Pasar sedang menunggu dengan napas tertahan, hampir menganggap penurunan suku bunga Federal Reserve sebagai sinyal untuk pesta aset yang baru. Namun, sebuah peringatan dari JPMorgan seperti batu besar yang dijatuhkan ke permukaan danau yang tenang: bagaimana jika ini adalah "pelonggaran jenis yang salah"?
Jawaban untuk pertanyaan ini sangat penting. Ini menentukan apa yang akan terjadi, apakah itu adalah komedi "soft landing" yang menguntungkan semua pihak, atau tragedi "stagflasi" di mana pertumbuhan ekonomi terhenti dan inflasi tinggi. Bagi cryptocurrency yang terjalin dengan nasib makroekonomi, ini bukan hanya pemilihan arah, tetapi juga ujian untuk bertahan hidup.
Artikel ini akan menggali secara mendalam dua kemungkinan ini, mencoba menggambarkan bagaimana masa depan akan terbentuk jika skenario "pelonggaran yang salah" menjadi kenyataan. Kita akan melihat bahwa skenario ini tidak hanya akan membentuk kembali lanskap aset tradisional, tetapi juga mungkin memicu "perpecahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, dan melakukan pengujian tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada infrastruktur DeFi.
Skenario 1: Dualitas Penurunan Suku Bunga
Bagaimana naskah berkembang, pertama-tama tergantung pada bagaimana kita menginterpretasikan sejarah. Penurunan suku bunga bukanlah obat mujarab, efeknya sepenuhnya bergantung pada lingkungan ekonomi yang melepaskannya.
Skenario optimis: Pendaratan lembut dan kemakmuran menyeluruh Dalam skenario ini, pertumbuhan ekonomi stabil, inflasi terkendali, dan The Fed menurunkan suku bunga untuk memberi dorongan tambahan pada ekonomi. Data sejarah adalah pendukung setia dari skenario ini. Penelitian dari Northern Trust menunjukkan bahwa sejak 1980, dalam 12 bulan setelah dimulainya periode "penurunan suku bunga yang tepat" seperti itu, pasar saham AS rata-rata dapat meraih imbal hasil sebesar 14,1%. Logikanya sederhana: biaya modal yang lebih rendah, semangat konsumsi dan investasi yang meningkat. Bagi aset berisiko tinggi seperti cryptocurrency, ini berarti naik angin dan menikmati pesta likuiditas.
Skenario Negatif: Stagflasi dan Bencana Aset Tapi bagaimana jika skenario berbalik arah? Pertumbuhan ekonomi lesu, tetapi inflasi seperti rumput liar yang membandel, Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih dalam. Inilah yang disebut "penurunan suku bunga yang salah", yang merupakan sinonim dari "stagflasi". Amerika Serikat pada tahun 1970-an adalah pra-tontonan dari skenario ini, di mana krisis minyak dan kebijakan moneter yang longgar bersama-sama menyutradarai bencana di mana stagnasi ekonomi dan inflasi ganas terjadi bersamaan. Menurut data World Gold Council, selama dekade itu, tingkat pengembalian riil tahunan saham Amerika sangat menyedihkan, yaitu -11,6%. Dalam drama di mana hampir semua aset tradisional terkena dampak, hanya emas yang menonjol, mencatat tingkat pengembalian tahunan sebesar 32,2%.
Goldman Sachs baru-baru ini meningkatkan probabilitas resesi ekonomi AS dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini memperingatkan kita bahwa skenario negatif yang terjadi bukanlah omong kosong.
Skrip Dua: Takdir Dolar dan Kebangkitan Bitcoin
Dalam drama makro, dolar AS adalah bintang utama yang tak terbantahkan, nasibnya akan langsung memengaruhi arah alur cerita, terutama dalam dunia kripto.
Salah satu pola yang telah terbukti berulang kali adalah bahwa pelonggaran oleh Federal Reserve biasanya disertai dengan melemahnya dolar AS. Ini adalah kabar baik yang paling langsung untuk Bitcoin. Ketika dolar melemah, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar secara alami akan meningkat.
Namun, skenario "pelonggaran yang salah" ini memiliki makna yang jauh lebih dalam. Ini akan menjadi ujian akhir bagi teori dua peramal makro di dunia kripto — Michael Saylor dan Arthur Hayes. Saylor melihat Bitcoin sebagai "properti digital" untuk melawan devaluasi terus-menerus dari mata uang fiat, sebuah bahtera untuk melarikan diri dari sistem keuangan tradisional yang ditakdirkan untuk runtuh. Sementara itu, Hayes berpendapat bahwa utang besar Amerika Serikat membuatnya tidak memiliki pilihan lain selain "mencetak uang" untuk membayar defisit anggaran. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, itu akan menjadi langkah kunci bagi ramalan ini untuk menjadi kenyataan, saat modal akan mengalir seperti banjir ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.
Namun, naskah ini juga menyimpan risiko besar. Ketika dolar melemah dan mengukuhkan narasi raja Bitcoin, fondasi dunia kripto—stablecoin—sedang menghadapi erosi. Stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir sepenuhnya didukung oleh aset dolar. Ini adalah paradoks besar: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin mungkin sedang menggerogoti nilai dan reputasi alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika kepercayaan investor global terhadap aset dolar goyah, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.
Skrip Tiga: Tabrakan Tingkat Pengembalian dan Evolusi DeFi
Suku bunga adalah tongkat komando aliran modal. Ketika skenario "pelonggaran yang salah" dimainkan, hasil dari keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) akan mengalami tabrakan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS adalah tolok ukur "tanpa risiko" global. Ketika ia dapat memberikan imbal hasil stabil 4%-5%, imbal hasil serupa yang lebih berisiko dalam protokol DeFi tampak kurang menarik. Tekanan biaya peluang ini secara langsung membatasi aliran dana segar ke dalam DeFi.
Untuk memecahkan kebuntuan, pasar telah melahirkan "tokenisasi obligasi pemerintah AS", berusaha untuk membawa pendapatan stabil dari keuangan tradisional ke dalam blockchain. Namun, ini bisa menjadi "kuda Troya". Aset obligasi pemerintah yang aman ini semakin sering digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah akan turun, nilai dan daya tarik obligasi pemerintah yang ditokenisasi akan menurun, yang dapat memicu arus keluar modal dan likuidasi berantai, dengan akurat mentransfer risiko makro keuangan tradisional ke jantung DeFi.
Sementara itu, stagnasi ekonomi akan melemahkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber tinggi hasil dari banyak protokol DeFi. Menghadapi masalah internal dan eksternal, protokol DeFi akan terpaksa mempercepat evolusinya, dari pasar spekulatif yang tertutup, beralih ke sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata (RWA) dan menyediakan hasil nyata yang berkelanjutan.
Skenario Empat: Sinyal dan Kebisingan - Diferensiasi Besar di Pasar Kripto
Ketika "kebisingan" makro menenggelamkan segalanya, kita perlu lebih mendengarkan "sinyal" dari blockchain. Data dari institusi seperti a16z menunjukkan bahwa, terlepas dari fluktuasi pasar, data inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh dengan baik. Pembangunan tidak pernah berhenti. Investor berpengalaman seperti Pantera Capital juga percaya bahwa, seiring dengan perubahan angin regulasi menjadi lebih mendukung, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" mungkin akan menjadi pisau tajam yang membelah pasar kripto, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah yang Anda investasikan sebenarnya adalah alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?
Di bawah skenario ini, atribut Bitcoin sebagai "emas digital" akan diperbesar tanpa batas, menjadi pilihan utama untuk menghindari inflasi dan depresiasi mata uang fiat. Sementara itu, nasib banyak altcoin akan menjadi sangat rentan. Logika penilaian dan pertumbuhannya mirip dengan saham teknologi yang berkembang, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja paling buruk. Oleh karena itu, modal mungkin akan menarik diri secara besar-besaran dari altcoin dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan pemisahan besar dalam pasar. Hanya protokol yang memiliki fundamental yang kuat dan pendapatan nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "melompat ke kualitas" ini.
Kesimpulan
Pasar kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan besar: di satu sisi adalah daya tarik makro dari "pelonggaran yang stagnan", di sisi lain adalah daya intrinsik yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.
Skenario di masa depan tidak akan bersifat satu jalur. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" dapat secara bersamaan menguntungkan Bitcoin dan mengubur sebagian besar altcoin. Lingkungan yang kompleks ini mendorong industri kripto untuk matang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan nilai nyata dari protokol akan diuji dalam iklim ekonomi yang keras.
Bagi setiap orang yang terlibat, memahami logika berbagai skenario dan memahami ketegangan kompleks antara makro dan mikro akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan hanya sekadar taruhan tentang teknologi, tetapi juga pertaruhan besar tentang skenario mana yang Anda pilih untuk dipercaya di titik-titik kunci dalam sejarah ekonomi global.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Apakah penurunan suku bunga yang akan datang merupakan pelonggaran yang salah? Bagaimana skenarionya?
Ditulis oleh: Luke, Mars Finance
Pilihan di persimpangan jalan
Pasar sedang menunggu dengan napas tertahan, hampir menganggap penurunan suku bunga Federal Reserve sebagai sinyal untuk pesta aset yang baru. Namun, sebuah peringatan dari JPMorgan seperti batu besar yang dijatuhkan ke permukaan danau yang tenang: bagaimana jika ini adalah "pelonggaran jenis yang salah"?
Jawaban untuk pertanyaan ini sangat penting. Ini menentukan apa yang akan terjadi, apakah itu adalah komedi "soft landing" yang menguntungkan semua pihak, atau tragedi "stagflasi" di mana pertumbuhan ekonomi terhenti dan inflasi tinggi. Bagi cryptocurrency yang terjalin dengan nasib makroekonomi, ini bukan hanya pemilihan arah, tetapi juga ujian untuk bertahan hidup.
Artikel ini akan menggali secara mendalam dua kemungkinan ini, mencoba menggambarkan bagaimana masa depan akan terbentuk jika skenario "pelonggaran yang salah" menjadi kenyataan. Kita akan melihat bahwa skenario ini tidak hanya akan membentuk kembali lanskap aset tradisional, tetapi juga mungkin memicu "perpecahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, dan melakukan pengujian tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada infrastruktur DeFi.
Skenario 1: Dualitas Penurunan Suku Bunga
Bagaimana naskah berkembang, pertama-tama tergantung pada bagaimana kita menginterpretasikan sejarah. Penurunan suku bunga bukanlah obat mujarab, efeknya sepenuhnya bergantung pada lingkungan ekonomi yang melepaskannya.
Skenario optimis: Pendaratan lembut dan kemakmuran menyeluruh Dalam skenario ini, pertumbuhan ekonomi stabil, inflasi terkendali, dan The Fed menurunkan suku bunga untuk memberi dorongan tambahan pada ekonomi. Data sejarah adalah pendukung setia dari skenario ini. Penelitian dari Northern Trust menunjukkan bahwa sejak 1980, dalam 12 bulan setelah dimulainya periode "penurunan suku bunga yang tepat" seperti itu, pasar saham AS rata-rata dapat meraih imbal hasil sebesar 14,1%. Logikanya sederhana: biaya modal yang lebih rendah, semangat konsumsi dan investasi yang meningkat. Bagi aset berisiko tinggi seperti cryptocurrency, ini berarti naik angin dan menikmati pesta likuiditas.
Skenario Negatif: Stagflasi dan Bencana Aset Tapi bagaimana jika skenario berbalik arah? Pertumbuhan ekonomi lesu, tetapi inflasi seperti rumput liar yang membandel, Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih dalam. Inilah yang disebut "penurunan suku bunga yang salah", yang merupakan sinonim dari "stagflasi". Amerika Serikat pada tahun 1970-an adalah pra-tontonan dari skenario ini, di mana krisis minyak dan kebijakan moneter yang longgar bersama-sama menyutradarai bencana di mana stagnasi ekonomi dan inflasi ganas terjadi bersamaan. Menurut data World Gold Council, selama dekade itu, tingkat pengembalian riil tahunan saham Amerika sangat menyedihkan, yaitu -11,6%. Dalam drama di mana hampir semua aset tradisional terkena dampak, hanya emas yang menonjol, mencatat tingkat pengembalian tahunan sebesar 32,2%.
Goldman Sachs baru-baru ini meningkatkan probabilitas resesi ekonomi AS dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini memperingatkan kita bahwa skenario negatif yang terjadi bukanlah omong kosong.
Skrip Dua: Takdir Dolar dan Kebangkitan Bitcoin
Dalam drama makro, dolar AS adalah bintang utama yang tak terbantahkan, nasibnya akan langsung memengaruhi arah alur cerita, terutama dalam dunia kripto.
Salah satu pola yang telah terbukti berulang kali adalah bahwa pelonggaran oleh Federal Reserve biasanya disertai dengan melemahnya dolar AS. Ini adalah kabar baik yang paling langsung untuk Bitcoin. Ketika dolar melemah, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar secara alami akan meningkat.
Namun, skenario "pelonggaran yang salah" ini memiliki makna yang jauh lebih dalam. Ini akan menjadi ujian akhir bagi teori dua peramal makro di dunia kripto — Michael Saylor dan Arthur Hayes. Saylor melihat Bitcoin sebagai "properti digital" untuk melawan devaluasi terus-menerus dari mata uang fiat, sebuah bahtera untuk melarikan diri dari sistem keuangan tradisional yang ditakdirkan untuk runtuh. Sementara itu, Hayes berpendapat bahwa utang besar Amerika Serikat membuatnya tidak memiliki pilihan lain selain "mencetak uang" untuk membayar defisit anggaran. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, itu akan menjadi langkah kunci bagi ramalan ini untuk menjadi kenyataan, saat modal akan mengalir seperti banjir ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.
Namun, naskah ini juga menyimpan risiko besar. Ketika dolar melemah dan mengukuhkan narasi raja Bitcoin, fondasi dunia kripto—stablecoin—sedang menghadapi erosi. Stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir sepenuhnya didukung oleh aset dolar. Ini adalah paradoks besar: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin mungkin sedang menggerogoti nilai dan reputasi alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika kepercayaan investor global terhadap aset dolar goyah, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.
Skrip Tiga: Tabrakan Tingkat Pengembalian dan Evolusi DeFi
Suku bunga adalah tongkat komando aliran modal. Ketika skenario "pelonggaran yang salah" dimainkan, hasil dari keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) akan mengalami tabrakan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS adalah tolok ukur "tanpa risiko" global. Ketika ia dapat memberikan imbal hasil stabil 4%-5%, imbal hasil serupa yang lebih berisiko dalam protokol DeFi tampak kurang menarik. Tekanan biaya peluang ini secara langsung membatasi aliran dana segar ke dalam DeFi.
Untuk memecahkan kebuntuan, pasar telah melahirkan "tokenisasi obligasi pemerintah AS", berusaha untuk membawa pendapatan stabil dari keuangan tradisional ke dalam blockchain. Namun, ini bisa menjadi "kuda Troya". Aset obligasi pemerintah yang aman ini semakin sering digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah akan turun, nilai dan daya tarik obligasi pemerintah yang ditokenisasi akan menurun, yang dapat memicu arus keluar modal dan likuidasi berantai, dengan akurat mentransfer risiko makro keuangan tradisional ke jantung DeFi.
Sementara itu, stagnasi ekonomi akan melemahkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber tinggi hasil dari banyak protokol DeFi. Menghadapi masalah internal dan eksternal, protokol DeFi akan terpaksa mempercepat evolusinya, dari pasar spekulatif yang tertutup, beralih ke sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata (RWA) dan menyediakan hasil nyata yang berkelanjutan.
Skenario Empat: Sinyal dan Kebisingan - Diferensiasi Besar di Pasar Kripto
Ketika "kebisingan" makro menenggelamkan segalanya, kita perlu lebih mendengarkan "sinyal" dari blockchain. Data dari institusi seperti a16z menunjukkan bahwa, terlepas dari fluktuasi pasar, data inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh dengan baik. Pembangunan tidak pernah berhenti. Investor berpengalaman seperti Pantera Capital juga percaya bahwa, seiring dengan perubahan angin regulasi menjadi lebih mendukung, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" mungkin akan menjadi pisau tajam yang membelah pasar kripto, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah yang Anda investasikan sebenarnya adalah alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?
Di bawah skenario ini, atribut Bitcoin sebagai "emas digital" akan diperbesar tanpa batas, menjadi pilihan utama untuk menghindari inflasi dan depresiasi mata uang fiat. Sementara itu, nasib banyak altcoin akan menjadi sangat rentan. Logika penilaian dan pertumbuhannya mirip dengan saham teknologi yang berkembang, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja paling buruk. Oleh karena itu, modal mungkin akan menarik diri secara besar-besaran dari altcoin dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan pemisahan besar dalam pasar. Hanya protokol yang memiliki fundamental yang kuat dan pendapatan nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "melompat ke kualitas" ini.
Kesimpulan
Pasar kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan besar: di satu sisi adalah daya tarik makro dari "pelonggaran yang stagnan", di sisi lain adalah daya intrinsik yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.
Skenario di masa depan tidak akan bersifat satu jalur. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" dapat secara bersamaan menguntungkan Bitcoin dan mengubur sebagian besar altcoin. Lingkungan yang kompleks ini mendorong industri kripto untuk matang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan nilai nyata dari protokol akan diuji dalam iklim ekonomi yang keras.
Bagi setiap orang yang terlibat, memahami logika berbagai skenario dan memahami ketegangan kompleks antara makro dan mikro akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan hanya sekadar taruhan tentang teknologi, tetapi juga pertaruhan besar tentang skenario mana yang Anda pilih untuk dipercaya di titik-titik kunci dalam sejarah ekonomi global.