Les leçons rimées de la bulle Internet et de l'engouement pour les cryptoactifs

Rédigé par : thiigth

Mark Twain a dit : « L'histoire ne se répète pas, mais elle rime. » La bulle Internet (1995-2002) et la récente frénésie des crypto-monnaies (2017-2025) ressemblent à deux poèmes en rime - après une célébration euphorique, une chute dans la vallée, et finalement une renaissance. Cet article comparera les parcours d'Ethereum (ETH) et d'Amazon (AMZN), vous invitant à revivre ces montagnes russes financières et à résumer les leçons clés que nous pouvons en tirer.

1. L'époque de la bulle Internet : la frénésie sous des taux d'intérêt élevés, l'effondrement et le retour d'Amazon

1.1 Fête de la folie (1995-2000) : prospérité irrationnelle sous des taux d'intérêt élevés

À la fin des années 90, l'industrie de l'internet était comme une star de rock fraîchement arrivée sur la scène, tout le monde croyait qu'elle pouvait changer le monde. Les capital-risqueurs se précipitaient pour investir dans divers nouveaux venus « .com », de Pets.com à Webvan, le slogan des entrepreneurs était « d'abord conquérir le marché, ensuite on verra ».

L'indice Nasdaq a grimpé de 86 % en 1999, ne dépassant pas les 1000 points en 1995, et a franchi les 5000 points en mars 2000. Prenons l'exemple d'Amazon, qui a été introduit en bourse en 1997 (prix d'introduction de 18 dollars). Son prix a atteint un sommet à la fin de 1999 (environ 113 dollars) après plusieurs ajustements de fractionnement, atteignant une capitalisation boursière de plus de 20 milliards de dollars (en dollars de l'époque).

Bien que la Réserve fédérale ait maintenu le taux d'intérêt de référence dans une fourchette de 5,5 % à 6 % de la fin de 1994 à 1995, les investisseurs ont continué à agir à leur guise. Pourquoi la bulle Internet a-t-elle persisté dans un tel environnement de taux d'intérêt élevé ? La raison en est l'illusion de la « nouvelle économie ». Les investisseurs croyaient fermement que l'Internet allait finalement transformer l'économie, ignorant ainsi le coût élevé de l'emprunt. De plus, en 1997, la « loi de réduction des impôts pour les contribuables » aux États-Unis a réduit l'impôt sur les gains en capital, déclenchant une vague de capital-risque et permettant à l'argent de affluer vers le secteur technologique. — Le marché Nasdaq a donc explosé, et les canaux de financement se sont multipliés.

1.2 Moment de l'effondrement (2000-2002) : Les hausses de taux percent la bulle

En mars 2000, la fête s'est brutalement arrêtée. Pour contenir l'inflation, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt en 1999, portant le taux des fonds fédéraux à 6,5 % en mai 2000. Le coût élevé de l'emprunt était comme un sortilège, étranglant instantanément la vie des entreprises « .com » non rentables, les fonds s'épuisant rapidement, et de nombreuses entreprises basées uniquement sur le modèle de consommation (comme le supermarché en ligne Webvan) ont fait faillite. Les chocs externes sont également survenus, le Japon entrant en récession en mars 2000, suivi par les attentats terroristes du 11 septembre 2001 qui ont provoqué une forte chute du marché boursier de New York (la première journée de réouverture de la Bourse de New York a chuté de plus de 14 %). L'indice Nasdaq est passé d'un sommet de 5048 points à 1139 points en octobre 2002, soit une baisse de 76,81 %, représentant environ 5000 milliards de dollars de valeur marchande évaporée.

À cette époque, Amazon n'échappait pas à son sort : le prix de l'action est tombé de son sommet à seulement 5,51 dollars en octobre 2001 (une chute cumulative de 95 %), la capitalisation boursière a diminué à 2,5 milliards de dollars, et la dette approchait 2,1 milliards de dollars. L'opinion publique affirmait même qu'"Amazon était fini".

1.3 Renaissance de la valeur (2003 et après) : des taux d'intérêt bas favorisent le retour.

Après une période de creux, l'année 2003 a été un tournant pour Amazon : l'entreprise a réalisé un bénéfice net de 35 millions de dollars et un chiffre d'affaires de 5,27 milliards de dollars (premier bénéfice après des pertes).

En 2005, Amazon a lancé son abonnement Prime (un service de livraison en deux jours pour un tarif annuel de 79 dollars), et en 2006, il a lancé le service cloud AWS, se transformant d'un simple détaillant de livres en un géant du « retail + cloud computing ». Depuis lors, Amazon a continué à s'étendre grâce à ces activités innovantes, atteignant une capitalisation boursière d'environ 2,34 billions de dollars en juillet 2025 (ce qui représente une croissance de 8858 % par rapport à sa capitalisation boursière de 2003).

Le secret du succès réside dans ses solides fondamentaux commerciaux : maintenir une trésorerie saine grâce à la vente de biens physiques et à un cycle de trésorerie « paiement à la livraison », tout en continuant l'innovation technologique et l'expansion des catégories. Le soutien de l'ère des taux d'intérêt bas a également joué un rôle crucial : en 2003, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt en dessous de 1 %, créant un environnement propice à la consommation et à l'investissement. C'est dans cette fenêtre que Amazon a massivement construit son réseau logistique et développé de nouvelles activités.

2. L'époque de la bulle des cryptomonnaies : décollage des taux bas, hausse des taux qui perce.

2.1 Fête de la folie (2017-2021) : l'engouement sous des taux d'intérêt nuls

Le marché des cryptomonnaies peut être considéré comme le "remake numérique" de la bulle Internet. En 2017, le Bitcoin a grimpé de 1 000 dollars au début de l'année à 20 000 dollars à la fin de l'année, et l'ICO (Offre Initiale de Monnaie) a fait fureur dans le monde entier ; ensuite, entre 2020 et 2021, les concepts de NFT, DeFi et de meme coins ont envahi le marché. Le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique de près de 69 000 dollars en novembre 2021, tandis qu'Ethereum a également atteint environ 4 800 dollars, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies dépassant un temps les 3 000 milliards de dollars.

Ce qui alimente cette frénésie, ce sont les taux d'intérêt ultra bas de la Réserve fédérale et la politique d'assouplissement quantitatif : entre 2020 et 2021, le taux des fonds fédéraux est resté entre 0 % et 0,25 %, et le bilan de la Réserve fédérale a atteint près de 9 000 milliards de dollars. L'argent bon marché a poussé les petits investisseurs et les institutions à investir massivement dans les actifs cryptographiques, avec un volume d'échanges des bourses et une activité sur les plateformes DeFi qui ont grimpé en flèche. On peut dire que l'ère des taux d'intérêt nuls a fourni des « munitions » pour les actifs cryptographiques, rendant cette bulle encore plus gonflée que celle de la bulle Internet des années 90.

Contrairement aux entreprises Internet, le marché des cryptomonnaies dépend fortement de l'effet de levier et de l'impulsion des petits investisseurs. Les histoires spéculatives et l'afflux massif de « poireaux » sont devenus les protagonistes.

2.2 Moment de l'effondrement (2022) : La hausse des taux brise le sort

La situation a rapidement évolué en 2022. Pour contenir l'inflation galopante, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt en mars 2022, avec un total de 11 hausses jusqu'en juillet 2023, portant la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 0%-0,25% à 5%-5,25% (le rythme de hausse le plus rapide en un demi-siècle).

Les coûts d'emprunt ont fortement augmenté, rendant le marché des cryptomonnaies hautement spéculatif difficile à soutenir. Le prix du Bitcoin est tombé de son sommet à environ 16 000 dollars (une baisse d'environ 76 %), tandis que l'Ethereum est passé d'environ 4800 dollars à environ 900 dollars (une baisse de 80 %), et la capitalisation boursière des cryptomonnaies a un moment fondu de près de 2000 milliards de dollars. Dans le même temps, des projets soutenus par des histoires de stablecoins et de forte levée de fonds se sont effondrés : l'effondrement du stablecoin TerraUST et de Luna a entraîné une perte d'environ 42 milliards de dollars, la plateforme de prêt Celsius a subi des pertes de plus de 1,2 milliard de dollars, et le fonds spéculatif 3AC a fait faillite... Le marché entier semble avoir vécu une "avalanche".

Cet effondrement a suscité une grave crise de confiance. De plus en plus d'investisseurs sont sceptiques à l'égard des actifs numériques, et il a été rapporté qu'environ la moitié des Américains ont déclaré qu'ils "n'achèteront plus jamais de cryptomonnaies". Les participants aux actifs cryptographiques affluent vers des solutions hors ligne pour se protéger, et le sentiment du marché est aussi froid que pendant l'hiver Internet de 2002.

2.3 Réveil et renaissance (2023-2025) : baisse des taux d'intérêt et soutien politique

Ethereum a survécu grâce à ses énormes avantages écologiques : en 2022, il y avait des milliers de DApps actives et d'équipes de développeurs sur Ethereum, et le consensus de sa communauté est relativement stable. De plus, Ethereum a achevé en septembre de la même année la très médiatisée « mise à niveau de fusion » (Merge), passant du consensus par preuve de travail à celui par preuve d'enjeu, réduisant ainsi sa consommation d'énergie d'environ 99,95 %. Plus important encore, Ethereum développe activement des solutions d'extension Layer-2 (comme Arbitrum, Optimism, etc.) pour améliorer le taux de traitement des transactions et réduire les frais de transaction.

Après être entré en 2023, le marché des cryptomonnaies a commencé à tenter de se redresser. Le prix de l'Ethereum a atteint environ 2565 dollars en juillet 2025, le total des actifs verrouillés dans la DeFi est revenu à des niveaux de plusieurs centaines de milliards de dollars, et le marché des NFT se réchauffe également progressivement. Les projets de Layer-2 comme Arbitrum ont vu leur TVL augmenter à plusieurs milliards de dollars, améliorant ainsi de manière significative l'utilisabilité et l'expérience utilisateur d'Ethereum (ces avancées sont similaires à la mise à niveau du modèle commercial d'Amazon avec le lancement d'AWS).

D'autre part, les changements au niveau de la réglementation et des politiques ont également insufflé de la confiance au marché : en juillet 2024, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a enfin approuvé plusieurs ETF sur l'Ethereum au comptant, similaire à l'intervention de la Réserve fédérale durant l'ère des taux d'intérêt bas en 2003 pour « éteindre les feux » de l'économie, introduisant des capitaux institutionnels et des canaux légaux et conformes pour les actifs numériques.

Les changements de la politique monétaire sont également cruciaux. La Réserve fédérale a prévu de baisser les taux d'intérêt pour la première fois au cours du second semestre de 2024, les faisant passer de 5,25 % à 4,75 % - 5 % (ce qui est quelque peu similaire à l'environnement de faibles taux d'intérêt de 2003), et des baisses supplémentaires sont attendues en 2025. Ces changements offrent plus d'espace d'imagination pour les actifs à risque.

Dans l'ensemble, la reprise d'Ethereum repose sur les éléments suivants : l'écosystème DApp (des milliers d'applications et d'utilisateurs actifs), l'innovation technologique (Layer-2 et mise à niveau de la fusion), et un environnement réglementaire favorable (introduction des ETF), ce qui est similaire à la façon dont Amazon a soutenu sa croissance après la bulle Internet grâce à Prime, AWS et un environnement de taux d'intérêt bas. Entre 2023 et 2025, bien que le prix d'Ethereum soit encore loin de son point le plus élevé historique, il a déjà montré de la résilience et un potentiel de hausse - comme le prédit CoinGape, d'ici 2030, Ethereum pourrait réellement exploser, atteignant même de nouveaux sommets similaires à ceux d'Amazon cette année-là (les attentes actuelles du marché estiment que la tendance d'Ethereum en 2025 demeure encore très incertaine).

3. Taux de la Réserve fédérale : rime entre un point de départ élevé et un point de départ bas

La politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale est comme le « DJ » de ces deux soirées, décidant du rythme de la fête ou du calme :

Bulle Internet (1995-2002) : Point de départ élevé (taux des fonds fédéraux d'environ 5,5 % à 6,5 %), la croissance économique des années 1990 était rapide, et pour prévenir l'inflation, la Réserve fédérale a adopté une stratégie de taux d'intérêt élevés. Le marché, cependant, était infecté par l'enthousiasme pour la « nouvelle économie » et les incitations fiscales, continuant à spéculer de manière folle. Ce n'est qu'en 2000 que la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt six fois consécutives pour atteindre 6,5 %, ce qui a fait éclater la bulle. Après 2001, elle a rapidement réduit les taux 11 fois à moins de 1,75 % (en maintenant autour de 1 % en 2003), permettant un assouplissement massif des fonds sur le marché, aidant des entreprises technologiques comme Amazon à se redresser.

Bulles cryptographiques (2017–2025) : point de départ bas (taux d'intérêt presque à 0 % après la pandémie de 2020-21), assouplissement quantitatif massif de la Réserve fédérale, des fonds à risque déversés sur le marché, la bulle se gonfle encore plus rapidement (la taille des actifs de la Réserve fédérale a grimpé à près de 9 000 milliards de dollars). À partir de 2022, la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt 11 fois, portant les taux à 5-5,25 %, faisant chuter le marché cryptographique, qui était parti de 0 %, en seulement un an, ce qui a entraîné un effondrement brutal. Aujourd'hui, en 2024-25, la Réserve fédérale a commencé à réduire progressivement les taux (à 4,75 %-5 % en 2024), ce qui est positif pour les actifs cryptographiques, mais des risques subsistent à l'avenir.

Les différences dans le point de départ et la vitesse de changement des taux d'intérêt ont déterminé le destin des deux bulles : la bulle Internet des années 90 s'éloigne progressivement sous des taux d'intérêt élevés, tandis que des taux d'intérêt bas favorisent sa reprise ; la bulle cryptographique, propulsée par des taux d'intérêt nuls, s'envole de manière folle, tandis que l'augmentation des taux d'intérêt ramène le marché à la réalité comme un grand huit. En résumé : des taux d'intérêt élevés écrasent la spéculation, des taux d'intérêt bas permettent l'expansion des bulles, cette loi historique en rime a été pleinement illustrée dans ces deux vagues.

4. Amazon et Ethereum : le chemin de la revanche en rimes

Amazon et Ethereum, ces deux « protagonistes de l'histoire », ont connu un parcours étonnamment similaire :

Période de frénésie : Amazon a connu une expansion folle de 1997 à 2000, atteignant une capitalisation boursière de plus de 20 milliards de dollars ; Ethereum a vu surgir d'innombrables projets ICO et DeFi entre 2017 et 2021, avec une capitalisation boursière atteignant presque 500 milliards de dollars (la capitalisation boursière mondiale des cryptomonnaies a atteint un pic de 3 trillions, dont Ethereum représente une part considérable).

Période de crash : 2000-2002, l'éclatement de la bulle Internet, le NASDAQ a chuté de plus de 76 %, le prix des actions d'Amazon a chuté de 95 %, et il semblait que l'entreprise allait sombrer. Cependant, Amazon a survécu grâce à la vente de produits physiques et à un flux de trésorerie solide (cycle de trésorerie négatif) et a lentement repris après une restructuration de la dette. De même, en 2022, les cryptomonnaies ont chuté de plus de 80 %, le Bitcoin tombant à 16 000 dollars. L'Ethereum a également subi une forte baisse, mais grâce à son puissant écosystème DApp et au soutien de sa communauté, ainsi qu'à une consommation d'énergie considérablement réduite après son passage à PoS, il a réussi à résister à l'hiver.

Période de renaissance : Amazon a réalisé son premier bénéfice en 2003 et a ainsi pu s'étendre, lançant Prime en 2005 et AWS en 2006 - passant de librairie en ligne à géant du commerce de détail et du cloud computing, atteignant une capitalisation boursière de 23400 milliards de dollars en 2025. Ethereum a commencé à voir son prix remonter à partir de 2023, et en 2024, il a bénéficié de la cotation d'ETF au comptant et d'autres nouvelles positives, son écosystème continuant de s'étendre ; bien qu'il soit encore en profonde consolidation aujourd'hui, le marché s'attend à ce que son véritable essor puisse se réaliser dans les prochaines années.

Leçon commune : que ce soit pour les géants de la technologie ou les plateformes de blockchain, la valeur à long terme provient de fondamentaux solides, d'innovations technologiques et d'une base d'utilisateurs, et non d'une frénésie spéculative passagère ; par ailleurs, l'environnement des taux d'intérêt fixe le rythme global : une période de taux d'intérêt élevés élimine les plus faibles, tandis qu'une période de taux d'intérêt bas offre des opportunités de développement aux plus forts.

5. Que pouvons-nous apprendre ?

L'histoire ne se répète pas, mais les leçons rimées valent toujours la peine d'être prises en compte. Les points suivants peuvent nous aider à éviter les détours et à investir de manière prudente sur le marché des cryptomonnaies en 2025 :

Fondamentaux d'abord : la raison pour laquelle Amazon a survécu au gel de l'Internet est qu'il a maintenu un flux de trésorerie stable grâce à la vente de biens physiques et à un modèle de « paiement après réception » ; Ethereum a traversé l'hiver du marché des cryptomonnaies grâce à la valeur créée par des milliers de DApps et d'utilisateurs pour son réseau. Lors de l'investissement dans les cryptomonnaies, il convient de privilégier les projets ayant des applications concrètes et un soutien communautaire. Par exemple, Ethereum (ETH) a subi moins de dommages en raison de son écosystème riche durant les turbulences passées ; tandis que des blockchains à haute performance comme Solana (SOL) attirent également l'attention en raison de leur base d'utilisateurs et de leurs fonctionnalités uniques. Évitez de courir après des « monnaies récit » qui n'ont pas de scénarios concrets, tout comme Pets.com qui a prospéré en 2000 et qui a fini par n'être qu'une coquille vide.

L'innovation technologique est essentielle : les services cloud AWS d'Amazon et l'abonnement Prime sont des éléments clés de l'évolution de son modèle commercial ; l'extension Layer-2 d'Ethereum et d'autres mises à niveau de protocoles (comme la récente mise à niveau Pectra) sont également cruciales pour la reprise. Les investisseurs devraient se concentrer sur les projets cryptographiques qui ont un avantage technologique : par exemple, les solutions Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) augmentent considérablement le débit du réseau Ethereum. À l'avenir, il convient de porter une attention particulière aux projets de pointe dans des domaines tels que l'IA sur chaîne et DePIN (infrastructure physique décentralisée), en plaçant une petite partie de son portefeuille dans de nouveaux projets à fort potentiel technologique, afin de ne pas manquer la prochaine vague d'innovation.

La base d'utilisateurs est une barrière de protection : Amazon possède des centaines de millions de membres Prime, ce qui lui permet de bénéficier d'un soutien à la consommation même en période de crise ; Ethereum a des dizaines de millions d'adresses actives et de développeurs, son effet de réseau est très fort. Lors du choix des investissements, il convient de privilégier les projets qui bénéficient du soutien de la communauté et des utilisateurs. En revanche, les jetons qui dépendent de la « spéculation sur les concepts » et qui manquent d'utilisateurs réels ne résistent souvent pas à l'épreuve. Tout comme Amazon a fermé de nombreuses lignes de produits après 2000, ne laissant que son activité principale réellement précieuse pour les consommateurs ; lorsque nous investissons dans la cryptographie, nous devons également réfléchir à savoir si le projet résout réellement un problème ou dispose d'utilisateurs fidèles.

La décision des taux d'intérêt détermine le rythme : bien que l'ère des taux d'intérêt élevés aux États-Unis à la fin du siècle dernier ait réprimé les bulles, les taux d'intérêt bas qui ont suivi ont engendré un renouveau technologique. La politique de la Réserve fédérale est tout aussi cruciale aujourd'hui : avant l'éclatement de la bulle Internet, l'environnement des taux d'intérêt élevés (6,5 %) a accéléré l'effondrement de la bulle ; tandis que les taux d'intérêt bas d'environ 1 % en 2003-2004 ont offert à des entreprises technologiques comme Amazon une opportunité de respirer et de se développer. En revanche, la bulle cryptographique a décollé avec un taux d'intérêt de 0 % en 2020, suivi d'une hausse rapide à plus de 5 % en 2022, ce qui a gravement affecté le marché. Si la Réserve fédérale continue à abaisser les taux, cela serait un signal positif pour les actifs à risque. Mais il faut également rester vigilant face aux risques macroéconomiques (comme la pression inflationniste due aux tensions commerciales) et ne pas se précipiter à acheter. Une stratégie prudente consiste à investir régulièrement des montants fixes (DCA), à garder patience et à éviter de vendre dans la panique lors de fortes baisses.

La patience est la clé : de l'éclatement de la bulle Internet en 2000 à la première rentabilité d'Amazon en 2003, il a fallu 3 ans ; le véritable essor n'a commencé qu'en 2006, après le lancement d'AWS. La situation d'Ethereum est similaire : après l'effondrement de 2022, le prix a chuté rapidement, et même s'il a déjà rebondi en 2025, il n'a pas encore atteint son sommet. Le marché a besoin de temps pour retrouver confiance, améliorer la technologie et construire l'écosystème. Selon les tendances actuelles, certaines analyses estiment qu'Ethereum ne pourrait connaître une explosion complète qu'entre 2028 et 2030 (similaire à l'expérience d'Amazon de 1997 à 2006). Les investisseurs doivent faire preuve de patience et acquérir progressivement des actifs de qualité à bas prix, plutôt que de rechercher des profits à court terme.

6. Conclusion : L'histoire de la rime, les opportunités futures

La bulle Internet et l'engouement pour les cryptomonnaies sont comme deux poèmes rimés : la fête initiale s'élève dans des environnements de taux d'intérêt différents, les hausses de taux percent la bulle au moment clé, tandis que des taux bas ou des politiques de soutien permettent aux survivants de renaître.

Amazon est passé d'une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars en 2003 à plusieurs milliers de milliards aujourd'hui, grâce à des fondamentaux solides, l'innovation technologique et un environnement de taux d'intérêt bas favorable ; Ethereum, quant à lui, s'est relevé du creux de 2022 et s'appuie sur un écosystème riche, des technologies de mise à niveau et des régulations favorables pour se stabiliser et remonter. Le marché des cryptomonnaies en 2025 ressemble au marché de l'internet en 2003, avec des opportunités et des risques concomitants. Tant que nous gardons à l'esprit la règle de rime de l'histoire : se concentrer sur les fondamentaux, embrasser l'innovation, rester fidèle aux utilisateurs, diversifier de manière modérée et faire preuve de patience, nous pourrons avancer de manière stable dans les vagues futures.

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