De la demande à la conception : Guide complet sur l'émission de stablecoins
Pour continuer, la logique du stablecoin générant des intérêts (YBS) imite celle de l'industrie bancaire, mais ce n'est qu'en surface. Il est nécessaire de résoudre de nombreux problèmes tels que les sources de revenus des utilisateurs, les méthodes de distribution et comment maintenir le fonctionnement à long terme du projet. L'effondrement des projets DeFi est une norme dans l'industrie financière, mais l'événement de la Silicon Valley Bank est l'émergence d'un risque systémique, nécessitant une action immédiate de la part de la banque centrale.
époque de surenchère sur le levier
La recherche de profit est au cœur de la pensée produit, la financiarisation s'exprime par la spéculation, l'énorme écart de prix est la source d'arbitrage, et la volatilité à long terme nécessite une couverture des risques.
Le secteur financier a traversé trois phases dans la spéculation quantitative :
• Assurance de portefeuille : diversifier les actifs pour préserver la valeur, quantifier le niveau de risque et fixer un prix.
• Effet de levier : Accumuler des grains de sable pour former une tour, les petits profits des transactions peuvent être amplifiés par le prêt ;
• Credit Default Swap : le CDS n'est pas un démon, mais une fois que le contrôle des risques des dérivés échoue, il devient un pur jeu de hasard.
Dans le monde financier actuel, les grandes différences de prix dans l'espace ont disparu, les transactions quotidiennes, de petite taille et décentralisées deviennent la norme. La préservation de la valeur à long terme dans le temps n'est plus la tendance dominante, l'effet de levier, l'extrémisme et la spéculation sont désormais les objectifs, et la couverture devient en soi un but.
Dans ce contexte, les équipes du projet YBS font généralement face à un dilemme : des rendements trop bas rendent difficile l'attraction de fonds, mais des promesses trop élevées sont difficiles à maintenir, ce qui peut finalement conduire à des effondrements lors des phases de financement et de prélèvement.
L'essence de la couverture est l'arbitrage, et il est difficile d'éviter l'élan.
Le produit n'a pas de caractéristiques, les obligations américaines deviennent la norme.
YBS nécessite de fortes réserves d'actifs, le modèle de levier de crédit est difficile à démarrer à froid. Les projets de stablecoin en phase précoce pouvaient émettre des stablecoins en "déclarant" détenir des actifs équivalents en dollars, mais dans un environnement de réglementation de plus en plus perfectionné, on peut désormais supposer que la plupart des projets YBS disposent de réserves suffisantes.
Le projet YBS est plus enclin à adopter le modèle de levier de crédit bancaire : les réserves doivent répondre aux réglementations, une partie de la liquidité doit faire face aux retraits, et les fonds restants sont utilisés pour prêter à intérêt. C'est la raison fondamentale pour laquelle le dollar/les obligations américaines sont devenus le choix principal de YBS, seul le dollar/les obligations américaines peuvent circuler sans couture dans Web2 et Web3, maximisant ainsi les profits du portefeuille.
actifs sous-jacents
En ce qui concerne le choix des actifs sous-jacents, le dollar/les obligations américaines sont dominants, mais adopter directement un modèle de collecte de fonds pour acheter des obligations américaines semble un peu rudimentaire. L'espace du marché actuel réside dans l'aide aux projets YBS de Web3 pour acheter des actifs réels, ainsi que dans l'assistance aux géants de la finance traditionnelle pour l'émission de YBS conformes.
Il existe principalement quatre formes d'utilisation du dollar / des obligations américaines :
• Obligations américaines/espèces en dollars/actifs liés au dollar
• Actifs principaux sur la chaîne et leurs formes de liaison
• USDT/USDC en tant qu'actif sous-jacent
• Formes alternatives, telles que la tokenisation de la puissance de calcul GPU
Les progrès des actifs majeurs sur la chaîne en tant que réserves de YBS restent insatisfaisants. Cela nécessite une plus grande acceptation par le marché financier traditionnel, que l'on peut observer sous trois angles : les ETF, les réserves nationales et les stratégies institutionnelles.
Mécanisme de minting
La création de YBS doit se référer spécifiquement à "l'émission de stablecoins basée sur des actifs sous-jacents", ce processus unidirectionnel n'impliquant pas des mécanismes de génération d'intérêts, de rachat ou d'autres opérations inverses. Dans cette nouvelle ère, YBS adopte généralement un ratio de 1:1 de collatéral intégral, du moins dans la conception du mécanisme. Quelques produits non entièrement collatérisés utilisent des mécanismes de crédit ou de garantie, ce qui les rend difficiles à devenir mainstream.
Source de revenu
Les sources de revenus doivent prendre en compte deux dimensions : le mécanisme d'intérêt et la stabilité. Prenons l'exemple d'Ethena, dont le mécanisme delta neutre est constitué d'un hedging entre l'ETH au comptant et les positions à découvert, afin d'assurer que l'USDe est ancré 1:1 avec le dollar. L'arbitrage des frais de financement des positions à découvert constitue la source de revenus, utilisée pour payer les revenus des détenteurs de sUSDe.
Ethena a également choisi des versions d'ETH avec des revenus de staking intégrés, comme stETH, pour renforcer sa capacité à capturer des rendements. D'autres projets YBS apportent des améliorations aux scénarios de génération de revenus et aux mécanismes de stabilité de la valeur des actifs.
Distribution des revenus
Il existe deux mécanismes de distribution :
• Valeur augmentée, quantité inchangée : le prix du sToken augmente progressivement, permettant d'échanger plus de stablecoins.
• La quantité augmente, la valeur reste inchangée : les sTokens augmentent progressivement, mais restent ancrés 1:1 avec leur stablecoin.
La difficulté de la conception du mécanisme des produits YBS réside dans l'établissement des réserves et des sources de revenus. Des réserves de capital suffisantes sont essentielles pour gagner la confiance des utilisateurs, ce qui rend YBS plus adapté à l培育 des grands VC. En ce qui concerne les sources de revenus, seuls les leaders du secteur peuvent obtenir des revenus α, après quoi il faut rivaliser en ressources ou en taille.
Concours de rendement, volume élevé
Après avoir terminé la construction et le financement du projet, le projet YBS est confronté au défi d'attirer les utilisateurs à déposer des fonds, d'augmenter le rendement et l'échelle. Cependant, il semble difficile de concilier rendement et échelle.
Pool池多多策略
La méthode la plus efficace pour YBS d'acquérir des clients est de proposer des rendements élevés, mais plus la taille des fonds est grande, plus il devient difficile de maintenir un retour stable élevé. YBS doit établir son propre flywheel : offrir aux utilisateurs plus d'options de rendement, c'est-à-dire rechercher des opportunités de rendement à travers différentes chaînes, protocoles et Pool.
Les rendements de YBS peuvent être observés sous trois angles :
• Jeton basé sur les actifs : données d'émission des stablecoins et des sTokens
• Pool basé: l'utilisation des stablecoins et des sTokens ainsi que les données de génération de revenus
• Protocole basé sur: l'architecture de gouvernance globale des stablecoins et des sTokens
Pool多多 stratégies présentent trois caractéristiques :
• Utiliser Pendle et des plateformes similaires pour amplifier les rendements
• Améliorer les rendements grâce à des mécanismes de prêt comme Aave et Morpho
• Des protocoles émergents remplacent l'importance des protocoles DeFi traditionnels dans YBS.
Pendle est devenu l'infrastructure de base de l'industrie YBS, se connecter à Pendle est essentiel pour ancrer YBS sur la chaîne.
Système de récompenses
Le système de récompense doit équilibrer la lutte contre les sorcières et l'acquisition réelle de clients. Les récompenses dans le domaine YBS ressemblent davantage à une bataille de points, incluant :
• Dépôt : Plus la durée de détention est longue, plus les points sont nombreux
• Staking : généralement moins de points
• Commission: plus il y a de personnes promues, plus la commission est élevée
• Comportement spécifique : interagir avec des protocoles associés
Cependant, le système de points n'est pas équivalent à un airdrop et à des jetons, il existe encore une incertitude quant à la possibilité pour les utilisateurs de recevoir leurs récompenses comme prévu.
Volume du marché
Le volume du marché peut être amélioré par trois modes :
• Accès utilisateur : promotion KOL et médias
• Légitimité hors chaîne : obtenir le soutien d'entreprises ou de personnalités renommées
• Effet d'influence : comme l'aval personnel d'Arthur Hayes pour Ethena
Stratégie floue
Les indicateurs financiers tels que l'APR et l'APY présentent des zones d'ombre, et les risques potentiels peuvent également créer un effet de levier de crédit. Différents projets présentent des différences en termes de périodes de calcul, de participation d'actifs hors chaîne, etc., laissant de la place à la manipulation.
Le marché YBS reste une compétition de données de rendement, l'utilisation de stratégies spécifiques nécessite que les utilisateurs les découvrent activement pour amplifier les rendements.
Conclusion
La surface de YBS semble simple, promettant un ancrage de 1:1 avec le dollar et une sécurité durable, mais le mécanisme sous-jacent est extrêmement complexe. La collecte et le prêt d'épargne destinés au grand public restent des sujets sensibles sur le plan social et politique. Du point de vue des porteurs de projet, décrire les fondamentaux sains de YBS est difficile, et il reste inconnu s'ils pourront se démarquer dans un environnement aussi concurrentiel.
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GhostChainLoyalist
· Il y a 9h
Profond et sans fond, il suffit de regarder le spectacle.
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BlockchainArchaeologist
· Il y a 9h
Encore vu ce piège vieux de la banque.
Voir l'originalRépondre0
AltcoinOracle
· Il y a 9h
les cycles classiques de boom et de bust... l'effondrement de svb prouve juste que mon analyse fractale était exacte depuis 2019, pour être honnête.
Analyse approfondie : le chemin d'émission du stablecoin générateur YBS et les défis de l'industrie
De la demande à la conception : Guide complet sur l'émission de stablecoins
Pour continuer, la logique du stablecoin générant des intérêts (YBS) imite celle de l'industrie bancaire, mais ce n'est qu'en surface. Il est nécessaire de résoudre de nombreux problèmes tels que les sources de revenus des utilisateurs, les méthodes de distribution et comment maintenir le fonctionnement à long terme du projet. L'effondrement des projets DeFi est une norme dans l'industrie financière, mais l'événement de la Silicon Valley Bank est l'émergence d'un risque systémique, nécessitant une action immédiate de la part de la banque centrale.
époque de surenchère sur le levier
La recherche de profit est au cœur de la pensée produit, la financiarisation s'exprime par la spéculation, l'énorme écart de prix est la source d'arbitrage, et la volatilité à long terme nécessite une couverture des risques.
Le secteur financier a traversé trois phases dans la spéculation quantitative :
• Assurance de portefeuille : diversifier les actifs pour préserver la valeur, quantifier le niveau de risque et fixer un prix.
• Effet de levier : Accumuler des grains de sable pour former une tour, les petits profits des transactions peuvent être amplifiés par le prêt ;
• Credit Default Swap : le CDS n'est pas un démon, mais une fois que le contrôle des risques des dérivés échoue, il devient un pur jeu de hasard.
Dans le monde financier actuel, les grandes différences de prix dans l'espace ont disparu, les transactions quotidiennes, de petite taille et décentralisées deviennent la norme. La préservation de la valeur à long terme dans le temps n'est plus la tendance dominante, l'effet de levier, l'extrémisme et la spéculation sont désormais les objectifs, et la couverture devient en soi un but.
Dans ce contexte, les équipes du projet YBS font généralement face à un dilemme : des rendements trop bas rendent difficile l'attraction de fonds, mais des promesses trop élevées sont difficiles à maintenir, ce qui peut finalement conduire à des effondrements lors des phases de financement et de prélèvement.
L'essence de la couverture est l'arbitrage, et il est difficile d'éviter l'élan.
Le produit n'a pas de caractéristiques, les obligations américaines deviennent la norme.
YBS nécessite de fortes réserves d'actifs, le modèle de levier de crédit est difficile à démarrer à froid. Les projets de stablecoin en phase précoce pouvaient émettre des stablecoins en "déclarant" détenir des actifs équivalents en dollars, mais dans un environnement de réglementation de plus en plus perfectionné, on peut désormais supposer que la plupart des projets YBS disposent de réserves suffisantes.
Le projet YBS est plus enclin à adopter le modèle de levier de crédit bancaire : les réserves doivent répondre aux réglementations, une partie de la liquidité doit faire face aux retraits, et les fonds restants sont utilisés pour prêter à intérêt. C'est la raison fondamentale pour laquelle le dollar/les obligations américaines sont devenus le choix principal de YBS, seul le dollar/les obligations américaines peuvent circuler sans couture dans Web2 et Web3, maximisant ainsi les profits du portefeuille.
actifs sous-jacents
En ce qui concerne le choix des actifs sous-jacents, le dollar/les obligations américaines sont dominants, mais adopter directement un modèle de collecte de fonds pour acheter des obligations américaines semble un peu rudimentaire. L'espace du marché actuel réside dans l'aide aux projets YBS de Web3 pour acheter des actifs réels, ainsi que dans l'assistance aux géants de la finance traditionnelle pour l'émission de YBS conformes.
Il existe principalement quatre formes d'utilisation du dollar / des obligations américaines :
• Obligations américaines/espèces en dollars/actifs liés au dollar • Actifs principaux sur la chaîne et leurs formes de liaison • USDT/USDC en tant qu'actif sous-jacent • Formes alternatives, telles que la tokenisation de la puissance de calcul GPU
Les progrès des actifs majeurs sur la chaîne en tant que réserves de YBS restent insatisfaisants. Cela nécessite une plus grande acceptation par le marché financier traditionnel, que l'on peut observer sous trois angles : les ETF, les réserves nationales et les stratégies institutionnelles.
Mécanisme de minting
La création de YBS doit se référer spécifiquement à "l'émission de stablecoins basée sur des actifs sous-jacents", ce processus unidirectionnel n'impliquant pas des mécanismes de génération d'intérêts, de rachat ou d'autres opérations inverses. Dans cette nouvelle ère, YBS adopte généralement un ratio de 1:1 de collatéral intégral, du moins dans la conception du mécanisme. Quelques produits non entièrement collatérisés utilisent des mécanismes de crédit ou de garantie, ce qui les rend difficiles à devenir mainstream.
Source de revenu
Les sources de revenus doivent prendre en compte deux dimensions : le mécanisme d'intérêt et la stabilité. Prenons l'exemple d'Ethena, dont le mécanisme delta neutre est constitué d'un hedging entre l'ETH au comptant et les positions à découvert, afin d'assurer que l'USDe est ancré 1:1 avec le dollar. L'arbitrage des frais de financement des positions à découvert constitue la source de revenus, utilisée pour payer les revenus des détenteurs de sUSDe.
Ethena a également choisi des versions d'ETH avec des revenus de staking intégrés, comme stETH, pour renforcer sa capacité à capturer des rendements. D'autres projets YBS apportent des améliorations aux scénarios de génération de revenus et aux mécanismes de stabilité de la valeur des actifs.
Distribution des revenus
Il existe deux mécanismes de distribution :
• Valeur augmentée, quantité inchangée : le prix du sToken augmente progressivement, permettant d'échanger plus de stablecoins. • La quantité augmente, la valeur reste inchangée : les sTokens augmentent progressivement, mais restent ancrés 1:1 avec leur stablecoin.
La difficulté de la conception du mécanisme des produits YBS réside dans l'établissement des réserves et des sources de revenus. Des réserves de capital suffisantes sont essentielles pour gagner la confiance des utilisateurs, ce qui rend YBS plus adapté à l培育 des grands VC. En ce qui concerne les sources de revenus, seuls les leaders du secteur peuvent obtenir des revenus α, après quoi il faut rivaliser en ressources ou en taille.
Concours de rendement, volume élevé
Après avoir terminé la construction et le financement du projet, le projet YBS est confronté au défi d'attirer les utilisateurs à déposer des fonds, d'augmenter le rendement et l'échelle. Cependant, il semble difficile de concilier rendement et échelle.
Pool池多多策略
La méthode la plus efficace pour YBS d'acquérir des clients est de proposer des rendements élevés, mais plus la taille des fonds est grande, plus il devient difficile de maintenir un retour stable élevé. YBS doit établir son propre flywheel : offrir aux utilisateurs plus d'options de rendement, c'est-à-dire rechercher des opportunités de rendement à travers différentes chaînes, protocoles et Pool.
Les rendements de YBS peuvent être observés sous trois angles :
• Jeton basé sur les actifs : données d'émission des stablecoins et des sTokens • Pool basé: l'utilisation des stablecoins et des sTokens ainsi que les données de génération de revenus • Protocole basé sur: l'architecture de gouvernance globale des stablecoins et des sTokens
Pool多多 stratégies présentent trois caractéristiques :
• Utiliser Pendle et des plateformes similaires pour amplifier les rendements • Améliorer les rendements grâce à des mécanismes de prêt comme Aave et Morpho • Des protocoles émergents remplacent l'importance des protocoles DeFi traditionnels dans YBS.
Pendle est devenu l'infrastructure de base de l'industrie YBS, se connecter à Pendle est essentiel pour ancrer YBS sur la chaîne.
Système de récompenses
Le système de récompense doit équilibrer la lutte contre les sorcières et l'acquisition réelle de clients. Les récompenses dans le domaine YBS ressemblent davantage à une bataille de points, incluant :
• Dépôt : Plus la durée de détention est longue, plus les points sont nombreux • Staking : généralement moins de points • Commission: plus il y a de personnes promues, plus la commission est élevée • Comportement spécifique : interagir avec des protocoles associés
Cependant, le système de points n'est pas équivalent à un airdrop et à des jetons, il existe encore une incertitude quant à la possibilité pour les utilisateurs de recevoir leurs récompenses comme prévu.
Volume du marché
Le volume du marché peut être amélioré par trois modes :
• Accès utilisateur : promotion KOL et médias • Légitimité hors chaîne : obtenir le soutien d'entreprises ou de personnalités renommées • Effet d'influence : comme l'aval personnel d'Arthur Hayes pour Ethena
Stratégie floue
Les indicateurs financiers tels que l'APR et l'APY présentent des zones d'ombre, et les risques potentiels peuvent également créer un effet de levier de crédit. Différents projets présentent des différences en termes de périodes de calcul, de participation d'actifs hors chaîne, etc., laissant de la place à la manipulation.
Le marché YBS reste une compétition de données de rendement, l'utilisation de stratégies spécifiques nécessite que les utilisateurs les découvrent activement pour amplifier les rendements.
Conclusion
La surface de YBS semble simple, promettant un ancrage de 1:1 avec le dollar et une sécurité durable, mais le mécanisme sous-jacent est extrêmement complexe. La collecte et le prêt d'épargne destinés au grand public restent des sujets sensibles sur le plan social et politique. Du point de vue des porteurs de projet, décrire les fondamentaux sains de YBS est difficile, et il reste inconnu s'ils pourront se démarquer dans un environnement aussi concurrentiel.