(Bloomberg) -- Un transfert silencieux de contrôle redessine le marché du Bitcoin de 2,1 billions de dollars.
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Un flux constant de ventes par de vieux baleines — mineurs, fonds offshore et portefeuilles anonymes — est presque égalé par des acteurs institutionnels comme les ETF, les entreprises et les gestionnaires d'actifs. Le résultat : Bitcoin a du mal à dépasser son record autour de 110 000 $, la volatilité s'évapore, et sa place dans le paysage d'investissement est en train d'être redéfinie.
Malgré une série de titres optimistes — allant des trésoreries d'entreprise adoptant Bitcoin à l'approbation sans réserve de la crypto par l'administration Trump — la plus grande monnaie numérique est restée coincée dans sa fourchette de négociation pendant des mois. En coulisses, des baleines longtemps inactives ont réduit leurs positions alors que les institutions intensifient leurs achats. Et ce changement est en train de redéfinir progressivement l'identité de Bitcoin, passant d'un commerce à fort enjeu à une allocation à combustion lente.
Au cours de l'année passée, les grands détenteurs, ou baleines de Bitcoin, ont cédé plus de 500 000 Bitcoin — d'une valeur de plus de 50 milliards de dollars aux prix actuels — selon des données compilées par 10x Research. Cela équivaut à peu près aux entrées nettes dans les fonds négociés en bourse américains extrêmement réussis depuis leur approbation. Et ce n'est pas loin des 65 milliards de dollars amassés au cours des cinq dernières années par le pionnier de la trésorerie crypto Michael Saylor et sa société, désormais connue sous le nom de Strategy.
Beaucoup de ces baleines remontent aux premiers cycles de Bitcoin, lorsqu'il se négociait bien en dessous des niveaux actuels. Dans certains cas, les baleines ne vendent pas simplement, elles échangent des jetons pour des offres liées au marché boursier, contournant le marché ouvert.
« Ce que nous voyons, c'est un remous dans la base », a déclaré Edward Chin, co-fondateur de Parataxis Capital. « Un moteur moins couvert et une raison potentielle de ce remous et de l'augmentation de l'activité réseau semblent être dus aux baleines qui convertissent leur BTC en exposition à des actions par le biais de contributions en nature de BTC dans des transactions de financement liées aux marchés publics. »
Les institutions — des ETF et de la stratégie de Saylor à des dizaines d'imitateurs d'entreprise — contrôlent désormais environ un quart de tous les Bitcoin en circulation. En 2020, le chercheur Flipside Crypto a estimé qu'environ 2 % des comptes de propriété anonymes qui peuvent être suivis sur la blockchain de la cryptomonnaie contrôlaient 95 % de l'actif numérique. La dynamique du pouvoir change rapidement.
L'histoire continue "La crypto devient de moins en moins un cas marginal et se établit de plus en plus comme une classe d'actifs légitime", a déclaré Rob Strebel, responsable de la gestion des relations chez la société de trading DRW, qui comprend la branche axée sur la crypto Cumberland. Parallèlement à ce changement, "nous nous attendons à voir une compression de la volatilité."
Cela semble déjà se produire, atténuant l'un des aspects les plus attrayants de Bitcoin pour de nombreux traders. Une mesure étroitement surveillée des fluctuations de prix a chuté au niveau le plus bas depuis environ deux ans, selon l'indice de volatilité BTC de Deribit. Cet indice surveille les attentes annualisées de volatilité sur 30 jours à venir.
Alors que les baleines réduisent leur exposition, les ETF, les sociétés de trésorerie et d'autres institutions ont absorbé près de 900 000 jetons au cours de l'année écoulée, selon 10x Research. Ces acteurs détiennent désormais environ 4,8 millions de jetons, sur environ 20 millions de Bitcoin en circulation.
Mais même si les institutions apportent stabilité et légitimité à la classe d'actifs, certains observateurs avertissent qu'elles fournissent également la rampe de sortie tant attendue pour les baleines, augmentant le risque que ce soit les investisseurs de détail et de retraite qui se retrouvent avec la perte si le sentiment crypto faiblit.
« L'objectif depuis longtemps a toujours été de rendre Bitcoin un actif acceptable pour les investisseurs institutionnels afin de fournir une liquidité de sortie en volume, permettant ainsi aux baleines de se retirer », a déclaré Hilary Allen, professeur de droit à la Washington College of Law de l'Université américaine, un sceptique de la crypto depuis longtemps.
Après deux années consécutives au cours desquelles le prix a plus que doublé, Bitcoin tourne toujours autour des niveaux atteints au début de l'année, malgré l'agenda pro-crypto du président Donald Trump.
Certains analystes s'attendent maintenant à ce que l'appréciation du Bitcoin soit limitée à 10 % à 20 % par an. C'est un long chemin par rapport à la hausse de presque 1 400 % de 2017 qui a propulsé le jeton dans le grand public.
« Bitcoin ressemble probablement plus à une action à dividende ennuyeuse au fil du temps », a déclaré Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca. « En moyenne, il augmente chaque année, mais de moins en moins. Cela devient un actif de retraite plus attractif. »
Cependant, le tableau est incomplet. Toutes les activités des baleines ne sont pas visibles, et Bitcoin pourrait s'avérer de plus en plus volatile assez tôt, surtout si un nouveau catalyseur de marché émerge.
Néanmoins, un grand risque actuellement est le déséquilibre : si les baleines Bitcoin reprennent leurs ventes à grande échelle tandis que les flux institutionnels se stabilisent, le marché pourrait plonger dans des baisses abruptes. Des sorties de seulement 2 % en 2018 et 9 % en 2022 ont déclenché des chutes de prix de Bitcoin de 74 % et 64 %, respectivement, selon 10x Research.
« Nous approchons d'un point où le marché atteint son pic », a déclaré Fred Thiel, directeur général du mineur de Bitcoin MARA Holdings Inc., qui n'a pas encore vendu ses avoirs en Bitcoin. « Cependant, ma conviction personnelle est que nous sommes dans une dynamique de marché très différente aujourd'hui. »
Dans l'ensemble, le passage des baleines anonymes aux allocateurs institutionnels pourrait aider à maintenir la dynamique actuelle du marché pendant une période prolongée.
« Cela peut durer longtemps — des années », a déclaré Markus Thielen, PDG de 10x Research. « C'est plutôt un lent processus, où Bitcoin devient un actif de 10 % à 20 %. La nature de Bitcoin change vraiment. »
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Le Grand Changement de Pouvoir Bitcoin a de Grands Détenteurs Déversant 500,000 jetons
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Malgré une série de titres optimistes — allant des trésoreries d'entreprise adoptant Bitcoin à l'approbation sans réserve de la crypto par l'administration Trump — la plus grande monnaie numérique est restée coincée dans sa fourchette de négociation pendant des mois. En coulisses, des baleines longtemps inactives ont réduit leurs positions alors que les institutions intensifient leurs achats. Et ce changement est en train de redéfinir progressivement l'identité de Bitcoin, passant d'un commerce à fort enjeu à une allocation à combustion lente.
Au cours de l'année passée, les grands détenteurs, ou baleines de Bitcoin, ont cédé plus de 500 000 Bitcoin — d'une valeur de plus de 50 milliards de dollars aux prix actuels — selon des données compilées par 10x Research. Cela équivaut à peu près aux entrées nettes dans les fonds négociés en bourse américains extrêmement réussis depuis leur approbation. Et ce n'est pas loin des 65 milliards de dollars amassés au cours des cinq dernières années par le pionnier de la trésorerie crypto Michael Saylor et sa société, désormais connue sous le nom de Strategy.
Beaucoup de ces baleines remontent aux premiers cycles de Bitcoin, lorsqu'il se négociait bien en dessous des niveaux actuels. Dans certains cas, les baleines ne vendent pas simplement, elles échangent des jetons pour des offres liées au marché boursier, contournant le marché ouvert.
« Ce que nous voyons, c'est un remous dans la base », a déclaré Edward Chin, co-fondateur de Parataxis Capital. « Un moteur moins couvert et une raison potentielle de ce remous et de l'augmentation de l'activité réseau semblent être dus aux baleines qui convertissent leur BTC en exposition à des actions par le biais de contributions en nature de BTC dans des transactions de financement liées aux marchés publics. »
Les institutions — des ETF et de la stratégie de Saylor à des dizaines d'imitateurs d'entreprise — contrôlent désormais environ un quart de tous les Bitcoin en circulation. En 2020, le chercheur Flipside Crypto a estimé qu'environ 2 % des comptes de propriété anonymes qui peuvent être suivis sur la blockchain de la cryptomonnaie contrôlaient 95 % de l'actif numérique. La dynamique du pouvoir change rapidement.
L'histoire continue "La crypto devient de moins en moins un cas marginal et se établit de plus en plus comme une classe d'actifs légitime", a déclaré Rob Strebel, responsable de la gestion des relations chez la société de trading DRW, qui comprend la branche axée sur la crypto Cumberland. Parallèlement à ce changement, "nous nous attendons à voir une compression de la volatilité."
Cela semble déjà se produire, atténuant l'un des aspects les plus attrayants de Bitcoin pour de nombreux traders. Une mesure étroitement surveillée des fluctuations de prix a chuté au niveau le plus bas depuis environ deux ans, selon l'indice de volatilité BTC de Deribit. Cet indice surveille les attentes annualisées de volatilité sur 30 jours à venir.
Alors que les baleines réduisent leur exposition, les ETF, les sociétés de trésorerie et d'autres institutions ont absorbé près de 900 000 jetons au cours de l'année écoulée, selon 10x Research. Ces acteurs détiennent désormais environ 4,8 millions de jetons, sur environ 20 millions de Bitcoin en circulation.
Mais même si les institutions apportent stabilité et légitimité à la classe d'actifs, certains observateurs avertissent qu'elles fournissent également la rampe de sortie tant attendue pour les baleines, augmentant le risque que ce soit les investisseurs de détail et de retraite qui se retrouvent avec la perte si le sentiment crypto faiblit.
« L'objectif depuis longtemps a toujours été de rendre Bitcoin un actif acceptable pour les investisseurs institutionnels afin de fournir une liquidité de sortie en volume, permettant ainsi aux baleines de se retirer », a déclaré Hilary Allen, professeur de droit à la Washington College of Law de l'Université américaine, un sceptique de la crypto depuis longtemps.
Après deux années consécutives au cours desquelles le prix a plus que doublé, Bitcoin tourne toujours autour des niveaux atteints au début de l'année, malgré l'agenda pro-crypto du président Donald Trump.
Certains analystes s'attendent maintenant à ce que l'appréciation du Bitcoin soit limitée à 10 % à 20 % par an. C'est un long chemin par rapport à la hausse de presque 1 400 % de 2017 qui a propulsé le jeton dans le grand public.
« Bitcoin ressemble probablement plus à une action à dividende ennuyeuse au fil du temps », a déclaré Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca. « En moyenne, il augmente chaque année, mais de moins en moins. Cela devient un actif de retraite plus attractif. »
Cependant, le tableau est incomplet. Toutes les activités des baleines ne sont pas visibles, et Bitcoin pourrait s'avérer de plus en plus volatile assez tôt, surtout si un nouveau catalyseur de marché émerge.
Néanmoins, un grand risque actuellement est le déséquilibre : si les baleines Bitcoin reprennent leurs ventes à grande échelle tandis que les flux institutionnels se stabilisent, le marché pourrait plonger dans des baisses abruptes. Des sorties de seulement 2 % en 2018 et 9 % en 2022 ont déclenché des chutes de prix de Bitcoin de 74 % et 64 %, respectivement, selon 10x Research.
« Nous approchons d'un point où le marché atteint son pic », a déclaré Fred Thiel, directeur général du mineur de Bitcoin MARA Holdings Inc., qui n'a pas encore vendu ses avoirs en Bitcoin. « Cependant, ma conviction personnelle est que nous sommes dans une dynamique de marché très différente aujourd'hui. »
Dans l'ensemble, le passage des baleines anonymes aux allocateurs institutionnels pourrait aider à maintenir la dynamique actuelle du marché pendant une période prolongée.
« Cela peut durer longtemps — des années », a déclaré Markus Thielen, PDG de 10x Research. « C'est plutôt un lent processus, où Bitcoin devient un actif de 10 % à 20 %. La nature de Bitcoin change vraiment. »
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