Tinjauan Makro Global Semester Pertama 2025 dan Prospek Pasar Kripto Semester Kedua
I. Ringkasan
Lingkungan makro global pada paruh pertama tahun 2025 terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. The Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu dan tarik ulur, sementara kenaikan tarif dan peningkatan konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko di pasar kripto untuk paruh kedua tahun ini, serta mengusulkan tiga kategori strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (2025 Semester Pertama )
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Di tengah faktor-faktor yang saling terkait seperti pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang tidak jelas, dan meningkatnya ketegangan geopolitik, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah bertransformasi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai wilayah perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Pertama, dari tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus tentang "pemangkasan suku bunga tiga kali dalam setahun." Namun, harapan optimis ini segera menghadapi pukulan kenyataan dalam rapat bulan Maret. Setelah itu, CPI yang lebih tinggi dari ekspektasi terjadi secara berturut-turut pada bulan April dan Mei, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang kaku" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan Juni dipilih kembali untuk "menangguhkan penurunan suku bunga" dan melalui grafik titik menurunkan proyeksi jumlah penurunan suku bunga untuk seluruh tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" ke manajemen "berbasis waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, pada paruh pertama tahun 2025, fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter juga terlihat. Pada pertengahan Mei, diumumkan bahwa akan dilakukan "optimisasi struktur utang" melalui berbagai instrumen keuangan, termasuk mendorong proses legislasi untuk kepatuhan stablecoin dolar AS, mencoba untuk menyebarkan aset dolar melalui Web3 dan produk teknologi finansial, tanpa secara signifikan memperluas neraca untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "menjaga suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menggerakkan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru berkisar antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam untuk memperluas cakupan lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, tetapi lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Sebagian peserta pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang imbal hasil jangka panjang obligasi AS, di mana imbal hasil obligasi AS 10-tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2-tahun dan 10-tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi muncul kembali.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia pada awal Juni, memicu perseteruan kata-kata sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Saudi mengalami serangan yang diduga terjadi pada akhir Mei, yang menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terpengaruh, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar di tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran dana yang menghindari risiko ke pasar emas dan obligasi AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih dianggap sebagai instrumen perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.
Melihat dari perspektif aliran modal global, pada paruh pertama tahun 2025 terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market". Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan arus masuk bersih relatif karena daya tarik stabil yang dihasilkan dari ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terasing. Meskipun arus masuk bersih ETF Bitcoin sepanjang tahun ini melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan performa yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil hingga menengah dan produk derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Dengan demikian, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan yang sangat terstruktur dan tidak pasti: ekspektasi kebijakan moneter bergejolak, niat kebijakan fiskal meluberkan kredit dolar, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, restrukturisasi dana aman, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan sekadar masalah "apakah ada penurunan suku bunga", tetapi merupakan medan perang multipel yang berkisar pada rekonstruksi kredit yang terikat pada dolar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legalitas aset digital. Dan dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari kondisi pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami tahap restrukturisasi struktural yang paling mendalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran pada tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, dominasi dolar tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga menghadapi tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi overheating, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Penekanan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter selama masa Biden telah secara perlahan dirombak menjadi strategi "fiskal prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan dominasi global dolar untuk mengeluarkan inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan on-chain dalam jaringan Web3. Di balik kerangka ini terdapat niat evolusi "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memperbesar neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi pemerintah on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", dengan tujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredibilitas dolar di dunia digital.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar AS dalam perdagangan kripto yang terus meningkat, hakikatnya telah perlahan-lahan berkembang menjadi "representasi digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi yang sepenuhnya terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar AS telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dan stablecoin dolar AS menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari perspektif tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pelaksanaan sistem "de-dolarisasi" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral dalam perdagangan minyak, gas, dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliasi institusional" mereka menjadi semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi yang tidak berdaulat" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi diri dari devaluasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral negara tersebut, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama untuk jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2 yang akan menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset enkripsi harus memposisikan ulang perannya, tidak lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "penggabungan finansial" atau "hedging institusional".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda ke lapisan verifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Beberapa lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang asli. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang memimpin kembali pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk memusnahkan aset enkripsi, tetapi untuk menjadikannya sebagai komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai kembali, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya membentuk "sistem dolar universal 2.0" yang dipandu oleh dolar sebagai jangkar dan penyelesaian on-chain sebagai representasi. Dalam sistem ini, aset enkripsi yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbiter dalam area abu-abu institusi". Logika investasi di masa depan, tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian ulang nilai", tetapi adalah "
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Suka
Hadiah
13
6
Bagikan
Komentar
0/400
MeltdownSurvivalist
· 07-02 20:32
Apakah masih bisa bertahan di 100k di paruh kedua tahun ini?
Lihat AsliBalas0
FrogInTheWell
· 07-02 05:55
Bear Market sudah berlangsung selama tiga tahun, tidak bisa bertahan lagi.
Lihat AsliBalas0
StablecoinAnxiety
· 07-02 05:54
Apakah ini masih perlu dianalisis? Mengambil ember dan Rug Pull adalah hal yang serius.
Lihat AsliBalas0
ChainMelonWatcher
· 07-02 05:53
Sudah menjadi kebiasaan, dunia kripto memang tidak kekurangan analis.
Lihat AsliBalas0
SerNgmi
· 07-02 05:49
dunia kripto tidak pernah kekurangan analis
Lihat AsliBalas0
CryptoTarotReader
· 07-02 05:37
big pump di depan mata, jangan bilang saya tidak mengingatkan
Tinjauan makro global paruh pertama 2025 dan strategi pasar kripto paruh kedua
Tinjauan Makro Global Semester Pertama 2025 dan Prospek Pasar Kripto Semester Kedua
I. Ringkasan
Lingkungan makro global pada paruh pertama tahun 2025 terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. The Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu dan tarik ulur, sementara kenaikan tarif dan peningkatan konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko di pasar kripto untuk paruh kedua tahun ini, serta mengusulkan tiga kategori strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (2025 Semester Pertama )
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Di tengah faktor-faktor yang saling terkait seperti pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang tidak jelas, dan meningkatnya ketegangan geopolitik, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah bertransformasi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai wilayah perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Pertama, dari tinjauan jalur kebijakan, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus tentang "pemangkasan suku bunga tiga kali dalam setahun." Namun, harapan optimis ini segera menghadapi pukulan kenyataan dalam rapat bulan Maret. Setelah itu, CPI yang lebih tinggi dari ekspektasi terjadi secara berturut-turut pada bulan April dan Mei, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang kaku" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan Juni dipilih kembali untuk "menangguhkan penurunan suku bunga" dan melalui grafik titik menurunkan proyeksi jumlah penurunan suku bunga untuk seluruh tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" ke manajemen "berbasis waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.
Di sisi lain, pada paruh pertama tahun 2025, fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter juga terlihat. Pada pertengahan Mei, diumumkan bahwa akan dilakukan "optimisasi struktur utang" melalui berbagai instrumen keuangan, termasuk mendorong proses legislasi untuk kepatuhan stablecoin dolar AS, mencoba untuk menyebarkan aset dolar melalui Web3 dan produk teknologi finansial, tanpa secara signifikan memperluas neraca untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "menjaga suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menggerakkan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru berkisar antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam untuk memperluas cakupan lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, tetapi lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Sebagian peserta pasar mulai meragukan apakah masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang imbal hasil jangka panjang obligasi AS, di mana imbal hasil obligasi AS 10-tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2-tahun dan 10-tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi muncul kembali.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia pada awal Juni, memicu perseteruan kata-kata sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Saudi mengalami serangan yang diduga terjadi pada akhir Mei, yang menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terpengaruh, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar di tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran dana yang menghindari risiko ke pasar emas dan obligasi AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih dianggap sebagai instrumen perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.
Melihat dari perspektif aliran modal global, pada paruh pertama tahun 2025 terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market". Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan arus masuk bersih relatif karena daya tarik stabil yang dihasilkan dari ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terasing. Meskipun arus masuk bersih ETF Bitcoin sepanjang tahun ini melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan performa yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil hingga menengah dan produk derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Dengan demikian, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan yang sangat terstruktur dan tidak pasti: ekspektasi kebijakan moneter bergejolak, niat kebijakan fiskal meluberkan kredit dolar, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, restrukturisasi dana aman, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan sekadar masalah "apakah ada penurunan suku bunga", tetapi merupakan medan perang multipel yang berkisar pada rekonstruksi kredit yang terikat pada dolar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legalitas aset digital. Dan dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari kondisi pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami tahap restrukturisasi struktural yang paling mendalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran pada tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, dominasi dolar tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga menghadapi tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi overheating, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Penekanan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter selama masa Biden telah secara perlahan dirombak menjadi strategi "fiskal prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan dominasi global dolar untuk mengeluarkan inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan on-chain dalam jaringan Web3. Di balik kerangka ini terdapat niat evolusi "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memperbesar neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar, obligasi pemerintah on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", dengan tujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredibilitas dolar di dunia digital.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar AS dalam perdagangan kripto yang terus meningkat, hakikatnya telah perlahan-lahan berkembang menjadi "representasi digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi yang sepenuhnya terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar AS telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dan stablecoin dolar AS menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari perspektif tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti China, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pelaksanaan sistem "de-dolarisasi" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin China sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral dalam perdagangan minyak, gas, dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliasi institusional" mereka menjadi semakin kabur.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi yang tidak berdaulat" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi diri dari devaluasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral negara tersebut, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama untuk jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2 yang akan menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset enkripsi harus memposisikan ulang perannya, tidak lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "penggabungan finansial" atau "hedging institusional".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda ke lapisan verifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Beberapa lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang asli. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang memimpin kembali pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk memusnahkan aset enkripsi, tetapi untuk menjadikannya sebagai komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai kembali, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya membentuk "sistem dolar universal 2.0" yang dipandu oleh dolar sebagai jangkar dan penyelesaian on-chain sebagai representasi. Dalam sistem ini, aset enkripsi yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbiter dalam area abu-abu institusi". Logika investasi di masa depan, tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian ulang nilai", tetapi adalah "