Liquidité du jeu : de l'asymétrie à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers subissent souvent passivement la baisse des prix lors des ventes massives par les institutions, cette asymétrie étant plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés (DEX), les nouveaux DEX basés sur des carnets de commandes redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment les DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, sous l'angle de l'architecture technique, des mécanismes d'incitation et des modèles de gouvernance.
Liquidité en couches : de la prise en charge passive à la gestion active
Dans les modèles de teneur de marché automatisés (AMM) des premiers temps, le comportement des fournisseurs de liquidité (LP) de détail était confronté à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu, bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites pools ; tandis que les institutions dominent les pools de transactions importantes avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité de détail sont les premiers à devenir la zone tampon contre la baisse des prix.
Des recherches montrent que le marché DEX présente une stratification professionnelle nette : les particuliers représentent 93 % du total des LP, mais 65-85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité de base" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui permet aux particuliers de déposer des stablecoins qui sont ensuite alloués par algorithme dans des sous-pools dirigés par des institutions, garantissant ainsi une profondeur de liquidité tout en évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux impacts des transactions de grande taille.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à des innovations techniques, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins de liquidité des petits investisseurs des transactions importantes des institutions. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de garantir les droits d'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes grâce à une architecture hybride coordonnée entre la chaîne et hors chaîne.
Le modèle hybride déplace les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors de la chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de débit élevé des serveurs hors chaîne, augmentant considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX réalisent des transactions par le biais d'un livre de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur la chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La réduction de la visibilité des informations de transaction sur le carnet de commandes hors chaîne atténue les comportements tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, gérant de manière flexible les pools de liquidité hors chaîne, offrant des spreads acheteur-vendeur et une profondeur plus serrés. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes réduit la consommation de Gas sur la chaîne, celle-ci ne gérant que les étapes clés de règlement. La nouvelle version du contrat unique d'un certain DEX intègre les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore le coût du Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité en mode hybride. Le modèle hybride permet une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt, par exemple, une certaine plateforme obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec des mécanismes de règlement sur chaîne, pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin d'éviter que des opérations malveillantes et des fluctuations du marché ne provoquent des risques systémiques. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP, pour éviter que des retraits fréquents ne conduisent à une épuisement instantané de la liquidité. En cas de fluctuations importantes du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des ratios d'actifs du pool de liquidité par les oracles, des seuils dynamiques sont définis pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent être conçues en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution, encourageant ainsi la stabilité à long terme. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupure sur la chaîne, suspendre des paires de transactions spécifiques ou limiter les ordres importants. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit de tiers, adopter une conception modulaire pour prendre en charge les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant la répétition d'événements historiques similaires.
Étude de cas
Certain DEX : pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation appaire en temps réel les transactions, le règlement final n'ayant lieu que via la chaîne d'application après la conclusion des affaires. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail ne soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de grosses annulations de commandes. Le modèle de transaction sans Gas ne facture des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts Gas élevés à cause des annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Les tokens de staking des petits investisseurs peuvent générer des revenus en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Ce design hiérarchique sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Grâce à un algorithme, les stablecoins fournis par les petits investisseurs sont répartis dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit percé par de grosses transactions. Les détenteurs de tokens décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des petits investisseurs.
Un protocole de stablecoin : fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente à l'ETH sur une bourse centralisée, réalisant ainsi une couverture. Les investisseurs particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement de la mise en gage de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les actifs sous-jacents via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les investisseurs particuliers obtiennent des tokens de rendement en stakant des stablecoins, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de fonds ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la liquidité sur la chaîne via le market making, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injection de tokens de récompense dans le pool de stablecoins DEX, garantissant que les investisseurs particuliers puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente institutionnelle en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture via des tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surleverage des institutions.
Un protocole de trading : liquidité flexible et contrôle de la valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Il prend en charge le dépôt et le retrait sans couture d'actifs multi-chaînes, avec un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. Le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires.
Son infrastructure sous-jacente, grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. La capacité d'agrégation de liquidité multichaîne unifie les actifs dispersés sur différents réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à traverser des chaînes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement en lot des transactions hors chaîne, combinée à des preuves récursives pour optimiser l'efficacité de validation, rendant le débit proche de celui des échanges centralisés, avec une réduction significative des coûts de transaction.
Une bourse : la révolution de la vie privée et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cet échange utilise une technologie zéro connaissance, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans révéler les détails de leur position, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'information, et résolvant le problème de l'industrie de "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la blockchain, ce qui réduit considérablement le coût de stockage et la consommation de Gas sur la chaîne.
Dans la conception des pools de LP, un modèle de LP hybride est utilisé, permettant par le biais de contrats intelligents de relier de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les jetons LP. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher des entrées et des sorties fréquentes qui pourraient entraîner une instabilité de l'offre de liquidité sur le marché. Ce mécanisme permet de réduire le risque de glissement de prix, d'améliorer la stabilité du pool de liquidité et de protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, tout en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Le mécanisme de création de marché de couverture peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de se retirer sans dépendre excessivement des fonds des petits investisseurs, et évitant ainsi que ces derniers ne supportent un risque trop élevé. Il convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un levier élevé, ont un faible slippage et sont averses à la manipulation du marché.
Orientation future : possibilité de démocratisation de la liquidité
Les conceptions futures de la liquidité des DEX pourraient évoluer en deux branches de développement : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à des technologies d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant ainsi une efficacité maximale du capital, les petits investisseurs pouvant obtenir une expérience de trading optimale via des "interactions inter-chaînes sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, réoriente la gouvernance DAO de "puissance capitalistique" vers "droits de contribution" par le biais d'une innovation dans la conception des mécanismes, créant un équilibre dynamique entre les petits investisseurs et les institutions.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des technologies de vérification par nœuds légers, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
En combinant des modèles de prévision AI et des analyses de données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la meilleure chaîne. Lorsque la vente sur une chaîne entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'un pool à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur les pools de détail.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le pool de fonds adopte le modèle "liquidité en tant que service", allouant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, afin de maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont introduits pour ajuster les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre de la gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente voie, la gouvernance du DAO procède à un ajustement dynamique du poids des droits de vote. Le poids des votes des jetons de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres de l'organisation à participer à long terme à la gouvernance de la communauté et à réprimer les manipulations à court terme. En combinant le comportement en chaîne pour ajuster dynamiquement les poids, cela évite la concentration du pouvoir due à l'accumulation massive de jetons.
Adopter un système à double voie, les décisions clés concernant la répartition de la liquidité doivent satisfaire à la fois à la condition "la majorité des voix" et à "la majorité des adresses de petits investisseurs", afin d'empêcher les grands investisseurs de contrôler unilatéralement. Les petits investisseurs peuvent déléguer leurs droits de vote à des "nœuds de gouvernance" certifiés par la réputation, ces nœuds devant staker des jetons et accepter un audit transparent, et en cas d'abus de pouvoir, la garantie est confisquée. Des revenus supplémentaires sont accordés aux fournisseurs de liquidité participant à la gouvernance, mais si le comportement de vote s'écarte du consensus communautaire, les revenus sont réduits proportionnellement.
Les NFT peuvent jouer un rôle important en tant que moyen de transfert et de transaction dans les relations de travail au sein de la gouvernance DAO. Par exemple, les relations de commission peuvent être directement liées aux NFT, et lorsque les NFT sont échangés, les relations correspondantes et les ressources clients sont également transférées, la valeur des NFT pouvant être quantifiée par le nombre de ressources. Des DEX ont déjà essayé d'utiliser les transactions NFT pour faire circuler rapidement les ressources vers les utilisateurs prêts à promouvoir. L'anonymat des NFT peut également aider les DAO à mieux gérer leurs départements commerciaux, évitant ainsi la perte d'utilisateurs due au départ de personnel.
Conclusion : le changement de paradigme du pouvoir de liquidité
Un excellent DEX est essentiellement une reconstruction de la distribution du pouvoir financier par l'architecture technique. Lorsque le mécanisme de fourniture de liquidité passe de "l'acceptation passive" à "la gestion active", et que le rapprochement des transactions évolue de "priorité au prix" à "isolement des risques", les petits investisseurs ne seront plus les victimes du retrait des institutions, mais des participants égaux à la co-construction de l'écosystème. Cette transformation concerne non seulement l'efficacité technique, mais reflète également la décentralisation.
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AirdropHunter007
· 08-15 08:38
L'investisseur détaillant ne peut toujours pas échapper à couper les coupons.
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HashBrownies
· 08-15 06:47
Les investisseurs détaillants ont encore été pris pour des idiots.
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LiquidityHunter
· 08-15 06:46
investisseur détaillant LP29 000 ? 3,7 millions de grands investisseurs ? En voyant cette disparité de données à une heure tardive, j'ai eu un peu de mal à dormir... Il faut surveiller cette opportunité d'Arbitrage sur l'écart.
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Hash_Bandit
· 08-15 06:38
minage depuis 2013... j'ai vu trop de cycles pour être excité maintenant pour être honnête
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digital_archaeologist
· 08-15 06:31
dex laisse toujours passer BTC
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FundingMartyr
· 08-15 06:27
Les investisseurs détaillants sont toujours des distributeurs de fonds.
Révolution de la liquidité DEX : de la pression sur les investisseurs détaillants à la reconstruction du pouvoir
Liquidité du jeu : de l'asymétrie à la reconstruction du pouvoir
Dans les marchés financiers, les investisseurs particuliers subissent souvent passivement la baisse des prix lors des ventes massives par les institutions, cette asymétrie étant plus marquée dans le domaine des cryptomonnaies. Cependant, avec le développement des échanges décentralisés (DEX), les nouveaux DEX basés sur des carnets de commandes redéfinissent la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des mécanismes innovants. Cet article analysera comment les DEX performants parviennent à réaliser une séparation efficace entre la liquidité des particuliers et celle des institutions, sous l'angle de l'architecture technique, des mécanismes d'incitation et des modèles de gouvernance.
Liquidité en couches : de la prise en charge passive à la gestion active
Dans les modèles de teneur de marché automatisés (AMM) des premiers temps, le comportement des fournisseurs de liquidité (LP) de détail était confronté à un risque de sélection adverse significatif. Prenons l'exemple d'un DEX bien connu, bien que son design de liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP de détail n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites pools ; tandis que les institutions dominent les pools de transactions importantes avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité de détail sont les premiers à devenir la zone tampon contre la baisse des prix.
Des recherches montrent que le marché DEX présente une stratification professionnelle nette : les particuliers représentent 93 % du total des LP, mais 65-85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit concevoir des mécanismes pour gérer séparément la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité de base" des institutions, comme le mécanisme de pool de fonds lancé par un certain DEX, qui permet aux particuliers de déposer des stablecoins qui sont ensuite alloués par algorithme dans des sous-pools dirigés par des institutions, garantissant ainsi une profondeur de liquidité tout en évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux impacts des transactions de grande taille.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire un mécanisme de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à des innovations techniques, l'objectif principal étant d'isoler physiquement les besoins de liquidité des petits investisseurs des transactions importantes des institutions. La conception du pare-feu de liquidité doit prendre en compte l'efficacité, la transparence et la capacité d'isolation des risques, l'essentiel étant de garantir les droits d'autonomie des actifs des utilisateurs tout en résistant aux fluctuations du marché et aux manipulations malveillantes grâce à une architecture hybride coordonnée entre la chaîne et hors chaîne.
Le modèle hybride déplace les opérations de correspondance des commandes et autres opérations à haute fréquence hors de la chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de débit élevé des serveurs hors chaîne, augmentant considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évitant les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de la garde des actifs. Plusieurs DEX réalisent des transactions par le biais d'un livre de commandes hors chaîne, avec un règlement final sur la chaîne, préservant ainsi les avantages fondamentaux de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des échanges centralisés.
La réduction de la visibilité des informations de transaction sur le carnet de commandes hors chaîne atténue les comportements tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet l'intégration d'algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, gérant de manière flexible les pools de liquidité hors chaîne, offrant des spreads acheteur-vendeur et une profondeur plus serrés. Un certain protocole utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes réduit la consommation de Gas sur la chaîne, celle-ci ne gérant que les étapes clés de règlement. La nouvelle version du contrat unique d'un certain DEX intègre les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore le coût du Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité en mode hybride. Le modèle hybride permet une intégration approfondie avec des composants DeFi tels que des oracles et des protocoles de prêt, par exemple, une certaine plateforme obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec des mécanismes de règlement sur chaîne, pour réaliser des fonctionnalités complexes de trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité conforme aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin d'éviter que des opérations malveillantes et des fluctuations du marché ne provoquent des risques systémiques. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP, pour éviter que des retraits fréquents ne conduisent à une épuisement instantané de la liquidité. En cas de fluctuations importantes du marché, le verrou temporel peut amortir les retraits de panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des ratios d'actifs du pool de liquidité par les oracles, des seuils dynamiques sont définis pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'élargissement des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent être conçues en fonction de la durée de verrouillage des LP et de leur contribution, encourageant ainsi la stabilité à long terme. Une nouvelle fonctionnalité de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP, renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne, identifier les modèles de transactions anormaux et déclencher un mécanisme de coupure sur la chaîne, suspendre des paires de transactions spécifiques ou limiter les ordres importants. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité grâce à une vérification formelle et un audit de tiers, adopter une conception modulaire pour prendre en charge les mises à niveau d'urgence. Introduire un modèle de contrat d代理, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant la répétition d'événements historiques similaires.
Étude de cas
Certain DEX : pratique entièrement décentralisée du modèle de carnet de commandes
Ce DEX maintient un livre de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de livre de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de nœuds de validation appaire en temps réel les transactions, le règlement final n'ayant lieu que via la chaîne d'application après la conclusion des affaires. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des détaillants hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail ne soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de grosses annulations de commandes. Le modèle de transaction sans Gas ne facture des frais que proportionnellement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants ne supportent des coûts Gas élevés à cause des annulations fréquentes, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Les tokens de staking des petits investisseurs peuvent générer des revenus en stablecoins, tandis que les institutions doivent staker des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenir des revenus plus élevés. Ce design hiérarchique sépare les revenus des petits investisseurs des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. Grâce à un algorithme, les stablecoins fournis par les petits investisseurs sont répartis dans différents sous-pools, évitant ainsi qu'un pool d'actifs unique soit percé par de grosses transactions. Les détenteurs de tokens décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, des nouveaux paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des intérêts des petits investisseurs.
Un protocole de stablecoin : fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente à l'ETH sur une bourse centralisée, réalisant ainsi une couverture. Les investisseurs particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement de la mise en gage de l'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix au comptant. Lorsque le prix des stablecoins s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les actifs sous-jacents via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par des ventes massives.
Les investisseurs particuliers obtiennent des tokens de rendement en stakant des stablecoins, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des frais de fonds ; les institutions, quant à elles, obtiennent des incitations supplémentaires en fournissant de la liquidité sur la chaîne via le market making, les sources de revenus des deux types de rôles étant physiquement séparées. Injection de tokens de récompense dans le pool de stablecoins DEX, garantissant que les investisseurs particuliers puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints de supporter la pression de vente institutionnelle en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler les types de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture via des tokens de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surleverage des institutions.
Un protocole de trading : liquidité flexible et contrôle de la valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec appariement hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs utilisent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Il prend en charge le dépôt et le retrait sans couture d'actifs multi-chaînes, avec un design sans KYC, permettant aux utilisateurs de trader simplement en connectant leur portefeuille ou leur compte de réseau social, tout en exonérant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement le coût des transactions. Le trading au comptant prend en charge de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires.
Son infrastructure sous-jacente, grâce aux preuves à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. La capacité d'agrégation de liquidité multichaîne unifie les actifs dispersés sur différents réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à traverser des chaînes. En même temps, la technologie zk-Rollup permet le traitement en lot des transactions hors chaîne, combinée à des preuves récursives pour optimiser l'efficacité de validation, rendant le débit proche de celui des échanges centralisés, avec une réduction significative des coûts de transaction.
Une bourse : la révolution de la vie privée et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cet échange utilise une technologie zéro connaissance, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions sans révéler les détails de leur position, empêchant ainsi les attaques MEV et les fuites d'information, et résolvant le problème de l'industrie de "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la blockchain, ce qui réduit considérablement le coût de stockage et la consommation de Gas sur la chaîne.
Dans la conception des pools de LP, un modèle de LP hybride est utilisé, permettant par le biais de contrats intelligents de relier de manière transparente les opérations d'échange entre les stablecoins des utilisateurs et les jetons LP. Lorsqu'un utilisateur tente de quitter le pool de liquidité, un délai est introduit pour empêcher des entrées et des sorties fréquentes qui pourraient entraîner une instabilité de l'offre de liquidité sur le marché. Ce mécanisme permet de réduire le risque de glissement de prix, d'améliorer la stabilité du pool de liquidité et de protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, tout en empêchant les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Le mécanisme de création de marché de couverture peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, permettant aux investisseurs institutionnels de se retirer sans dépendre excessivement des fonds des petits investisseurs, et évitant ainsi que ces derniers ne supportent un risque trop élevé. Il convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un levier élevé, ont un faible slippage et sont averses à la manipulation du marché.
Orientation future : possibilité de démocratisation de la liquidité
Les conceptions futures de la liquidité des DEX pourraient évoluer en deux branches de développement : un réseau de liquidité global et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité global brise les îlots grâce à des technologies d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant ainsi une efficacité maximale du capital, les petits investisseurs pouvant obtenir une expérience de trading optimale via des "interactions inter-chaînes sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, réoriente la gouvernance DAO de "puissance capitalistique" vers "droits de contribution" par le biais d'une innovation dans la conception des mécanismes, créant un équilibre dynamique entre les petits investisseurs et les institutions.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des technologies de vérification par nœuds légers, la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes sont assurées.
En combinant des modèles de prévision AI et des analyses de données on-chain, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal sur la meilleure chaîne. Lorsque la vente sur une chaîne entraîne une augmentation du slippage, le système peut instantanément désassembler la liquidité d'un pool à faible slippage sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact sur les pools de détail.
Ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée, permettant aux utilisateurs d'accéder à des pools de liquidité multi-chaînes à partir d'un point unique. Le pool de fonds adopte le modèle "liquidité en tant que service", allouant les ressources aux différentes chaînes selon les besoins, et équilibrant automatiquement les écarts de prix entre les chaînes grâce à des robots d'arbitrage, afin de maximiser l'efficacité du capital. Un pool d'assurance inter-chaînes et un modèle de taux dynamique sont introduits pour ajuster les primes en fonction de la fréquence d'utilisation de la liquidité et du niveau de sécurité des différentes chaînes.
Équilibre de la gouvernance DAO : de la monopolisation par les baleines à un système de contrepoids diversifié
Contrairement à la précédente voie, la gouvernance du DAO procède à un ajustement dynamique du poids des droits de vote. Le poids des votes des jetons de gouvernance augmente avec le temps de détention, incitant les membres de l'organisation à participer à long terme à la gouvernance de la communauté et à réprimer les manipulations à court terme. En combinant le comportement en chaîne pour ajuster dynamiquement les poids, cela évite la concentration du pouvoir due à l'accumulation massive de jetons.
Adopter un système à double voie, les décisions clés concernant la répartition de la liquidité doivent satisfaire à la fois à la condition "la majorité des voix" et à "la majorité des adresses de petits investisseurs", afin d'empêcher les grands investisseurs de contrôler unilatéralement. Les petits investisseurs peuvent déléguer leurs droits de vote à des "nœuds de gouvernance" certifiés par la réputation, ces nœuds devant staker des jetons et accepter un audit transparent, et en cas d'abus de pouvoir, la garantie est confisquée. Des revenus supplémentaires sont accordés aux fournisseurs de liquidité participant à la gouvernance, mais si le comportement de vote s'écarte du consensus communautaire, les revenus sont réduits proportionnellement.
Les NFT peuvent jouer un rôle important en tant que moyen de transfert et de transaction dans les relations de travail au sein de la gouvernance DAO. Par exemple, les relations de commission peuvent être directement liées aux NFT, et lorsque les NFT sont échangés, les relations correspondantes et les ressources clients sont également transférées, la valeur des NFT pouvant être quantifiée par le nombre de ressources. Des DEX ont déjà essayé d'utiliser les transactions NFT pour faire circuler rapidement les ressources vers les utilisateurs prêts à promouvoir. L'anonymat des NFT peut également aider les DAO à mieux gérer leurs départements commerciaux, évitant ainsi la perte d'utilisateurs due au départ de personnel.
Conclusion : le changement de paradigme du pouvoir de liquidité
Un excellent DEX est essentiellement une reconstruction de la distribution du pouvoir financier par l'architecture technique. Lorsque le mécanisme de fourniture de liquidité passe de "l'acceptation passive" à "la gestion active", et que le rapprochement des transactions évolue de "priorité au prix" à "isolement des risques", les petits investisseurs ne seront plus les victimes du retrait des institutions, mais des participants égaux à la co-construction de l'écosystème. Cette transformation concerne non seulement l'efficacité technique, mais reflète également la décentralisation.