoire captivante → Emballage rapide → Rechercher une relation d'introduction en bourse → Encaisser et sortir."

Les produits, les utilisateurs et la valeur sont devenus le réconfort des idéologues.

La ponction devient un destin

À première vue, il semble que l'équipe du projet utilise les fonds pour la cotation et la hausse des prix, et que toutes les parties puissent en bénéficier : les fonds obtiennent une opportunité de sortie, les petits investisseurs du marché secondaire ont de l'espace pour spéculer, et les intermédiaires réalisent des profits substantiels.

Mais à long terme, la perte des externalités positives conduit à ce que seuls les intermédiaires deviennent de plus en plus grands, formant un monopole dont le pourcentage de prélèvement augmente constamment.

Les projets en amont réduisent leurs coûts de R&D, font face à des pressions réglementaires et à des prélèvements élevés, le rapport risque/rendement est gravement déséquilibré, ce qui les oblige à choisir de se retirer. La lutte à somme nulle entre les petits investisseurs en aval devient de plus en plus intense, le sentiment de "toujours prendre le relais" fait disparaître l'effet de gain, ce qui entraîne le retrait d'un grand nombre d'utilisateurs du marché.

Essentiellement, les intermédiaires (plateformes de trading, teneurs de marché, agents, communautés) sont tous des fournisseurs de services, ne créant pas directement de valeur ni d'externalités positives. Lorsque les fournisseurs de services et les acteurs qui prélèvent des frais deviennent le principal groupe d'intérêt du marché, l'ensemble du marché ressemble à une personne atteinte de cancer, et le résultat final est que les "cellules cancéreuses" deviennent de plus en plus grandes, tandis que l'"hôte" s'épuise en nutriments et finit par dépérir.

La puissance des cycles et la reconstruction

Le marché des cryptomonnaies est finalement un marché cyclique.

Les optimistes croient qu'après ce creux de liquidité, nous verrons finalement un véritable "printemps de la valeur". L'innovation technologique, de nouveaux cas d'utilisation et de nouveaux modèles commerciaux raviveront l'enthousiasme pour l'innovation. L'innovation ne disparaîtra pas, et la bulle finira par éclater. Même si la lumière est faible, elle peut devenir un phare qui guide la direction.

Les pessimistes estiment que la bulle n'a pas encore complètement éclaté et que le marché des cryptomonnaies doit encore subir un "nettoyage de type avalanche" plus profond. Ce n'est que lorsque les siphonneurs n'auront plus de jetons à siphonner et que le schéma de marché dominé par les intermédiaires s'effondrera, qu'une véritable reconstruction pourrait avoir lieu.

Au cours de ce processus, les professionnels traverseront une phase chaotique et difficile : remise en question, conflits internes, épuisement, doutes sur la vie.

Mais c'est justement la nature du marché - le cycle est le destin, et la bulle est aussi un prélude.

L'avenir pourrait être lumineux, mais le chemin vers la lumière pourrait être long.