Laporan JPMorgan memperingatkan: pasar tokenisasi RWA mendingin, kapitalisasi pasar sebesar 25 miliar USD hanya setara dengan aliran masuk ETF di AS, minat institusi keuangan tradisional menurun.

Laporan terbaru Morgan Stanley menunjukkan bahwa pasar tokenisasi aset dunia nyata (RWA) berkinerja jauh di bawah harapan, dengan total kapitalisasi pasar hanya 25 miliar USD, yang hanya setara dengan rata-rata aliran masuk mingguan ETF di AS. Lebih parah lagi, saat ini investasi terutama berasal dari perusahaan asli enkripsi, sementara partisipasi Institusi Keuangan (TradFi) lesu dan minat menurun. Laporan ini mempertanyakan permintaan nyata untuk tokenisasi RWA dan prospek pasar, memicu pemikiran mendalam di industri tentang arah masa depan sekuritisasi aset blockchain.

( pasar mengalami kedinginan: skala terhenti dan institusi keuangan tradisional keluar ) Analis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, dalam laporannya menyatakan: "Skala total aset tokenisasi masih sangat kecil. Situasi yang mengecewakan ini mencerminkan bahwa investor tradisional hingga saat ini belum melihat kebutuhan akan hal tersebut. Hampir tidak ada bukti bahwa bank atau klien sedang beralih dari simpanan bank tradisional ke simpanan bank ter-tokenisasi di blockchain." Data kunci dalam laporan mengungkapkan:

• Total kapitalisasi pasar tokenisasi RWA hanya 25 miliar dolar AS (sekitar 180 miliar RMB);
• Di antaranya 15 miliar dolar AS untuk kredit pribadi yang ditokenisasi yang terpusat pada sejumlah kecil institusi;
• Minat institusi keuangan TradFi terhadap tokenisasi RWA jelas menurun, kekuatan investasi masih berasal dari perusahaan asli enkripsi;
• Kasus khas: Aset dana BUIDL BlackRock menyusut 6 juta dolar antara bulan Mei hingga Agustus.

(Skeptisis tajam: klaim nilai tokenisasi ditantang) Laporan mengenai pandangan bearish terhadap pasar tokenisasi RWA telah mengguncang industri. Analis ETF terkenal Eric Balchunas di media sosial mencerminkan penilaian Morgan Stanley dan lebih lanjut mempertanyakan nilai inti dari tokenisasi: "Meskipun saya optimis tentang BTC/ETF kripto dan stablecoin, saya memiliki sikap skeptis terhadap tokenisasi secara menyeluruh. ETF sudah cukup kuat, proposisi nilainya tidak tertandingi. Konsep tokenisasi telah ada selama sepuluh tahun... tetapi tidak pernah memberikan tantangan substansial terhadap ETF. Jika Wall Street benar-benar percaya bahwa tokenisasi RWA adalah tren berikutnya, kita tidak akan melihat volume penerbitan ETF yang memecahkan rekor tahun demi tahun!" Balchunas percaya bahwa prospek pengembangan tokenisasi RWA mungkin telah mendekati akhir, bukan awal.

(Potensi Dampak: Peta Regulasi Menghadapi Tantangan Realitas Pasar) Jika laporan bearish dari JPMorgan benar, itu dapat memiliki dampak yang mendalam pada industri. Saat ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) sedang berusaha untuk mendorong tokenisasi pasar modal, tetapi data pasar yang lemah—terutama partisipasi rendah dari Institusi Keuangan TradFi—dapat menggoyahkan dasar pelaksanaan rencana transformasi regulasi ini. Laporan tersebut memperingatkan bahwa keinginan institusi untuk berinvestasi dalam tokenisasi RWA mungkin semakin menurun, yang membayangi jalur sekuritisasi aset blockchain.

( Perspektif Dialektis: Sinyal Peringatan atau Nyeri Jangka Pendek? ) Perlu dicatat bahwa kesimpulan Morgan Stanley mungkin memiliki keterbatasan atau bias. Meskipun bank tersebut terlibat secara mendalam dalam penelitian bidang RWA, pandangan dari satu laporan perlu dukungan lebih banyak dari institusi keuangan tradisional untuk dapat menetapkan konsensus industri. Industri enkripsi harus mengakui masalah kurangnya aliran dana tradisional yang disebutkan dalam laporan, tetapi juga harus menyadari bahwa tokenisasi RWA sebagai jembatan kunci yang menghubungkan TradFi dan Blockchain, pelepasan penuh dari keunggulan teknologinya (seperti peningkatan efisiensi penyelesaian, peningkatan likuiditas aset, dan pengurangan biaya transaksi) mungkin memerlukan waktu yang lebih lama untuk diverifikasi dan dukungan infrastruktur yang lebih baik. Apakah pasar benar-benar menuju "mati", masih perlu diamati dari tingkat partisipasi lembaga selanjutnya, kerangka regulasi yang diterapkan, dan terobosan kasus penggunaan yang signifikan.

Kesimpulan: Tokenisasi RWA di Persimpangan Laporan Morgan Stanley memberikan tamparan dingin bagi pasar tokenisasi RWA yang sedang panas, mengungkapkan kontradiksi inti: Antusiasme industri enkripsi yang kontras dengan ketidakpedulian institusi keuangan TradFi. Kapitalisasi pasar total sebesar 25 miliar dolar memang terlihat kecil di hadapan pasar keuangan tradisional yang besar, penyusutan dana BUIDL BlackRock mencerminkan keraguan dana institusi secara langsung. Namun, untuk menyatakan bahwa tokenisasi RWA "menuju akhir" mungkin terlalu dini. Kesulitan saat ini lebih mungkin berasal dari ketidakmatangan fase awal pasar, ketidakjelasan regulasi, dan resistensi inersia dalam transformasi sistem keuangan tradisional. Pernyataan nilai inti RWA—meningkatkan efisiensi, transparansi, dan aksesibilitas—masih belum berubah. Tantangan yang dihadapi industri adalah bagaimana melampaui lingkaran pengguna awal, membuktikan kepada institusi tradisional kemampuannya untuk menyelesaikan masalah nyata, dan mendorong pengembangan kerangka regulasi yang terkoordinasi. Tokenisasi RWA sedang dalam periode verifikasi yang krusial, masa depannya akan bergantung pada apakah bisa benar-benar bergerak dari "panas dalam lingkaran enkripsi" menuju "digunakan oleh keuangan tradisional", peringatan Morgan Stanley adalah cerminan dari rasa sakit transformasi ini.