Judul asli: Apa yang salah dengan stablecoin CDP di HyperEVM?
Penulis asli: @stablealt
Teks asli diterjemahkan: zhouzhou, BlockBeats
Catatan editor: CDP "stablecoin" seperti feUSD dan USDXL di HyperEVM tidak dapat mempertahankan harga peg 1 dolar karena kurangnya mekanisme arbitrase yang kuat, permintaan di Hyperliquid yang lemah, dan biaya peminjaman yang rendah, yang menyebabkan harga mereka jatuh di bawah 1 dolar. Hyperliquid secara native menyediakan perdagangan dengan leverage, pengguna tidak memerlukan stablecoin CDP. Dengan habisnya airdrop dan hadiah poin, token CDP akan kehilangan nilai dan pada akhirnya tidak dapat bertahan.
Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun ulang):
Penafian: Artikel ini bukan untuk melakukan FUD atau menyerang protokol CDP HyperEVM.
Singkatnya: Stablecoin CDP, seperti feUSD dan USDXL, sebenarnya tidak stabil atau efisien secara modal. Mereka kurang memiliki mekanisme arbitrase yang kuat, memiliki skenario penggunaan yang terbatas, terutama untuk perdagangan dengan leverage, sementara Hyperliquid telah secara native menyediakan pengalaman pengguna dan likuiditas yang lebih baik. Oleh karena itu, harga perdagangan token ini berada di bawah harga acuan 1 dolar mereka, dan jika tidak ada insentif seperti airdrop, mereka kemungkinan besar akan menghilang secara bertahap.
Posisi utang yang dijaminkan (CDP) berjanji untuk memberikan alternatif terdesentralisasi untuk stablecoin yang didukung dolar AS (seperti USD dan USDT) atau dolar sintetis terpusat (seperti USDe), tetapi kenyataannya sering kali tidak sesuai harapan. feUSD, USDXL, dan KEI adalah beberapa contoh terbaru yang mencoba meniru Liquity, tetapi semuanya menghadapi masalah serius seperti stabilitas pengikatan, skalabilitas, atau cacat desain insentif.
Artikel ini akan menganalisis masalah-masalah tersebut, hal-hal yang tidak diberitahukan oleh KOL berbayar kepada Anda, dan mengapa masalah-masalah ini bukan hanya rasa sakit yang berkembang—mereka adalah masalah struktural.
Ringkasan Desain CDP
Pertama, mari kita memahami beberapa konsep dasar: CDP "stablecoin" sebenarnya bukan stablecoin sejati atau token "dolar". Itulah mengapa DAI disebut "DAI" dan bukan USDD atau nama lain. Menyebut stablecoin CDP dengan awalan "USD" adalah salah dan dapat menyesatkan pemula DeFi. Mereka tidak memiliki mekanisme arbitrase dan tidak memiliki jaminan langsung. Setiap token CDP dicetak dari udara, dan mungkin jauh di bawah nilai 1 dolar.
Untuk mencetak token CDP, pengguna harus mengunci jaminan dengan nilai lebih dari 100% untuk meminjam token. Ini mengurangi efisiensi modal dan membatasi pertumbuhan. Untuk mencetak 1 token, Anda perlu mengunci nilai lebih dari 1 dolar. Berdasarkan rasio pinjaman terhadap nilai, rasio ini bisa lebih tinggi.
Jika tidak ada mekanisme tindakan keras, seperti penebusan Felix (ketika para arbitrageur dapat mencuri jaminan seseorang, asalkan suku bunga pinjaman terlalu rendah) atau modul PSM Dai, token CDP tidak akan dapat mempertahankan pengikatan 1:1 dengan dolar AS, terutama ketika kasus penggunaan utama mereka adalah perdagangan dengan leverage.
Dalam DeFi, CDP hanyalah bentuk lain dari pinjaman. Peminjam mencetak stablecoin CDP dan menggunakannya untuk menukarnya dengan aset lain atau strategi pengembalian yang mereka anggap dapat melebihi suku bunga pinjaman dari protokol.
Apa yang terjadi?
Setiap orang akan menukar stablecoin CDP mereka dengan aset lain, biasanya aset terpusat yang lebih stabil seperti USDC atau USDT, atau menukarnya dengan aset yang lebih volatil (misalnya HYPE) untuk perdagangan dengan leverage. Memegang token-token ini tidak ada artinya, terutama saat Anda perlu membayar suku bunga pinjaman: suku bunga pinjaman feUSD di Felix adalah 7% APY (Annual Percentage Yield), sedangkan suku bunga pinjaman USDXL di HypurrFi adalah 10.5% APY.
Sebagai contoh USDXL: ia tidak memiliki skenario penggunaan lokal, pengguna tidak memiliki alasan untuk menyimpannya. Inilah sebabnya mengapa ia dapat berfluktuasi pada harga 0,80 dolar, 1,20 dolar, dan sebagainya—harga tidak terikat pada mekanisme arbitrase nyata. Harganya hanya mencerminkan permintaan pengguna untuk meminjam HYPE. Ketika harga perdagangan USDXL di atas 1 dolar, peminjam dapat meminjam lebih banyak USD; di bawah 1 dolar, peminjam meminjam lebih sedikit—begitu saja.
feUSD agak lebih baik. Felix menyediakan kolam stabil untuk pengguna, di mana pengguna dapat memperoleh 75% dari keuntungan dari biaya pinjaman dan bonus likuidasi, saat ini dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 8%. Ini membantu mengurangi volatilitas harga, tetapi seperti USDXL, masih belum ada mekanisme arbitrase yang kuat untuk menjaga feUSD tetap pada 1 dolar. Harganya masih akan berfluktuasi tergantung pada permintaan pinjaman.
Masalah inti adalah: pengguna yang membeli feUSD dan menaruhnya di kolam stabil pada dasarnya meminjamkan USDC atau HYPE mereka (melalui Felix) kepada orang yang mencetak feUSD. Token CDP ini tidak memiliki nilai intrinsik. Mereka hanya memiliki nilai ketika dipasangkan dengan token berharga seperti HYPE atau USDC di kolam likuiditas.
Ini memperkenalkan risiko pihak ketiga, jika tidak ada airdrop atau insentif lain, pengguna DeFi sebenarnya tidak memiliki alasan untuk meminjam token yang tidak likuid dan tidak terikat, seperti feUSD atau USDXL, atau membelinya sebagai likuiditas keluar bagi peminjam. Mengingat Anda dapat langsung meminjam stablecoin seperti USDT atau USDe, mengapa harus melakukan hal itu? Lagipula, stablecoin yang Anda pinjam pada akhirnya juga akan ditukar menjadi token lain, jadi Anda tidak perlu khawatir tentang masalah desentralisasi aset pinjaman.
Pinjaman klasik melalui mekanisme roda gigi pasar uang, seperti Hyperlend, jauh lebih sederhana, dan menghasilkan efek ekonomi yang sama bagi pengguna akhir.
CDP tidak berhasil di HyperEVM karena alasan lain: perdagangan dengan leverage sudah menjadi fungsi asli ekosistem Hyperliquid. Di rantai lain, CDP menyediakan perdagangan dengan leverage yang terdesentralisasi. Sedangkan di Hyperliquid, pengguna hanya perlu menggunakan platform itu sendiri, memanfaatkan kontrak perpetual (perps) yang berlever dan pengalaman pengguna yang luar biasa, sehingga tidak perlu bergantung pada stablecoin CDP.
Dengan adanya Hyperliquid, tidak perlu melakukan perdagangan leverage melalui protokol pihak ketiga. Saya melihat satu-satunya skenario penggunaan CDP adalah untuk pertanian leverage dan operasi siklus HLP.
Sebagai kesimpulan, berikut adalah alasan mengapa CDP "stablecoin" di HyperEVM berkinerja buruk:
·Kurangnya mekanisme arbitrase yang kuat
·Permintaan untuk produk CDP di Hyperliquid cukup lemah
·Biaya pinjaman rendah dan tidak ada alasan untuk memiliki token CDP
Oleh karena itu, CDP "stablecoin" seperti feUSD dan USDXL diperdagangkan di bawah harga soft peg 1 dolar: feUSD seharga 0,985 dolar (-1,5%), USDXL seharga 0,93 dolar (-7%).
Kesimpulan: Saya tidak percaya bahwa stablecoin CDP memiliki potensi dalam ekosistem Hyperliquid. Pengguna tidak membutuhkannya—Hyperliquid sudah menawarkan pengalaman pengguna yang lebih baik dan likuiditas yang lebih dalam, dengan dukungan asli untuk perdagangan dengan leverage. Setelah program airdrop dan imbalan poin habis, token CDP akan kehilangan sisa nilai pemakaiannya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Jebakan Pseudo-Desentralisasi: Analisis Tiga Kekurangan Struktural Stablecoin CDP di HyperEVM
Judul asli: Apa yang salah dengan stablecoin CDP di HyperEVM?
Penulis asli: @stablealt
Teks asli diterjemahkan: zhouzhou, BlockBeats
Catatan editor: CDP "stablecoin" seperti feUSD dan USDXL di HyperEVM tidak dapat mempertahankan harga peg 1 dolar karena kurangnya mekanisme arbitrase yang kuat, permintaan di Hyperliquid yang lemah, dan biaya peminjaman yang rendah, yang menyebabkan harga mereka jatuh di bawah 1 dolar. Hyperliquid secara native menyediakan perdagangan dengan leverage, pengguna tidak memerlukan stablecoin CDP. Dengan habisnya airdrop dan hadiah poin, token CDP akan kehilangan nilai dan pada akhirnya tidak dapat bertahan.
Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun ulang):
Penafian: Artikel ini bukan untuk melakukan FUD atau menyerang protokol CDP HyperEVM.
Singkatnya: Stablecoin CDP, seperti feUSD dan USDXL, sebenarnya tidak stabil atau efisien secara modal. Mereka kurang memiliki mekanisme arbitrase yang kuat, memiliki skenario penggunaan yang terbatas, terutama untuk perdagangan dengan leverage, sementara Hyperliquid telah secara native menyediakan pengalaman pengguna dan likuiditas yang lebih baik. Oleh karena itu, harga perdagangan token ini berada di bawah harga acuan 1 dolar mereka, dan jika tidak ada insentif seperti airdrop, mereka kemungkinan besar akan menghilang secara bertahap.
Posisi utang yang dijaminkan (CDP) berjanji untuk memberikan alternatif terdesentralisasi untuk stablecoin yang didukung dolar AS (seperti USD dan USDT) atau dolar sintetis terpusat (seperti USDe), tetapi kenyataannya sering kali tidak sesuai harapan. feUSD, USDXL, dan KEI adalah beberapa contoh terbaru yang mencoba meniru Liquity, tetapi semuanya menghadapi masalah serius seperti stabilitas pengikatan, skalabilitas, atau cacat desain insentif.
Artikel ini akan menganalisis masalah-masalah tersebut, hal-hal yang tidak diberitahukan oleh KOL berbayar kepada Anda, dan mengapa masalah-masalah ini bukan hanya rasa sakit yang berkembang—mereka adalah masalah struktural.
Ringkasan Desain CDP
Pertama, mari kita memahami beberapa konsep dasar: CDP "stablecoin" sebenarnya bukan stablecoin sejati atau token "dolar". Itulah mengapa DAI disebut "DAI" dan bukan USDD atau nama lain. Menyebut stablecoin CDP dengan awalan "USD" adalah salah dan dapat menyesatkan pemula DeFi. Mereka tidak memiliki mekanisme arbitrase dan tidak memiliki jaminan langsung. Setiap token CDP dicetak dari udara, dan mungkin jauh di bawah nilai 1 dolar.
Untuk mencetak token CDP, pengguna harus mengunci jaminan dengan nilai lebih dari 100% untuk meminjam token. Ini mengurangi efisiensi modal dan membatasi pertumbuhan. Untuk mencetak 1 token, Anda perlu mengunci nilai lebih dari 1 dolar. Berdasarkan rasio pinjaman terhadap nilai, rasio ini bisa lebih tinggi.
Jika tidak ada mekanisme tindakan keras, seperti penebusan Felix (ketika para arbitrageur dapat mencuri jaminan seseorang, asalkan suku bunga pinjaman terlalu rendah) atau modul PSM Dai, token CDP tidak akan dapat mempertahankan pengikatan 1:1 dengan dolar AS, terutama ketika kasus penggunaan utama mereka adalah perdagangan dengan leverage.
Dalam DeFi, CDP hanyalah bentuk lain dari pinjaman. Peminjam mencetak stablecoin CDP dan menggunakannya untuk menukarnya dengan aset lain atau strategi pengembalian yang mereka anggap dapat melebihi suku bunga pinjaman dari protokol.
Apa yang terjadi?
Setiap orang akan menukar stablecoin CDP mereka dengan aset lain, biasanya aset terpusat yang lebih stabil seperti USDC atau USDT, atau menukarnya dengan aset yang lebih volatil (misalnya HYPE) untuk perdagangan dengan leverage. Memegang token-token ini tidak ada artinya, terutama saat Anda perlu membayar suku bunga pinjaman: suku bunga pinjaman feUSD di Felix adalah 7% APY (Annual Percentage Yield), sedangkan suku bunga pinjaman USDXL di HypurrFi adalah 10.5% APY.
Sebagai contoh USDXL: ia tidak memiliki skenario penggunaan lokal, pengguna tidak memiliki alasan untuk menyimpannya. Inilah sebabnya mengapa ia dapat berfluktuasi pada harga 0,80 dolar, 1,20 dolar, dan sebagainya—harga tidak terikat pada mekanisme arbitrase nyata. Harganya hanya mencerminkan permintaan pengguna untuk meminjam HYPE. Ketika harga perdagangan USDXL di atas 1 dolar, peminjam dapat meminjam lebih banyak USD; di bawah 1 dolar, peminjam meminjam lebih sedikit—begitu saja.
feUSD agak lebih baik. Felix menyediakan kolam stabil untuk pengguna, di mana pengguna dapat memperoleh 75% dari keuntungan dari biaya pinjaman dan bonus likuidasi, saat ini dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 8%. Ini membantu mengurangi volatilitas harga, tetapi seperti USDXL, masih belum ada mekanisme arbitrase yang kuat untuk menjaga feUSD tetap pada 1 dolar. Harganya masih akan berfluktuasi tergantung pada permintaan pinjaman.
Masalah inti adalah: pengguna yang membeli feUSD dan menaruhnya di kolam stabil pada dasarnya meminjamkan USDC atau HYPE mereka (melalui Felix) kepada orang yang mencetak feUSD. Token CDP ini tidak memiliki nilai intrinsik. Mereka hanya memiliki nilai ketika dipasangkan dengan token berharga seperti HYPE atau USDC di kolam likuiditas.
Ini memperkenalkan risiko pihak ketiga, jika tidak ada airdrop atau insentif lain, pengguna DeFi sebenarnya tidak memiliki alasan untuk meminjam token yang tidak likuid dan tidak terikat, seperti feUSD atau USDXL, atau membelinya sebagai likuiditas keluar bagi peminjam. Mengingat Anda dapat langsung meminjam stablecoin seperti USDT atau USDe, mengapa harus melakukan hal itu? Lagipula, stablecoin yang Anda pinjam pada akhirnya juga akan ditukar menjadi token lain, jadi Anda tidak perlu khawatir tentang masalah desentralisasi aset pinjaman.
CDP tidak berhasil di HyperEVM karena alasan lain: perdagangan dengan leverage sudah menjadi fungsi asli ekosistem Hyperliquid. Di rantai lain, CDP menyediakan perdagangan dengan leverage yang terdesentralisasi. Sedangkan di Hyperliquid, pengguna hanya perlu menggunakan platform itu sendiri, memanfaatkan kontrak perpetual (perps) yang berlever dan pengalaman pengguna yang luar biasa, sehingga tidak perlu bergantung pada stablecoin CDP.
Sebagai kesimpulan, berikut adalah alasan mengapa CDP "stablecoin" di HyperEVM berkinerja buruk:
·Kurangnya mekanisme arbitrase yang kuat
·Permintaan untuk produk CDP di Hyperliquid cukup lemah
·Biaya pinjaman rendah dan tidak ada alasan untuk memiliki token CDP
Oleh karena itu, CDP "stablecoin" seperti feUSD dan USDXL diperdagangkan di bawah harga soft peg 1 dolar: feUSD seharga 0,985 dolar (-1,5%), USDXL seharga 0,93 dolar (-7%).
Kesimpulan: Saya tidak percaya bahwa stablecoin CDP memiliki potensi dalam ekosistem Hyperliquid. Pengguna tidak membutuhkannya—Hyperliquid sudah menawarkan pengalaman pengguna yang lebih baik dan likuiditas yang lebih dalam, dengan dukungan asli untuk perdagangan dengan leverage. Setelah program airdrop dan imbalan poin habis, token CDP akan kehilangan sisa nilai pemakaiannya.
Hypurrliquid, jangan lakukan penarikan likuiditas.