La course entre Coinbase, Robinhood et la mise en place des actions sur la Blockchain

Compilation : Blockchain en langage courant

Lorsque le Bitcoin dépassera les 100 000 $ en décembre 2024, ce ne sera pas seulement un autre jalon de prix, mais le sommet d'un événement plus grand. En janvier 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le Bitcoin ETF au comptant, changeant fondamentalement la manière dont les fonds institutionnels affluent vers la cryptocurrency, et nous assistons en temps réel à ce résultat.

Ce qui m'a le plus marqué à ce moment-là, c'est qu'après des années de résistance réglementaire, l'approbation a non seulement légalisé le Bitcoin, mais a également créé une toute nouvelle couche d'infrastructure à laquelle la finance traditionnelle peut accéder. Et le résultat ? Le Bitcoin est rapidement passé de merveille numérique à un élément essentiel du portefeuille, avec une rapidité qui a dépassé toutes les attentes.

La transformation des infrastructures est vraiment l'aspect intéressant. Ce ne sont pas des produits d'investissement traditionnels. Un ETF Bitcoin au comptant détient de véritables Bitcoins, et non des contrats ou des dérivés. On peut l'imaginer comme un ETF en or qui détient des lingots physiques, sauf que ici le "caveau" est numérisé et le dépositaire est une entreprise experte en technologie cryptographique, qui gère soudainement des milliards de fonds institutionnels.

Actuellement, 9 des 12 ETF Bitcoin au comptant échangés dépendent de Coinbase pour leur conservation.

Coinbase gère 9/12 des ETF Bitcoin, ce qui apporte à la fois un avantage compétitif et un risque de concentration. La domination de cette infrastructure crée des revenus stables, mais soulève également des questions concernant les points de défaillance uniques dans l'écosystème crypto.

Ce n'est pas un hasard ; le marché reconnaît que l'infrastructure cryptographique nécessite une expertise en cryptographie. Les banques traditionnelles qui parlent depuis des années de "solutions blockchain" ont soudainement réalisé qu'elles avaient besoin d'entreprises qui comprennent vraiment comment protéger les actifs numériques à l'échelle institutionnelle.

Cette centralisation a entraîné une dynamique intéressante. Coinbase est passé d'une plateforme dépendant des frais de transaction (gagnant beaucoup en période de marché haussier, souffrant en période de marché baissier) à une infrastructure financière clé. Les ETF hébergent des revenus prévisibles, peu importe le sentiment du marché. C'est comme passer d'un casino à une banque qui gère les fonds du casino.

Les données parlent d'elles-mêmes. Coinbase a réalisé sa meilleure performance historique en 2024, et les analystes prévoient une croissance énorme en 2025. L'entreprise est passée de la simple observation de l'engouement pour les cryptomonnaies à devenir l'infrastructure frappée par la vague institutionnelle.

Mais le rôle des infrastructures attirera la concurrence, Robinhood rattrape son retard de manière différente. Coinbase se concentre sur la garde institutionnelle et la conformité, tandis que Robinhood cible les investisseurs de détail frustrés par la complexité des cryptomonnaies.

La révolution ETF a changé le modèle de revenus des plateformes de cryptomonnaie. Les frais de transaction sont passés de 70 % à 35 %, tandis que les services d'infrastructure sont passés de 15 % à 45 %, créant un modèle commercial plus prévisible et réduisant la dépendance à la volatilité du marché.

Les récentes actions de Robinhood illustrent cette stratégie : lancement de titres américains tokenisés en Europe, mise en jeu de principales cryptomonnaies, trading de contrats à terme perpétuels, et une blockchain sur mesure pour le règlement d'actifs du monde réel. Robinhood construit une porte d'entrée pour l'adoption de masse, tandis que Coinbase gère la trésorerie.

Les transactions cryptographiques sans commission de Robinhood et son expérience utilisateur simplifiée ont gagné des parts de marché, en particulier dans un contexte où la clarté réglementaire réduit les frictions. Des volumes de transactions record et des prévisions optimistes des analystes pour 2025 indiquent que cette approche centrée sur les investisseurs particuliers est complémentaire aux infrastructures institutionnelles, plutôt que de constituer une concurrence directe.

Il y a aussi BTCS Inc., qui offre des leçons complètement différentes. En tant que première entreprise de cryptomonnaie cotée au Nasdaq en 2014, BTCS représente un modèle commercial pur de la cryptomonnaie. La société a créé les "Bividends" (paiement de dividendes aux actionnaires en Bitcoin plutôt qu'en espèces) et opère une analyse Blockchain tout en détenant des actifs cryptographiques directs.

BTCS détient actuellement 90 bitcoins et s'est étendu à 12 500 ethers grâce à un financement stratégique. L'entreprise a montré comment les entreprises natives de la crypto peuvent s'adapter à la validation institutionnelle sans renoncer à leurs principes fondamentaux. Alors que les géants se disputent la domination des infrastructures, les acteurs professionnels explorent également des marchés de niche durables.

Ce qui rend cette transformation de l'écosystème fascinante, c'est la rapidité avec laquelle la finance traditionnelle a absorbé cette technologie qui aurait dû être disruptive.

L'ETF Bitcoin au comptant résout le problème de l'accès des institutions en offrant des outils d'investissement conformes. Le graphique ci-dessous montre comment différents types d'investisseurs peuvent obtenir une exposition au Bitcoin sans avoir besoin de détenir directement des actifs cryptographiques.

L'ETF offre aux investisseurs institutionnels l'emballage de conformité nécessaire, transformant les cryptomonnaies d'actifs alternatifs en une partie de leur portefeuille.

L'environnement réglementaire indique que cette acceptation est permanente. Le leadership politique soutient publiquement les cryptomonnaies en tant qu'infrastructure stratégique nationale, et l'évolution continue de la SEC montre que le cadre s'étendra plutôt que de se rétrécir. Les ETF Ethereum, les fonds multichain et l'intégration avec la gestion de patrimoine traditionnelle sont des avancées logiques.

Le comportement des institutions confirme cette maturité. Des documents récents montrent que, lors de la volatilité du premier trimestre 2025, certaines sociétés de gestion d'actifs ont réduit leurs positions sur les ETF Bitcoin, tandis que d'autres ont alloué pour la première fois. Ce n'est pas de la spéculation, mais de la gestion de portefeuille. Les institutions considèrent les cryptomonnaies comme une classe d'actifs nécessitant une évaluation des risques et des décisions d'allocation.

L'infrastructure qui soutient cette transformation continue de se renforcer. Les solutions de garde ont évolué des portefeuilles de plateforme de trading vers une sécurité de niveau institutionnel. L'infrastructure de trading traite des milliards de transactions chaque jour, sans les pannes courantes du marché des cryptomonnaies des débuts. Le cadre réglementaire offre une clarté aux responsables de la conformité qui se sentent tendus face aux actifs numériques.

La structure du marché reflète cette évolution. La découverte des prix se fait sur des plateformes de négociation réglementées avec la participation d'institutions, plutôt que sur des plateformes dédiées aux cryptomonnaies de manière éparse. La liquidité provient de diverses sources, y compris le trading algorithmique, l'arbitrage institutionnel et la participation de détaillants via des courtiers familiers.

Mais je pense que ce qui est le plus remarquable, c'est que nous assistons à la création d'une infrastructure financière parallèle, plutôt qu'à un remplacement des systèmes existants. Les crypto-monnaies n'ont pas renversé la finance traditionnelle, mais ont plutôt contraint la finance traditionnelle à construire des systèmes compatibles avec la crypto.

Coinbase est devenu un pont entre le réseau Bitcoin et les besoins de garde institutionnelle. Robinhood a créé une expérience de trading de cryptomonnaies qui ressemble à celle des actions. Les fournisseurs d'ETF ont emballé l'exposition aux cryptomonnaies dans des outils d'investissement familiers. Chaque acteur a résolu des points de friction spécifiques, sans exiger l'adoption complète d'un nouveau paradigme.

Cette approche d'infrastructure explique pourquoi l'approbation des ETF Bitcoin a provoqué de si fortes fluctuations de prix.

Le prix du Bitcoin est directement lié aux jalons des infrastructures ETF et non à une bulle spéculative. La corrélation entre les développements réglementaires, le volume des transactions ETF et la croissance continue des prix indique que la demande institutionnelle stimule le marché.

Les fonds institutionnels n'attendent pas que la cryptomonnaie mûrisse, mais qu'il existe des moyens d'accès conformes. Une fois ces moyens en place, les décisions d'allocation suivront la logique d'un portefeuille d'investissement standard, plutôt que la spéculation.

Les gagnants de cette transformation ne sont pas nécessairement les plateformes qui ont le plus d'utilisateurs ou le plus grand volume de transactions. Ce sont les entreprises qui fournissent une infrastructure fiable pour les catégories d'actifs que les investisseurs institutionnels ne peuvent plus ignorer.

Les indicateurs de succès changent également. La stabilité des revenus est plus importante que le taux de croissance. La conformité réglementaire apporte un avantage concurrentiel. La fiabilité technologique détermine la confiance des institutions. Ces facteurs favorisent les acteurs matures disposant des ressources nécessaires pour construire une infrastructure complète, plutôt que les start-ups promettant de perturber le marché.

En regardant vers l'avenir, les infrastructures sont déjà en place. Le cadre réglementaire continue d'évoluer de manière à soutenir. Les institutions adoptent des modèles prévisibles basés sur la capacité de risque et le modèle de répartition. La phase spéculative touche à sa fin ; la phase d'utilisation des infrastructures commence.

La révolution ne réside pas dans le fait que le prix du Bitcoin atteigne six chiffres, mais dans les infrastructures qui font des cryptomonnaies une composante standard d'un portefeuille diversifié. Les entreprises qui construisent et continuent de maintenir cette infrastructure contrôleront l'avenir de l'adoption des cryptomonnaies par les institutions.

C'est ici que se trouve la véritable création et capture de valeur.

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