Strategi Departemen Keuangan AS yang condong ke arah peningkatan penerbitan obligasi jangka pendek secara material merusak independensi Fed. Artikel ini berasal dari Wall Street Insight dan telah dikompilasi, disusun dan ditulis oleh ForesightNew. (Sinopsis: Trump menulis buku "Flying Fed Powell", WSJ: Gedung Putih mengumumkan ketua FED baru melewati pembatasan enam bulan sebelumnya) (Suplemen latar belakang: Mikrofon Fed: Trump menekan dua pejabat Fed untuk mendukung penurunan suku bunga, Ball menjadi pecundang terbesar) Strategi Departemen Keuangan AS untuk condong ke arah peningkatan penerbitan obligasi jangka pendek secara substansial mengikis independensi Federal Reserve, dan kekuatan untuk menetapkan kebijakan moneter mungkin secara de facto bergeser ke departemen keuangan. Pekan ini, Menteri Keuangan AS Benson menjelaskan preferensinya untuk lebih mengandalkan pembiayaan utang jangka pendek, sikap yang berbeda dengan kritik pendahulunya sebelumnya tentang ketergantungan yang berlebihan pada Treasury jangka pendek, yang pada dasarnya merupakan versi fiskal dari pelonggaran kuantitatif. Dalam jangka pendek, pergeseran Departemen Keuangan ke Treasury yang lebih jangka pendek akan memacu harga aset berisiko lebih jauh dari nilai wajar jangka panjang dan secara struktural mendorong inflasi lebih tinggi. Dampak yang lebih luas adalah bahwa hal itu akan sangat membatasi kemampuan Federal Reserve AS untuk secara bebas merumuskan kebijakan moneter anti-inflasi dan menciptakan dominasi fiskal. Independensi de facto Fed telah terkikis dalam beberapa tahun terakhir, dan lonjakan penerbitan Treasury jangka pendek akan semakin menghilangkan ruang kosong bank sentral untuk menetapkan kebijakan moneter. Mengapa utang jangka pendek adalah "bahan bakar inflasi" Di tahun-tahun mendatang, kenaikan inflasi tampaknya tak terhindarkan, dan keputusan Departemen Keuangan AS untuk meningkatkan penerbitan utang jangka pendek kemungkinan akan menjadi faktor struktural yang mendorong inflasi. Treasury bill, sebagai instrumen utang dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun, lebih "moneter" daripada obligasi jangka panjang. Data historis menunjukkan bahwa naik turunnya tagihan perbendaharaan sebagai bagian dari total utang yang beredar cenderung mendahului naik turunnya inflasi jangka panjang, yang lebih seperti hubungan kausal daripada korelasi sederhana. Pendahulu dari siklus inflasi saat ini adalah rebound dalam penerbitan Treasury bill yang dimulai pada pertengahan 2010-an, ketika defisit fiskal AS tumbuh secara prosiklikal untuk pertama kalinya. Selain itu, pertumbuhan eksplosif pasar repo dalam beberapa tahun terakhir juga memperkuat dampak utang jangka pendek. Berkat mekanisme kliring yang ditingkatkan dan likuiditas yang lebih dalam, transaksi pembelian kembali itu sendiri juga menjadi lebih seperti uang. Treasury bill biasanya menerima nol potongan rambut dalam transaksi pembelian kembali, menghasilkan leverage yang lebih tinggi, dan obligasi treasury yang diaktifkan melalui pembelian kembali ini bukan lagi aset yang tidak aktif di neraca, tetapi dikonversi menjadi "mata uang semu" yang dapat menaikkan harga aset. Selain itu, pilihan strategi penerbitan memiliki dampak yang sangat berbeda terhadap likuiditas pasar. Contoh nyata adalah ketika penerbitan obligasi bersih tahunan terlalu tinggi sebagai rasio terhadap defisit fiskal, dan pasar saham cenderung mengalami masalah. Hal ini dicontohkan oleh pasar bearish pada tahun 2022, yang mendorong Menteri Keuangan saat itu Janet Yellen untuk merilis sejumlah besar tagihan Treasury pada tahun 2023. Hal ini berhasil membuat dana pasar uang menggunakan alat reverse repurchase agreement (RRP) Federal Reserve AS untuk membeli obligasi jangka pendek ini, sehingga menyuntikkan likuiditas ke pasar dan mendorong pemulihan pasar saham. Selain itu, pengamatan menunjukkan bahwa penerbitan obligasi Treasury jangka pendek secara umum berkorelasi positif dengan pertumbuhan cadangan Federal Reserve AS, terutama setelah pandemi; Penerbitan obligasi jangka panjang, di sisi lain, berkorelasi negatif dengan cadangan. Singkatnya, menerbitkan lebih banyak utang jangka panjang menekan likuiditas, sementara menerbitkan lebih banyak utang jangka pendek meningkatkan likuiditas. Penerbitan obligasi jangka pendek memberikan "stimulus manis" ke pasar, tetapi ketika pasar saham sudah berada pada level tertinggi sepanjang masa, investor ramai dan valuasinya sangat tinggi, efektivitas stimulus ini mungkin tidak bertahan lama. Era "dominasi fiskal" akan datang, dan Federal Reserve AS berada dalam dilema Bagi Federal Reserve AS, kegembiraan harga aset yang tidak rasional dan inflasi konsumsi yang tinggi, ditambah dengan sejumlah besar utang jangka pendek yang beredar, merupakan dilema kebijakan yang rumit. Secara tradisional, bank sentral seharusnya diperketat sebagai tanggapan atas situasi ini. Namun, dalam ekonomi yang menumpuk banyak utang jangka pendek, kenaikan suku bunga akan segera diterjemahkan ke dalam penghematan fiskal, karena biaya pinjaman pemerintah melonjak. Pada saat itu, Federal Reserve AS dan Departemen Keuangan akan menghadapi tekanan signifikan untuk melonggarkan kebijakan untuk mengimbangi dampaknya. Bagaimanapun, pemenang utama adalah inflasi. Ketika saldo Treasury jangka pendek yang beredar naik, The Fed akan semakin tidak mampu memenuhi mandat penuhnya dalam menaikkan suku bunga. Sebaliknya, defisit pemerintah yang besar dan rencana penerbitannya akan secara substansial mendominasi kebijakan moneter dan menciptakan dominasi fiskal. Independensi kebijakan moneter yang biasa digunakan pasar akan sangat berkurang, dan ini adalah kasus sebelum ketua Fed berikutnya, yang kemungkinan akan mendukung sikap ultra-dovish dari Gedung Putih. Perlu dicatat bahwa dampak jangka panjang dari pergeseran ini pada pasar akan sangat besar. Pertama, dolar akan menjadi korban. Kedua, ketika jatuh tempo rata-rata tertimbang utang pemerintah semakin pendek, kurva imbal hasil akan cenderung curam, yang berarti bahwa biaya pembiayaan jangka panjang akan menjadi lebih mahal. Untuk menekan imbal hasil jangka panjang secara artifisial, kemungkinan alat kebijakan seperti pelonggaran kuantitatif, kontrol kurva imbal hasil (YCC), dan represi keuangan diaktifkan kembali akan meningkat secara signifikan. Pada akhirnya, ini bisa menjadi "kemenangan" bagi Kementerian Keuangan. Jika inflasi cukup tinggi dan pemerintah berhasil mengendalikan defisit anggaran utamanya, rasio utang terhadap PDB kemungkinan akan turun. Tetapi bagi Federal Reserve AS, ini tidak diragukan lagi merupakan kerugian yang menyakitkan, dan independensinya yang diperoleh dengan susah payah akan sangat melemah. Laporan terkait Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juli cenderung nol! Non-farm payrolls AS sangat kuat di bulan Juni, saham AS naik, bitcoin berada di $110.000 Menteri Keuangan AS Bessen: The Fed pasti akan memangkas suku bunga pada bulan September! Tarif Trump tidak memperburuk inflasi Di balik "obsesi" Trump untuk memangkas suku bunga: apa yang dia khawatirkan? Siapa yang akan memengaruhi suku bunga terpenting di dunia? Artikel ini pertama kali diterbitkan di BlockTempo's "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media".
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Siapa yang akan mempengaruhi suku bunga terpenting di dunia? Bessenet "merebut kekuasaan" Powell
Strategi Departemen Keuangan AS yang condong ke arah peningkatan penerbitan obligasi jangka pendek secara material merusak independensi Fed. Artikel ini berasal dari Wall Street Insight dan telah dikompilasi, disusun dan ditulis oleh ForesightNew. (Sinopsis: Trump menulis buku "Flying Fed Powell", WSJ: Gedung Putih mengumumkan ketua FED baru melewati pembatasan enam bulan sebelumnya) (Suplemen latar belakang: Mikrofon Fed: Trump menekan dua pejabat Fed untuk mendukung penurunan suku bunga, Ball menjadi pecundang terbesar) Strategi Departemen Keuangan AS untuk condong ke arah peningkatan penerbitan obligasi jangka pendek secara substansial mengikis independensi Federal Reserve, dan kekuatan untuk menetapkan kebijakan moneter mungkin secara de facto bergeser ke departemen keuangan. Pekan ini, Menteri Keuangan AS Benson menjelaskan preferensinya untuk lebih mengandalkan pembiayaan utang jangka pendek, sikap yang berbeda dengan kritik pendahulunya sebelumnya tentang ketergantungan yang berlebihan pada Treasury jangka pendek, yang pada dasarnya merupakan versi fiskal dari pelonggaran kuantitatif. Dalam jangka pendek, pergeseran Departemen Keuangan ke Treasury yang lebih jangka pendek akan memacu harga aset berisiko lebih jauh dari nilai wajar jangka panjang dan secara struktural mendorong inflasi lebih tinggi. Dampak yang lebih luas adalah bahwa hal itu akan sangat membatasi kemampuan Federal Reserve AS untuk secara bebas merumuskan kebijakan moneter anti-inflasi dan menciptakan dominasi fiskal. Independensi de facto Fed telah terkikis dalam beberapa tahun terakhir, dan lonjakan penerbitan Treasury jangka pendek akan semakin menghilangkan ruang kosong bank sentral untuk menetapkan kebijakan moneter. Mengapa utang jangka pendek adalah "bahan bakar inflasi" Di tahun-tahun mendatang, kenaikan inflasi tampaknya tak terhindarkan, dan keputusan Departemen Keuangan AS untuk meningkatkan penerbitan utang jangka pendek kemungkinan akan menjadi faktor struktural yang mendorong inflasi. Treasury bill, sebagai instrumen utang dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun, lebih "moneter" daripada obligasi jangka panjang. Data historis menunjukkan bahwa naik turunnya tagihan perbendaharaan sebagai bagian dari total utang yang beredar cenderung mendahului naik turunnya inflasi jangka panjang, yang lebih seperti hubungan kausal daripada korelasi sederhana. Pendahulu dari siklus inflasi saat ini adalah rebound dalam penerbitan Treasury bill yang dimulai pada pertengahan 2010-an, ketika defisit fiskal AS tumbuh secara prosiklikal untuk pertama kalinya. Selain itu, pertumbuhan eksplosif pasar repo dalam beberapa tahun terakhir juga memperkuat dampak utang jangka pendek. Berkat mekanisme kliring yang ditingkatkan dan likuiditas yang lebih dalam, transaksi pembelian kembali itu sendiri juga menjadi lebih seperti uang. Treasury bill biasanya menerima nol potongan rambut dalam transaksi pembelian kembali, menghasilkan leverage yang lebih tinggi, dan obligasi treasury yang diaktifkan melalui pembelian kembali ini bukan lagi aset yang tidak aktif di neraca, tetapi dikonversi menjadi "mata uang semu" yang dapat menaikkan harga aset. Selain itu, pilihan strategi penerbitan memiliki dampak yang sangat berbeda terhadap likuiditas pasar. Contoh nyata adalah ketika penerbitan obligasi bersih tahunan terlalu tinggi sebagai rasio terhadap defisit fiskal, dan pasar saham cenderung mengalami masalah. Hal ini dicontohkan oleh pasar bearish pada tahun 2022, yang mendorong Menteri Keuangan saat itu Janet Yellen untuk merilis sejumlah besar tagihan Treasury pada tahun 2023. Hal ini berhasil membuat dana pasar uang menggunakan alat reverse repurchase agreement (RRP) Federal Reserve AS untuk membeli obligasi jangka pendek ini, sehingga menyuntikkan likuiditas ke pasar dan mendorong pemulihan pasar saham. Selain itu, pengamatan menunjukkan bahwa penerbitan obligasi Treasury jangka pendek secara umum berkorelasi positif dengan pertumbuhan cadangan Federal Reserve AS, terutama setelah pandemi; Penerbitan obligasi jangka panjang, di sisi lain, berkorelasi negatif dengan cadangan. Singkatnya, menerbitkan lebih banyak utang jangka panjang menekan likuiditas, sementara menerbitkan lebih banyak utang jangka pendek meningkatkan likuiditas. Penerbitan obligasi jangka pendek memberikan "stimulus manis" ke pasar, tetapi ketika pasar saham sudah berada pada level tertinggi sepanjang masa, investor ramai dan valuasinya sangat tinggi, efektivitas stimulus ini mungkin tidak bertahan lama. Era "dominasi fiskal" akan datang, dan Federal Reserve AS berada dalam dilema Bagi Federal Reserve AS, kegembiraan harga aset yang tidak rasional dan inflasi konsumsi yang tinggi, ditambah dengan sejumlah besar utang jangka pendek yang beredar, merupakan dilema kebijakan yang rumit. Secara tradisional, bank sentral seharusnya diperketat sebagai tanggapan atas situasi ini. Namun, dalam ekonomi yang menumpuk banyak utang jangka pendek, kenaikan suku bunga akan segera diterjemahkan ke dalam penghematan fiskal, karena biaya pinjaman pemerintah melonjak. Pada saat itu, Federal Reserve AS dan Departemen Keuangan akan menghadapi tekanan signifikan untuk melonggarkan kebijakan untuk mengimbangi dampaknya. Bagaimanapun, pemenang utama adalah inflasi. Ketika saldo Treasury jangka pendek yang beredar naik, The Fed akan semakin tidak mampu memenuhi mandat penuhnya dalam menaikkan suku bunga. Sebaliknya, defisit pemerintah yang besar dan rencana penerbitannya akan secara substansial mendominasi kebijakan moneter dan menciptakan dominasi fiskal. Independensi kebijakan moneter yang biasa digunakan pasar akan sangat berkurang, dan ini adalah kasus sebelum ketua Fed berikutnya, yang kemungkinan akan mendukung sikap ultra-dovish dari Gedung Putih. Perlu dicatat bahwa dampak jangka panjang dari pergeseran ini pada pasar akan sangat besar. Pertama, dolar akan menjadi korban. Kedua, ketika jatuh tempo rata-rata tertimbang utang pemerintah semakin pendek, kurva imbal hasil akan cenderung curam, yang berarti bahwa biaya pembiayaan jangka panjang akan menjadi lebih mahal. Untuk menekan imbal hasil jangka panjang secara artifisial, kemungkinan alat kebijakan seperti pelonggaran kuantitatif, kontrol kurva imbal hasil (YCC), dan represi keuangan diaktifkan kembali akan meningkat secara signifikan. Pada akhirnya, ini bisa menjadi "kemenangan" bagi Kementerian Keuangan. Jika inflasi cukup tinggi dan pemerintah berhasil mengendalikan defisit anggaran utamanya, rasio utang terhadap PDB kemungkinan akan turun. Tetapi bagi Federal Reserve AS, ini tidak diragukan lagi merupakan kerugian yang menyakitkan, dan independensinya yang diperoleh dengan susah payah akan sangat melemah. Laporan terkait Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juli cenderung nol! Non-farm payrolls AS sangat kuat di bulan Juni, saham AS naik, bitcoin berada di $110.000 Menteri Keuangan AS Bessen: The Fed pasti akan memangkas suku bunga pada bulan September! Tarif Trump tidak memperburuk inflasi Di balik "obsesi" Trump untuk memangkas suku bunga: apa yang dia khawatirkan? Siapa yang akan memengaruhi suku bunga terpenting di dunia? Artikel ini pertama kali diterbitkan di BlockTempo's "Dynamic Trend - The Most Influential Blockchain News Media".