chiffrement teneur de marché : promouvoir la prospérité du marché, traverser les cycles de bulles et d'ours en tant qu'ermite

Les teneurs de marché sur le marché du chiffrement ne diffèrent pas fondamentalement de la finance traditionnelle. Cependant, les modes de fonctionnement, la technologie, la gestion des risques et la réglementation sont extrêmement différents. Tout d'abord, en termes de taille du marché, le marché du chiffrement est encore relativement petit par rapport au marché financier traditionnel, et la taille des teneurs de marché dans l'industrie du chiffrement est également relativement petite. La liquidité du marché du chiffrement est relativement faible, avec une forte volatilité, ce qui oblige les teneurs de marché à être plus prudents dans la gestion des risques ; ensuite, l'équipe de teneurs de marché sur le marché du chiffrement est également appelée "庄家". Parce que le processus de transaction sur le marché du chiffrement est difficile à réglementer et qu'il n'existe pas de système strict de teneurs de marché pour encadrer cela. La relation entre les plateformes de trading, les projets et les teneurs de marché devient plus complexe. Ensuite, les activités des teneurs de marché ne se produisent pas seulement sur les plateformes de trading centralisées, mais impliquent également des opérations de teneur de marché sur la chaîne, et à partir de cela, commencent à apparaître certains middleware et protocoles au service des activités de teneurs de marché ; enfin, en ce qui concerne l'architecture technique, l'industrie du chiffrement doit disposer de capacités techniques plus élevées pour garantir la sécurité des transactions.

Le marché du chiffrement est un océan bleu, offrant des opportunités à chaque investisseur mais aussi accompagné de risques. Actuellement, la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aux États-Unis renforcent la régulation du marché du chiffrement, de nombreuses institutions et activités étant affectées. De plus, avec le marché baissier, les grandes institutions connaissent fréquemment des effondrements, rendant la gestion des risques pour les teneurs de marché encore plus difficile. En outre, les teneurs de marché en chiffrement font face à des problèmes tels que la fragmentation du marché/l'interopérabilité, une faible efficacité du capital, une incertitude réglementaire et des technologies d'échange/connectivité encore en amélioration.

Cependant, les teneurs de marché en chiffrement ont encore beaucoup d'espace pour se développer et réaliser des profits. Les teneurs de marché en chiffrement présenteront également certaines caractéristiques de développement des teneurs de marché traditionnels à l'avenir :(1) la diversification progressive des participants au marché ; (2) la diversification des types d'actifs ; (3) un fort effet de levier dans les affaires ; (4) l'effet de tête des teneurs de marché devient de plus en plus évident. Dans le domaine de l'investissement, on peut se concentrer sur des stratégies de petits teneurs de marché centralisés ou des projets de services, des outils pour résoudre l'interopérabilité, ainsi que des projets CeDeFi.

1. Piste des teneurs de marché traditionnels

Les teneurs de marché désignent des institutions ou des particuliers qui fournissent de la liquidité sur les marchés financiers. Leur principale responsabilité est de fournir de la liquidité et de la profondeur de marché pour le marché des titres. Les teneurs de marché effectuent généralement des transactions entre les acheteurs et les vendeurs sur le marché des titres et fournissent des cotations sur le marché afin que d'autres traders puissent acheter ou vendre sur cette cotation. Les teneurs de marché sont généralement constitués de banques d'investissement, de sociétés de valeurs mobilières ou d'institutions spécialisées, jouant un rôle important sur le marché et contribuant à maintenir la stabilité et la liquidité du marché. Les teneurs de marché effectuent souvent des transactions simultanément sur un ou plusieurs marchés et fournissent de la liquidité en achetant et en vendant le même actif afin d'offrir des opportunités de transaction aux participants du marché.

L'objectif principal des teneurs de marché est de tirer profit des écarts de prix lors des fluctuations des prix des actifs. Par conséquent, ils utilisent généralement des algorithmes et d'autres techniques pour analyser le marché, identifier les opportunités et effectuer des transactions rapidement. Les teneurs de marché peuvent négocier sur divers marchés tels que les actions, les devises, les matières premières et les obligations.

1.1 Aperçu de l'industrie

1.1.1 Fonctions de l'industrie et services aux clients

Le rôle des teneurs de marché sur les marchés financiers est très important, avec une unicité différente de celle des autres participants au marché. Surtout en ce qui concerne la fourniture de liquidité et l'efficacité du marché. Plus précisément, les teneurs de marché assument 6 fonctions principales :

• Fournir de la liquidité : fournir de la liquidité entre les acheteurs et les vendeurs, rendant le marché plus actif.
• Cours continu : Les teneurs de marché fournissent en continu des cours d'achat et de vente, facilitant ainsi les transactions pour les participants au marché.
• Gestion des risques : les teneurs de marché doivent gérer le risque de transaction, maintenir un ratio risque-rendement sain et protéger leurs propres intérêts ainsi que ceux de leurs clients.
• Fournir des conseils : les teneurs de marché peuvent fournir des informations et des analyses de marché, aidant les clients à prendre de meilleures décisions de trading.
• Augmenter l'efficacité du marché : La présence des teneurs de marché peut accroître l'efficacité du marché, réduire l'écart entre les acheteurs et les vendeurs, et améliorer l'efficacité et la compétitivité du marché.
• Fournir des produits innovants : lancer de nouveaux produits en fonction des besoins du marché pour répondre aux différents besoins d'investissement des clients.

Les clients des teneurs de marché comprennent principalement les catégories suivantes :

• Trader : Les teneurs de marché fournissent de la liquidité aux traders, les aidant à effectuer des transactions rapides et efficaces.
• Institutions d'investissement : Les teneurs de marché fournissent de la liquidité et des services aux institutions d'investissement, les aidant à effectuer des allocations d'actifs et à gérer les risques.
• Sociétés de trading à haute fréquence : Les teneurs de marché fournissent de la liquidité et des services aux sociétés de trading à haute fréquence, les aidant à effectuer des transactions rapides et fréquentes.
• Investisseurs individuels : les teneurs de marché fournissent de la liquidité et des services aux investisseurs individuels, les aidant à effectuer des transactions sur des produits financiers tels que des actions et des contrats à terme.
• Autres institutions financières : les teneurs de marché fournissent également des liquidités et des services à d'autres institutions financières, telles que des banques, des compagnies d'assurance, etc.

1.1.2 L'évolution de la piste des teneurs de marché

Le développement de la voie des teneurs de marché peut être divisé en cinq étapes :

• Avant le 19ème siècle : phase initiale des teneurs de marché, facilitant les transactions sur le marché de gré à gré traditionnel. Le système de teneur de marché est l'un des plus anciens systèmes de négociation de titres, originaire des marchés de gré à gré traditionnels. Les négociants, pour favoriser les transactions et réduire les coûts de transaction, assument eux-mêmes le rôle de teneur de marché, fournissant des cotations bilatérales à d'autres négociants ou clients, les méthodes de cotation étant souvent des communications en personne, par téléphone, etc.

• 19e siècle - années 70 du 20e siècle : les plateformes de trading normalisées émergent et se développent rapidement, les teneurs de marché fournissent de la liquidité sur le marché en salle. Après le 19e siècle, les principales plateformes de trading américaines telles que la plateforme de trading américaine et la plateforme de trading de Chicago sont établies. À cette époque, les teneurs de marché étaient principalement actifs sur la plateforme de trading de la bourse de New York (NYSE). À cette époque, les teneurs de marché fonctionnaient principalement sur la base de transactions manuelles, et non de programmes informatiques. Les teneurs de marché affichent les offres d'achat et de vente des deux parties sur le livre des transactions de la plateforme de trading pour fournir de la liquidité sur le marché.

• Années 1970-1980 : Avec le développement de la technologie informatique, les teneurs de marché ont commencé à appliquer progressivement des systèmes de trading électronique, ce qui a rendu les transactions plus rapides et efficaces. Dans les années 1970 et 1980, le volume des transactions des teneurs de marché a rapidement augmenté, et leurs stratégies et techniques de trading ont également été continuellement innovées et optimisées.

• Années 1990 : À la fin du 20e siècle, les investisseurs institutionnels et les courtiers en ligne à rabais ont émergé, et la part de marché des plateformes de négociation internes des teneurs de marché a continué à augmenter. D'une part, les fonds communs de placement, les fonds de pension et d'autres investisseurs institutionnels ont émergé, et la demande des investisseurs institutionnels pour les transactions en bloc a considérablement augmenté, tandis que les grandes banques d'investissement comme Goldman Sachs peuvent fournir des services intégrés aux investisseurs institutionnels, ayant un avantage relatif dans la prise en charge des activités de tenue de marché associées aux transactions en bloc ; d'autre part, les volumes de transactions en valeurs mobilières des investisseurs individuels par des courtiers en ligne à rabais comme Robinhood et Charles Schwab ont explosé, et ces courtiers à rabais transmettent principalement les flux d'ordres aux plateformes de teneurs de marché, échangeant cela contre des paiements de teneurs de marché pour ce que l'on appelle le paiement pour le flux d'ordres Payment for Order Flow(. Avec la mondialisation des marchés financiers, les teneurs de marché ont commencé à étendre leurs activités à l'échelle mondiale, tout en faisant face à une concurrence de plus en plus intense. À cette époque, les teneurs de marché ont commencé à adopter des stratégies et des technologies de transaction plus complexes et avancées pour améliorer l'efficacité des transactions et la rentabilité.

• 21e siècle : Avec l'innovation et le développement continus des marchés financiers, le rôle des teneurs de marché a également été progressivement élargi et consolidé. Au 21e siècle, les teneurs de marché ont commencé à pénétrer des marchés émergents, tels que le marché des cryptomonnaies et le marché des options, tout en adoptant des moyens technologiques plus avancés, tels que l'intelligence artificielle et l'apprentissage automatique.

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)# 1.1.3 Taille du marché et environnement concurrentiel

Selon les données de l'organisme de réglementation financière FINRA### et de la Commission de régulation financière(, au 30 septembre 2021, le nombre de teneurs de marché légalement enregistrés aux États-Unis dépassait 500. Ces teneurs de marché sont enregistrés auprès de la FINRA et sont soumis à sa réglementation. D'après le Bureau du Contrôleur de la Monnaie)OCC(, de 2012 à 2018, le revenu total des transactions des sociétés de portefeuille bancaires commerciales américaines est resté autour de 50 milliards de dollars, bien que certaines années, comme 2018, aient été affectées par la conjoncture du marché secondaire, entraînant une baisse des revenus des transactions par rapport à l'année précédente, mais la volatilité globale est restée faible et a montré une tendance à la croissance. Depuis 2019, les revenus des transactions des banques ont encore augmenté, avec des revenus totaux de transactions des sociétés de portefeuille bancaires américaines de 751,26, 795,12 et 789,46 milliards de dollars respectivement en 2019, 2020 et 2021. La taille ou la part de marché des sociétés de teneurs de marché est souvent liée à leur niveau de liquidité sur ce marché. Plus précisément, la part de marché des teneurs de marché peut être mesurée par plusieurs indicateurs :

• Part de volume d'échange : la part de volume d'échange d'un teneur de marché sur un marché donné peut refléter son niveau d'activité et son influence sur ce marché.
• Profondeur des devis: La profondeur des devis d'un teneur de marché sur un marché donné, c'est-à-dire la quantité et le prix qu'il est prêt à échanger, peut refléter le degré de liquidité qu'il fournit sur ce marché.
• Efficacité des transactions : l'efficacité des transactions d'un teneur de marché sur un marché donné, c'est-à-dire sa capacité à effectuer des transactions rapidement et efficacement.

En résumé, la part de marché des teneurs de marché est un indicateur important qui peut refléter leur activité de trading, leur capacité à fournir de la liquidité et leur efficacité de trading sur le marché.

Les sociétés de market making les plus connues sont les suivantes :

• Jane Street : une société de trading quantitatif basée à New York, États-Unis, fondée en 2000, se concentrant principalement sur le trading d'actions, de contrats à terme et de devises.
• Citadel Securities : une société financière basée à Chicago, aux États-Unis, fondée en 2002, est l'un des plus grands teneurs de marché au monde, principalement impliquée dans le commerce des actions, des contrats à terme, des devises, des obligations, etc.
• IMC Trading : société financière basée à Amsterdam, aux Pays-Bas, fondée en 1989, est l'un des principaux teneurs de marché au monde, intervenant dans des domaines tels que le trading d'actions, de futures et de devises.
• Optiver : entreprise financière basée à Amsterdam, aux Pays-Bas, fondée en 1986, est l'un des plus grands teneurs de marché en options au monde et s'implique également dans le trading dans d'autres domaines.
• Susquehanna International Group : une société financière basée à Philadelphie, aux États-Unis, fondée en 1987, elle est l'un des plus grands teneurs de marché d'options au monde et est également impliquée dans d'autres domaines de négociation.
• Jump Trading : société de trading quantitatif basée à Chicago, dans l'Illinois, aux États-Unis, fondée en 1999. L'entreprise s'engage à utiliser des algorithmes avancés et des technologies de pointe pour effectuer des transactions afin de rechercher des opportunités de profit. Jump Trading opère à l'échelle mondiale dans divers marchés, y compris les actions, les contrats à terme, le Forex et les monnaies numériques.

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) 1.2 Conditions nécessaires pour une société de market making

Créer une société de teneur de marché nécessite une grande puissance financière, des capacités techniques et une vision du marché, tout en devant répondre aux exigences de réglementation des organismes de régulation financière, et en faisant face à un environnement de marché très concurrentiel et à une forte pression en matière de gestion des risques, rendant ainsi la tâche assez difficile.

1.2.1 Comprendre le marché

Les teneurs de marché doivent avoir une compréhension approfondie des règles du marché, de la liquidité, des types de transactions et des comportements des traders afin de prendre des décisions de trading correctes. Ils