Hyperliquid: Kebangkitan Arena Baru Keuangan Desentralisasi
Hyperliquid adalah sebuah bursa kontrak permanen on-chain yang sangat cepat, berjalan di Layer 1 yang dikembangkan sendiri, menawarkan kinerja setara dengan bursa terpusat, sambil menjaga transparansi on-chain. Token asli $HYPE bertanggung jawab atas tata kelola jaringan, dapat mengurangi biaya transaksi setelah dipertaruhkan, dan menangkap nilai melalui pembelian kembali dalam lelang listing.
Inti likuiditas dari protokol adalah HLP Vault, sebuah brankas campuran yang menggabungkan pembuat pasar dan pembersih, menguasai lebih dari 90% TVL. Pada Maret 2025, Hyperliquid mengalami sebuah peristiwa black swan yang serius: peristiwa manipulasi $JELLYJELLY, yang hampir memicu likuidasi berantai di seluruh brankas. Peristiwa ini mengungkapkan masalah sentralisasi dalam pemerintahan validator: intervensi Hyper Foundation mencegah keruntuhan, tindakan ini meskipun menjamin kelangsungan hidup namun memicu kontroversi desentralisasi.
Namun setelah krisis, Hyperliquid dengan cepat rebound berkat daya tarik ikan paus dan ekspansi ekosistem, mencetak rekor baru dalam volume perdagangan, open interest, dan harga $HYPE. Saat ini, platform (termasuk HyperEVM) telah meluncurkan lebih dari 21 dApps baru, mencakup NFT, alat Keuangan Desentralisasi, dan infrastruktur treasury, dengan fungsi yang jauh melebihi bursa perpetual.
"Degen" di mana saja para paus berdagang?
James Wynn adalah degen terkenal di dunia kripto, ia adalah ikan paus anonim yang dalam tiga tahun mengubah $210 menjadi $80 juta. Prestasi terkenalnya adalah mengubah $7,000 $PEPE menjadi $25 juta, dan selama bertahun-tahun menggunakan leverage 40x untuk membuat posisi sembilan digit.
Wynn sering kali secara terbuka menunjukkan posisi masuknya, merespons fluktuasi pasar secara real-time, bahkan mengabaikan likuidasi delapan digit. Namun yang benar-benar penting bukan siapa Wynn, tetapi di mana dia melakukan perdagangan.
Bagi Wynn serta semua degen dengan leverage tinggi dan posisi besar, Hyperliquid adalah arena baru. Paus anonim (seperti "Saudara Dalam") melakukan perdagangan posisi besar di Hyperliquid, dan posisi mereka kini dipandang sebagai indikator sentimen pasar secara real-time dan dominasi platform oleh media kripto berbahasa Mandarin.
Lalu bagaimana Hyperliquid sampai ke tahap ini? Mengapa para trader berisiko tinggi memilihnya?
Kami akan membongkar satu per satu.
Apa itu Hyperliquid?
Hyperliquid adalah sebuah bursa terdesentralisasi, tetapi tidak menggunakan model AMM seperti Uniswap.
Ini mengadopsi mekanisme buku pesanan sepenuhnya di blockchain, tidak menetapkan harga melalui kolam likuiditas, tetapi melalui pemadanan di blockchain, memberikan pengalaman perdagangan waktu nyata yang mirip dengan CEX. Pesanan batas, penyelesaian, pembatalan, dan likuidasi terjadi secara transparan di blockchain dan dapat diselesaikan dalam satu blok.
Hyperliquid membangun blockchain Layer 1 eksklusif yang juga dinamakan "Hyperliquid", dirancang khusus untuk kinerja tinggi. Hal ini memungkinkan untuk mengeksekusi transaksi dengan kecepatan dan stabilitas yang dibutuhkan oleh para pedagang frekuensi tinggi.
Kinerja ini bukan sekadar omong kosong. Pada Juni 2025, Hyperliquid memiliki pangsa pasar di pasar derivatif on-chain mencapai 78%, dengan volume perdagangan harian melebihi $55 miliar.
$HYPE
Hyperliquid bukan hanya platform perdagangan, tetapi juga sistem keuangan on-chain yang lengkap, dan token intinya adalah $HYPE.
Tokenomics dan Ideologi
Total pasokan $HYPE adalah 1 miliar keping, yang akan dibagikan kepada sekitar 94.000 pengguna melalui airdrop besar-besaran (310M, 31%) pada bulan November 2024, menjadi salah satu proyek dengan distribusi pengguna yang paling nyata dalam beberapa tahun terakhir.
Total 70% dialokasikan untuk airdrop komunitas, insentif, dan kontributor: tidak ada VC. Ini adalah berdasarkan visi jelas pendiri Jeffrey Yan. Dia adalah lulusan matematika dari Harvard, mantan insinyur perdagangan frekuensi tinggi di Hudson River Trading.
Yan pernah menyatakan secara terbuka: "Membiarkan VC mengendalikan jaringan akan menjadi sebuah luka." Dia berharap untuk membangun sebuah sistem keuangan yang "dibangun oleh pengguna, dan juga milik pengguna."
Gagasan "komunitas prioritas + kinerja protokol" ini juga tercermin dalam desain mekanisme $HYPE: ini bukan hanya alat pemerintahan, tetapi juga token yang dapat digunakan secara praktis.
Kegunaan (Utility)
$HYPE selain fungsi pemerintahan, juga langsung digunakan untuk mengurangi biaya transaksi. Pengguna dapat mempertaruhkan $HYPE untuk mendapatkan diskon biaya transaksi.
Selain itu, $HYPE adalah inti dari keamanan jaringan. Hyperliquid beroperasi pada mekanisme konsensus Proof-of-stake, mempertaruhkan $HYPE tidak hanya untuk mengurangi biaya atau mendapatkan imbalan, tetapi merupakan dasar dari seluruh mekanisme pemblokiran.
Untuk menjadi validator, Anda harus memenuhi syarat berikut:
Setidaknya staking 10.000 $HYPE
Melalui verifikasi identitas KYC/KYB
Membangun infrastruktur yang sangat tersedia (termasuk beberapa node non-verifikasi)
Kinerja node akan terus dipantau dan dikelola melalui rencana delegasi Hyper Foundation untuk pembagian hak.
Saat ini, imbal hasil staking tahunan validator sekitar 2,5%, kurva imbal hasil dirancang berdasarkan model Ethereum.
Fitur lain dari Hyperliquid
a.Mekanisme拍卖 HIP-1: Proses Penambahan Koin Terdesentralisasi
Salah satu mekanisme paling unik dan sering diremehkan dari Hyperliquid adalah sistem peluncuran koin berbasis lelangnya: HIP-1.
Mekanisme ini menentukan kelayakan token baru untuk terdaftar melalui lelang Belanda di blockchain:
Harga awal adalah dua kali lipat dari harga transaksi terakhir;
Penurunan linear berlangsung selama 31 jam, mencapai terendah 10.000 USDC;
Alamat dompet yang pertama kali menerima harga saat ini, akan mendapatkan hak untuk membuat dan meluncurkan Token tersebut.
Berbeda dengan operasi kotak hitam di beberapa bursa yang mengenakan biaya tinggi untuk listing, listing HIP-1 sepenuhnya transparan, tidak perlu negosiasi, dan tidak ada distribusi dalam.
Misalnya, pada akhir 2024, CEO Moonrock Capital menuduh suatu bursa meminta 15% token dari suatu proyek Tier 1 sebagai biaya listing (sekitar $5.000.000~$10.000.000). Bursa lain bahkan dikabarkan membutuhkan biaya listing hingga $300.000.000.
Meskipun suatu bursa memperkenalkan mekanisme "Batch Vote to List", masih ada masalah ketidaktransparanan di mana dua proyek mendapatkan suara untuk terdaftar, tetapi sebenarnya ada empat proyek yang diluncurkan.
Dan di Hyperliquid:
Proses lelang sepenuhnya di blockchain, sepenuhnya dijalankan oleh kontrak pintar;
Biaya listing 100% masuk ke Dana Bantuan, dan digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan $HYPE;
Tidak ada potongan tim, dan tidak ada kuota yang dicadangkan.
dibandingkan dengan protokol lain yang biasanya biaya listing diperoleh dari tim dan VC, logika distribusi biaya transaksi Hyperliquid adalah:
Semua biaya diperoleh dari komunitas: HLP, dana bantuan, dan penerbit spot dibagikan.
Namun, meskipun mekanismenya transparan, pasar spot Hyperliquid masih memiliki masalah yang jelas:
Sebagian besar harga transaksi lelang mendekati harga dasar (seperti 500 $HYPE), mencerminkan minat pasar yang terbatas terhadap listing koin spot;
Volume transaksi Token setelah diluncurkan sangat rendah;
Halaman resmi tidak secara jelas menunjukkan informasi koin baru yang diluncurkan, menyebabkan perhatian yang rendah;
Saat ini, pasar spot hanya menyumbang 2% dari total volume perdagangan spot DEX, di mana 84% adalah pasangan $HYPE/USDC.
Jika Hyperliquid ingin benar-benar menantang posisi listing di bursa terpusat, mereka harus meningkatkan visibilitas UI, aktivitas, dan keterkaitan dengan pasar sekunder.
b.Mekanisme Vault
Hyperliquid tidak hanya melayani trader aktif, tetapi juga menyediakan cara untuk mendapatkan pendapatan pasif melalui sistem vault, memungkinkan dana berpartisipasi dalam strategi trading algoritmik.
Saat ini ada dua jenis brankas:
Pengguna membuat Gudang (User-created Vaults): Siapa saja dapat memulai sebuah gudang dan menggunakan pool dana untuk bertransaksi. Investor berbagi keuntungan dan kerugian secara proporsional, sementara pengelola gudang dapat mengenakan biaya manajemen sebesar 10% dari keuntungan. Untuk memastikan keselarasan kepentingan, pengelola harus mempertaruhkan sendiri tidak kurang dari 5% dari TVL (Total Locked Value) gudang tersebut. Model ini mirip dengan "Copy Trading" di bursa terpusat.
HLP (Penyedia Likuiditas Hyper): Perbendaharaan HLP menjalankan strategi pembuatan pasar di Hyperliquid. Meskipun eksekusi strategi saat ini masih dilakukan secara offchain, data seperti posisi, order yang terbuka, riwayat transaksi, dan penyetoran/penarikan semuanya secara real-time dicatat di blockchain dan dapat diaudit oleh siapa saja. Siapa pun dapat menyediakan likuiditas untuk HLP dan berbagi keuntungan atau kerugian secara proporsional. HLP tidak mengenakan biaya manajemen, semua keuntungan dan kerugian akan dibagikan sepenuhnya berdasarkan proporsi setiap penyedia dalam perbendaharaan.
Saat ini HLP menyumbang 91% dari total TVL Hyperliquid. Strateginya dibagi menjadi dua kategori:
Pembuatan Pasar (Market Making):
Terus mengajukan penawaran beli/jual dua arah;
Mendapatkan selisih harga jual beli (spread).
Penyelesaian (Liquidator):
Pengguna menjamin bahwa margin jatuh di bawah margin pemeliharaan, platform akan mencoba menempatkan order limit untuk menutup posisi;
Jika posisi di bawah 66% dari margin pemeliharaan, sistem akan memanggil kotak likuidasi untuk mengambil alih posisi.
HLP mencoba untuk melakukan penutupan posisi dengan harga terbatas, mengurangi slippage dan risiko;
Jika risiko terlalu besar dan tidak dapat dikelola, mekanisme Auto-Deleveraging (ADL) akan dipicu untuk memaksa pengurangan posisi.
Singkatnya, HLP = Pembuat Pasar + Penjamin.
Sebagai pembuat pasar, HLP terus menyediakan likuiditas (penawaran dua arah);
Sebagai likuidator, HLP mengambil alih posisi pengguna yang terkena likuidasi dan melakukan pengurangan posisi.
Kesimpulan
Struktur pendapatan platform Hyperliquid adalah sebagai berikut:
Biaya transaksi (Taker/Maker): dialokasikan kepada penyetor HLP;
Biaya lelang dan perdagangan spot: 100% masuk ke dana bantuan, digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan $HYPE;
Tidak ada komisi tim/potongan biaya keuangan, berbeda dari sebagian besar DEX.
Kinerja HLP
Kami mengukur pendapatan nyata protokol HLP melalui "Hedged PnL". Data ini tidak mencakup keuntungan atau kerugian posisi yang disebabkan oleh fluktuasi pasar, hanya mencakup:
biaya transaksi maker/taker;
Pendapatan biaya modal;
Biaya penyelesaian, dll.
Oleh karena itu, ini mencerminkan kemampuan "Alpha" yang nyata dari protokol.
Data menunjukkan bahwa dalam tren kenaikan pada tahun 2025, posisi neto harian HLP biasanya bernilai negatif, yang menunjukkan bahwa sebagian besar waktu HLP melakukan short terhadap pasar. Ini karena platform memasang sejumlah besar order beli limit, HLP secara pasif menerima order jual, yang menyebabkan eksposur keseluruhan cenderung bearish.
Di bulan Maret, kita dapat melihat dengan jelas sebuah puncak besar, dengan eksposur nominal bersih mendekati -$5000 juta. Ini adalah saat ketika peristiwa $JELLYJELLY meledak, dan Hyperliquid hampir ditembus.
Risiko eksposur Hyperliquid
Masalah konsentrasi risiko HLP
Seperti yang telah disebutkan, HLP menyumbang lebih dari 90% TVL di Hyperliquid dan sekaligus mengambil alih sumber likuiditas utama dan tanggung jawab likuidasi platform. Tingkat konsentrasi yang begitu tinggi membentuk risiko sistemik: begitu HLP gagal, seluruh platform mungkin akan runtuh.
Kita dapat melihat bahwa HLP TVL menyumbang sekitar 75% dari total TVL seluruh rantai hypeliquid.
Hal ini terungkap secara telanjang dalam peristiwa $JELLYJELLY pada Maret 2025. Peristiwa ini adalah serangan yang dimanipulasi dengan cermat, yang hampir menyebabkan seluruh perbendaharaan HLP mengalami likuidasi berantai sistemik.
Proses peristiwa dijelaskan sebagai berikut:
$JELLYJELLY adalah proyek meme + ICM di Solana, dengan kapitalisasi pasar yang pernah mencapai $2,5 juta, kemudian jatuh menjadi $10 juta, likuiditas sangat rendah;
Penyerang menyetor 3,5 juta USDC sebagai jaminan di Hyperliquid;
Membuka posisi short $JELLYJELLY dengan harga $0.0095, jumlah short sekitar $4.08 juta;
Membeli spot dalam jumlah besar secara bersamaan, menyebabkan harga spot melonjak;
Menarik kembali margin, membuat posisi terpaksa dilikuidasi, HLP mengambil alih posisi jual.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Suka
Hadiah
17
6
Bagikan
Komentar
0/400
LongTermDreamer
· 11jam yang lalu
Akhirnya kita menunggu ledakan besar kontrak berjangka Web3, setelah tiga tahun melihat kembali sekarang pasti merupakan titik terendah, terakhir kali saya ketinggalan SUI, kali ini tidak boleh terlewatkan lagi.
Lihat AsliBalas0
GasFeeDodger
· 11jam yang lalu
Sekali lagi dex yang bermain orang untuk suckers, saya merasa mual.
Lihat AsliBalas0
AirdropFatigue
· 11jam yang lalu
Bukankah ini hanya ganti kulit defi dan mengolah ulang makanan dingin?
Lihat AsliBalas0
CryptoPhoenix
· 11jam yang lalu
Master Bertahan di Bear Market, Kebangkitan Ada di Depan! Melalui ribuan gunung dan sungai, untung dan rugi setiap hari dengan bebas.
Lihat AsliBalas0
DegenRecoveryGroup
· 11jam yang lalu
Sekali lagi kontrak yang dianggap bodoh, lihat saja.
Hyperliquid muncul: arena perdagangan margin tinggi baru dan kontroversi desentralisasi
Hyperliquid: Kebangkitan Arena Baru Keuangan Desentralisasi
Hyperliquid adalah sebuah bursa kontrak permanen on-chain yang sangat cepat, berjalan di Layer 1 yang dikembangkan sendiri, menawarkan kinerja setara dengan bursa terpusat, sambil menjaga transparansi on-chain. Token asli $HYPE bertanggung jawab atas tata kelola jaringan, dapat mengurangi biaya transaksi setelah dipertaruhkan, dan menangkap nilai melalui pembelian kembali dalam lelang listing.
Inti likuiditas dari protokol adalah HLP Vault, sebuah brankas campuran yang menggabungkan pembuat pasar dan pembersih, menguasai lebih dari 90% TVL. Pada Maret 2025, Hyperliquid mengalami sebuah peristiwa black swan yang serius: peristiwa manipulasi $JELLYJELLY, yang hampir memicu likuidasi berantai di seluruh brankas. Peristiwa ini mengungkapkan masalah sentralisasi dalam pemerintahan validator: intervensi Hyper Foundation mencegah keruntuhan, tindakan ini meskipun menjamin kelangsungan hidup namun memicu kontroversi desentralisasi.
Namun setelah krisis, Hyperliquid dengan cepat rebound berkat daya tarik ikan paus dan ekspansi ekosistem, mencetak rekor baru dalam volume perdagangan, open interest, dan harga $HYPE. Saat ini, platform (termasuk HyperEVM) telah meluncurkan lebih dari 21 dApps baru, mencakup NFT, alat Keuangan Desentralisasi, dan infrastruktur treasury, dengan fungsi yang jauh melebihi bursa perpetual.
"Degen" di mana saja para paus berdagang?
James Wynn adalah degen terkenal di dunia kripto, ia adalah ikan paus anonim yang dalam tiga tahun mengubah $210 menjadi $80 juta. Prestasi terkenalnya adalah mengubah $7,000 $PEPE menjadi $25 juta, dan selama bertahun-tahun menggunakan leverage 40x untuk membuat posisi sembilan digit.
Wynn sering kali secara terbuka menunjukkan posisi masuknya, merespons fluktuasi pasar secara real-time, bahkan mengabaikan likuidasi delapan digit. Namun yang benar-benar penting bukan siapa Wynn, tetapi di mana dia melakukan perdagangan.
Bagi Wynn serta semua degen dengan leverage tinggi dan posisi besar, Hyperliquid adalah arena baru. Paus anonim (seperti "Saudara Dalam") melakukan perdagangan posisi besar di Hyperliquid, dan posisi mereka kini dipandang sebagai indikator sentimen pasar secara real-time dan dominasi platform oleh media kripto berbahasa Mandarin.
Lalu bagaimana Hyperliquid sampai ke tahap ini? Mengapa para trader berisiko tinggi memilihnya?
Kami akan membongkar satu per satu.
Apa itu Hyperliquid?
Hyperliquid adalah sebuah bursa terdesentralisasi, tetapi tidak menggunakan model AMM seperti Uniswap.
Ini mengadopsi mekanisme buku pesanan sepenuhnya di blockchain, tidak menetapkan harga melalui kolam likuiditas, tetapi melalui pemadanan di blockchain, memberikan pengalaman perdagangan waktu nyata yang mirip dengan CEX. Pesanan batas, penyelesaian, pembatalan, dan likuidasi terjadi secara transparan di blockchain dan dapat diselesaikan dalam satu blok.
Hyperliquid membangun blockchain Layer 1 eksklusif yang juga dinamakan "Hyperliquid", dirancang khusus untuk kinerja tinggi. Hal ini memungkinkan untuk mengeksekusi transaksi dengan kecepatan dan stabilitas yang dibutuhkan oleh para pedagang frekuensi tinggi.
Kinerja ini bukan sekadar omong kosong. Pada Juni 2025, Hyperliquid memiliki pangsa pasar di pasar derivatif on-chain mencapai 78%, dengan volume perdagangan harian melebihi $55 miliar.
$HYPE
Hyperliquid bukan hanya platform perdagangan, tetapi juga sistem keuangan on-chain yang lengkap, dan token intinya adalah $HYPE.
Tokenomics dan Ideologi
Total pasokan $HYPE adalah 1 miliar keping, yang akan dibagikan kepada sekitar 94.000 pengguna melalui airdrop besar-besaran (310M, 31%) pada bulan November 2024, menjadi salah satu proyek dengan distribusi pengguna yang paling nyata dalam beberapa tahun terakhir.
Total 70% dialokasikan untuk airdrop komunitas, insentif, dan kontributor: tidak ada VC. Ini adalah berdasarkan visi jelas pendiri Jeffrey Yan. Dia adalah lulusan matematika dari Harvard, mantan insinyur perdagangan frekuensi tinggi di Hudson River Trading.
Yan pernah menyatakan secara terbuka: "Membiarkan VC mengendalikan jaringan akan menjadi sebuah luka." Dia berharap untuk membangun sebuah sistem keuangan yang "dibangun oleh pengguna, dan juga milik pengguna."
Gagasan "komunitas prioritas + kinerja protokol" ini juga tercermin dalam desain mekanisme $HYPE: ini bukan hanya alat pemerintahan, tetapi juga token yang dapat digunakan secara praktis.
Kegunaan (Utility)
$HYPE selain fungsi pemerintahan, juga langsung digunakan untuk mengurangi biaya transaksi. Pengguna dapat mempertaruhkan $HYPE untuk mendapatkan diskon biaya transaksi.
Selain itu, $HYPE adalah inti dari keamanan jaringan. Hyperliquid beroperasi pada mekanisme konsensus Proof-of-stake, mempertaruhkan $HYPE tidak hanya untuk mengurangi biaya atau mendapatkan imbalan, tetapi merupakan dasar dari seluruh mekanisme pemblokiran.
Untuk menjadi validator, Anda harus memenuhi syarat berikut:
Saat ini, imbal hasil staking tahunan validator sekitar 2,5%, kurva imbal hasil dirancang berdasarkan model Ethereum.
Fitur lain dari Hyperliquid
a.Mekanisme拍卖 HIP-1: Proses Penambahan Koin Terdesentralisasi
Salah satu mekanisme paling unik dan sering diremehkan dari Hyperliquid adalah sistem peluncuran koin berbasis lelangnya: HIP-1.
Mekanisme ini menentukan kelayakan token baru untuk terdaftar melalui lelang Belanda di blockchain:
Berbeda dengan operasi kotak hitam di beberapa bursa yang mengenakan biaya tinggi untuk listing, listing HIP-1 sepenuhnya transparan, tidak perlu negosiasi, dan tidak ada distribusi dalam.
Misalnya, pada akhir 2024, CEO Moonrock Capital menuduh suatu bursa meminta 15% token dari suatu proyek Tier 1 sebagai biaya listing (sekitar $5.000.000~$10.000.000). Bursa lain bahkan dikabarkan membutuhkan biaya listing hingga $300.000.000.
Meskipun suatu bursa memperkenalkan mekanisme "Batch Vote to List", masih ada masalah ketidaktransparanan di mana dua proyek mendapatkan suara untuk terdaftar, tetapi sebenarnya ada empat proyek yang diluncurkan.
Dan di Hyperliquid:
dibandingkan dengan protokol lain yang biasanya biaya listing diperoleh dari tim dan VC, logika distribusi biaya transaksi Hyperliquid adalah:
Namun, meskipun mekanismenya transparan, pasar spot Hyperliquid masih memiliki masalah yang jelas:
Jika Hyperliquid ingin benar-benar menantang posisi listing di bursa terpusat, mereka harus meningkatkan visibilitas UI, aktivitas, dan keterkaitan dengan pasar sekunder.
b.Mekanisme Vault
Hyperliquid tidak hanya melayani trader aktif, tetapi juga menyediakan cara untuk mendapatkan pendapatan pasif melalui sistem vault, memungkinkan dana berpartisipasi dalam strategi trading algoritmik.
Saat ini ada dua jenis brankas:
Saat ini HLP menyumbang 91% dari total TVL Hyperliquid. Strateginya dibagi menjadi dua kategori:
Pembuatan Pasar (Market Making):
Penyelesaian (Liquidator):
Singkatnya, HLP = Pembuat Pasar + Penjamin.
Kesimpulan
Struktur pendapatan platform Hyperliquid adalah sebagai berikut:
Kinerja HLP
Kami mengukur pendapatan nyata protokol HLP melalui "Hedged PnL". Data ini tidak mencakup keuntungan atau kerugian posisi yang disebabkan oleh fluktuasi pasar, hanya mencakup:
Oleh karena itu, ini mencerminkan kemampuan "Alpha" yang nyata dari protokol.
Data menunjukkan bahwa dalam tren kenaikan pada tahun 2025, posisi neto harian HLP biasanya bernilai negatif, yang menunjukkan bahwa sebagian besar waktu HLP melakukan short terhadap pasar. Ini karena platform memasang sejumlah besar order beli limit, HLP secara pasif menerima order jual, yang menyebabkan eksposur keseluruhan cenderung bearish.
Di bulan Maret, kita dapat melihat dengan jelas sebuah puncak besar, dengan eksposur nominal bersih mendekati -$5000 juta. Ini adalah saat ketika peristiwa $JELLYJELLY meledak, dan Hyperliquid hampir ditembus.
Risiko eksposur Hyperliquid
Masalah konsentrasi risiko HLP
Seperti yang telah disebutkan, HLP menyumbang lebih dari 90% TVL di Hyperliquid dan sekaligus mengambil alih sumber likuiditas utama dan tanggung jawab likuidasi platform. Tingkat konsentrasi yang begitu tinggi membentuk risiko sistemik: begitu HLP gagal, seluruh platform mungkin akan runtuh.
Kita dapat melihat bahwa HLP TVL menyumbang sekitar 75% dari total TVL seluruh rantai hypeliquid.
Hal ini terungkap secara telanjang dalam peristiwa $JELLYJELLY pada Maret 2025. Peristiwa ini adalah serangan yang dimanipulasi dengan cermat, yang hampir menyebabkan seluruh perbendaharaan HLP mengalami likuidasi berantai sistemik.
Proses peristiwa dijelaskan sebagai berikut: