Reconfiguration de la valeur d'Ethereum : failles écologiques derrière le rebond

Le prix de l'Ethereum a rebondi de 1385 dollars à 2700 dollars, avec une hausse de 97,7% qui révèle une différenciation sur le marché des capitaux. Les fonds institutionnels adoptent une attitude prudente sur le marché des ETF, tandis que le volume des contrats dérivés a atteint un niveau record de 32,2 milliards de dollars. Le marché semble espérer que ce rebond prouve que l'Ethereum reste une zone de valeur sous-évaluée, et la mise à niveau de Pectra apporte également un certain soutien à ce point de vue. Grâce à une analyse complète des données sur l'Ethereum, nous pouvons esquisser un état réel de l'Ethereum qui subit une reconstruction de valeur.

Prudence sur le marché des ETF vs enthousiasme sur le marché des contrats

Au 18 mai, les actifs nets totaux des ETF ETH américains atteignaient 8,97 milliards de dollars, représentant 2,89 % de la capitalisation boursière totale de l'Ethereum. En comparaison, la part des ETF Bitcoin est de 5,95 %, ce qui montre une préférence plus marquée du marché des ETF pour le Bitcoin. De février à fin avril, les fonds des ETF Ethereum étaient majoritairement en sortie, et ce n'est que le 21 avril qu'ils ont commencé à revenir, mais les données globales de retour ne sont pas significatives. En avril, les entrées nettes des ETF Ethereum étaient d'environ 66,25 millions de dollars, et jusqu'à présent en mai, les entrées nettes s'élèvent à environ 30 millions de dollars.

La valeur de "bénéfice/perte non réalisé net" (NUPL) d'Ethereum est devenue positive fin avril. Auparavant, lorsque le prix est tombé en dessous de 1800 dollars, la plupart des adresses de détention étaient en état de perte. Au 17 mai, le NUPL a atteint un maximum de 0,328, se situant au début d'un marché haussier ou d'une période de reprise, sans avoir encore atteint le stade d'optimisme extrême.

Il est intéressant de noter que le nombre d'adresses sur la chaîne Ethereum avec un solde supérieur à 1 a diminué après le rebond des prix, alors qu'il avait augmenté tout au long du processus de baisse précédent, ce qui indique que certains investisseurs ont choisi de prendre des bénéfices après que le prix a atteint 1800 dollars. Actuellement, le pourcentage d'adresses bénéficiaires d'Ethereum a atteint 60 %.

Bien que le rebond récent des prix soit encore éloigné des sommets historiques, le volume des contrats a récemment atteint un niveau record. Le 14 mai, le volume des contrats d'Ethereum a atteint 32,249 milliards de dollars, presque au niveau le plus élevé de l'histoire, montrant que l'enthousiasme spéculatif du marché pour Ethereum reste toujours fort.

TVL en hausse, mais des frais de gaz bas n'ont pas pu activer le volume des transactions

L'activité sur la chaîne Ethereum n'a pas montré de changements significatifs, avec le nombre d'adresses actives quotidiennement oscillant toujours entre 400 000 et 600 000. Ce modèle dure depuis plus d'un an. Cependant, les données TVL montrent une tendance de variation plus marquée. Le TVL en dollars a commencé à rebondir à partir du 22 avril, passant d'environ 45 milliards de dollars à un maximum d'environ 64,6 milliards de dollars. Mais compte tenu de l'augmentation significative du prix de l'Éther, ce changement pourrait ne pas refléter la réalité sur la chaîne.

Calculé en ETH, depuis le 9 avril, le montant des ETH stakés sur la chaîne Ethereum a considérablement diminué, passant d'un maximum de 30,26 millions à 24 millions, soit une baisse de 20 %. Cela pourrait être dû au fait qu'une partie des fonds a choisi de prendre des bénéfices ou d'éviter des pertes non réalisées pendant la forte augmentation des prix.

En ce qui concerne les frais de Gas, au 16 mai, le prix moyen du Gas sur Ethereum était de 3,572 Gwei, enregistrant une forte baisse de 21,57 % par rapport au jour précédent et une chute de 51,76 % par rapport à l'année dernière. Au cours des 30 derniers jours, les frais de Gas ont globalement suivi une tendance à la baisse, ce qui est lié à l'EIP-7691 dans la mise à niveau de Pectra. Cependant, des frais de Gas très bas ne semblent pas avoir stimulé la croissance des transactions sur la chaîne, le nombre de transactions quotidiennes ne présentant pas de variations significatives.

Transactions DEX et configuration des actifs : domination des stablecoins et transformation de l'écosystème

Les données de staking sur la blockchain montrent qu'entre le 15 avril et le 5 mai, le volume de staking d'Ethereum était en état de flux sortant net. Au cours des 6 derniers mois, 30 % des mises de Coinbase ont été retirées. Actuellement, le validateur avec le plus de staking reste Lido, avec 9,11 millions de pièces.

En termes de volume de transactions DEX, le réseau principal Ethereum sera clairement actif après 2025. Cependant, d'après les données de revenus, la récente augmentation de l'activité de trading provient principalement des transactions liées aux stablecoins. USDT a généré 568 millions de dollars de frais sur Ethereum au cours des 30 derniers jours. À la date du 18 mai, Ethereum reste la blockchain publique avec le plus grand volume d'émission de stablecoins, représentant plus de 50 %, avec un volume total d'émission atteignant 127,3 milliards de dollars, ce qui est le double de son TVL DeFi.

L'analyse des catégories de fonds sur la chaîne Ethereum montre que près de la moitié des transactions sont réalisées par des transferts de stablecoins et d'ETH, et que la part des transactions de stablecoins augmente clairement, tandis que la part des transactions DeFi et des tokens ERC-20 diminue. Cela indique qu'Ethereum évolue vers un rôle de centre de stockage de valeur des actifs sur la chaîne, tandis que le développement des MEME et des applications est limité.

Il est à noter que bien que le montant moyen des transferts sur la chaîne d'Ethereum ait diminué, il reste entre plusieurs milliers de dollars et 10 000 dollars, dépassant de loin les autres chaînes publiques, mettant en évidence sa caractéristique de "chaîne réservée aux gros investisseurs".

Dans l'ensemble, la récente forte hausse du prix de l'Ethereum semble refléter les douleurs de sa période de transformation. D'un côté, l'écosystème Ethereum s'efforce d'optimiser ses performances grâce à des mises à jour et des améliorations techniques, mais les résultats ne sont pas très visibles. D'un autre côté, il est devenu un centre de transactions pour les gros montants et les stablecoins, et les gros investisseurs semblent satisfaits de l'état relativement calme de la chaîne.

Par conséquent, il est devenu difficile de définir simplement l'état de développement d'Ethereum à partir de la variation d'un seul indicateur. Le marché devra peut-être dépasser le récit de croissance traditionnel et réévaluer le rôle central d'Ethereum et sa valeur à long terme dans un paysage multi-chaînes. Après diverses transformations, un Ethereum plus mature et "stable" pourrait être la direction inévitable de son évolution et sa forme finale.