Penjelasan tentang stabilitas posisi Ketua The Federal Reserve (FED): Mengganti Powell tidaklah mudah bagi Trump

Tulisan oleh: Dong Jing

Sumber: Wall Street Journal

Meskipun Trump telah mengkritik Powell karena tidak menurunkan suku bunga dan menyatakan kemungkinan untuk mengganti ketua Federal Reserve, namun sebenarnya tidak mudah untuk mengganti Powell, karena kerangka hukum dan institusi memberikan perlindungan yang berlapis bagi ketua Federal Reserve.

Pada hari Rabu minggu ini, sebuah rumor tentang kemungkinan Trump memecat ketua Federal Reserve Powell memicu guncangan pasar yang hebat dalam waktu singkat hanya satu jam. Menurut artikel sebelumnya dari Jiewen, ini jelas menunjukkan potensi guncangan keuangan yang mungkin terjadi ketika independensi Federal Reserve terganggu oleh intervensi politik, serta mengungkapkan sensitivitas pasar terhadap risiko independensi kebijakan moneter.

Pada 18 Juli, menurut berita dari Chasing Wind Trading Platform, JPMorgan baru-baru ini dalam laporan penelitian berjudul "Seberapa aman pekerjaan Powell?" menunjukkan bahwa meskipun ada tekanan politik, berbagai jaminan hukum dan sistem membuat posisi Powell relatif stabil.

Ekonom JPMorgan Michael Feroli dalam laporannya menganalisis secara rinci perlindungan hukum posisi Powell, berpendapat bahwa putusan Mahkamah Agung dalam kasus Trump v. Wilcox memberikan perlindungan khusus bagi Federal Reserve, yang secara tegas menyatakan bahwa "Federal Reserve adalah entitas semi-swasta yang memiliki struktur unik", yang memberikan dasar hukum bagi anggota dewan Federal Reserve untuk dilindungi dari "pemecatan sewenang-wenang" oleh presiden.

Selain hambatan hukum yang memberikan perlindungan ganda bagi Powell, JPMorgan juga menunjukkan dalam laporan risetnya bahwa struktur tata kelola Federal Reserve membatasi pengaruh presiden terhadap kebijakan moneter.

Penghalang hukum memberikan perlindungan ganda bagi Powell

Ekonom JPMorgan Michael Feroli dalam laporannya menyatakan bahwa, menurut "Undang-Undang Federal Reserve", anggota dewan Federal Reserve hanya dapat dipecat karena "alasan yang sah", yang secara historis dipahami sebagai penyalahgunaan kekuasaan atau kelalaian, bukan perbedaan kebijakan.

Dalam kasus Humphrey's Executor v. United States pada tahun 1935, Mahkamah Agung secara bulat memutuskan bahwa presiden tidak dapat mencopot anggota Komisi Perdagangan Federal yang memiliki perlindungan "dengan alasan" karena perbedaan politik.

"Kasus Humphrey's Executor" adalah preseden penting dari Mahkamah Agung Amerika Serikat pada tahun 1935. Kasus ini menetapkan prinsip bahwa presiden tidak dapat secara sembarangan memecat kepala lembaga pengatur independen karena perbedaan kebijakan. Preseden ini telah lama melindungi lembaga independen seperti Federal Reserve dari intervensi politik langsung oleh presiden.

JPMorgan menekankan bahwa yang terpenting, putusan Mahkamah Agung pada bulan Mei dalam kasus Trump v. Wilcox memberikan posisi khusus bagi Federal Reserve.

Menurut putusan Mahkamah Agung, dalam kasus "Trump v. Wilcox", pengadilan menyetujui Presiden Trump untuk memberhentikan dua pejabat Partai Demokrat dari Dewan Hubungan Tenaga Kerja Nasional (NLRB) dan Komisi Perlindungan Pegawai Federal (MSPB), meskipun tidak ada alasan pemecatan yang sah, dan menyebutnya sebagai bagian dari pelaksanaan kekuasaan eksekutif presiden. Namun, pendapat mayoritas Mahkamah Agung secara khusus menyatakan:

"Federal Reserve adalah entitas semi-swasta yang memiliki struktur unik, melanjutkan tradisi sejarah unik dari Bank Amerika Serikat yang Pertama dan Kedua." Ini memberikan posisi khusus bagi Federal Reserve, melindungi dewan dari "penggantian yang sembarangan".

Meskipun Trump mencoba memecat Powell dengan "alasan yang sah", alasan yang saat ini dibahas adalah masalah pembengkakan biaya renovasi gedung markas Federal Reserve.

Namun, JPMorgan menunjukkan bahwa sejarah tidak memiliki preseden yang jelas tentang batasan "alasan yang sah" untuk pemecatan kepala lembaga independen, jika pemerintah memilih jalur ini, dapat mengakibatkan proses hukum yang panjang, yang bukan berita baik bagi pasar.

Menurut artikel yang sebelumnya saya baca, jika Trump benar-benar memecat Powell dan tidak hanya menekan dia untuk mengundurkan diri, Powell kemungkinan besar akan mengajukan gugatan untuk menghentikan tindakan tersebut, dan kasus tersebut kemungkinan besar akan akhirnya diajukan ke Mahkamah Agung.

Salah satu skenario yang diperkirakan oleh analis adalah bahwa Mahkamah Agung mungkin memungkinkan pengadilan yang lebih rendah untuk mencegah larangan Trump memberhentikan Powell tetap berlaku selama proses sidang. Wolfe Research menyatakan: "Ini mungkin cukup untuk memungkinkannya menyelesaikan masa jabatannya sebagai ketua."

Desain sistem membatasi pengaruh presiden terhadap kebijakan moneter

Desain sistem Federal Reserve itu sendiri membatasi pengaruh langsung presiden terhadap kebijakan moneter.

Komite Pasar Terbuka Federal ( FOMC ) terdiri dari 12 orang: 7 anggota dewan, Presiden Federal Reserve New York, dan 4 Presiden Federal Reserve wilayah yang bergiliran. Struktur ini mendistribusikan kekuasaan pengambilan keputusan, sehingga meskipun ada pergantian personel, sulit untuk segera mengubah arah kebijakan.

7 anggota dewan diusulkan oleh presiden dan disetujui oleh senat, masa jabatan 14 tahun. Ketua dan wakil ketua Federal Reserve diusulkan oleh presiden dari kalangan anggota dewan, setelah disetujui oleh senat, masa jabatan 4 tahun dan dapat diperpanjang. Masa jabatan anggota dewan Powell hingga Januari 2028, masa jabatan ketua hingga Mei 2026.

JPMorgan menyebutkan, meskipun Powell dicopot dari jabatan ketua, ia masih bisa tetap menjabat sebagai anggota dewan hingga Januari 2028, dan bahkan mungkin dipilih oleh FOMC sebagai ketua komite, sehingga mempertahankan posisi kepemimpinan yang nyata dalam pembuatan kebijakan moneter. Pengaturan ini akan mencegah pemerintah menunjuk anggota dewan baru dan mungkin mempertahankan kesinambungan kebijakan moneter.

Dari sudut pandang sumber daya manusia, kemampuan Trump untuk memengaruhi komposisi Federal Reserve melalui penunjukan sumber daya manusia yang normal selama sisa masa jabatannya terbatas. Berdasarkan pengaturan masa jabatan dewan saat ini, sebagian besar anggota dewan tidak akan mengundurkan diri selama masa jabatan penuh 14 tahun mereka, biasanya karena alasan pribadi, yang memberikan presiden kesempatan untuk bersabar menunggu kekosongan.

Merosotnya independensi akan meningkatkan risiko inflasi

Laporan penelitian menunjukkan bahwa para ekonom secara umum percaya bahwa memisahkan kebijakan moneter dari siklus politik adalah bermanfaat. Perspektif jangka pendek dari jadwal pemilihan dapat menggoda pembuat kebijakan moneter yang berorientasi politik untuk merangsang ekonomi pada waktu yang tidak tepat.

Bukti internasional menunjukkan bahwa bank sentral dengan independensi politik yang lebih kuat cenderung mendorong inflasi yang lebih rendah dan lebih stabil.

Catatan sejarah menunjukkan bahwa intervensi politik menyebabkan kebijakan moneter yang buruk pada akhir 1960-an dan awal 1970-an, yang berdampak negatif pada perkembangan inflasi.

Setiap pelemahan independensi Federal Reserve dapat meningkatkan risiko naik terhadap prospek inflasi, yang sudah menghadapi tekanan kenaikan dari tarif dan sedikit meningkatnya ekspektasi inflasi.

Selain itu, peserta pasar mungkin meminta kompensasi yang lebih besar untuk inflasi dan risiko inflasi, yang dapat meningkatkan suku bunga jangka panjang, memperlambat prospek aktivitas ekonomi, dan memperburuk kondisi fiskal.